本周发电煤耗量走势相较往年同期偏弱
，这可能与近期南方降雨较多有关，其对工业生产的指向有待进一步观察。继上周公布的6月统计局制造业PMI显著反弹后，6月财新制造业PMI升至52.8，为今年首度上升，至四个月最高。我们认为，PMI属于情绪指标，6月两项指数同时反弹，或主要与工业品价格回升使得生产者情绪改善有关，尚不足以做出制造业回升，甚至新周期启动的判断
。本周原材料价格依然普遍强势，螺纹钢价格进一步拉涨。
截至周一，上海期交所未结清螺纹钢合约数量达到了创纪录的282万手，相比年初水平增加了一倍以上，投资者过去两周纷纷加仓，螺纹钢重返牛市。
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月以来，全国30
大中城市商品房销售面积和100
大中城市土地成交面积均窄幅波动。
中原地产研究数据显示，6月15家龙头房企单月销售额环比增长52.6%，在地产销售整体回落的背景下，房企之间分化加剧。本周武汉的土地拍卖会上，挂牌出让的7宗地块中6块被具有国企背景的房地产开发企业拿下，国企竞拍地王寻求扩张的冲动依旧，而这背后又是国企预算软约束的问题。
本周农产品和菜篮子批发价格指数均显著走弱，与夏季食品价格上涨的季节性规律相悖，水果价格是主要拖累因素。
食品价格走势持续偏弱，叠加非食品价格上行动能趋缓，预计一段时间内CPI同比都难重回“2时代”，除非汛期出现恶劣气象条件大幅推升食品价格。
央行连续11
日暂停公开市场操作，但月初以来流动性高度充裕，与1
季度末的景象如出一辙。
3月底到4月初，央行曾连续13日暂停公开市场操作，并在每日公告中与市场交流流动性水平。通常来说，央行都比较准确地预测了当天的流动性状况。
这意味着，目前央行能够较为准确地掌握市场的流动性水平，从而有能力实现对流动性较为精准的调节。
加上目前央行比较重视与市场的沟通，金融监管也更加注重部门间协调，“十九大”之前再度刮起监管风暴的可能性不大。因此，基本可以排除“钱荒”再现的可能性。当然，货币政策“不松不紧”的基调仍将持续，7月下半月将进入企业季度缴税的高峰期，需警惕时点因素对资金面的可能冲击。
本周国债收益率曲线继续增陡
。预计“十九大”之前，金融监管观望态势较浓，债市走向将主要取决于三方面因素的影响：海外因素，对中国经济走向的预期变化，以及资金面波动。
周一，联结中国内地与香港债券市场的“债券通”正式开通，开局火热。不过，国内债市所受提振有限，制约因素主要在于：目前海外投资者缺乏有效的对冲汇率风险的工具。
但长期来看，目前中国债市的收益率水平具有较强吸引力，且中国债券市场价值10万亿美元，是全球第三大债券市场，具有足够的市场容量满足海外保险等大型机构的投资要求。因此，经过外汇体制改革的持续推进，“债券通”有望成为提振国内债券市场，增强其全球影响力，并间接支撑人民币汇率的一把金钥匙。
本周人民币兑美元汇率跟随美元指数窄幅波动，但稍显弱势（体现为每日收盘价均较当天中间价有所贬值），反映出购汇旺季中，人民币犹存贬值压力。
6月中国外储连续五个月上升，环比略增32.2亿美元，其中，美元走弱带来的估值影响为正，而美欧日长期国债价格下跌带来的估值影响为负，二者相互抵消。6月人民币汇率大幅拉升并未明显消耗外储，有助于增强人民币汇率稳定的预期。
工业生产偏弱，工业品价格高位震荡。
本周六大发电集团日均耗煤量环比小幅上升，但相较于夏季用电高峰来临的背景，发电煤耗量走势偏弱，这可能与近期南方降雨较多有关，尚需进一步观察（图表1）。6月发电煤耗量同比增速由11%进一步下滑至5.6%，预计6月工业增加值增速有所回落。本周南华工业品指数在4月初以来的高位震荡，周环比上涨1.9%（图表2）。
6月工业品价格持续回升，考虑到PPI翘尾因素也在6月出现暂时反弹，预计6月PPI同比有望回升0.4个百分点，至5.9%。继上周公布的6月统计局制造业PMI显著反弹后，6月财新制造业PMI升至52.8，为今年首度上升，至四个月最高。我们认为，由于PMI属于情绪指标，6月两项指数同时反弹，或主要与工业品价格回升使得生产者情绪改善有关，尚不足以做出制造业回升，甚至新周期启动的判断。
原材料价格依然强势。煤炭
方面，随着用电高峰来临和煤炭供应的持续收紧，本周焦煤、焦炭和动力煤价格分别上涨4.1%、4.7%和1.9%（图表3）。动力煤价格上涨超过监管设定的每吨500元至570元的绿色价格，已引发国家发改委关注和出手，不过煤价回落或需等待用电高峰过后才会出现。
布伦特原油
期货结算价前半周持续上涨，后半周有所回落，周五收于46.7美元/桶，周环比上涨2.9%（图表4）。本周公布的EIA原油库存降幅大于预期，不过周三媒体报道称，俄罗斯将在7月会议上反对任何OPEC进一步减产的计划，OPEC目前也并未积极讨论进一步减产，导致原油价格显著下跌。本周
