华创计算机团队：陈宝健/邓芳程/庞倩倩
独到见解
受益于法院信息化3.0建设以及科技强检规划，法检信息化领域有望保持较高景气度，公司作为法检信息化龙头将会充分受益，有望打消市场疑虑；同时面向法律服务市场的人工智能产品有望推出，值得高度期待。
投资要点
1.法检信息化龙头，泛政务领域协同布局
公司作为法检信息化龙头，业绩连续保持高速增长，2013-2016年，公司净利润CAGR达到30.97%。同时，公司围绕泛政务领域积极布局，并购华宇金信、浦东华宇、万户网络、联奕科技，在巩固法检信息化龙头地位的基础上布局食品安全、协同办公、教育信息化等多个泛政务领域，协同效应有望逐渐显现。
2.法院信息化3.0建设开启，行业景气度有望保持
根据《人民法院信息化建设五年规划》，2017年底总体建成人民法院信息化3.0版，2020年底实现人民法院信息化3.0版在全国的深化完善，未来几年将是法院信息化3.0建设高峰，行业景气度有望持续保持。华宇软件作为法检信息化领域的龙头，有望充分受益于法院信息化3.0建设浪潮，法院业务快速增长值得期待。
3.从感知智能到认知智能，“人工智能+法律服务”积极布局
人工智能在法律服务市场大有可为，海外IBM Waston已有相关产品推出，公司16年6月成立华宇元典且发展迅速，法检领域海量数据积累及丰富运营经验为后续人工智能法律行业落地提供强大支撑。同时，“睿审”系统已经在北京市高级人民法院深度应用，面向律师端的产品有望推出，有望开启新的成长快空间。
4.投资建议
受益于法院信息化3.0以及科技强检建设，公司净利润有望保持快速增长，预计2017/2018/2019年净利润分别为3.57亿元/4.61亿元/5.77亿元，对应PE分别为32倍/25倍/20倍，维持“强推”评级。
5.风险提示
法检信息化业务增速不达预期；食品安全信息化业务发展不达预期；大数据业务发展不达预期。
目 录
一、法检信息化龙头，泛政务领域积极布局
（一）营收保持快速增长，毛利率企稳回升
（二）法院信息化3.0大潮开启，行业景气度有望提升
（三）泛政务领域外延布局，协同效应较为显著
1、收购华宇金信：智慧食品安全领导者，打造食安领域新型增长极
2、收购浦东华宇：拓展华东市场，巩固法检信息化龙头地位
3、收购万户网络：布局协同办公，电子政务实力进一步增强
4、收购联奕科技：快速切入教育信息化领域，拓展“泛政府细分行业”布局
二、“人工智能+法律服务”方兴未艾，成立元典大有可为
（一）法律科技服务：人工智能加码法律服务，实体解决方案风头正起
（二）他山之石：专业分工愈加明显，智能化商业模式逐渐成熟
1、IBM Waston Ross：以自然语言阅读、分析大量产出的法律意见与判决
2、Ravel：面向律师推出标签化和结构化的智能搜索引擎
3、Legalzoom：以法律文书创作服务为主，涵盖场景完整
4、Rocket Lawyer：以自助查询业务为主，产品颗粒度较细
（三）中国法律服务市场：法律市场快速增长，智能产品极具潜力
1、市场特点：法律案件数量高速增长，律所收入保持快速增长
2、潜在空间：律师数量存在短缺，智能产品潜在空间巨大
（四）成立元典，发挥先发优势抢占“人工智能+法律服务”市场
三、盈利预测与投资建议
四、风险提示
正 文
一、法检信息化龙头，泛政务领域积极布局
（一）营收保持快速增长，毛利率企稳回升
华宇软件成立于2001年6月18日，是一家市场份额与业务技术双领先的电子政务解决方案和服务提供商。公司业务范围涵盖法院、检察院、司法行政、食品安全、各级党委和政府部门以及各行业大型企事业单位，在法院、检察院信息化建设领域连续多年市场占有率第一，牢牢把握头把交椅。公司是法检行业信息化市场龙头，连续10年位列中国电子政务IT解决方案供应商十强，其中，在法院、检察院领域连续多年排名第一。
图表 1 公司历史沿革
