近期油脂有分化！后市怎么看？

一德菁英汇 · 公众号 · · 2024-11-20 17:04

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作者：郑楠/F0260788、Z0002070/

辅助研究员：伯今/F03112274/

一德期货农产品分析师

要点速览版

棕榈油：结合外盘原油、马棕油引领因素，预判棕榈油中长期上涨趋势持续进行中，目前仅阶段性冲高回落，市场经历日线级别调整后，有望回到上升趋势。

豆油：在整体油脂板块走强的背景下，或将跟随整体油脂类品种波动。

市场信息

美国农业部 公布的周度出口检验报告显示 ：截至2024年11月14日当周，美国大豆出口检验量为2165075吨，此前市场预估为190-250万吨，前一周修正后为2363141吨，初值为2277907吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1390057吨，占出口检验总量的64.20%。

根据Mysteel数据 ：截至2024年11月15日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为199.71万吨，较上周减少3.46万吨，跌幅1.70%；同比去年同期下降27.52万吨，跌幅12.11%。

数据来源：钢联资讯

海关总署 ：中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。

据马来西亚独立检验机构AmSpec ：马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为707932吨，较上月同期出口的753102吨减少6%。

据船运调查机构SGS公布数据显示 ：预计马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为595007吨，较上月同期出口的712323吨减少16.47%。

市场消息 ：马来西亚将12月毛棕榈油出口关税上调至10%，此前为8%。马来西亚已经计算出12月的棕榈油参考价格，为4471.39林吉特，高于11月的3949.73林吉特，因此从12月1日开始的CPO出口税将为10%，即每吨447.139林吉特或100.14美元，而2024年11月的出口税为每吨375.224林吉特或86.26美元。

基本面分析

图片来源：文华财经

1. 棕榈油

近期来看，三大油脂走势分化明显，棕榈油走势在三大油脂中较为强势。 从数据上来看，MPOB公布的报告显示，马来西亚10月底棕榈油库存为188万吨，较9月底减少6.32%。10月毛棕榈油产量为170万吨，较9月减少1.35%。10月棕榈油出口为173万吨，较9月增加11.07%。报告出口与国内消费都大幅超预期，对应库存的下滑也超过预期，整体报告较预期偏多，而后续也进入季节性减产。

同时，市场也对生物柴油政策的变化而担忧，上周市场传出印尼方面可能会推迟B40落地时间的消息，随后被立马辟谣。由此看出印尼对于推动生物柴油使用的态度十分坚定。11月19日，印尼总统普拉博沃·苏比安托的政府计划明年对50%的生物柴油或B50进行试验，然后在2027-2028年全面实施。

国内来看，棕榈油进口成本跟随产地报价依旧高企，进口利润依旧倒挂，后续的进口预期被压制。同时棕榈油的高价导致其在三大油脂中的性价比大幅下降，抑制了国内的需求，下游采购以刚需为主，库存保持低位运行。但 伴随着秋冬以及节假日的来领，后续消费有回升的预期 。

技术面来看，盘面周线日线呈冲高回落至区域内震荡，周线维持两连阴，K线实体较短，整体多头仍然较强。日线自10000点上方回落后，仅有一天的高位大阴线洗盘动作，且连续几天下引线较长，低位买气较足。 结合外盘原油、马棕油引领因素，预判棕榈油中长期上涨趋势持续进行中，目前仅阶段性冲高回落，市场经历日线级别调整后，有望回到上升趋势。

2. 豆油

数据方面，USDA11月供需报告调低了美豆单产及产量，但依旧不改大豆丰产的格局，所以报告的利多并未给盘面提供较长的支持。目前为止，美豆本季大豆收割已基本完成，USDA周度出口检验报告显示，截至2024年11月14日，美国大豆出口检验量为2165075吨，前一周修正后为2363141吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1390057吨，占出口检验总量的64.20%，数据整体符合预期。天气上，巴西大部分地区持续降雨，利于作物生长和播种，其中播种进度已经赶超去年同期水平。巴西油籽协会Abiove周二首次对2024/2025年度巴西大豆产量进行预测，预计该年度巴西将收获1.677亿吨大豆，创历史新高。

消息方面，特朗普的上台后对华的后续政策成为焦点。但全球大豆市场格局已发生改变，国内大豆的进口需求已经大量转移至巴西。若中美再次发生贸易冲突，影响不会像过去那样强烈。其次市场传闻，特朗普或将宣布纽约州前国会议员Lee Zeldin将担任美国环境保护署署长，他被视为生物燃料行业的反对者。 豆油在美国是生物燃料的主要原料，长期以往生物燃料贸易和美国国内需求都会受到压制，这抵消了基本面的任何利多因素。

国内方面，豆油现货价格依旧强势上涨，但市场成交一般，下游以刚需补货为主。可 关注未来油厂压榨开机率变化以及豆油库存情况变化。

技术面来看，豆油跟随油脂板块整体上行节奏上涨，于11月初向上创出去年9月以来新高后回落，目前处周线日线级别上升回撤中。日线上，豆油近期创新高后多头获利回吐，空头顺势打压，短期跌幅较大，但走势形态上尚属调整行情性质，并于8000一线有所企稳，但 在整体油脂板块走强的背景下，或将跟随整体油脂类品种波动。

编辑：武宇杰

审核：李煜爽 /F0247566、Z0001345/

复核：何牧

报告制作日期：2024年11月20日

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