LME铜
现货结算价与上周持平，
铝
价上涨1.8%，市场担心中国近期的电解铝整顿工作，可能导致铝供应边际收紧（图表5）。本周
MyIpic矿价
综合指数进一步反弹，周环比上涨3.5%，进口矿反弹幅度更大（图表6）。6月铁矿石价格回升主要受到钢价上涨、钢材生产活跃的带动，但国内铁矿石的高库存和高进口，将压制其未来上涨空间。本周
南华农产品
价格指数震荡走强，本周小幅上涨1.4%。
钢价进一步拉升，高炉开工率维持高位。
本周螺纹钢期货结算价进一步攀升，周环比再涨5.1%（图表7）。交易所数据显示，截至周一，上海期交所未结清螺纹钢合约数量达到了创纪录的282万手（一手为10吨），相比年初水平增加一倍以上。伴随价格的上扬，投资者过去两周纷纷加仓，中国螺纹钢重返牛市。据Mysteel的调查数据，6月螺纹钢利润在680元/吨，较上月减少106元/吨；热卷利润437元/吨，较上月增加242元/吨，钢企整体利润状况依然较好。据报道，钢厂板材7月份订单已经基本接满，部分钢厂甚至出现超接现象。钢厂人士对7月份行情表现较为中性，认为8月份行情将出现明显改善，看涨气氛可能一直延续到11月份。
本周
全国
高炉开工率收回上周降幅，回升至77.8%的较高水平（图表8）。下周高炉检修与复产计划均较小，开工率或将平稳运行。此外，5月中国废钢出口量达到8.03万吨，创下历史单月出口纪录。去年全年，中国废钢的出口量不过1045吨左右。废钢出口骤增，主要源于全面取缔中频炉、地条钢落后产能后，大量废钢暂时无处
可以消化。
房企分化加剧，国企竞拍地王。
本周全国30大中城市商品房日均成交面积向下波动，主要受一、二线城市销售回落的带动，三线城市较上周有所回升，不过4月以来整体房地产销售变化不大（图表9）。上周100个大中城市土地成交面积同样向下波动，但总体保持平稳（图表10）。中原地产研究数据显示，6月15家龙头房企单月销售额环比增长52.6%，在地产销售整体回落的背景下，房企之间分化加剧。值得关注的一条新闻是，4日举行的武汉下半年首场大型土地拍卖会上，挂牌出让的7宗地块中6块被具有国企背景的房地产开发企业拿下，另一块被港资房企摘得。其中，经济开发区一块商服地块经过112轮激烈竞价，被武汉市属国企旗下房地产公司以溢价率188%竞得，刷新了这一片区的楼面价纪录，成为“新地王”。国企竞拍地王寻求扩张的冲动依旧，而这背后仍是预算软约束的问题。
食品价格反季节性下跌。
本周农产品和菜篮子批发价格指数均显著走弱，分别环比下跌1.3%和1.5%，与夏季食品价格上涨的季节性规律相悖（图表11）。从分项数据看，本周猪肉价格环比略微回升0.4%，鲜菜价格小幅上涨0.6%，而水果价格大幅下跌4.1%，为拖累农产品价格的主因（图表12）。食品价格走势持续偏弱，叠加非食品价格上行动能趋缓，预计一段时间内CPI同比都难重回“2时代”，除非汛期出现恶劣气象条件大幅推升食品价格。
央行连续暂停公开市场操作，与1
季度末的景象如出一辙。
本周央行持续暂停公开市场操作，净回笼资金2500亿（图表13）。上月底以来，央行已连续11日暂停公开市场操作，但月初以来流动性高度充裕，本周货币市场利率大幅下行（图表14）。这一幕与1季度末的景象如出一辙：3月底到4月初，央行曾连续13日暂停公开市场操作，并在每日公告中与市场交流流动性水平。通常来说，央行都比较准确地预测了当天的流动性状况。
这意味着，目前央行能够较为准确地掌握货币市场的流动性水平，从而应该有能力实现对流动性较为精准的调节。加上目前央行又比较重视与市场的沟通，金融监管也更加注重部门间的协调，在“十九大”之前，再度刮起监管风暴的可能性不大。因此，基本可以排除“钱荒”再现的可能性。当然，货币政策“不松不紧”的基调仍将持续，7月下半月将进入企业季度缴税的高峰期，时点因素对资金面的可能冲击依然不容忽视。
本周金融政策方面的动向较多：一是，
周二央行发布《中国金融稳定报告（2017）》，其中首次对资管业务的监管方向做出了系统阐述，加强了市场对金融去杠杆的温和预期。
二是，
多家媒体报道，拖延已久的第五次全国金融工作会议将于本月14日召开，并可能与上半年经济工作会议套开。从财新掌握的情况来看，“一行三会”的现有格局不变，但在“一行三会”之上设立金融协调委员会，该协调委办公室设在央行，以有效发挥央行在宏观审慎管理中的主导作用。据了解，此次全国金融工作会议只是确定一些基本框架，金融体制改革的真正举措，可能需待“十九大”召开以后。
三是，
本周央行货币政策委员会召开2季度例会，新闻稿中的各项表述均与1季度高度一致。这反映在中国经济流露出“韧性”的情况下，货币政策整体基调（稳健中性、维护流动性基本稳定）并未发生变化。
