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【广发•早间速递】4月新增社融偏低的可能原因

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-05-13 07:10

正文

重点 推荐

宏观 | 4月新增社融偏低的可能原因

策略 | 大变局5：社融新模式下的投资思路——周末五分钟全知道（5月第2期）

非银 | 监管优化提升投资价值，建议关注非银板块

传媒 | 多款国内AI大模型迭代升级，关注近期新游上线节奏

计算机 | 行业如期进入震荡区间、个股重于行业

农业 | 产能去化效应逐步显现，看好2季度猪价趋势上行

机械 | 电梯行业：后市场风起云涌时，结构转换的变革与机遇

建筑 | 国新发布港股通央企综指叠加全球PMI上行，积极布局优质建筑央国企

军工 | C919供需共振，新兴产业景气高，板块改善向上可期

金材 | 金价企稳上行

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本日精选

4月新增社融偏低的可能原因

2024年4月社融减少1987亿元，是2005年以来首次单月负增长；社融存量增速为8.3%，环比下降0.4pct。各分项中，实体信贷、未贴现银行承兑汇票、政府债与企业债四项同比都明显少增。关于4月，已经出来的数据包括PMI、BCI、出口、通胀，以及高频的量价数据，中枢可能仍然不算高，但其环比较一季度均未有显著变化出现；所以，4月社融数据突然异常可能包含着一些特殊线索的影响，尤其是供给端。对于金融市场来说，广义流动性预期、风险偏好短期可能会受到一定程度约束。但广义流动性并不完全对应权益市场流动性，对下一阶段看趋势的理解相对更为关键，后续5月中旬公布经济数据是一个重要窗口。对于债券市场而言，更重要的是狭义流动性。如果政策更重视盘活存量、不唯增量，那么央行放松狭义流动性推动商业银行扩表的意愿同样会偏弱，资产荒不一定会加剧。

风险提示： 政府债发行节奏偏慢；地产表现偏弱超预期，居民部门信贷融资需求超预期低迷；大规模设备更新政策落地不及预期，工业融资需求低于预期；海外库存周期继续处于去库阶段，没有进入补库阶段，出口与工业表现不及预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发宏观：4月新增社融偏低的可能原因》

对外发布时间：202 4年5月11日

作者：郭磊 S0260516070002；钟林楠 S0260520110001

大变局5：社融新模式下的投资思路——周末五分钟全知道（5月第2期）

周六，央行发布4月社融数据，当月新增社融为接近-2000亿元，同时M1同比也低至-1.4%，上次社融单月新增为负还要追溯到2005年10月。投资者非常关注数据对市场的影响：结合之前发布的相关研报，本篇报告我们主要分析当前社融数据对投资思路的影响：（1）中短期而言，仅仅通过社融数据识别基本面的不确定性加大。（2）社融新模式隐含的是企业行为的变化。（3）企业行为模式的变化，进一步催生了A股市场投资思路的转变。（4）因此，对行业格局的研究就变得格外重要。（5）投资风格和选股思路上，长期维度还是推荐“中性股息”模型。

风险提示： 地缘冲突加剧，流动性收紧，增长不及预期等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《大变局5：社融新模式下的投资思路——周末五分钟全知道（5月第2期）》

对外发布时间：202 4年5月12日

作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；余可骋 S0260524030007；安宁宁 S0260512020003

监管优化提升投资价值，建议关注非银板块

证券：完善上市证券公司监管细则，注重投资者回报。5月10日，中国证监会发布了修订版的《关于加强上市证券公司监管的规定》，新规自发布之日起实施，自2009年首次发布以来，对规范公司治理、强化内控合规和提升信息披露起到了积极作用。本次修订着重于目标和问题导向，具体措施包括合理确定融资规模、严格资金用途、防止违规关联交易、规范薪酬制度和投资者关系管理。保险：银保渠道放开网点合作限制，有利于实现“量价齐升”，而当前保险股估值较低，价格回升有利于估值修复，建议继续关注保险板块。资产端方面，受长端利率快速下行的影响，保险板块估值仍然较低，但是资产端有望随着宏观经济的回暖逐渐向好，比如一季度中共中央政治局会议强调加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，有助于推动资产端回暖，期待政策逐渐落地带来的长端利率上行和权益市场回暖。

风险提示： 资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《非银金融行业：监管优化提升投资价值，建议关注非银板块》

