姜兆华：IPO造富背后的股权套现猫腻

腾讯“证券研究院”特约 姜兆华 某全国股份制银行总行零售部门负责人

据媒体4月22日披露，深交所前发行审核部副总监冯小树，以他人的名义，企业上市前突击入股300万，上市后高价抛出，二年间非法获利2.48亿，投资翻了82.67倍。日前，证监会做出了没收非法所得2.48亿，顶格罚款2.51亿，罚单合计金额竟然高达5亿！

这让一睹《人民名义》满屋2亿现金的吃瓜群众，再一次膛目结舌，大开眼界；在拍手称快之余，却又疑窦丛生，越发看不明白：非法所得2.48亿之外的2.51亿从何而来？

IPO全称首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPO）：是指一家企业或公司（股份有限公司）第一次将它的股份向社会公众出售。

企业扎堆“拱”上市，说白了就是“圈钱”。每个人都知道企业IPO远没哪么容易，从辅导上市到立项审批、到真正IPO，再融资审核，一路过关斩将，靠的是什么？业绩、关系or金钱。

拟上市企业IP0上市后，股价通常会在短期内迅速得到拉升。上市前低价入股，上市后高价卖出，成为IPO企业股东上市套现的主要"玩法"。因此，资本市场常常上演着一出出造富的传奇。在企业IP0“造富”传奇的背后，各类股权套现的“猫腻”却若隐若现。

（一）上市前突击入股。突击入股是指一些拥有特殊资源的相关权利人员如审计评估机构、行政审批部门等，在公司即将IPO上市前夕，以低廉的价格突然成为其股东，拥有该公司股份。从而实现上市后股票交易的“低进高出”。

（二）透露内幕消息。内幕消息是指上市公司高管人员、控股股东、实际控制人和行政审批部门等方面的知情人员，利用工作之便，在公司并购、业绩增长等重大信息公布之前，泄露或者利用内幕信息买卖证券谋取私利的行为。透露内幕消息的渠道有多种，即可能是上市企业高管的“投怀送抱”，也可能是行政审批部门的“跑风漏气”。无论哪种方式，都是一种利益的直接输送。

（三）上市后募集置换。募集置换是以资金置换的方式，将募集资金从预先投入募投项目的企业自筹资金中“置换”出来。上市企业募投项目审批流程长，一些募投项目实际上早已开工投产。用上市募集资金置换募集项目的前期投入，是上市公司比较常见的做法。有的企业会借机虚增项目投入，实现超募资金套现。

（四）股东关联交易。股东关联交易（Connected transaction）就是企业关联方之间的交易，关联交易是公司运作中经常出现的而又易于发生不公平结果的交易。股东关联交易是人们普遍关注的上市企业股东权益转让行为。

证监会处罚力度之大，前所未有。股民对“老鼠仓”之类的金融腐败深恶痛绝。监管当局的重拳出击，也是责任使然。对证券从业的违规者，加重处罚自然是情理之中；但绝不是一罚了之，罚得越多就越解恨。关键是如何管住“权力”的笼子，让IPO的“造富”故事不再“涛声依旧”。

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