资料来源：公司官网，华创证券
公司营业收入及净利润保持高速增长。2016年，公司实现主营业务收入18.20亿元，2013-2016年CAGR达到39.54%；公司实现净利润2.74亿元，2013-2016年CAGR达到30.97%。2017年第一季度，公司营业收入达到2.78亿元，净利润达到0.38亿元，净利润较上期同比增长33.23%，增长动力强劲。
图表 2 营收和净利润保持高速增长
资料来源：Wind，华创证券
法院业务一直为公司的核心业务，2013-2016年收入分别占比61.12%、61.43%、56.04%、64.93%，优势业务效益贡献进一步放大。
图表 3 法院业务是公司的核心业务
资料来源：公司公告，华创证券
2012-2016年，公司毛利率分别为47.65%、45.61%、45.27%、43.48%、39.42%。2017年Q1，公司毛利率企稳回升，达到48.54%。毛利率虽因为法院部分产品复杂性增加使得定制化增加、人力成本增加而略有下滑，但一直保持在高位。受建设全国性营销网络布局带动人员薪酬及相关费用增长、研发投入增长影响，销售费用和管理费用逐年上升，但销售费用率和管理费用率持续降低，公司各项费率控制良好。
图表 4 毛利率水平企稳回升
资料来源：Wind，华创证券
图表 5 费用控制相对较好
资料来源：Wind，华创证券
（二）法院信息化3.0大潮开启，行业景气度有望提升
随着依法治国、司法改革的全面推进，国务院、工信部、最高人民法院等部门出台多项政策，推动法院信息化发展。2013年，最高人民法院召开人民法院信息化工作会议，发布了《人民法院信息化“十事五”规划》，强调了“天平工程”、“三大平台”、“司法公开”、“司法审判信息资源库”、“信息集控中心”等方面的信息化建设目标。2014年7月，最高人民法院发布了《人民法院第四个五年改革纲要(2014-2018)》，明确提出未来要进一步深化司法公开，在前期工作基础上，要完善庭审公开制度、审判信息数据库，加强中国裁判文书网网站建设，整合各类执行信息；深化司法统计改革，以“大数据、大格局、大服务”理念为指导，建立司法信息大数据中心。
图表 6 法院信息化政策助力行业发展
资料来源：华创证券
法院信息化3.0拉开序幕，法院信息化建设迎来新一波建设高潮。2016年2月发布的《人民法院信息化建设五年发展规划(2016-2020)》显示，2020年底要实现人民法院信息化3.0版在全国的深化完善，实现“全面覆盖、移动互联、跨界融合、深度应用、透明便民、安全可控”的目标，完善司法公开三大平台和数据集中管理平台，推进诉讼档案电子化、诉讼文书电子送达。
图表 7 法院信息化3.0
资料来源：中华人民共和国最高人民法院官网，华创证券
在法院信息化3.0推动下，公司法院业务有望保持快速增长。根据《人民法院信息化建设五年规划》，2017年底总体建成人民法院信息化3.0版，2020年底实现人民法院信息化3.0版在全国的深化完善，未来几年都是法院信息化3.0建设高峰，行业景气度有望持续保持。2016年是法院信息3.0建设元年，公司法院领域收入增速明显加速。2014-2016年，公司法律业务同比增速分别为35.43%、36.62%、56.02%，2013-2016年法院业务的年复合增速高达422.39%。华宇软件作为法检信息化领域的龙头，有望充分受益于法院信息化3.0建设浪潮，法院业务快速增长值得期待。
图表 8 公司16年法院业务营收受益于法院信息化3.0建设保持快速增长
资料来源：公司公告，华创证券
（三）泛政务领域外延布局，协同效应较为显著
1、收购华宇金信：智慧食品安全领导者，打造食安领域新型增长极
