母猪存栏环比跌幅加大，猪价创年内新高，继续坚定推荐生猪养殖板块！【天风农业】

1、生猪养殖板块：母猪存栏环比跌幅加大，猪价创年内新高，股价回调正是布局良机！

1）5月能繁母猪存栏环比跌幅加大，本轮猪周期有望持续时间更长，猪价上涨高度更高。 根据农业农村部，国内5月能繁母猪存栏环比降低4.1%，较4月份跌幅扩大。我们认为，在非洲猪瘟疫情影响和疫情反复的情况之下，难以建立起防疫体系的散户和中小养殖场将持续退出，从而导致行业产能持续下滑。我们预计，本轮周期持续时间有望超历史周期，盈利周期有望持续3-5年。

2）猪价创年内新高，后市如何看？ 根据猪联网数据，本周全国生猪均价持续上涨，到6月16日，全国生猪均价16.28元/公斤，创年内新高。我们预计后续生猪供给将持续偏紧；此外，根据涌益数据，当前屠宰场除了东北之外，库存水平普遍在30%左右。我们预计随着供给偏紧和猪价上涨开启，屠宰场有可能再度加库存，从而推动猪价快速上涨，我们预计6月份猪价有望达到18元/公斤，国庆节有可能达到20元/公斤，猪价的上涨有望带来上市公司养殖利润的释放。

3）上市公司防疫优势已经体现，高增长确定性强。 从近两个月情况来看，我们认为上市公司新产能投放和原产能恢复已经陆续开始。上市公司的防疫优势已经在逐步体现，未来产业集中度将继续提升，在防疫优势体现和出栏高增长的趋势中，养猪上市公司估值也理应得到提升。

4）当前头均市值仍处较低水平。 对应6月14日收盘市值和2020年出栏量，各家头均市值：温氏股份6100元，牧原股份7156元，正邦科技3938元，天邦股份2589元，唐人神3253元，新希望5559元，而在上一轮周期最高市值对应下一年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。

5）投资建议： 新一轮猪价上涨周期已经到来， 重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：金新农、傲农生物、新五丰、天康生物、大北农！

2、粮食安全：贸易战凸显粮食安全问题紧迫性，我国农业有望迎来发展良机。

一方面，农业基础设施以及农业技术有望加快推广和升级，实现农业生产效率提升；另一方面，若后续因贸易战粮食进口减少，叠加全球天气影响，国内粮食价格有望迎来上涨。核心标的有：隆平高科（种业航母，业绩拐点有望来临）、新洋丰（复合肥龙头，市占率持续提升，估值低）、大禹节水（全球节水灌溉龙头，农田运营面积有望高速增长）、富邦股份（全球化肥助剂龙头，收购农业“黑科技”布局数字农业）。

3、禽养殖板块：产品价格短期回落，仍维持相对高位，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。

据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价 8.92元/公斤，较上周下跌6.30%；鸡肉产品综合售价11.78元/公斤，较上周下跌5.76%；鸡苗均价4.15元/羽，较上周下降39.68%。受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！

投资建议： 1）首推白羽肉 鸡板块，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动

1.1.1生猪养殖板块：母猪存栏环比跌幅加大，猪价创年内新高，股价回调正是布局良机！

1）5月能繁母猪存栏环比跌幅加大，本轮猪周期有望持续时间更长，猪价上涨高度更高。 根据农业农村部，国内5月能繁母猪存栏环比降低4.1%，较4月份跌幅扩大。我们认为，在非洲猪瘟疫情影响和疫情反复的情况之下，难以建立起防疫体系的散户和中小养殖场将持续退出，从而导致行业产能持续下滑。我们预计，本轮周期持续时间有望超历史周期，盈利周期有望持续3-5年。

2）猪价创年内新高，后市如何看？ 根据猪联网数据，本周全国生猪均价持续上涨，到6月16日，全国生猪均价16.28元/公斤，创年内新高。我们预计后续生猪供给将持续偏紧；此外，根据涌益数据，当前屠宰场除了东北之外，库存水平普遍在30%左右。我们预计随着供给偏紧和猪价上涨开启，屠宰场有可能再度加库存，从而推动猪价快速上涨，我们预计6月份猪价有望达到18元/公斤，国庆节有可能达到20元/公斤，猪价的上涨有望带来上市公司养殖利润的释放。

