本文着重分析4G投资建设前后，产业链相关公司的业绩波动和股价波动，以期对5G的投资能够有所助益。虽有“刻舟求剑”之嫌，历史也不会简单的重复，但更清晰地了解过去总是没有错的。为避免简单的历史推演，我们也试图分析5G和4G会有哪些重大的不同之处。
我们选取了通信产业链的8个环节、8家代表性公司，暂做“以偏概全”的分析吧。
一、业绩增长：季度净利润同比增长
我们分析了8家公司的季度净利润同比增长情况，得出下图。彩色部分表示公司在此期间业绩表现优异，其他期间表现一般或者较差。
烽火通信最特殊，2014年是4G高峰期，它的业绩反而一般，倒是2013年和2015年较好。不过这正应了“4G建设、承载先行”和流量驱动逻辑。武汉凡谷做射频器件，业绩启动较早，但是也结束的早。东信和平也是早周期的，对应了“4G推广，终端（SIM）先行”。中兴通讯、光迅科技、宜通世纪则基本是与4G建设同步周期的。
1、武汉凡谷：射频器件——早周期
武汉凡谷业绩的启动明显早于4G牌照的发放，这说明运营商获得牌照之前已经开始备货。主营射频器件的武汉凡谷是早周期品种。但是作为上游零部件，武汉凡谷的业绩波动极大。4G建设的早期和中期，业绩大幅增长，但是随之进入负增长阶段，甚至亏损。
再来看收入和净利润，4G高峰期的收入是高于3G高峰期的，但是净利润金额却低于3G时期。说明毛利率出现了较大下滑。
武汉凡谷的主要客户是华为，2016年来自华为的收入占比达67%。
但是，2016年华为的供应商策略发生变化，
从原来的直接采购转变为大部分产品自主研发，然后交给供应商
ODM，导致供应商毛利率大幅下滑（这一现象在基站天线行业也在发生，东山精密、弗兰德代工）。
2、中兴通讯：主设备——同周期
中兴通讯的业绩启动期和4G建设同步，这个并不意外。
3、宜通世纪：网络工程和维护——同周期
（未来主设备商进入智能网优）
宜通世纪的业绩和4G建设基本同步，与中兴通讯也基本同步。我们之前说的，网络优化业务是后周期的，其实这一点并不明显，应该是同步的。
宜通世纪虽然不像武汉凡谷，有华为大客户供应商策略的变化，但是宜通世纪同样经历了收入增长毛利率下滑的情况。背后深层次的共同原因：国内移动用户已经饱和，运营商本身收入、净利润增长乏力。
4、东信和平：SIM卡——早周期
东信和平的业绩也有一定的先行性。中国移动2014年大规模建设4G网络，但是2013年已经开始销售4G手机，叫做终端（SIM）先行。
5、光迅科技（2012年6月并表武汉电信器件）：光模块——同周期
光迅科技的业绩启动基本同步于主设备商中兴通讯。这是因为无线主设备建设高峰期和光模块需求高峰期一致。
2014年和2015年，光迅科技营业利润增速分别为33.9%和97.2%，且增速超过收入增速（说明毛利率提升了）。
2014年4月，光迅领导表示，2014年4G的建设将为公司带来6-8亿元的订单，而往年只有2-3亿元左右；同时解释，传统3G基站较少使用光模块，而4G基站必须使用光模块，以2014年全国建设70万基站计算，总计大约需要420万个光模块，而光迅在4G光模块的市场份额达60%以上。（光迅250万个光模块，订单8亿元，一个400元）
参考年度建设数量，我们测算出光迅科技的在无线接入市场的光模块订单走势（收入确认比订单要晚半年左右）。
6、烽火通信：光设备——早周期+后周期
烽火通信的业绩和中兴通讯有点相反，在2014年4G无线基站建设高峰期时反而一般，而在2013年和2015年反倒表现较好。这和运营商平滑资本开支有一定关系。同时与“4G建设，传输先行”也有一定关系，而在2015年，随着4G用户的增多，承载网络必定需要扩容，这就带动了光通信设备增长。
烽火通信的业务分为三大部分：通信系统（传输网/接入网光设备）、光纤光缆、烽火星空（网络安全），其中，通信系统收入占比62%。
7、亨通光电：光纤光缆——4G同周期，5G将是“早周期+同周期”
亨通光电的业绩增长逻辑和4G关系不大。因为2010-2015年上半年期间，光纤光缆的价格一直处于下降通道中。直至2015年8月份，商务部对进口的光棒反倾销，光纤价格才开始上涨，后面随着中移动家庭宽带建设的推进，光纤需求屡创新高，带动光纤价格进一步上涨。
我们需要考察的是，2013-2014年中移动建设4G期间，对光纤光缆的需求是否有明显增长？
根据CRU统计数据， 2006年至2008年，我国光缆需求量年均增长率高达35%，2009年增长率一度高达90%。其后，2010年基本保持平稳，增长率为3%，但2011年和2012年又重新恢复到两位数的增长，2013年总体需求与2012年基本持平，约为13,000万芯公里，约占世界总需求的50%。2014年中国需求增长18%达到1.53亿芯公里。
“2013年总体需求与2012年基本持平”，说明在4G时代，并没有光纤提前铺设的情况。反而是在2014年，光纤需求出现了18%的增长（2013-2014年国内家庭宽带建设处于低潮期，所以2014年需求回升是与4G有关的）。
但是5G可能不一样，因为5G时代，BBU分离为DU和CU。RRU到DU之间的光纤，需要安装无线基站的时候同步铺设，而DU到CU的光纤，是可以而且需要提前铺设的。所以，5G到来之前的2018年，光纤的需求可能会提前启动。
8、中国联通：错失4G，3G时代是后周期
中国联通在4G建设上不积极，所以进入4G时代之后，用户是流失的，业绩变差。2012-2013年业绩较好是3G用户发展较好导致的。
二、股价表现：相对沪深300的超额涨幅
以周为频度，计算代表性公司2009年1月1日以来的涨幅，并减去沪深300指数2009年1月1日以来的涨幅。
与各家公司业绩启动期“错落有致”不同，二级市场股价的炒作具有比较高的同步性，但是炒作结束时间有所不同。
龙头中兴通讯在4G牌照发放前的1年内开始有超额收益，牌照发放之后，业绩开始启动，但是二级市场表现反而较差。
武汉凡谷、东信和平、宜通世纪等边缘性小票，炒作周期反而较长，前半程炒作主题，后半程炒作业绩的爆发。
三、5G与4G可能不同的地方：技术炒作、建设周期长、波分下沉
1、5G多了个“技术炒作”阶段
。
4G时代，中国的技术并不具有领先型，所以不存在“技术炒作”的阶段，只存在“牌照炒作”。而5G时代则不同，中国的5G研发甚至是领先全球的，政府高层对中国在5G时代掌握话语权也寄予厚望。因此，5G多了个“技术炒作”阶段。2016年第一阶段技术测试、2017年第二阶段、2018年第三阶段，然后确定5G标准。
2、5G建设周期将是持久战。
4G相比3G没有本质变化，仍旧是关注人与人之间的通信，对时延、接入量等要求没有变化，只是对接入速率有所提升，所以，4G建设呈现很强的脉冲性。中国移动2014年上了70多万基站，2015年即出现大幅下滑。5G建设预计将是持久战，首先，5G有3大场景，其次，5G的需要仍旧需要时间慢慢培育，这决定了5G建设不会是1-2年内一步到位的。