2012年4月，公司以1,173万元收购华宇金信51%股权；2015年10月，公司以18,375万元收购华宇金信剩余的49%股权。2015、2016年，公司均超承诺完成业绩。其中，2016年，华宇金信实现营业收入13,083.38万元，净利润3,702.77万元。
图表 9 华宇金信营业收入与净利润增长情况
资料来源：公司公告，华创证券
图表 10 华宇金信2015、2016年超承诺完成业绩
资料来源：公司公告，华创证券
华宇金信是食品安全信息化行业的龙头，为政府食品安全保障和工商行政管理领域提供大型系统解决方案、系统开发、系统集成、技术服务等服务，是政府信息化的电子政务解决方案专家。公司在食品安全管理领域的具体产品主要有城市立体化食品安全保障体系、食品药品监管一体化解决方案、基层政府食品安全社会化管理解决方案、企业追溯解决方案、食品安全云服务解决方案等产品。
图表 11 华宇金信产品体系
资料来源：公司公告，华创证券
国内食品安全问题频发，国家层面出台诸多政策控制，食品安全行业有望保持较高景气度。随着国家对食品安全的日益重视，食品安全领域信息化建设的投入有望保持较快增长。
图表 12 食品安全管理政策日趋严格
资料来源：政府网站，华创证券
目前公司业务领域已覆盖全国15个省市，推出餐饮O2O互联网监管云平台，通过对互联网海量数据的大数据分析有效提升了监管靶向性和监管效能。同时，公司与中国食品药品企业质量安全促进会、食药网、同仁堂等多个合作方共同设立“溯源云”，为消费者提供追溯信息查询服务，可以与华宇金信现有食品追溯业务形成良好互补，后续业绩持续增长可期。
2、收购浦东华宇：拓展华东市场，巩固法检信息化龙头地位
2014年11月，公司以13,527.75万元收购浦东华宇90.185%的股权；2015年4月，公司又完成对剩余9.815%股权的收购。业绩承诺期，公司均超预期达成净利润。
图表 13 浦东华宇超承诺完成业绩
资料来源：公司公告，华创证券
浦东华宇一直为法院、非银行金融机构、食品药品监管等行业客户提供包括软件开发、运维服务与系统建设服务在内的一揽子信息化解决方案，是上海市高级人民法院信息化总集成商，近年来在上海三级法院的软件开发及应用维护的市场份额均超过50%。此外，浦东华宇在以上海证券交易所、中国外汇交易中心等为代表的非银行金融机构业务中也积累了较好资源和项目实施经验，业绩呈现稳定增长态势。
收购浦东华宇有助于进一步巩固公司法检行业信息化市场龙头地位。上海为华东地区的经济中心，电子政务业务需求旺盛，且在金融、制造、流通等行业处于龙头地位。公司通过收购浦东华宇有助于加快进入潜力巨大的华东电子政务市场，优化全国性营销服务平台。2016年，浦东华宇实现营业收入17,915.45万元，同比增长66.82%；实现净利润3,701.31万元，同比增长57.82%。通过此次交易，母公司华宇软件的业务收入和盈利能力都将进一步增强，在电子政务市场的市场份额和品牌优势将进一步提高，在法院行业的优势将进一步巩固和扩大。
图表 14 浦东华宇净利润均超承诺完成
资料来源：公司公告，华创证券
3、收购万户网络：布局协同办公，电子政务实力进一步增强
2015年5月，公司以31,970万元收购万户网络100%股权。2015、2016年，公司均超承诺完成业绩。其中，2016年，万户网络实现营业收入7,781.95万元，同比增长46.55%；实现净利润3,035.86万元，同比增长18.26%。
图表 15 万户网络超承诺完成业绩
资料来源：公司公告，华创证券
万户网络是业界领先的协同办公软件及相关解决方案供应商，Wie信息产业部OA办公自动化软件行业标准起草单位、中国电子政务标准测试和试用单位，公司支持全部主流数据库与服务器系统，提供跨平台支持与移植能力，知识产权自主可控。
公司自主研发了新一代的协同平台和移动门户产品，同时开拓政府、大型集团化企业以及医疗、能源等市场。目前，公司已经推出了应用服务中间件、数据库平台、数据交换中间件、数据分析中间件等自主可控产品。其中，平台产品及部分主要政企业务应用已经实现对国产服务器、基础软件的支持，服务中高端客户超过6000家。
