【华泰宏观｜图解海外周报】非农就业“量强价跌”，联储表态再度边际转鸽

华泰证券宏观研究 · 公众号 · · 2024-03-11 22:17

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核心观点

海外一周概览

尽管2月非农就业人数超预期，但美国ISM服务业PMI超预期回落，叠加鲍威尔发言偏鸽，全周看降息预期升温，美债收益率下行、美元走弱、黄金上涨。关注本周美国2月CPI（彭博一致预期环比为0.4%，核心环比为0.3%）和日本3月15日公布的“春斗”结果。

高频经济数据

高频数据显示，美国消费维持韧性，地产需求回落。 截至2月27日，BEA消费指数4周滚动平均小幅回落，但2月均值仍高于1月和去年四季度；地产方面，美国30年期固定利率房贷利率下行至6.88%，高利率压制房贷申请需求，不过Redfin房屋销售（4WMA）或因季节性小幅回升。

上周主要宏观数据

美国2月服务业PMI不及预期；JOLTS职位空缺及非农数据显示劳动市场再平衡仍在持续；日本东京通胀再次升温。 2月美国ISM服务业PMI不及预期，较上月下降0.8至52.6，不及预期彭博一致预期的53，从结构来看新订单指数回升、就业和价格指数下行。 JOLTS职位空缺继续回落。1月JOLTS职位空缺886万人，高于市场预期（885万），离职率进一步回落至2.1%，显示就业市场仍在降温。 2月非农报告显示就业市场再平衡持续。2月新增非农就业27.5万，大幅高于彭博一致预期的20万人；家庭调查就业下降18.4万导致失业率超预期回升0.2pp至3.9%；小时工资增速下降0.4pct至0.1%，不及彭博一致预期的0.2%；劳动参与率持平于62.5%，低于彭博一致预期的62.6%；周均工作时长小幅回升至34.3小时。日本东京通胀再次升温。2月东京CPI同比上涨2.6%，略高于预期的2.5%，较上月（修正后1.8%）显著反弹。

政策动态

美联储主席鲍威尔发言偏鸽；欧央行3月会议维持相对鹰派立场；日本即将公布2024年“春斗”初步结果。 3月7-8日，鲍威尔在美国国会听证会上表示，联储清楚过晚降息的风险，且距离“获得降息所需的信心”不远；联储长期将缩减MBS，降低持有美债的久期；联储密切关注中小银行及商业地产的“脆弱性”，但风险可控；对大中型银行的监管上立场边际软化。欧央行3月议息会议维持此前利率指引，欧央行再次下调增长和通胀预测；虽然承认去通胀取得进展，增强了欧央行信心，但认为工资增速偏高，导致受工资驱动的国内通胀仍然没有回落，因此欧央行维持相对鹰派立场。日本2024年 “春斗”工资谈判将在3月15日公布初步结果，工会（Rengo）公布的平均涨薪要求为5.9%，大幅高于去年的4.5%，“春斗”结果或成为影响3月日央行会议的重要边际变量。

金融市场

联储降息预期升温，美债收益率下行，美元走弱，美股小幅上涨。 鲍威尔鸽派表态导致降息预期升温，5-6月累计降息概率升至92%，2024年累计降息幅度从87bp升至95bp；2年、10年美债分别下跌6bp、10bp至4.48%、4.09%；10年期德债下行11bp至2.30%。美元指数下跌1.1%至102.7。美国三大股指涨跌互现，其中标普500指数再创历史新高，上涨0.4%至5157点。大宗商品方面，布伦特原油下跌4.4%至83.8美元/桶，黄金上涨4.5%至2177.8美元/盎司；农产品涨跌互现。

风险提示：美联储降息晚于预期；金融体系脆弱性爆发。

主要图表

全球金融条件和经济动能高频指标一览