1
季报收入利润双超预期，指引利润低于预期
亚马逊季报收入同比增长
24%
（扣除汇率影响，下同）至
357.1
亿美元，高于预期的
353.4
亿，每股盈利
1.48
美元，超过预期的
1.08
美元，是公司连续第
8
个季度取得正盈利。毛利率
37.2%
，超过预期的
36%
。营业利润率
2.8%
，超过预期的
2.5%
。
收入超预期主要由电商驱动。北美电商收入
209.9
亿，超过预期的
206
亿，同比
24%
，高于
4Q
的
22%
；营业利润
5.96
亿，营业利润率
2.8%
，同比下降
0.7
个百分点。国际电商收入
110.6
亿，略低于预期的
111.9
亿，同比增长
21%
，低于
4Q
的
23%
；营业亏损
4.81
亿，亏损率
4.4%
，较去年同期的
1.3%
扩大。
Paid units
同比增长
24%
，与
4Q
相当。第三方占比环比提高
1
个百分点至
50%
。在商品销售收入以外，第三方卖家服务（
FBA
等）本季度增长
36%
，环比季节性放缓，但收入占比提高到
18%
；零售订阅服务（包括
Prime
会员、电子书、有声读物、视频音乐等的年费和月费）增长
52%
，环比显著加速，收入占比提高到
10.3%
，得益于
Prime
会员数的强劲增长；其他（包括信用卡和广告）收入增长
58%
，环比有所放缓，但主要是信用卡的季节性因素，广告业务依然强劲。
利润超预期主要由
AWS
驱动。
AWS
收入
36.6
亿，与预期相当，同比增长
43%
，与上季度的
47%
相比，如期放缓，反映去年
12
月降价的影响；但
AWS
营业利润率同比提高
77
个基点至
24.3%
。递延收入环比增加
7
亿美元，显示
AWS
客户
reserve instances
的比例上升。
资本开支
74.17
亿，远超去年同期的
48.97
亿，主要来自去年下半年新增的物流中心的延续开支项，而且机器人的大量采用，也使物流中心更加资本密集型。
公司指引
2
季度的收入区间
352.5~377.5
亿，略低于预期的
370
亿，但包含
7.2
亿美元的汇率影响。营业利润指引区间
4.25~10.75
亿，低于预期的
14.57
亿，依然反映超前投资的加大。
过去两年看云，今年看商
我们认为，今年公司看点将从
AWS
转向电商
/
零售业务。公司刚刚推出的带摄像头的
EchoLook
也正体现其做大服装品类的意愿。
Prime
会员数的大幅增长，品类扩张，乃至线下店的尝试，都将使公司继续扩大零售市场份额。
当前公司股价对应
2017/18
年
EV/EBITDA 22.6/17.2
倍、
EV/Sales 2.7/2.2
倍。分部估值可给予
AWS
下一年
8~10
倍
EV/Sales
、或
12~16
倍
EV/EBITDA
，给予电商业务
1.8~2
倍的
EV/Sales
。
在大市值科技股中，我们目前的偏好顺序是亚马逊
>Facebook>
苹果
>Alphabet>
微软
>Netflix
。
电话会上的讨论要点：
►
Prime
会员增速
1Q17
与
4Q16
相当，都很强劲
.
►
Prime Now
（最快
1
个小时送到）已在
8
个国家的
45
个城市运营。当日送达已在美国的
30
个城市运营。
►
实体书店已有
6
家，将很快再增加
6
家。
Amazon Go
处于内部测试中。
►
物流中心去年增加了
26
个，其中
23
个建于去年下半年。目前还不能给出今年物流中心新增量的指引。
►
FBA
（
Fulfillment by Amazon
）量增速超过了
Paid units
的增速。运输费用减去运输成本后的差值，达多年来最低增速。现有
18
架自营飞机正在运行，数量将增加到
40
架。
►
国际市场的战略因国别而不同，以适应当地环境和管理者的管理半径。收购
Souq
可加速中东的扩张。公司也特别强调印度市场，去年在印度推出了
Prime
会员制，成为印度市场增长的催化剂。
Prime
会员的商品选择已增加
75%
，物流能力提高
26%
。
Fire TV
也在印度推出。
►
Prime
视频已在超过
200
个国家推出。
►
广告业务还处于发展初期，但是以为消费者提供更好的体验为目的。
AWS
收入如期放缓，但利润率同比提高
其他高利润率业务，如第三方服务、订阅服务、广告等，收入占比也在提升
可比公司
公司近期重要新闻：
【亚马逊推出
Echo Look
自拍相机全面进军时尚零售市场】
4
月
27
日，搭载智能语音助手
Alexa
的亚马逊
Echo
系列产品又添新成员，新推出的
Echo Look
是一款可以自拍照片和视频的相机，售价
200
美元。用户只需要语音控制，说一句“
Alexa
，
take a video
”，“
Alexa
，
take a picture
”
Echo Look
便会启动拍摄，无需动手操作，站在相机前转身一圈便可完成自拍。图片和视频会同步到云端，用户可以通过新产品的应用程序随时进行查看和分享。考虑到该设备具有实时拍摄和录音的功能，用户可以关闭设备以保护隐私。当然了，因为有
Alexa
的支持，用户也可以向它询问天气，从而更好的选择服饰搭配。
除了拍照功能之外，这款新产品的强大之处在于，亚马逊为它搭载了强大的电脑视觉和算法推荐。搭配使用的应用程序中设有
Style Check
功能，它通过机器学习技术帮用户对比、选择更适合、更好看的服饰搭配。该应用程序还能为用户推荐服饰搭配。此次推出的新品很明显一方面是为了扩大
Echo
系列产品的成功，更重要的是亚马逊已瞄准时尚零售市场，希望通过一款有趣的自拍设备吸引更多的用户在
AmazonFashion
上购物，从而增加公司新的营收渠道。（
TechCrunch
）
【亚马逊
Prime
会员数超过
8000
万】
4
月
25
日，据研究公司
CBIP
，亚马逊
Prime
会员数在过去两年实现了两倍增长，总数已超过
8000
万，同比增长
38%
。
Prime
会员已经是亚马逊收入主要支柱之一，
2016
年，来自
Prime
订阅所贡献的收入达到