图表 16 万户网络产品方案分类
资料来源：万户网络官网，华创证券
智研咨询发布的《2016-2022年中国办公协同软件市场运行态势及投资战略研究报告》显示，2016年，中国办协同软件市场规模为89.4亿元，较上年同比增长13.45%，按照此增长率，2017年能突破百亿市场。
图表 17 办公协同软件市场规模
资料来源：智研咨询，华创证券
并购万户网络有助于提高公司在电子政务自主可控解决方案领域的竞争优势。OA办公软件是政企客户信息化应用的基本需求，也是提升管理增强业务能力的有效工具，非常适合作为信息门户，开展应用整合集成和数据资源开发。2013年11月，中央国家安全委员会成立，信息安全被正式纳入到国家安全体系中；2014年2月，中央网络安全和信息化领导小组成立，信息安全上升为国家战略，因此拥有自主可控解决方案的国内本土厂商未来将获得更大的发展空间。在协同市场百亿市场规模下，万户网络作为行业龙头将分得一大杯羹。
4、收购联奕科技：快速切入教育信息化领域，拓展“泛政府细分行业”布局
2017年4月，公司公布收购草案，拟以14.88亿元购买联奕科技100%股权。联奕科技成业务覆盖微服务软件产品、“互联网+”服务，以及智慧校园整体解决方案，与中山大学、西安交通大学、山东大学、南昌大学、宁波大学等全国知名高校建立良好的合作关系，拥有500余个高校项目建设经验，超过400万高校用户享受联奕服务，市场份额高达12%（业界前三）。
图表 18 智慧校园解决方案
资料来源：联奕科技官网，华创证券
智慧校园应用系统平台定位以"环境主动适应、信息无缝流通、业务智能协同、资源按需供给、机会人人平等"为指导， 在统一基础设施与环境的支撑下建设统一应用容器、应用整合平台及教育数据中心，并不断提升和促进平台智慧化。其中统一应用容器通过情景感知和终端识别将符合标准的各类应用进行统一的界面呈现，为用户提供一致的用户体验；应用整合平台通过三层应用整合机制（人的整合、数据的整合、流程的整合）实现用户入口及桌面、用户业务应用数据、各类应用流程的整合；教育数据中心实现对教育基础数据库、统一资源库、行为跟踪数据库三类核心数据库的管理，从而为师生和区域发展提供数据支撑。
图表 19 智慧校园解决方案
资料来源：联奕科技官网，华创证券
收购联奕科技有助于快速切入教育信息化领域，拓展“泛政府细分行业”业务布局。华宇软件提出了“面向泛政府细分行业，做领先、专业的信息服务商”的长期发展战略。其中，教育信息化行业主要面向高等教育、职业教育、基础教育市场提供包括校园信息化领域咨询、规划、建设、运维和服务综合解决方案，行业中主要客户为国内各大高校、高职、中职及普教学校，相关主管部门为工信部、教育部及各级教育厅局，行业具有深厚的“泛政府”基因。如能完成收购收购，公司将快速切入教育信息化领域，构建教育信息化领域全方位的行业应用解决方案和服务能力，进一步拓展在“泛政府细分行业”的业务布局。
联奕科技业绩有望持续高增长。根据联奕科技承诺，2017年度、2018年度、2019年度净利润（以扣除非经常损益（扣除股份支付影响））分别不低于人民币7,600万元、11,000万元和14,400万元，复合增长率高达37.65%。如能完成业绩承诺，将为加码公司业绩发展水平。
二、“人工智能+法律服务”方兴未艾，成立元典大有可为
（一）法律科技服务：人工智能加码法律服务，实体解决方案风头正起
法律服务（law service），是指律师、非律师法律工作者、法律专业人士（包括法人内部在职人员、退、离休政法人员等）或相关机构以其法律知识和技能为法人或自然人实现其正当权益、提高经济效益、排除不法侵害、防范法律风险、维护自身合法权益而提供的专业活动。
