国信证券员工泄密，同学内幕交易被罚没2000万？内幕交易为何屡禁不止？

来源：法制网、证券日报、21世纪经济报道。

国信证券员工泄密，老同学内幕交易被罚没2000万

自然人蔡哲民，在与国信证券员工联系获得山东高速路桥集团股份有限公司收购事项后，于内幕信息发布前，动用六个账户，集中大量资金购买山东路桥股票，近日被证监会罚没合计二千万元。

据证监会披露，2014年3月左右，山东高速篮球俱乐部有限公司（以下简称山东高篮）总经理李某科了解到山东天岳先进材料科技有限公司（以下简称山东天岳）的经营前景良好，将该项目介绍给山东路桥董事长于某明（兼任山东高篮董事长）。

2014年8月1日，于某明、李某科等人当天到山东天岳考察企业情况，双方谈及山东路桥拟收购山东天岳股权事项。证监会称，至此，内幕信息形成。

8月14日、8月15日，国信证券王某鸣及其同事开始介入。证监会称，王某鸣及其同事与山东路桥拟任董事会秘书管某广去山东天岳考察，会谈山东路桥收购山东天岳股权事项。此后，王某鸣一直参与对山东天岳尽职调查、双方收购价格的讨价还价、建议山东路桥停牌等等所有重大事项。无疑，王某鸣是内幕信息知情人。

虽然山东路桥收购山东天岳的事项最终失败，但自2014年8月1日至2014年10月9日山东路桥发布重大事项停牌公告，这一段时间均为内幕信息敏感期间。

证监会称，蔡哲民与王某鸣是同学关系。自2014年8月份双方联系直到2015年1月山东路桥发布终止收购并复牌公告至，他们一直有联系：8月份8次，9月份38次（其中多次见面），10月份11次，12月份11次，2015年1月8次。

证监会查明，蔡哲民从2014年9月15日始至9月30日，先后动用自己账户，控制姜某华（其母）、冯某（其配偶）、姜某昌（其亲属）、徐某东（其亲属）及马某进（其友）五人账户，用账内资金全部买进山东路桥股票，累计买入3665814股，买入成交金额16678164.38元，并在山东路桥股票复牌后全部卖出， 合计盈利10844675.10元。

证监会透露，蔡哲民在申辩材料及听证中反复声明，其买入山东路桥是基于对公司和市场行情的判断，与国信证券王某鸣联系是工作需要无利益关系，其买卖行为正常等等。

但是，他没有想到，证监会还了解到：他的朋友马某进账户9月25日和29日分两次转入1150万元和260万元巨额资金，就在首次转入当天及其后几天全部买了山东路桥股票，而该账户自从2013年4月24日开立以来直到2014年9月25日，之前从未有任何股票交易。如此巧合，如此大手笔，何解？

2017年2月3日，证监会依法对蔡哲民作出处罚决定：

私募一哥徐翔操纵证券市场，被判5年半罚93亿

今年1月，泽熙投资法定代表人、总经理徐翔等人因涉嫌操纵证券市场、内幕交易犯罪，被依法批准逮捕。

上海一位接近徐翔的某私募人士表示：

“徐翔纵横A股20余年里，曾与多家上市公司董事长沟通，目前被青岛公安冻结股份的部分上市公司董事长就与其交好。”

随着对内幕交易打击力度的加大，证监会也查出了多起上市公司董事长与机构勾结操作股票并且透露内幕消息的违规事件，而在新三板市场里，出现了挂牌公司董事长亲自操作多个账户操纵股价的情况。

在业内人士看来，董事长作为企业的决策者，第一内幕知情人，如果将内幕透露出去甚至联合庄家操纵股价，极大的损害了中小股东的利益，需要监管层加大监管和处罚力度。

董事长屡涉内幕交易

上市公司董事长与机构合谋炒作股价的帖子经常出现在各大论坛、股吧里，但是一直未能做实，中小投资者们也只是猜疑，真相只能等待监管部门的介入。

徐翔旗下的泽熙投资产品尤其是泽熙1期近几年每年业绩都遥遥领先，成为二级市场一大奇迹，但这个神话在2015年11月破灭了。因“通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格”，涉嫌违法犯罪，徐翔被公安机关采取刑事强制措施。

今年初，市场流传着一张有徐翔名字、上市公司名字的高清无码卷宗照片，及徐翔与五十家左右的上市公司董事长勾结操作二级市场的传闻。

“徐翔一般不出去调研上市公司，一般只与上市公司董事长、实际控制人级别人士的见面，有很多隐秘的渠道给他介绍。”上海一位接近徐翔的私募人士向媒体表示。

2月，证监会也查处了一类上市公司董事长直接参与内幕交易的案件，涉及到时为宏达新材（002211）董事长、总经理、实际控制人朱某洪，汇通能源（600605）董事长郑某昌，炬华科技（300360）董事长丁某华等。

