主要观点总结
洋河股份通过了2024年度中期利润分配议案，拟向全体股东派现35.1亿元。尽管去年业绩承压，仍坚持大手笔分红。公司重视市值管理，强化投资者回报。然而，实现年度营收目标的难度增大，面临业绩下滑、销售费用高等挑战。公司董事长张联东提出“十四五”酒业“倍增”计划，但实现难度加大。同时，洋河股份面临库存问题和多样化的规格设置等挑战。
关键观点总结
关键观点1: 大手笔分红与业绩承压
洋河股份在业绩承压的情况下，仍坚持向股东分配大量现金，体现了公司对股东的回馈。但这也引发了外界对其可持续性的质疑。
关键观点2: 营收目标实现难度增大
洋河股份面临业绩下滑和营收增长放缓的问题，要实现其设定的营收目标变得更加困难。这主要受到市场环境、销售淡季和竞争压力等因素的影响。
关键观点3: 停货控价策略
洋河股份对核心市场和核心产品采取停货控价策略，以维护价格稳定。然而，这也可能引发投资者的担忧，并影响公司的销售业绩。
关键观点4: 库存问题
上市酒企面临库存问题，包括存货总额高和存货减少缓慢等。洋河股份也不例外，其库存商品和半成品数量存在一定压力。
关键观点5: “十四五”倍增计划挑战
洋河股份董事长张联东提出的“十四五”酒业“倍增”计划面临挑战。由于营收增长速度放缓和业绩下滑，实现这一计划需要付出更多努力。
正文
日前，洋河股份（002304）通过了2024年度中期利润分配议案，拟向全体股东派现35.1亿元。去年洋河股份业绩表现不佳，全年增长目标实现难度较大，500亿倍增计划或成空谈。
业绩下滑仍大手笔分红
据了解，洋河股份一直有积极回馈股东的传统，自2009年11月A股上市以来，公司年年进行利润分配，累计分红达493亿元，根据其上市后累计净利润994亿元测算，公司整体分红率达50%，在上市酒企中是较为大方的一家。
2024年6月底，洋河股份实施了2023年度分配方案，每10股派现46.60元，合计派现70.20亿元。该分红金额占当期归母净利润70.09%，现金分红率同比提升10个百分点，也是洋河股份上市后的最高分红率。
2024年以来，白酒企业愈发重视市值管理，进一步增强投资者回报。洋河股份股东会审议通过了《2024年度~2026年度现金分红回报规划》议案，公司每年度现金分红总额不低于当年归属净利润70%且不低于70亿元（含税）。
洋河股份董事长张联东在2023年业绩说明会上强调，公司将继续强化投资者回报，逐步实现业绩与回报的动态平衡。“在变化的市场环境下，我们要始终兼顾公司的长远利益、全体股东的整体利益及可持续发展。”
今年1月15日晚间，洋河股份发布2025年第一次临时股东大会决议公告，审议通过了2024年度中期利润分配议案。根据预案，公司拟以总股本15.06亿股为基数，向全体股东每10股派现23.30元（含税），合计派现35.1亿元（含税）。
然而，从业绩上看，洋河股份去年业绩承压，仍坚持大手笔分红实属不易。
最新财报显示，洋河股份2024年前三季度营收为275.16亿元，同比下降9.14%；归母净利润为85.79亿元，同比下降15.92%。其中，第三季度实现营收46.41亿元，同比下降44.82%；归母净利润6.31亿元，同比下降73.03%。自2009年上市以来，此为洋河股份单季度营收下滑比例最大的一次，这也拉低了今年前三季度的整体业绩。
值得注意的是，受第三季度业绩下滑影响，洋河股份要实现年度营收目标的难度也在不断增大。
去年4月26日，洋河股份发布2023年年报提出，2024年，公司将坚持“稳中求进、以进促稳”的发展基调，坚定“双名酒、多品牌、多品类”的发展方向，推动企业实现可持续成长和高质量发展，力争营业收入同比增长5%～10%。
照此计算，2024年，洋河股份全年实现营收目标位347.82亿元至364.39亿元。要想实现这一营收目标，2024年第四季度，洋河股份要实现营收超72.66亿元，同比增长超255.58%才行。而近年财报数据显示，第四季度通常为公司的销售淡季。