法律科技服务（law technical service），是借助科技手段、互联网媒介，在项目管理、计时计费、法律检索、判例匹配等方面进行创新，辅助当事人提高效率的高科技法律服务。
为律师、非律师法律工作者、法律专业人士（包括法人内部在职人员、退、离休政法人员等）或相关机构，以及需要进行法律维权的个人和公司提供的法律服务。
根据BCG咨询和BUCERIUS法学院共同出具的《How Legal Technology Will Change the Business of Law》，法律科技服务领域分为三大类技术解决方案：
图表 20 法律科技服务框架
资料来源：BCG，华创证券
第一类是最为广泛的范围，包括着重于促进数字化的启动器技术，如云存储工具和网络安全解决方案，已由一般技术供应商开发，并且适用于各种行业。
第二类法律技术包括支持流程解决方案，能够从人力资源管理、业务发展到客户关系管理和会计财务流程为律所提高案例管理和后台工作的效率。
第三类包括实体法解决方案，支持甚至取代律师的核心法律任务。此类别包含许多子类别，例如专注于商业化法律解决方案，为高度标准化的法律案件提供在线服务；起草标准信函或分析合同；分析先前法庭的数据和判断依据等等。
我们认为，伴随前一波大数据的发展成熟，第一二类产品已逐渐具有稳定、可复制的商业模式。随着人工智能的快速发展，未来法律科技服务的主要发力点在第三类，也就是实体法解决方案。而其商业化的起点便是各法律服务环节的痛点：
图表 21 法律服务各环节痛点
资料来源：华创证券
从匹配律师到援引法条，从查询判例到起草文书，法律科技服务在法律产业链各环节均有大有可为。
（二）他山之石：专业分工愈加明显，智能化商业模式逐渐成熟
过去十年，美国律所不仅经历了金融增长的环境，而且还面对了法律市场本身的几个根本性变化：从卖方市场逐渐过渡到买方市场、客户对法律服务效率、可预测性、成本交易要求不断提升，迫使律所应对新的市场现实。
为降低法律服务的总体成本，越来越多客户将他们的法律服务需求拆分给多家律所承担，法律服务的专业分工愈发明显。2007年之前，客户通常将一个整个诉讼项目委托给一家外部律所，合作律所将处理客户公司的所有法律业务。在这种模式下，客户往往要为自己的日常法律业务支付不必要的溢价，导致支出费用高居不下。
因此，客户越来越愿意将特定事项分解，将某些业务外包给费用较低的律所或其他可以以智能化模式处理法律相关业务的非律所单位。Thomson Reuters调查结果显示，2016年从律师事务所转向非律师事务所供应商的工作的平均价值为754,644美元，较2012年的496,784美元增长51.91%。客户向非律师事务所供应商转移的价值增加表明其对传统律所模式的业务依赖程度不断下降，智能化的非法律公司营收在法律服务市场中占比不断增加。
图表 22 客户从全包模式逐渐往按项目外包模式过渡
资料来源：华创证券
初级律师数量大幅减少，IT化基础业务成为控制支出的主要方式之一。传统律所结构为金字塔状，大量低廉的律师在底部，少部分合伙人在顶部。由于底部律师的成本远低于其向客户收取的服务费，因此除股权合作伙伴之外的所有律师与股权合伙人的比率（即杠杆率）是驱动公司盈利能力的重要因素。过去10年，美国律所的杠杆率由2.3：1降低至2.0：1，传统杠杆作为律师事务所盈利能力驱动力的效力在过去十年中一直在稳步下降。律所不再愿意为年轻律师的学习曲线买单，为了弥补不断增长的支出而IT化基础业务，将相对底层的工作将全部交由机器完成。伴随人工智能技术不断完善，律师的角色也逐渐转变为一个法律案件的指导者和策略的制定者。
法律科技服务关注的核心是提高法律当事人的工作效率，将其从重复劳动中解放出来。目前，美国已有多家公司纷纷布局法律科技服务市场，这些公司包括Ross、Ravel等。
