ESG 观察——本月聚焦：我国首部绿色主权债券框架出台，银行业保险业绿色金融发展实施方案发布

风险提示 ：本文内容基于客观数据陈述，历史业绩不代表未来。

回顾国内政策：绿色金融方面： 财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》，旨在为未来在境外发行中国绿色主权债券奠定基础；国家金融监督管理总局办公厅和中国人民银行办公厅印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，引导银行业保险业进一步发展绿色金融以及重视行业内部ESG情况。 顶层设计方面： 中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，促进资本市场聚焦于科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等关键环节； 新能源方面： 国家发展改革委和国家能源局关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知，大力推动新能源高质量发展。

国际方面： 欧盟发布拟议综合法案大幅简化ESG法规，涉及企业可持续发展报告指令（CSRD）、企业可持续发展尽职调查指令（CSDDD）和碳边境调节机制（CBAM）等；欧委会发布《清洁工业协议》决心重塑欧盟竞争力。

• 财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》

2025年2月20日，财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》（以下简称《框架》）标志着中国首次以主权信用为背书，系统性构建绿色债券发行的国家级标准。 绿色主权债券 是以国家信用为担保、定向支持生态保护、绿色发展的一种国际融资工具，通过市场化机制将全球资金与国家发展需求精准对接，兼具环境效益与金融创新价值。

《框架》作为中国绿色主权债券发行的基础文件，明确了绿色主权债券发行的核心要素，包括募集资金用途、项目评估及筛选、募集资金管理、信息披露和外部审核评估：

• 募集资金用途： 《框架》规定，绿色主权债券所募集的资金将全部用于中央财政预算中的合格绿色支出。这些绿色支出需符合《绿色债券支持项目目录（2021年版）》相关要求，涵盖气候变化减缓、气候变化适应、自然资源保护、污染防治和生物多样性保护等领域。 具体包括清洁交通、可持续水资源与废水管理、生物资源和土地资源的环境可持续管理及修复、海洋生态保护修复、污染防治和资源循环利用等六个方面。

• 项目评估及筛选： 财政部负责项目评估及筛选工作，定期遴选绿色支出清单，并根据国家环境政策、需求及《框架》确定募集资金投向。债券发行后，财政部将发布年度信息披露，并在债券存续期内定期审查绿色支出，确保资金用途符合《框架》要求。

• 募集资金管理： 募集资金由财政部统一管理，记录绿色主权债券募集资金的使用分配情况。募集资金将分配至中央财政预算支出中的绿色领域，直到完全分配至相应的绿色支出。未分配资金将按照财政部库款统筹使用，不会用于化石燃料相关资产或高污染、高能耗的资产或项目。 在管理机制上，《框架》提出，将严格资金分配要求：至少50%募集资金须用于债券发行当年及次年绿色支出，其余可追溯支持前3个财政年度项目。

• 信息披露： 财政部将在绿色主权债券存续期内， 每年发布年度绿色主权债券信息披露，直至募集资金全部投放完毕，并在发生重大事项时及时披露。 信息披露内容包括资金分配信息披露和环境效益信息披露。

• 外部审核评估： 财政部聘请联合绿色发展有限公司及DNV对《框架》是否符合相关绿色债券原则进行评估，并出具独立第二方意见报告。同时，财政部将聘请独立第三方机构为年度绿色主权债券信息披露出具外部认证报告，以增强信息披露的可信度和透明度。

根据《框架》描述，近五年来，中央财政每年投入生态保护和绿色发展的资金约5000亿元到6500亿元，为我国的绿色低碳发展提供了关键的资金保障。 得益于《框架》的正式发布，可以期待中国首笔绿色主权债券发行势在必行。 这将不仅深化中外在绿色财金领域的交流合作，为中国的绿色低碳发展提供重要的资金支持，还将构建中国主权债券发行的新的里程碑，对国内外绿色债券市场产生深远影响：