在当前业绩面临压力的背景下，洋河股份仍大额分红，不免引发外界诸多质疑。对此，洋河表示，在公司现金流充裕且不影响正常生产经营的情况下，未来有保持并提升分红率的能力。
春节假期结束后，洋河股份被曝出控货消息，其核心市场江苏省内已暂停接收第六代海之蓝的销售订单。早在今年1月初，洋河就已停止向各线上平台供货海之蓝、天之蓝产品。
海之蓝、天之蓝、梦之蓝，被简称为“海天梦”，是洋河的三款核心单品，销售占比超过75%。洋河此次对核心市场和核心产品采取重拳出击的策略，其目的显而易见——停货保价。
据经销商反映，目前海之蓝在渠道中的报价在110元左右，如果购买量大，价格甚至可以低至百元。
此外，亦有经销商反馈称，在销售过程中，天之蓝存在多种规格，包括480ml、500ml和520ml，而这些不同规格的产品渠道价格均维持在300元左右。此外，500ml天之蓝还进一步区分了4瓶装和6瓶装的不同包装形式。同样地，海之蓝也有480ml和520ml两种不同规格。这种多样化的规格设置使得消费者难以区分。
这显然对洋河的品牌形象和利润空间构成了挑战，因此停货控价势在必行。
停货作为白酒企业常用的市场调控手段，其主要目的在于维护市场价格稳定。然而，停货同时也是一把双刃剑，其在实施过程中也可能引发投资者的担忧，特别是对上市酒企的业绩表现产生顾虑。
面对这一形势，酒企如何在追求业绩与保持产品价格稳定之间找到恰当的平衡点，成为一个亟待解决的问题。
财报数据统计发现，截至2023年底，18家上市酒企的存货总额高达约1500亿元。截至2024年6月底，18家上市酒企的存货总额依旧高达约1500亿元。可见到去年上半年库存状况并没有明显改善。
单就洋河股份而言，截至2024年6月底，洋河股份的存货账面价值为180.08亿元，而年初为189.54亿元，仅减少了9.46亿元。其中，库存商品较年初减少14.81亿元，但半成品较年初增加7.73亿元。
2021年4月，出任洋河股份董事长2个月后，张联东发布了公司“十四五”发展战略，其中制定了“十四五”酒业“倍增”计划：“到2025年，公司营收较2021年增长一倍”。
财务数据显示，2021年，洋河股份营收为253.5亿元，同比增长20.14%。这也意味着，2025年，洋河股份的目标营收为507亿元。
据媒体公开报道，2023年5月，张联东在2022年度股东大会上提出，要实现“十四五”酒业“倍增计划”，每年15%的营收增长速度并不够。公司每年的营收增长率要不低于18.5%，才能实现企业从“二次创业”到“二次腾飞”再到“二次跨越”的双增。
以2022年301.05亿元的营收来看，如果洋河股份连续三年实现18.5%的营收增长，营收正好突破500亿元。但自2022年起，洋河股份营收增速持续下滑，五年营收翻倍计划的挑战性也愈发加大。
2021年至2024年前三季度，洋河股份营收分别为253.5亿元、301.05亿元、331.26亿元、275.16亿元，分别同比增长20.14%、18.76%、10.04%、-9.14%。
有分析认为，尽管当前的停货潮对酒企的业绩产生的直接影响有限，但今年酒企仍可能面临业绩降速的挑战。这一趋势的背后，既有大环境因素的影响，导致动销放缓；也有酒企在实施“组合拳”营销策略时所需承担的营销成本增加的原因。
2021年至2023年，洋河股份销售费用分别为35.44亿元、41.79亿元、53.87亿元，分别同比增长36.12%、17.91%、28.9%。洋河股份2024年三季报显示，公司前三季度销售费用为39亿元，同比增长9.5%。
可见，2024年三季度，虽然洋河股份营收、净利润双双下滑，但销售费用仍保持正向投入。而高额的销售费用，也不断蚕食洋河股份的净利润。
二级市场上，一直想争夺行业老三的洋河股份，最新市值已经仅相当于山西汾酒的一半。洋河股份不仅没有挤掉泸州老窖成为老三，反而掉队至老五，与其身后的古井贡酒市值相差不足300亿。
步入2025年，洋河股份如何避免“十四五”酒业“倍增”计划成为空谈，正在成为洋河股份管理层面前的一道难题。