对外发布时间：202 4年5月12日

作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001

多款国内AI大模型迭代升级，关注近期新游上线节奏

本周A股传媒板块震荡下行。我们认为，当前时点的积极因素在于，一方面，随着4月财报季业绩落地，市场风险偏好较前期有一定回升，另一方面，经过4月以来的一轮回调后，当前板块估值处于低位。但目前板块未形成明显的向上趋势，主要由于短期未出现超市场预期的催化事件，未能对板块情绪起到明显的提振。展望后市，建议把握两条主线：一是优选业绩较好的板块和优质公司，业绩落地验证基本面后，有望支撑估值的稳步抬升，重点可关注互联网、游戏以及长视频、营销等板块。二是持续跟踪板块内AI应用的边际变化。建议关注有AI产品或技术布局、正在持续推进落地的公司。另外，也可以关注部分账上现金充足、股息率具备吸引力、且积极拓展新业务或有新业务布局预期的公司。

风险提示： 板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《互联网传媒行业：多款国内AI大模型迭代升级，关注近期新游上线节奏》

对外发布时间：202 4年5月12日

作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001

行业如期进入震荡区间、个股重于行业

前期我们预判计算机行业会经历一段震荡时期，上一周的表现比预期的还略弱一些，一是财报——疲弱的成长性难以驱动估值提升；二是行业反弹提前，削弱了估值吸引力。中短期计算机行业的驱动力方面有以下典型挑战：（1）中短期成长缺少变化较大的行业性主线和主题；（2）关注度相对较高的国产AI算力等主题仍可能在信息不透明的大环境下出现短期波动因素；（3）工业软件和智能汽车等部分需要明确财务数据改善以推动;(4)风险偏好对于预期差较大的潜在机会相对钝感。当前观点：（1）行业层面，缺少驱动力和相对优势基础，短期仍是震荡消化为主；（2）重视个股，我们维持基于成长性、相对估值和预期差进行评估分析的基本判断不变。

风险提示： 非产品类的大部分传统业务公司和To G大部分领域的需求仍不乐观；估值空间提升驱动基础薄弱；风险偏好较弱。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《计算机行业：行业如期进入震荡区间、个股重于行业》

对外发布时间：202 4年5月12日

作者：刘雪峰 S0260514030002；李婉云 S0260522120002

产能去化效应逐步显现，看好2季度猪价趋势上行

畜禽养殖：受淡季需求等因素影响，4月生猪价格震荡为主，部分低成本企业已实现单月扭亏为盈。当前生猪存栏处于21年以来最低水平。前期产能去化效应正在逐步显现，随着后续供给改善及需求季节性回暖，2季度猪价有望趋势上行。密切关注二次育肥群体入场、规模场压栏等行为，未来猪价、企业利润均有望超预期。白羽鸡方面，“五一”假期消费提振有限，鸡肉屠宰持续亏损。当前种鸡存栏量处于调整过程中，未来行业或将迎来复苏。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。饲料、动保：4月玉米、豆粕价格环比小幅下降。国内饲料行业加速洗牌趋势下具备采购和配方研发实力龙头企业竞争优势将进一步凸显，看好行业龙头份额持续提高，关注料企海外市场加快布局打开业绩增长空间。动保方面，养殖盈利回升有望推动动保行业景气触底回升；瑞普生物、普莱柯国内首个猫三联疫苗上市，宠物疫苗国产替代趋势正式开启；非瘟疫苗品种批文审定继续推进，新品商业化有望推动行业扩容。种植业：5月8日，1项基因编辑产量性状改良玉米获批农业部基因编辑生物安全证书。宠物食品：关注龙头公司海外出口增长及国内市场扩张。

风险提示： 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《农林牧渔行业：产能去化效应逐步显现，看好2季度猪价趋势上行》

对外发布时间：202 4年5月12日

作者：钱浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；周舒玥 S0260523050002

电梯行业：后市场风起云涌时，结构转换的变革与机遇

电梯作为建筑刚需特种装备，广泛应用于地产、基建等领域。电梯存量后市场需求向上，有望冲抵增量市场下行。（1）新梯市场：内需方面，新梯总需求与地产景气度之间的相关性正逐步减弱，以轨交为代表的基建领域新梯需求兴起，叠加旧房加装市场空间广阔，当前正处于快速起步阶段；外需方面，电梯出口市场方兴未艾。（2）后市场：电梯老龄化趋势明显。当前正处电梯大规模更新起点，未来十年空间可观；维保业务属于体量大、盈利能力强的现金牛业务。我国电梯行业总规模正处于增量市场下行与存量市场向上交织的新变局时期，总体市场规模步入稳态。供给格局：政府基建市场重品牌、维保市场重服务且现金流佳，双重因素共振提升行业集中度。当前仍处新装电梯需求边际下行阶段，行业格局加快重塑，电梯后市场时代已然到来，已占据较高维保业务体量的一线龙头品牌商有望持续充分受益。

