事件：
公司公告，1）本次重大资产重组标的资产为深圳市深投环保科技有限公司 100%的股权，该标的资产实际控制人为深圳市国有资产监督管理委员会。2）资产重组拟采用发行股份购买资产的方式，可能涉及配套融资事项，有可能导致公司实际控制人发生变更。3）公司签署《新沂市生活垃圾处理特许经营协议》，该项目总投资约 4 亿元。
投资要点
标的资产在手危废处置资质 45 万吨/年，收购完成后一跃成为国内第二大危废处置企业
：此次拟收购的深圳市深投环保科技有限公司成立于 1988年 4 月，是国内首家为工业企业提供危险废物处理处置配套服务的专业机构，也是首批国家高新技术企业，实际控制人为深圳市国有资产监督管理委员会。
历史沿革
：深投环保原为深圳市环境保护局下属的事业单位，2006 年作为深圳市第一批事业单位整体划转单位，转制为国有企业，由深圳市人居环境委员会和深圳市投资控股有限公司共同管理；2014 年结束深圳市人居委和深圳投控公司的共同管理，正式划为深圳市投资控股有限公司管理的国有企业；2017 年更名为深圳市深投环保科技有限公司。
在手资质
：公司拥有《国家危险废物名录》46 大类废物中除放射性废物和爆炸性废物外的 39 大类危险废物，处理能力为 45 万吨/年；目前拥有梅林预处理生产基地、松岗生产基地、福田安全填埋场处置基地、龙岗焚烧处置基地等四大基地，近年来累计接收处理危废量超过 300 万吨，约占深圳市工业废弃物总量的 60%。
资产状况：
公司下设 10 家子公司，分别为 廊坊市莱索思环境技术有限公司、深圳市环翔精饰工业有限公司、深圳益盛环保技术有限公司、深圳市艾科尔特检测公司、韶关乳源鑫源环保科技有限公司、秦皇岛瑞思科环保科技有限公司、遂宁瑞思科环保科技有限公司、深圳绿环化工有限公司、云浮市信安达环保科技有限公司、深圳环境工程技术中心有限公司。业务分布华北、西南、珠三角等区域，服务客户超 3000 家，包括华为、富士康、比亚迪、华星光电、中兴、华大基因、深超光电、杜邦、爱普生、奥林巴斯等知名企业。2016 年公司实现营业收入 6.7 亿元，同比增长 6.4%；资产总额达 14.9 亿元，同比增长 7.2%。
根据我们的统计，2016 年以来，高能通过收购新德环保、科领环保、宁波大地、靖远宏达、阳新鹏富等一系列危废处置公司，目前在手危废处置资质合计已经超过 30万吨/年，如果此次收购深投环保成功，在手危废处置资质将达到 75 万吨/年，将超过威立雅（42 万吨/年）和光大国际（29 万吨/年），一跃成为国内第二大危废处置公司（第一为东江环保）。
有望插上国企翅膀，成功打破成长天花板：
由于目前资产重组方式和具体金额尚不明确，因此此次资产重组是否会导致公司实际控制人发生变更尚不能确定，但是无论控制权是否发生变化，只要收购成功，深圳市国资委都会成为公司股东，有效地弥补了公司作为民营企业在项目资源和资金渠道方面的短板。在地方政府倾向于将危废处置和其他环境治理项目整体打包为综合整治项目的行业发展趋势下，引入国企股东将是公司发展历程中的里程碑事件，成长天花板有望充分打开。
城市环境项目再落一子，稳定运营后有效平滑业绩波动：
公司同时公告，签署《新沂市生活垃圾处理特许经营协议》，项目投资约为 4 亿元。结合公司此前在手泗洪（试运营）、贺州（开工建设）、和田（开工建设）、鹤岗（办理前期手续）、濮阳（办理前期手续）等项目，目前在手垃圾处理规模已经超过 3000 吨/日，按照项目建设周期18-24 个月计算，预计在建项目有望于 2018 年底和 2019 年初集中投入运营，稳定运营后将有效平滑公司由于土壤修复 EPC 项目带来的业绩波动。
盈利预测：
预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 4.01 亿、6.12 亿、8.63 亿元，EPS 分别为 0.61、0.92、1.30 元，对应 PE 分别为 23、15、11 倍，公司目前由于重大资产重组处于停牌状态，复牌后我们再给予具体评级。
风险提示：
本次收购存在不确定性，行业空间释放不达预期、政策出台慢于市场预期、订单释放不达预期。
（分析师 袁理）