图表 23 美国法律科技主要代表企业
资料来源：华创证券
1、IBM Waston Ross：以自然语言阅读、分析大量产出的法律意见与判决
iBM Waston是一个集高级自然语言处理、信息检索、知识表示、自动推理、机器学习等开放式问答技术的应用，基于为假设认知和大规模的证据搜集、分析、评价而开发，面向法律服务领域推出的人工智能律师产品。用户可以询问任何问题，然后ROSS会检测法律文档数据库，向用户提供解答，并且配有信心指数。人类律师无需自己消耗大量时间和精力阅读每一个单一相关法律案例，取而代之ROSS可以理解自然语言、提供法律咨询服务，阅读、分析大量产出的法律意见与判决，并且随时监控最新产出的案例与判例。这些案件经过大数据分析后，可以成为提供法律咨询服务的依据。当涉及到某位律师的具体案例时，ROSS还在记录法律体系的变化发展情况。
图表 24 iBM Waston运作原理
资料来源：雷锋网，华创证券
通俗地讲，ROSS是类似Siri一样的法律助手。用户可以询问任何问题，然后它会检测法律文档数据库，向用户提供解答。用户可以看到Ross依据的原始文档。点击赞同按钮，文档会被收藏起来；点击“反对”，Ross会提供另一种解答。根据Ovbiagele的说法，相比基于关键词的搜索，这是一种重大的改进。另外，ROSS可以从用户的反馈中学习，变得越来越聪明。
图表 25 基于关联知识构筑的iBM Waston ROSS工作原理
资料来源：雷锋网，华创证券
目前，ROSS的客户群涵盖纽约Baker&Hostetler、德同Dentons、LATHAM&WATKINS等国际知名律所，ROSS目前正在与超过20家律所进行合作。
在收费方面，ROSS主要按照开发人员访问Watson的API按表收费，只需支付他们使用的服务费用即可。Watson的能力均已被转变成数字服务或API，在IBM内部将其视为认知能力的积木，包括关系抽取、性格分析、情绪分析、概念扩展及权衡分析等在内的IBMWatsonAPI数量在2016年达到50项。
图表 26 iBM Waston API收费接口
资料来源：IBM Waston官网，华创证券
2、Ravel：面向律师推出标签化和结构化的智能搜索引擎
Ravel由两位毕业于斯坦福法学院的学生创立，主要提供法律领域的智能搜索引擎，服务对象为律师。律师能依自然语言进行判例搜索，Ravel会将搜索结果以可视化方式呈现出来，识别出最有影响力的判例。文件中所涉及法案都有索引，而判例中的文档也都以标签化和结构化的方式呈现，律师能够在此基础上进行标注笔记。据官方披露，该搜索引擎匹配效率达到70%。
图表 27 Ravel主要业务
资料来源：Ravel官网，华创证券
在收费方面，Ravel分为open、advanced、elite、enterprise四种类型，其中open版本为开源，advanced主要为针对个人用户的基础版，支持电子邮件支持、历史判例分析、案例阅读和注释，elite和enterprise版本则需要同Ravel签订合同，主要面向企业用户开放。
图表 28 Ravel不同类型主要功能
资料来源：Ravel官网，华创证券
3、Legalzoom：以法律文书创作服务为主，涵盖场景完整
Legalzoom成立于1999年，早期业务主要是通过智能系统帮助用户在线自助制作简易法律文书。客户只需要在网上填写相关信息，通过一步一步回答问题的方式描述自己的需求，并支付一笔费用，就可以获得相应的法律文书，节省因为文书写作而求助律师的昂贵咨询费用。法律文书的电子化，一度占据LegalZoom总体业务的70%。随着客户量以及知名度不断上升，LegalZoom的业务范围不断扩大，目前，Legalzoom可为企业提供从成立到税收、业务变更、商标、专利等各类法律服务，为个人提供从遗嘱到信托、离婚官司、破产保护、不动产交易等各种个性化服务，产品包括法律文书、长期服务、律师撮合等业务，涵盖场景完整。