风险提示： 地产竣工不及预期；基建投资不及预期；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《电梯行业深度报告：后市场风起云涌时，结构转换的变革与机遇》

对外发布时间：202 4年5月12日

作者：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002；汪家豪 S0260522120004

国新发布港股通央企综指叠加全球PMI上行，积极布局优质建筑央国企

2024年5月8日，中证国新港股通央企综合指数正式发布。对比建筑板块几家AH同时上市公司的股价变化，H股与A股股价比值逐渐提升，但是AH股股价方面仍有较大差距。此外，建筑央国企在股息方面表现优异，继续重视低估值绩优建筑央企和东部发达地区（长三角、珠三角）建筑国企。近期外事活动密集，全球PMI上行，关注国际工程服务标的及央企出海。5月11日上午，国家主席习近平结束对法国、塞尔维亚和匈牙利国事访问后乘专机回到北京，这是一次传承友谊、增进互信、提振信心和开辟未来之旅。2024年4月份全球制造业PMI为50.3%，今年以来一直维持在50%临界点以上。巴西/印度/越南/沙特/印尼等新兴经济体4月制造业PMI均表现较好。海外主要新兴经济体制造业PMI的好转，国际工程公司未来海外订单的承接有望保持较好态势，继续看好建筑央企出海。此外，国际工程公司近期海外营收、新签订单高增。国际工程公司未来海外订单的承接有望保持较好态势，继续看好建筑央企出海。

风险提示： 基建投资下行；海外订单承接不及预期；基建资金压力。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《建筑行业周报：国新发布港股通央企综指叠加全球PMI上行，积极布局优质建筑央国企》

对外发布时间：202 4年5月12日

作者：耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006

C919供需共振，新兴产业景气高，板块改善向上可期

主要航空公司相继披露C919采购计划，大飞机批产节奏和机队渗透率有望加速，供给端能力快速补齐，民航大飞机成长曲线逐步清晰。近日航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，项目建成后将满足C919大型客机未来批量化生产需求。民航大飞机产业链与国内军工板块重合度较高，民航国产替代的加速发展，有望进一步延长板块成长曲线。新质生产力方面进展加快，低空经济、商业航天政策支持力度有望持续加大。4月29日，海淀区发布《建设商业航天创新高地行动计划（2024-2028年）》，提出预计到2028年将实现“双百双千”目标，在轨运行卫星数量超1000颗，商业航天产业规模超1000亿。展望二季度，基本面边际改善趋势逐步明朗，航空出口、民船赛道高景气有望持续，看好下半年板块装备采购恢复下景气共振。

风险提示： 装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《国防军工行业：C919供需共振，新兴产业景气高，板块改善向上可期》

对外发布时间：202 4年5月12日

作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005

金价企稳上行

基本金属：国内社融增量下降，铜矿供需紧张，预计基本金属价格震荡上行。24M1-4国内社会融资规模增量累计为12.73万亿元，同比少3.04万亿元，即使国内实体用铜需求存在压力，美联储降息具体时点与次数存分歧，但铜矿供需仍紧，本周铜现货TC已降为负值，预计整体基本金属价格高位震荡，待下游接货意愿改善、美联储降息概率提升，基本金属价格继续上涨。钢铁：节后需求回暖，钢价及成本窄幅波动，钢铁产业链进入平稳期。供给端，较低的钢厂盈利率有望压制铁水供给。需求端，节后线螺采购环比回升。成本端，预计低盈利率压制原料采购需求。价利方面，需求进入平稳期，购销差价预期偏弱，有望控制供给增量，预计钢价震荡为主。贵金属：继美国4月失业率超预期之后，本周公布的美国当周初请失业金人数继续高于预期，显示美国就业形势仍较紧张，市场对于美联储降息预期有所抬升。据CME（5月11日），美联储9月降息概率提升至61.2%。金价继续蓄势，开启新一轮上涨行情。能源金属：上游挺价出货，下游按需补库，预计锂价窄幅震荡。小金属：供需转好继续驱动稀土上行，钨、钼供给端持续强力挺价。

风险提示： 宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《金属及金属新材料行业：金价企稳上行》

对外发布时间：202 4年5月12日

作者：宫帅 S0260518070003；李莎 S0260513080002；王乐 S0260523050004

【广发•早间速递】4月新增社融偏低的可能原因

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