怎样才能真正稳汇率

宏观土肥圆 · 公众号 · · 2025-01-09 18:16

正文

美元又涨了

咱们发了离岸央票

旨在收紧离岸流动性

提高离岸的做空成本

隔夜的CNH Hibor利率一度冲到了8%以上

这也吓坏了今天债券市场

怕离岸短端流动性紧向在岸传导

而且这也意味着短期货币宽松是不太可能的了

那么，问题来了，通过收紧流动性真的能稳住汇率吗？

首先可以确定的是汇率压力不是来自于外贸

每年靠出口可以积累近万亿贸易盈余，这部分显然对汇率是有支撑的

最大的漏损项主要是来自资本和金融层面的

比如11月的银行代客涉外收付出现195亿美元逆差，主要是证券投资项目逆差457亿美元，也创下历史单月最大逆差

说到底，汇率问题主要是股票表现不行，债券收益率下行太多，留不住钱

这一切的根源是人民币资产回报率下降

因此，最核心的抓手应该是把人民币资产的回报率给打上去

再简单粗暴点，就是让股票能涨上去，股票的资本利得总是比汇率那点波动来得要多的

因此，越是在这个政策空窗期，越是要释放稳金融市场，稳经济的信号

不能本末倒置

越收紧，市场越riskoff，大a越没人气，看不到基本面好转的希望，汇率压力更大

治本的办法不是收紧流动性，去维持那点利差

而是通过货币财政的协同，辅之以长期可置信的改革措施，把经济弄起来，把人民币资产的回报率打起来

这样债券不用天天喊话，收益率也就上去了

经济和股票也就起来了

汇率自然就稳住了

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