【事件】中原证券公布2017年前三季度报告:前三季度实现营业收入15.71亿元,同比-1.21%;实现归母净利润3.56亿元,同比-35.29%;对应EPS 0.09元。2017年前三季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占比28%/4%/3%/22%/20%。
经纪业务重视客户拓展,期货经纪与股票质押业务大幅增长。17年前三季度,公司实现经纪收入4.36亿元,同比-23%。市场份额0.55%,同比下滑4bps。佣金率0.041%,同比下滑13%。截至6月末,公司客户总数169.9万户,较2016年末增长2.8%。积极从传统通道服务提供者向财富管理者转变,“中原宝典”、“中原管家”投顾服务累计签约客户达255,129户。截至9月底,公司两融余额57.32亿,较16年末-2.71%,两融市占由2016年末的0.63%降至0.59%;股票质押业务规模实现大幅增长,股票质押未解压市值余额124.41亿元,较16年年末+35.3%。
投行业务立足于河南,逐步面向全国。17年前三季度,公司投行业务收入0.64亿元,同比-69%。公司依托河南资源优势,不断完善面向全国的业务布局。前三季度完成公司债1家,募集资金4亿元;企业债两家,募集资金21.8亿元。IPO储备项目1个,为主板项目。
资管收入同比+21%,定向资管计划高增速。17年前三季度,公司资管业务收入0.52亿元,同比+21%。公司资管业务产品线日益丰富。截至6月末,资管总规模162亿元,产品43只;其中集合资管计划17只,规模46.59亿元,同比增长0.6%;定向资管计划24只,规模105.96亿元,同比增长68%。私募基金管理业务严控风险,深化与地方政府合作,加快原有科创基金运作,支持实体经济发展。
自营积极作为,稳健经营。17年前三季度,公司自营业务收入3.15亿元,同比-13%。公司自营业务坚持价值投资,2017年上半年积极应对股债市场波动,权益投资寻找市场机会、债券投资及时调整规模、结构等。
【投资建议】预计2017年EPS为0.12元,BVPS为2.96元。使用可比公司估值法,给予公司次新股券商平均估值3.2x P/B,得出目标价9.46元,对应2017E P/E 77.5x、2017E P/B 3.2x,维持“增持”评级。
风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。