根据招股说明书，Legalzoom主要客户群体为个人及中小型企业，2015年服务客户数量达到360万。
图表 29 Legalzoom主要业务
资料来源：Legalzoom路演报告，华创证券
虽然Legalzoom并不仿效传统律师直接对客户提供法律意见，也并不以UPL模式（指无律师资格者从事法律实务）进行经营，但公司发挥现代互联网手段和线下人力资源相结合的优势，建设智能化法律服务平台，提供一般性的法律咨询，鼓励用户在线自助完成一般非讼业务，对疑难问题则利用平台撮合用户和线下律师，并且通过挖掘注册用户的消费潜力，提供长期一揽子法律服务计划等，培育一批能带来稳定收入的客户群。
LegalZoom按类别一次性收费，根据不同类别的服务分别收费。据LegalZoom招股说明书，2011年美国平均律师费用超过318美元每小时，而Legalzoom所提供类似服务的收费为其十分之一到五分之一甚至更低，受普通个人用户的广泛欢迎。
图表 30 Legalzoom收费模式
资料来源：Legalzoom官网，华创证券
根据招股说明书，Legalzoom的主要业务收入由一次性服务收入（transaction revenue），注册付费收入（subscription revenue）和其他收入（other）构成。其中，一次性服务收入由订单驱动，一直占据重要地位。截止至2014年1月被私有化前，公司营业收到达到2亿美元。
4、Rocket Lawyer：以自助查询业务为主，产品颗粒度较细
Rocket Lawyer成立于2008年，主要业务与Legalzoom类似，为个人和小企业提供法律文档及帮助寻找合适律师等服务。据创始人查利·摩尔透露，公司的年收入已达到2000万美元，服务用户超过2000万。
图表 31 Rocket Lawyer主要业务
资料来源：Rocket Lawyer官网，华创证券
Rocket Lawyer定位为科技公司，其产品法律健康指数（Legal Health Score）可以像电脑上的各类卫士软件给电脑健康状况打分一样，给公司的法律状况进行评分，评估公司可能存在的法律风险，并给出提高法律健康指数的对策。
图表 32 Legal Health Score业务流程
资料来源：Rocket Lawyer官网，华创证券
在收费方面，Rocket Lawyer与Legalzoom有较大不同，选用了在软件服务上更常见“按月/年订阅”的模式，主打长期服务。Premium类型每年费用为399.95美元，可享受除免费注册代理服务第一年业务外的所有产品及服务。
图表 33 Rocket Lawyer收费模式
资料来源：Rocket Lawyer官网，华创证券
（三）中国法律服务市场：法律市场快速增长，智能产品极具潜力
1、市场特点：法律案件数量高速增长，律所收入保持快速增长
随着国民维权意识逐渐完善，近年来我国法律案件数量增速自2015年明显提速。根据最高人民法院公布的司法统计公报，2015年我国受理案件数为1951.13万件，同比上升24.67%；新收案件数为1765.99万件，同比上升22.81%。2011-2015年，受理案件的复合增长率达到12.45%，新收案件的复合增长率达到11.31%。
图表 34 我国2010-2015年司法受理和新增案件均大幅增长
资料来源：中华人民共和国最高人民法院官网，华创证券
国内律所的收入亦保持较高速增长。根据《美国律师》（American Lawyer）公布的2015年中国律所收入排行，中国共有35家律所入榜，入榜律所收入总计达到55亿美元，其中收入过亿的律所总共9家，而超过2亿美元的律所有6家，比2014年翻了一倍，收入增幅令人瞩目。
图表 35 2015年我国年收入超5千万美元的律所