• 一是在复杂的国际环境背景下，彰显中国绿色发展的决心。 《框架》的发布以及中国首笔绿色主权债券的预期发行，将以国家信用为背书向世界传递坚定不移的绿色发展承诺。此举不仅是对《巴黎协定》等国际气候倡议的积极回应，更在与美欧等经济体的绿色政策博弈中凸显了中国主动担当的大国责任。

• 二是扩大绿色金融产品供给，满足全球责任投资者人民币资产配置需求。 中国绿色主权债券的发行将显著丰富人民币绿色金融产品体系，为全球责任投资者提供兼具环境效益和主权信用保障的优质资产配置选择。绿色主权债券凭借其高透明度和标准化特征，能够有效对接国际绿色金融标准，降低跨境投资壁垒。

• 三是带动更多中资主体发行绿色债券。 中国绿色主权债券的发行将发挥强大的示范效应，为地方政府、金融机构和企业提供绿色融资指引。同时，主权债券的高透明度和国际认可度将显著提升中资主体绿色债券的吸引力，推动更多国际资本流向中国的绿色交通、生态修复等绿色领域。

• 四是形成人民币绿色债券利率基准，完善绿色债券定价机制。 预期中国绿色主权债券的发行将填补人民币绿色债券收益率空缺，为市场提供关键的基准利率参考。

  
  

• 国家金融监督管理总局办公厅 中国人民银行办公厅印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》

2025年2月27日， 围绕做好金融“五篇大文章”，按照《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》，引导银行业保险业发展绿色金融，支持绿色低碳发展，国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》（以下简称《实施方案》）。

《实施方案》共四部分24条措施。 一是总体要求，提出了绿色金融发展的指导思想和基本原则。二是主要目标，提出了未来5年绿色金融发展目标。 三是重点工作任务，包括加强重点领域的金融支持，完善绿色金融服务体系，推进资产组合和自身运营低碳转型，增强金融风险防控能力，深化绿色金融机制建设。 四是加强组织保障，加强责任落实、监督评价、协同合作。

具体来看，《实施方案》中提出金融支持绿色低碳发展的重点任务如下：

• 一是支持产业结构优化升级，强化对传统行业工艺革新和设备更新的中长期贷款支持，推动更多金融资源服务绿色产业发展，助力低碳交通运输体系建设，推动基础设施绿色升级和城乡建设绿色低碳发展。

• 二是支持能源体系低碳转型，围绕太阳能光伏风电等新能源产业做好项目对接和信贷支持，完善新能源汽车全产业链金融服务，支持传统能源清洁高效利用，做好能源保供金融服务。

• 三是支持生态环境质量改善和生物多样性保护，支持污染防治攻坚加大对重要生态系统保护和修复重大工程支持力度，支持国家公园建设和国土绿化行动建设项目，支持“三北”等重点生态工程建设。

• 四是支持碳市场建设，支持国家和区域碳交易市场建设，完善配套金融服务，做好气候投融资重点项目金融对接，支持绿色低碳技术的开发推广应用。

在提升金融服务绿色低碳发展质效上，《实施方案》提出：

• 一是优化银行信贷供给，立足银行职能定位，发挥服务特色优势，开发特色绿色金融产品服务。

• 二是完善绿色保险体系，保险公司围绕服务绿色转型，有针对性地研发风险保障方案。

• 三是丰富金融产品服务，支持银行机构开展能效信贷、绿色信贷资产证券化、绿色供应链融资等服务，开展碳排放权、排污权等抵质押融资业务。支持保险公司优化巨灾保险、环境责任保险业务，开展碳汇价格保险、碳排放权交易保险业务。

• 四是拓展绿色融资渠道，鼓励银行机构规范开展绿色债券业务，金融租赁公司开展绿色租赁业务，保险公司开展投资绿色债券、绿色资产支持证券、保险资产管理产品等业务。

  
  

• 中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》

2025年2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》）。 《实施意见》共分为8个部分、18条措施。其中：

