【浙商银行FICC·固收日报】重拾涨势

风险偏好切换的主题只走了一天，今日又回到了熟悉的交易主线。由于担忧的调控未有落地、权益的火热未能延续、财新制造业PMI意外跌落至荣枯线以下，长债及超长债重拾涨势，T再创新高，带动10年国债活跃券下冲至2.12%。7天逆回购操作量缩减至103.7亿，表明月初一级交易商流动性需求不强，银行间资金较为充裕，R001加权回落26BP至1.70%，推动中短端继续走强。下午国债期货收盘前，受调控相关小作文影响稍有调整，后被证伪，尾盘长债加速下行。全天来看，曲线平行下移2-3BP。

今日公布的财新制造业PMI从6月的51.8剧烈跌落至49.8，是自去年11月以来首次位于50以下，结束了与中采制造业PMI的背离走势。与中采PMI指示的信息相似，需求侧表现更为弱势，新订单指数自去年8月以来首次落入收缩区间。由于财新PMI的样本偏少，且主要集中在东部沿海中小型民营企业，反映出民营和出口型制造业的经营活动也开始呈现出走弱的迹象。

当前政府债发行进度仍偏慢，下周2年和5年国债单期发行规模由930亿加量至1230亿或暗示国债发行也将提速，推测8月和9月应以加快已出台的政策举措落地见效为主，增量政策或会后置。尽管目前市场对于降准对冲的预期较强，但25BP降准仅能释放长期资金约5000亿，参考去年9月中旬降准后的资金面走势，对资金面的波折可能还是不能掉以轻心。

数据来源：DM

美国财政部在周三再融资细节中明确“适度增加”下周短期国库券的发行规模，并将规模维持不变直至8月底。而有息国债的发行规模将在未来几个季度保持不变，债券供给压力继续减少。

7月底FOMC会议声明偏鸽派，美联储主席鲍威尔在新闻发布会强调了9月份降息的可能性。其还弱化通胀对决策的影响并增加对就业市场走弱的关注。

周三公布的美国7月ADP就业人数增加12.2万人，低于预期的15万人，为2024年1月以来最小增幅。另外，美联储密切关注的美国第二季度劳工成本指数季率录得0.9%，降温幅度超过预期，支持了通胀压力逐渐缓解的趋势。

美国国债周三上涨，在美联储主席鲍威尔新闻发布会期间走高之后，有关伊朗对以色列进行报复的消息推动涨幅进一步扩大，刺激了投资者的避险买盘。市场目前定价9月政策会议降息至少27BP，全年降息幅度为72BP，相比之下周二收盘时为67BP。截至美东时间下午3:40，2年期国债收益率下跌7.4个基点，报4.2842%；5年期国债收益率下跌8个基点，报3.953% ；10年期国债收益率下跌6.8个基点，报4.0718%。

周四欧洲时段，英国央行宣布降息25BP，10年期英国国债瞬间回落3BP，但很快反弹。10年期美债跟随着英债的走势。周四晚间还需关注制造业ISM数据，目前预期较上月有所反弹，但仍然在荣枯线以下。