在上述案件中，董事长多将内幕交易透露给利害关系人、亲属，或者交好的朋友等。

比如丁某华作为炬华科技的董事长，全程主导和指挥炬华科技2013年利润分配方案的测算工作，是内幕信息最早的知情人。原中国证券监督管理委员会浙江监管局潘荣伟与丁某华在内幕信息敏感期内有11次通话、5次短信联系，交易炬华科技两日盈利14万元。

潘荣伟自2008年至案发在浙江证监局工作，还利用自有资金交易其他上市公司股票；另外，汇通能源董事长郑某昌在公司重组期间与唐政斌联系频繁，据证监会查出二人系同学，两人关系长期密切。唐政斌控制4个账户买卖汇通能源，合计盈利63万元。

“目前大数据很发达，内幕交易一旦做的话，往往很难盖得住。几乎所有的事情只要使用通信、电脑等，都会留有证据，只不过各家公司做得有大有小，也许没有被曝光出来的还有大把存在，只不过有些不严重、不明显。”华南某大型券商一位营业部老总表示。

不过，调查此类案件中也存在不小的难度。据证监会资料显示，“内幕交易案件调查对象之间大多存在亲属、朋友、校友关系，形成攻守同盟，共同制造伪证，干扰调查视线，破坏调查进程，内幕信息传递过程和资金划转关系无法快速还原。”

与机构合谋操纵股价

董事长泄漏内部消息，只是给相关利益人提供了方便；而另有一些董事长不甘寂寞，寻机与机构合作直接操纵股价，也大有人在。而近年发展起来的市值管理饱受争议，其先天性为内幕交易、操纵股价提供了便利，因此，“伪市值管理”的声音此起彼伏。

“目前A股的上市公司越来越多，一些外部的第三方如财务顾问公司、PE机构等打着资本运作、市值管理的幌子不断给董事长们洗脑。”上述营业部老总透露，上市公司大股东、董事长初期可能没想到那么严重，找些关系抬抬股价。不过，在操作的过程中，账户、通话记录、电脑留痕等都留下了一堆的操纵股票的证据，想隐藏、想隐瞒是非常难的事情。

市场上也的确不乏打着“市值管理”的幌子与上市公司董事长合谋操纵股价的机构。比如上海永邦投资有限公司(下称上海永邦)主营业务系投资二级市场以及帮助上市公司股东进行“市值管理”。其中“市值管理”系通过大宗交易购买上市公司股东持有的股票，为上市公司股东提供现金，并与其约定回购期，由其通过大宗交易将股票购回。如果在回购时股价上涨，上海永邦按约定收取股价上涨收益部分的10%或20%，再收取一定的融资利息；如果亏损，损失由上市公司股东承担。

经证监会查实，原宏达新材董事长、实控人朱某洪陆续将4788万股“宏达新材”减持到上海永邦董事长、实控人杨绍东控制的相关账户名下，由其帮助进行“市值管理”。其间，朱德洪与上海永邦存在配合行为。朱德洪寻找并购重组题材和热点，未及时披露相关信息，并提供信息、资金等支持，上海永邦则通过连续交易和在自己实际控制的账户之间进行交易方式配合，双方共同影响“宏达新材”股价。至2015年9月，上海永邦控制的账户组交易宏达新材亏损3067万元。

而在新三板市场里，挂牌公司董事长甚至亲自操纵股价。

比如证监会查处的国贸酝领实控人、董事长陈宏庆自2014年12月30日至2015年5月13日的88个交易日中，先后使用自己控制的多个账户，利用持股优势及信息优势，以连续买卖的手段操纵“国贸酝领”股票，获利80万元；中海阳实控人、董事长薛黎明动用8个账户，集中资金优势、持股优势，通过连续申报、以高于做市商报价的价格大笔申报等方式拉抬、维持中海阳股价，总计获利54.58万元。

“操纵股价一般是民营上市公司，董事长多是实控人，手里有控股权，可以给庄家筹码。”上海某资深公募基金经理表示，另外包括公司资本运作、发布信息等都需要董事长拍板，因此必须是董事长参与。

中投顾问研究总监郭凡礼曾向媒体表示，内幕交易屡禁不止的主要原因在于，与违法犯罪分子所获取的不法收益相比，其自身所承担的法律制裁或处罚力度尚处在可以接受的范围内。也就是说，内幕交易违法犯罪的制裁力度不足以震慑不法分子。

“打击内幕交易，无论是国内股票市场，还是海外成熟市场都是其非常重要的监管职能。只有严格防范以及打击内幕交易，市场才会走向健康。”安信证券首席投资顾问张德良说。

美国证券交易委员会一向以其铁腕著称，对内幕交易一贯是从重处罚、毫不姑息，其惩罚的严厉程度足以产生极高的内幕交易成本，从而有效打击违规交易。