资料来源：《美国律师》，华创证券
2、潜在空间：律师数量存在短缺，智能产品潜在空间巨大
国内案件数量快速增长，但我国法律服务人员队伍有较大缺口。根据2017年1月9日全国律协召开的《司法部关于进一步加强律师协会建设的意见》座谈会，最近十年我国执业律师数量的年复合增长率为9.5%，每年新增2万执业律师，2015年年末律师人数突破30万，法律相关从业和研究人员近百万余人。对比全球法律服务市场，中国律师参与案件比例、律师群体数量、律所规模体量等均远远落后于世界发达国家。美国律师从业人数与人口总数比是1：248，而我国接近1：6,000，如按照美国律师从业人口数量比，律师数量仍有25倍成长空间。
律师对工具类产品存在较大需求，智能数据库类产品空间有望达到数十亿。根据产业链调研结果，法律服务数据库工具类产品的年服务费价格区间在4000-6000元，国内律师从业人员保守按照100万计算，假设渗透率达到50%，则我国目前法律服务数据库工具类产品的适用人群达50万人，市场规模将达到20亿~30亿元。如果考虑国内律师数量后续增长的潜力（中国律师数量与美国相比仍有25倍成长空间），则市场规模则更为可观。
在线文书生成可弥补律师数量的不足，粗略估算在线文书生成市场也将达到数十亿。从法律咨询、合同起草、合同审查、企业规章制度合法性审查，到股权事务管理、标准化法律催收服务、建立并管理法律事务档案，文书写作的全流程均可实现标准化全流程服务。根据市场惯例，一家中小企业平均每年法律文书为24项，而每项文书服务平均需要支付300元。国家工商总局2017年1月发布的《2016年度全国市场主体发展报告》显示，全国实有各类市场主体超过8700万户。按照25%的活跃率，整个市场上目前拥有超过2175万法律科技服务潜在客户。假使该2175万潜在客户的法律文书服务服务市场渗透率为10%、各公司每年法律文书事项使用在线生成服务的占比为40%，则在线文书生成服务便达近63亿市场规模。
（四）成立元典，发挥先发优势抢占“人工智能+法律服务”市场
2016年6月，公司对外投资1,800万设立华宇元典公司，持股比例为37.5%，为第一大股东。元典力图充分整合法律法规、案例及各类司法信息资源，运用自然语言处理、机器学习、数据挖掘、知识工程等技术，分析裁判规律，构建深度加工、高度关联的法律业务分析模型与知识图谱，提供法律法规与案例智能检索、裁判规律知识管理、司法大数据分析、涉诉信息等相关服务。
公司希望通过互联网SaaS、移动App或独立软件工具等方式为诉讼参与者、法官和检察官、研究学者、立法工作者、社会公众等提供信息化服务。公司2016年度推出成功应用于北京市高级人民法院法院智能研判系列的“睿法官”、贵州省检察院事实和证据分析系统“晓督”，取得了良好的示范效应。
图表 36 华宇元典主要服务对象及内容
资料来源：公司公告，华创证券
2017年第一季度华宇元典的SaaS平台“元典律师工作平台”上线，其集大数据智能辅助、云端协作、流程管理、知识管理等功能于一体，能协助律师管理案件项目、跟进流程进度、整理文档资料、高效完成任务、落实知识管理；此外，公司之前已在微信端上线“元典律智助手”。华宇元典以贴合律师工作场景设计的网页版+微信版方式为律师群体提供高效便捷的工作平台，以培养律师群体使用习惯，培育客户忠诚度，为开拓C端市场奠定市场基础。
图表 37 元典律师工作平台模板库
资料来源：公司公告，华创证券
三、盈利预测与投资建议
受益于法院信息化3.0以及科技强检建设，公司净利润有望保持快速增长，预计2017/2018/2019年净利润分别为3.57亿元/4.61亿元/5.77亿元，对应PE分别为32倍/25倍/20倍，维持“强推”评级。
四、风险提示
法检信息化业务增速不达预期；食品安全信息化业务发展不达预期；大数据业务发展不达预期