3）上市公司防疫优势已经体现，高增长确定性强。 从近两个月情况来看，我们认为上市公司新产能投放和原产能恢复已经陆续开始。上市公司的防疫优势已经在逐步体现，未来产业集中度将继续提升，在防疫优势体现和出栏高增长的趋势中，养猪上市公司估值也理应得到提升。

4）当前头均市值仍处较低水平。 对应6月14日收盘市值和2020年出栏量，各家头均市值：温氏股份6100元，牧原股份7156元，正邦科技3938元，天邦股份2589元，唐人神3253元，新希望5559元，而在上一轮周期最高市值对应下一年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。

5）投资建议： 新一轮猪价上涨周期已经到来， 重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：金新农、傲农生物、新五丰、天康生物、大北农！

1.1.2粮食安全：贸易战凸显粮食安全问题紧迫性，我国农业有望迎来发展良机。

一方面，农业基础设施以及农业技术有望加快推广和升级，实现农业生产效率提升；另一方面，若后续因贸易战粮食进口减少，叠加全球天气影响，国内粮食价格有望迎来上涨。核心标的有：隆平高科（种业航母，业绩拐点有望来临）、新洋丰（复合肥龙头，市占率持续提升，估值低）、大禹节水（全球节水灌溉龙头，农田运营面积有望高速增长）、富邦股份（全球化肥助剂龙头，收购农业“黑科技”布局数字农业）。

1.1.3禽养殖板块：产品价格短期回落，但仍维持相对高位，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。

据博亚和讯，屠宰场鸡肉产品销售持续放缓，库存压力增大，而毛鸡供应回升，屠宰场大幅下压毛鸡收购价格，本周主产区毛鸡均价8.92元/公斤，较上周下跌6.30%；鸡肉产品综合售价11.78元/公斤，较上周下跌5.76%；鸡苗均价4.15元/羽，较上周下降39.68%。

受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转，我们预计2019年2季度产品价格维持持续高位。今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！

投资建议： 1）首推白羽肉鸡板块，除猪肉替代带来的消费增长外，产业链自身供给收缩，产业链景气有望进一步提升和延续，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。

1.2.1天康生 物：发布5月生猪销售月报

6月10日，公司发布5月份销售月报公告，公司2019年5月份销售生猪5.84万头，销售收入0.60亿元，销量环比下降20.32%，同比增长9.90%；销售收入环比下降1.62%，同比增长19.18%。2019年1-5月，公司累计销售生猪34.25万头，较去年同期增长24.99%；累计销售收入3.10亿元，较去年同期增长18.32%。

1.2.2 仙坛股份：共同签署诸城市“亿只肉鸡产业生态”项目投资意向协议

6月14日，公司发布公告，公司与诸城市人民政府、江苏益客食品集团股份有限公司、山东信得科技股份有限公司共同签署《诸城市“亿只肉鸡产业生态”项目投资意向协议》，项目计划总投资约22.8亿元，包括年产 1 亿羽商品鸡苗的祖代及父母代肉鸡养殖、孵化项目、年出栏 1 亿只肉鸡养殖项目及屠宰项目、年加工 3 万吨禽肉熟食加工生产线、年产 60 万吨饲料生产线等项目；项目全部达产后，年可实现销售收入 30 亿元。

1.2.3天邦股份：拟修改2019年非公开发行股份部分事项

6月15日，公司发布公告，公司调整2019年非公开发行股份部分事项，拟更改部分募投项目，并将募集资金总额由不超过42亿调整至不超过28亿元。

本周（ 2019 年 6 月 10 日 -2019 年 6 月 14 日），农林牧渔行业 3.48% ，同期沪深 300 、上证综指、深证成指变动分别为 2.53% 、 1.92% 、 2.62% 。农林牧渔行业中，涨幅 TOP3 的行业为种子、畜牧养殖、果蔬饮料；涨幅最低的 3 个行业分别为水产养殖、饲料、林木及加工。个股中，涨幅靠前的为：神农基因 +41.94% 、登海种业 +28.37% 、农发种业 +24.87% 、天山生物 +17.93% 、新农开发 +17.02% 、宏辉果蔬 +15.29% 、永安林业 +12.56% 、南宁糖业 +11.45% 、亚盛集团+ 11.30% 、丰乐种业+ 10.67% 。

本周生猪均价持续上涨， 主产区毛鸡均价、鸡肉产品综合售价及鸡苗均价下跌；饲料原料中，豆粕价格下跌，玉米价格下跌，小麦价格持平； 其他大宗农产品中，国际原糖价格上涨；水产品中，海参价格上涨。

图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。

注： 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。