第一部分为总体要求， 明确了资本市场做好金融“五篇大文章”的指导思想和基本原则，强调要聚焦构建支持全面创新体制机制和服务新质生产力发展，增强资本市场制度包容性、适应性，强化资本市场在促进创新资本形成、优化资源配置等方面的功能，助力中国式现代化建设。过程中，把握好四个原则，坚持政治引领、服务大局，坚持问题导向、精准施策，坚持守正创新、稳中求进，坚持系统集成、协同配合。

第二部分为加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务。 《实施意见》围绕资本市场服务科技型企业的各个环节提出具体举措。

• 一是支持优质科技型企业发行上市，持续推动“科技十六条”“科创板八条”等一揽子政策措施落实落地，提升对新产业新业态新技术的包容性，引导科技型企业合理用好境内外上市“两个市场、两种资源”。

• 二是优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度，实施好“并购六条”，支持上市公司围绕产业转型升级、强链补链等实施并购重组。

• 三是引导私募股权创投基金投早、投小、投长期、投硬科技，畅通多元化退出渠道，拓宽资金来源，促进“募投管退”良性循环。

• 四是加大多层次债券市场对科技创新的支持力度，优化科创债发行注册流程，支持新型基础设施等领域项目发行不动产投资信托基金（REITs）。

第三至六个部分分别围绕绿色金融、普惠金融、养老金融、科技金融等提出具体举措。

• 一是丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系。健全绿色债券、可持续信息披露等标准体系，支持绿色产业股债融资，研发更多绿色期货期权品种。

• 二是提升资本市场服务普惠金融效能。落实好国务院关于推进普惠金融高质量发展的政策部署，完善资本市场服务中小微企业制度安排，丰富服务涉农主体方式，更好满足居民多元化投资需求。

• 三是推动资本市场更好满足多元化养老金融需求。打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，支持银发经济企业股债融资。

• 四是加快推进数字化、智能化赋能资本市场。推动行业机构数字化转型，加强数字基础设施建设和监管智能化转型。

第七部分为加强行业机构金融“五篇大文章”服务能力，督促证券期货经营机构完善定位和治理，加强合规管理与风险防控。

第八部分为提升资本市场做好金融“五篇大文章”的合力，加强与相关部门、地方政府的协同配合，统筹做好防风险、强监管、促高质量发展工作，营造良好的舆论环境。

中国证监会新闻发言人周小舟就《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》答记者问时表示， 《实施意见》是资本市场“1+N”政策体系的重要组成部分，也是资本市场进一步全面深化改革的重要举措。 相关政策举措主要有以下方面：

• 一是聚焦服务科技创新和新质生产力发展，增强资本市场制度的包容性、适应性。包括： 进一步健全精准识别科技型企业的制度机制，支持优质未盈利科技型企业上市；完善科技型企业信息披露规则；优化新股发行承销机制，适时扩大发行承销制度试点适用范围；多措并举活跃并购重组市场，优化并购重组估值、支付工具等机制安排，等等。

• 二是加大投资端改革力度。 包括：落实好《关于推动中长期资金入市的指导意见》及实施方案，打通中长期资金入市卡点堵点；稳步降低公募基金行业综合费率，完善投资顾问制度规则；推动养老金、保险资金等合理扩大投资范围，推动各类专业机构投资者建立健全三年以上长周期考核机制，等等。

• 三是发展多元股权融资和多层次债券市场。 这是党的二十届三中全会提出的明确任务。《实施意见》围绕完善健全多层次资本市场体系作出多方面安排。包括：促进私募股权创投基金“募投管退”良性循环，推进基金退出“反向挂钩”政策优化和实物分配股票试点，研究完善基金份额转让机制，发展私募股权二级市场基金（S基金）；深入推进北交所、新三板普惠金融试点，健全区域性股权市场“专精特新”专板综合服务；推动科技创新公司债券高质量发展，探索知识产权资产证券化业务，发展绿色债券、绿色资产支持证券、乡村振兴债券，等等。

  
  

