金融业都被监管层去杠杆吓傻了 只有宋国青说出了常识

来源：国家发展研究院官网

关于金融杠杆，多从用杠杆的角度理解，而从另一个角度看则是“被杠杆”。A把钱借给B，B借给C，借了一圈，这是银行的本职，有杠杆很正常。为什么A不直接把钱借给C？虽然银行可以提供信用信息，但如果C买国债呢？为什么A不直接买国债？有一种可能是，借钱过程中存在委托代理机制问题：代理人加大杠杆，赢了可以分红，输了推脱客观原因，全由委托人承担。这种代理机制抬高了市场风险，因为有风险才有输赢，比如基金原则上就有这种机制问题。引发金融加杠杆的另一个原因是新股类别划分：新股有A、B、C类，不同类别收益率、中签率不一样，促进了委托代理问题，抬高了杠杆率。

目前银行负债的主要部分是活期存款和定期存款，这部分就是“被杠杆”。个人定期存款利率很低，为什么不加杠杆，不去挣4%的收益率，要以2%存在银行？如果活期存款利率彻底放开，杠杆水平自然要下降，问题的源头在于利率管制。为什么现在监管又动了呢？根本原因是市场利率上升了，去年四季度以来利率上行，杠杆套利收益丰厚，这跟监管与否是两码事，只要有利率管制，早晚会产生各种问题。比如表外信贷，去年市场利率下降时没有监管，表外信贷自然收缩，四季度利率上升，这些问题都冒出来了。

没必要过度担心金融去杠杆的中长期影响。假设现在监管机构不允许B向A借钱，就会引发一连串问题，但A的资金仍会继续寻找投放渠道，可以借给其他人，所以对金融去杠杆的中长期影响不用太担心。不过短期会有一定效果，而且持续时间不清楚，比如理财产品不能买了，就转成银行活期、定期存款，这对债券、股票价格会有影响。此外，金融市场的结构性变化也很重要。金融市场隔离有两层含义，一是政策性隔离，二是出于习惯等原因，比如老人只把钱存银行不用余额宝，不过这部分人的钱不断减少，而理财产品迅猛增长。