数据背离！这说明了什么？

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撰文|张银银&编辑|欣欣然

杆友 欣欣然 推荐The Hu的《This Is Mongol》 ：这就是蒙古。 （ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）

国统局2024年5月中国采购经理指数运行情况发布。

按照国统局数据，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%， 比4月下降0.9个百分点 ，制造业景气水平有所回落。

与此同时，有意思的是，6月3日公布的5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.7， 微升0.3个百分点，为2022年7月以来最高 。

两个数据似乎有所背离。当然这样的情况，并不罕见。不过，4月末时杠杆游戏有写，当时两个PMI指数基本趋势是一致的。

我国制造业到底景气否、恢复得如何，结合之前分析过的利润指标，今天我们结合着看。

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两个背离的制造业采购经理指数（PMI）

1） 我们先说国统局的，上文介绍了，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比4月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。

从企业规模看，大型企业PMI为50.7%， 比4月上升0.4个百分点 ；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%， 比4月下降1.3和3.6个百分点 。

其实原因找到了，主要就是中小企业的PMI下滑导致的。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

生产指数为50.8%， 比4月下降2.1个百分点 ，仍高于临界点，表明制造业企业生产继续保持扩张。

新订单指数为49.6%，比4月下降1.5个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。

原材料库存指数为47.8%， 比4月下降0.3个百分点 ，表明制造业主要原材料库存量减少。

从业人员指数为48.1%，比4月上升0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回升。

供应商配送时间指数为50.1%， 比4月下降0.3个百分点 ，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间略有加快。

2） 5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）则是录得51.7，微升0.3个百分点， 为2022年7月以来最高 。

5月财新中国制造业PMI的各分项指数，涨多跌少。按照财新PMI的官方分析，杠杆游戏注意到：

生产指数在扩张区间升至2022年7月以来最高；原材料购进价格指数、供应商配送时间指数和生产经营预期指数在扩张区间上升；就业指数和出厂价格指数也在荣枯线下回升，较4月微升，显示企业盈利继续承压。

需求扩张放缓，新订单指数、新出口订单指数均在扩张区间下降，此前表现更好新出口订单指数回落幅度更大，显示外需修复或有波折；金属、原油等原材料价格持续上涨，原材料库存指数在扩张区间与上月持平，产成品库存指数再度落入收缩区间。

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41个工业大类行业中，有31个行业利润同比增长

说完制造业PMI，我们看看规上工业企业的利润表现。按照国统局数据，4月全国规模以上工业企业利润同比 由3月的下降3.5%，转为增长4.0% ，增速回升高达7.5个百分点。

4月底的时候，杠杆游戏写过一个文章，主要谈中国经济一季度的恢复情况（详见《 中国经济修复如何？谈谈几组指标 》2024年4月30日）。

当时我特别谈到外资的恢复状况，到了4月，规上工业企业中，外资依旧维持了不错的恢复表现。

从规上工业的三大门类看：

1-4月份，采矿业受煤价下降、产量减少影响，实现利润总额3923.9亿元， 同比下降18.6% ，降幅比1-3月份扩大0.1个百分点；制造业实现利润总额14439.8亿元，增长8.0%，增速加快0.1个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2583.2亿元，增长36.9%，延续快速增长态势。

如果分行业看，前4个月41个工业大类行业中， 有31个行业利润同比增长，占75.6% ，行业增长面比1-3月 扩大7.3个百分点 。

1-4月份，主要行业利润情况如下：

计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长75.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长56.6%，电力、热力生产和供应业增长44.1%，汽车制造业增长29.0%，纺织业增长24.9%，农副食品加工业增长9.0%，化学原料和化学制品制造业增长8.4%，通用设备制造业增长6.2%，石油和天然气开采业增长4.3%，电气机械和器材制造业下降4.7%，专用设备制造业下降7.3%， 煤炭开采和洗选业下降34.2%，非金属矿物制品业下降53.9% ，石油煤炭及其他燃料加工业由盈转亏， 黑色金属冶炼和压延加工业亏损增加 。