• 国家发展改革委 国家能源局关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知

2025年2月9日，国家发展改革委发布关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知（以下简称《通知》）。《通知》旨在推进健全绿色低碳发展机制的决策部署，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，大力推动新能源高质量发展。

改革总体思路是，坚持市场化方向，推动新能源上网电量全面进入市场、上网电价由市场形成，配套建立可持续发展价格结算机制，区分存量和增量分类施策，促进行业持续健康发展。

改革主要内容有三方面：

• 一是推动新能源上网电价全面由市场形成。 新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成。

• 二是建立支持新能源可持续发展的价格结算机制。 新能源参与市场交易后，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量，按机制电价结算。

• 三是区分存量和增量项目分类施策。 存量项目的机制电价与现行政策妥善衔接，增量项目的机制电价通过市场化竞价方式确定。 在区分存量和增量分类施策方面，存量项目和增量项目以2025年6月1日为节点划分：

• 其中，2025年6月1日以前投产的存量项目，通过开展差价结算，实现电价等与现行政策妥善衔接。

• 2025年6月1日及以后投产的增量项目，纳入机制的电量规模根据国家明确的各地新能源发展目标完成情况等动态调整，机制电价由各地通过市场化竞价方式确定。

• 这种老项目老办法、新项目新办法的安排，能够在保持存量项目平稳运营的同时，通过市场化方式确定增量项目的机制电价，有利于更好发挥市场作用。

在电力领域推出的重大改革措施，标志着以市场化方式建设新型电力系统迈出关键步伐，将对电力行业带来深远影响：

• 一是有利于推动新能源行业高质量发展。 新能源上网电价全面由市场形成，存量增量分类实施支持措施，有利于形成真实的市场价格，促进电力资源高效配置，引导新能源行业健康有序发展。

• 二是有利于促进新型电力系统建设。 新能源入市交易后，将公平承担电力系统调节成本，各类电源在电力系统中的价值将得到更充分体现，更好引导新能源与调节电源、电网协调发展，助力构建更加高效协同的新型电力系统。

• 三是有利于加快建设全国统一电力市场。 改革后，新能源与煤电等一样进入电力市场、上网电价均由市场形成，电力市场化交易进一步扩围，同时各地电力市场规则将按照国家要求相应完善，能够极大促进全国统一电力市场建设。

• 欧盟发布拟议综合法案大幅简化ESG法规，涉及企业可持续发展报告指令（CSRD）、企业可持续发展尽职调查指令（CSDDD）和碳边境调节机制（CBAM）等

2025年2月26日，欧盟发布了一项拟议的“综合包”（Omnibus package），以简化最近通过的一系列可持续发展相关法律法规，包括企业可持续发展报告指令（CSRD）、欧盟分类法规、企业可持续发展尽职调查指令（CSDDD）和碳边境调节机制（CBAM） 和InvestEU 法规的修正案等。此举目的是以降低企业合规负担，提升欧盟经济竞争力，释放经济增长潜力。据欧盟委员会称，该综合提案将有助于欧盟实现减少至少25%行政负担的目标，其中中小企业的负担至少减少35%。

• 欧委会发布《清洁工业协议》决心重塑欧盟竞争力

当地时间2025年2月26日，欧委会发布《清洁工业协议》，主要聚焦能源密集型产业和清洁技术两大领域，旨在加速去碳化进程，确保制造业未来仍扎根欧洲。 《清洁工业协议》旨在将“去碳化”确立为欧洲工业增长的强大驱动力，确保欧洲坚定不移地迈向2050年碳中和经济目标 ，对企业和投资者发出确定信号，帮助重塑欧盟竞争力。 以下是欧方列出的协议主要举措：

• 降低能源成本： 委员会当日通过《可负担能源行动计划》，以降低工业、商业和家庭能源费用。该法案将加快清洁能源推广和电气化进程，通过物理互联完善欧盟内部能源市场，更有效利用能源，减少对进口化石燃料的依赖。

