事件：
公司
2023
年实现收入
68.72
亿元，同比增长
9.14
%
；实现归母净利润
4.80
亿元，同比增长
10.53
%
；实现扣非后归母净利润
3.67
亿元，同比增长
-1.25
%
。其中
2023Q
4
实现收入
17.02
亿元，同比增长
13.50
%
；实现归母净利润
0.81
亿元，同比增长
-16.35
%
；实现扣非后归母净利润
0.41
亿元，同比增长
-42.66
%
。
主力产品稳健发展，
Q
4
植提收入加速。
2
023
年公司植物提取
、
棉籽业务、其他业务分别实现收入
2
8.90
、
3
5.48
、
4
.33
亿元，同比分别增长
8
.9%
、
5
.1%
、
6
2.4%
。
公司主导产品辣椒红销量突破
1
万吨，再上新台阶；辣椒精产品依靠云南魔鬼椒原料优势，市场竞争力显著提升，全年销售
1130
吨，同比增长
17%
；叶黄素产品稳扎稳打，合理调整销售结构和节奏，其中食品级叶黄素销量
7000
多万克，同比增长约
30%
。水飞蓟素销量继续保持高增长，连续四年实现翻番；番茄红素、姜黄素销量稳中有升；甜菊糖产品通过让利经营强化大客户关系。香辛料产品销售收入创历史新高，核心产品花椒油树脂销量同比增长超
50%
，销售收入突破
1.2
亿元。保健食品业务销售收入突破
1.5
亿元，同比增长约
80%
。
2
023Q4
公司植物提取
、
棉籽业务、其他业务分别实现收入
7.95
、
7
.55
、
1
.52
亿元，同比分别增长
2
1.7%
、
-
2.4%
、
1
10.2%
，植提业务对比前三季度加速明显。
分地区看，
2
023
年
国内
、
海外分别实现收入
55.92
、
12.79
亿元
，
同比分别增长
9.37%
、
8
.18%
。
Q
4
毛利率承压，
拖累盈利能力。
2
023
年公司毛利率同比下降
2
.33
个
pct
至
1
1.61%
，其中植提业务毛利率下降
5
.40
个
pct
至
1
9.93%
，棉籽业务毛利率下降
1
.00
个
pct
至
3
.66%
。
2
023Q4
公司毛利率同比下降
5
.26
个
pct
至
9
.75%
。
2
023
年公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别
-
0.05
、
-
0.81
、
-
0.63
、
+
0.33
个
pct
至
0
.89%
、
2
.25%
、
1
.42%
、
0.
69%
；
2
023
Q
4
公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别
-
0.21
、
-
1.07
、
+
0.07
、
+
0.70
个
pct
至
0
.89%
、
2
.29%
、
2.13%
、
1.12%
。
2
023
年公司归母净利率同比提升
0
.09
个
pct
至
6
.98%
，
2
023Q4
归母净利率同比
下降
1
.71
个
pct
至
4.78%
。
盈利预测：
公司品类扩张
+
成本优势明显，看好其中长期发展。根据公司年报和
2024
年第一季度业绩预告，考虑到棉籽类等相关产品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响价格下降，该类业务实现的业绩同比大幅下降，我们下调盈利预测，预计
2
024-2026
年收入分别为
7
4.15
、
8
4.18
、
9
5.16
亿元（
2
024-2025
年前值为
8
4.32
、
9
6.99
），归母净利润分别为
3
.94
、
6
.53
、
8
.72
亿元（
2
024-2025
年前值为
6
.64
、
8.10
），
EPS
分别为
0
.74
、
1.
23
、
1
.64
元，对应
PE
为
12.9
倍、
7.8
倍、
5.8
倍，维持“买入”评级。
风险提示：
天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、汇率波动风险，研报使用的信息数据更新不及时的风险。
范劲松：食品饮料首席分析师，董事总经理，消费组长，食品专业硕士。11年证券、期货投资研究经验，2014年评为期货优秀分析师，
2016年新财富入围，
2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名，2018年福布斯中国最佳分析师20强。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。
执业证书编号：S0740517030001；
手机：13023226679 ；
邮箱：[email protected]。
熊欣慰：
食品饮料行业分析师，中国科学技术大学金融工程硕士，主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块，曾就职于东北证券食品饮料组。
手机：15921024206；
邮箱：[email protected]。
何长天：食品饮料行业高级分析师，美国凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖白酒板块，曾就职于天风证券、长城证券、东吴证券，3年新财富团队成员。
手机：18302148182
晏诗雨：食品饮料行业分析师，复旦大学金融硕士，2021年加入中泰证券研究所。
手机：19821239008；
邮箱：[email protected]。
赵襄彭：食品饮料行业分析师，上海交通大学能源与动力工程学士，哥伦比亚大学运筹学硕士，曾任职于华尔街富达投资，2021年加入中泰证券研究所。
手机：15021131657
；
田海川：食品饮料行业研究员助理，新南威尔士大学金融经济与商业分析硕士，2022年加入中泰证券研究所。
手机：15900958084
邮箱：[email protected]。
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