此外，杠杆游戏看到，国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据时总结说：

1） 装备制造业持续发挥支撑作用。制造业高端化、智能化、绿色化深入推进，新质生产力培育壮大，叠加大规模设备更新政策效果逐步显现，共同推动装备制造业利润保持较快增长。

1-4月份， 装备制造业 利润同比增长16.3%，增速低于前值1.7个百分点，不过仍高于总体增速——高于全部规上工业12.0个百分点，拉动规上工业利润增长4.7个百分点，是贡献最大的行业板块，对规上工业利润增长持续发挥重要支撑作用。

分行业看，电子行业受智能手机、集成电路、液晶面板等产品需求释放、产量较快增长推动，利润大幅增长75.8%；铁路船舶航空航天运输设备行业受造船订单快速增长、产品附加值提高等因素推动，利润增长40.7%；汽车行业产销均保持较快增长水平，利润增长29.0%。

不过电子行业、汽车行业增速比一季度略有下降。

2） 消费品制造业利润增长加快。受益于市场需求有所改善、工业品出口大幅加快等有利因素，消费品制造业利润增长加快。

1-4月份， 消费品制造业 利润同比增长12.0%，增速比1-3月份加快1.1个百分点，其中4月份当月利润增长15.9%，回升态势明显，持续助推规上工业利润改善。

分行业看， 13个消费品制造大类行业利润均实现增长 ，化纤、造纸行业利润分别增长1.81倍、1.55倍，文教工美、家具、印刷、纺织、皮革制鞋、食品制造行业利润增长13.8%-34.6%。

希望5月工业继续恢复。

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非制造业商务活动指数保持扩张

1） 按照国统局数据，5月份，非制造业商务活动指数为 51.1%，与4月基本持平 ，4月为51.2%，非制造业继续保持扩张。

分行业看，建筑业商务活动指数为54.4%， 比4月下降1.9个百分点 。

服务业商务活动指数为50.5%， 比4月上升0.2个百分点 ，服务业延续恢复发展态势。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量较快增长；

同时，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数继续低位运行，市场活跃度偏弱。杠杆游戏注意到，从市场预期看，业务活动预期指数为57.0%，继续位于较高景气区间，服务业企业对市场发展前景保持乐观。

新订单指数为46.9%， 比4月上升0.6个百分点 ，表明非制造业市场需求景气度有所回升。分行业看，建筑业新订单指数为44.1%，比4月下降1.2个百分点；服务业新订单指数为47.4%，比4月上升0.9个百分点。

投入品价格指数为49.7%， 比4月下降1.4个百分点 ，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所回落。分行业看，建筑业投入品价格指数为53.6%，比4月上升1.4个百分点；服务业投入品价格指数为49.0%，比4月下降1.9个百分点。

销售价格指数为47.8%， 比4月下降1.6个百分点 ，表明非制造业销售价格总体水平有所回落。分行业看，建筑业销售价格指数为49.7%，比4月上升1.0个百分点；服务业销售价格指数为47.5%，比4月下降2.0个百分点。

从业人员指数为46.2%， 比4月下降1.0个百分点 ，表明非制造业企业用工景气度有所降低。分行业看，建筑业从业人员指数为43.3%，比4月下降2.8个百分点；服务业从业人员指数为46.7%，比4月下降0.7个百分点。

业务活动预期指数为56.9%， 比4月下降0.3个百分点 ，继续位于较高景气区间，表明非制造业企业对市场发展前景保持乐观。分行业看，建筑业业务活动预期指数为56.3%，比4月上升0.2个百分点；服务业业务活动预期指数为57.0%，比4月下降0.4个百分点。

2） 5月份，综合PMI产出指数为51.0%，比4月下降0.7个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持恢复发展态势， 仍位于扩张区间

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