• 提高清洁产品需求： 通过在公共和私人采购中引入可持续性、韧性和欧洲制造标准，《工业去碳化加速法》将增加对欧盟制造的清洁产品的需求。这些标签将为消费者提供信息，并使制造商在其去碳化努力中获得溢价。

• 为清洁转型融资： 短期内，《清洁工业协议》将筹集超过1000亿欧元，用于支持欧盟制造的清洁制造业。这一数额包括在当前的“多年期财政框架”下额外提供的10亿欧元担保。

• 材料的循环利用和获取： 2026年将通过《循环经济法》，加快循环转型，确保稀缺材料得到有效利用和再利用，减少全球依赖，创造高质量就业机会。目标是到2030年，24%的材料实现循环利用。

• 在全球范围内采取行动： 除现有的和新的贸易协定外，欧委会还将很快启动首个 “清洁贸易与投资伙伴关系”，使供应链多样化，并达成互惠互利协议。同时，委员会将采取更加果断的行动，通过系列贸易保护和其他手段，保护我们的产业免受产能过剩影响。委员会还将简化和加强碳边境调整机制（CBAM）。

• 确保获得熟练劳动力： 行业转型需技术人才和顶尖人才。欧委会将建立一个技能联盟，对工人进行投资，培养技能，创造高质量的工作岗位。通过伊拉斯谟+计划（Erasmus+）提供的高达9000万欧元的资金，该协议将有助于加强与“清洁工业协议”相关的战略性行业的部门技能。该协议还支持高质量工作，促进社会条件，并为转型期工人提供进一步的支持。

  
  

国内市场方面：中国人民银行发布数据显示我国绿色贷款保持高速增长； 比亚迪与欧车企洽谈售碳排放额度，或解欧盟排放罚款难题。

国际市场方面： 彭博推出MARS Climate新解决方案，协助买方和卖方金融机构量化并管理投资组合中的气候风险与机遇; 标普全球发布2025年《可持续发展年鉴》。

• 我国绿色贷款保持高速增长

2025年2月19日，中国人民银行发布数据显示：

• 截至2024年四季度末，我国本外币绿色贷款余额36.6万亿元，同比增长21.7%，增速比各项贷款高14.5个百分点，全年增加6.52万亿元。

• 其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为12.25万亿元和12.44万亿元，合计占绿色贷款的67.5%。

• 分用途看， 基础设施绿色升级产业、清洁能源产业和节能环保产业贷款余额分别为15.68万亿元、9.89万亿元和5.04万亿元，同比分别增长19.8%、25.6%和19.6%，全年分别增加2.6万亿元、2.02万亿元和8244亿元。

• 分行业看， 电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款余额8.85万亿元，同比增长20.9%，全年增加1.52万亿元；交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额5.92万亿元，同比增长11.5%，全年增加6145亿元。

  
  

• 比亚迪与欧车企洽谈售碳排放额度，或解欧盟排放罚款难题

2025年2月10日，中国电动汽车巨头比亚迪正与欧洲汽车制造商深入谈判，欲组建碳信用池。比亚迪欧洲事务特别顾问阿尔弗雷多·阿尔塔维拉透露谈判进展顺利，但未详述。

目前，欧盟汽车制造商面临着2025年必须达到排放目标的压力，否则将面临巨额罚款，企业可通过形成碳信用池，让超排企业向电动汽车领先企业购买信用额度。

• 彭博推出MARS Climate新解决方案

2025年2月，彭博发布了新一代MARS Climate解决方案，该产品作为彭博多资产风险管理（MARS）套件的组成部分，旨在协助买方和卖方金融机构量化并管理投资组合中的气候风险与机遇。

MARS Climate整合了BloombergNEF旗下的TRACT工具，并依托绿色金融体系网络（NGFS）框架，通过多种综合评估模型对不同气候情景下的收入风险、物理急性风险、物理长期风险与过渡风险进行量化分析。

彭博全球风险产品主管Dharrini Bala Gadiyaram指出，新模块的推出正响应监管机构与中央银行日益严格的气候风险评估要求，有助于投资者在传统金融风险分析之外，更准确地识别与管理气候相关风险，进而提升投资组合的整体韧性。

• 标普全球发布2025年《可持续发展年鉴》

2025年2月，标普全球（S&P Global）正式发布2025年《可持续发展年鉴》（以下简称《年鉴》）。作为全球权威的可持续发展评估体系之一，《年鉴》对全球企业在环境、社会及公司治理（ESG）方面的表现进行系统性评估，并已成为全球ESG资产管理的重要决策依据，受到摩根士丹利、贝莱德等国际金融机构的高度关注。本年度评估覆盖全球62个行业的7690家企业，最终共有780家企业入选。其中，百度、谷歌母公司Alphabet、腾讯和网易等知名企业进入名单。值得关注的是，百度首次获得“可持续发展年鉴成员”资格，并在ESG综合评分上超越Alphabet，反映出其在可持续发展领域的显著进步。

在全球可持续发展监管不断趋严、企业ESG信息披露要求日益完善的背景下，《年鉴》正逐步从企业荣誉榜单演变为推动全球可持续发展的重要工具。随着欧盟《企业可持续发展报告指令》（CSRD）等法规的落地，企业ESG表现的透明度及其对资本市场的影响力将进一步提升。未来，随着人工智能等技术的广泛应用，企业在可持续发展领域的竞争将进一步加剧，ESG因素将在全球资本市场中发挥更加重要的作用。

• 本期境内新成立ESG相关基金(2025/2/1-2025/2/28)

本期境内新成立ESG相关基金1只，为富国上证科创板新能源ETF。该基金跟踪上证科创板新能源主题指数，指数从科创板市场中选取50只市值较大的光伏、风电以及新能源车等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性新能源产业上市公司证券的整体表现。

(注：本报告ESG相关基金统计口径为Wind 基金分类中的纯ESG、环境保护、社会责任以及公司治理型基金，由于ESG策略型基金只有ESG因素作为次要策略，因此本报告将其排除在统计口径之外。同时，由于Wind该分类更新频率为周频，我们也以关键词筛选作为ESG相关基金遴选条件的补充。)

• 国内ESG基金市场概况

截至2025年2月28日，国内ESG基金规模合计7441亿元，产品数量为508只。

分管理类型来看， 目前我国ESG基金中，被动管理型基金规模占据主要地位；同时，2025年开年以来，主动型ESG基金收益表现更好。

(注：本报告中主动管理型指偏股混合型、普通股票型、灵活配置型以及平衡混合型基金，被动管理型指被动指数型以及增强指数型基金。)

分资产类别来看， ESG基金中以权益混合类基金为主；收益率角度，本期债券类ESG基金收益表现较优。

(注：本报告中权益混合类指股票型、混合型基金，债券类特指债券型基金)

我国ESG基金近一个月收益率TOP 10列表如下， 本期高收益率基金聚焦偏股混合型基金。

• 本期境外新成立ESG相关基金(2025/2/1-2025/2/28)

新成立产品聚焦：本期境外市场共有15只ESG基金产品成立：其中5只为股票型基金、4只为混合配置型基金、5只为固定收益型基金，此外还有1只另类基金。

(注：本报告统计在美国、西欧、中国香港、中国台湾注册的开放式基金、ETFs、综合基金、对冲基金等，不含封闭式基金、私募基金和可变年金。1、由于 Bloomberg 基金数据发布有延迟，本报告本期统计数目可能不包括所有本期新发基金；2、翻译仅供参考，以英文为准，下同。)

• 海外ESG基金市场概况

目前海外主动权益型ESG基金规模约2.80万亿美元。

分地区看， 卢森堡、美国、爱尔兰在ESG主动权益基金的发行和募集上都占据绝对优势。

收益角度， 近一个月以来，希腊、法国ESG主动权益基金表现较好。

风险提示：本文内容基于客观数据陈述，历史业绩不代表未来。