据新华社报道，当地时间7月21日，美国总统拜登宣布退出2024年总统大选。宣布退选后，拜登表示将全力支持副总统哈里斯获得民主党候选人提名。

自与现任总统拜登辩论，特别是集会遭枪击事件后，前总统特朗普再次入住白宫的呼声不断升高……海外投资机构的预测大幅震荡。

有人提到了特朗普不会忘记在自己当年即将离任时对自己社交账户进行限制的公司，也有分析认为他将削减政府项目因此对新能源不利，还有机构提出越是分化资本市场表现越好等等。

我们都还记得，特朗普首次意外当选，被市场认为是末日到来，风险溢价飙升，股市一度崩溃，但不到几个小时，市场就改变了主意并开启了特朗普牛市。

时间快进八年，这次如果特朗普当选，虽说意外性大幅降低，但投资者很难不坐上情绪过山车。

在7月17日最新投资备忘录中，霍华德·马克斯也是受到一篇关于选举文章的启发，重点讨论了为什么在政治、经济、资本市场这三个领域做预测往往会失败。

这三个领域的共同点是，受心理波动、非理性和随机性影响，所以根本没有确定性可言。

霍华德还提到了自己从未写过的一个观点，金钱与智慧之间存在着似是而非的联系。

“当人们变得富有时，其他人会认为这意味着这些人很聪明；当投资者取得成功时，人们往往会认为他们的聪明才智可以在其他领域也有见地，就连成功的投资者自己也会有这种感觉。”

而他认为， “ 投资者的成功可能是一连串幸运事件或有利条件的结果，而不是任何特殊才能的结果。他们可能聪明，也可能不聪明， 但对于投资以外的话题，成功的投资者往往并不比大多数人了解得更多 。”

11月大选之前注定是一段漫长的过程。

确定性的愚蠢之处

霍华德·马克斯/文

我通常写备忘录的灵感会有各种各样的来源，而这篇备忘录的灵感就来自 7 月 9 日星期二《纽约时报》上的一篇文章。

当时引起我注意的是小标题中的几个字： "她毫不怀疑" 。

文中的演讲者是拜登的前幕僚长罗恩·克莱恩（Ron Klain），这篇文章的主题是拜登总统是否应该继续竞选连任。而小标题中的"她 "指的是拜登的竞选团队负责人珍·奥马利·狄龙（Jen O'Malley Dillon）。

文章还引用了她在6月27日，也就是拜登与前总统特朗普辩论前几天的话：“拜登会赢，其他没什么好说的”。

我的这份备忘录的主题并不是讨论拜登是否会继续竞选或退出竞选，也不是如果他继续竞选是否会获胜，而是任何人都不应该百分百确认任何事。

考虑到拜登候选资格尚不确定，这将作为我的又一篇 "短篇"备忘录。

这个话题让我想起了有一次，我听到一位非常资深的专业人士表达绝对确定性的经历。

一位公认的外交事务专家告诉我们，“以色列人在年底前‘干掉’伊朗核能力的可能性是 100%。”他看上去是一位真正的知情人士，我没有理由怀疑他的话。

我还记得那是 2015 年或2016年的事了，如果要为他辩个护的话，他没有说是哪一年。

正如我在2009年9月的备忘录《知识的幻觉》中所指出的，宏观预测者不可能正确地，将我们已知会影响未来的众多变量以及我们知之甚少或一无所知的随机影响因素全部纳入其中。

正因如此，正如我过去所写的那样，投资者和其他受宏观未来变化无常影响的人应该避免使用将会、不会、必须、不能、总是和永远等词语。

政治领域

回想2016 年总统大选来临之际，几乎所有人都确定了两件事：

（a）希拉里·克林顿会获胜；

（b）如果唐纳德·特朗普因某种命运的巧合获胜，股市将会崩溃。

即便最没有完全把握的学者也认为希拉里80%的获胜概率，其他各种预测则在此基础上不断上升。

然而特朗普获胜了，股市在接下来的14个月里上涨了30%以上。

大多数预测者的反应是调整模型，并承诺下次会做得更好。

我的结论是：如果这还不足以让你相信：（a）我们不知道会发生什么；（b）我们不知道市场会对实际发生的事情做出什么反应，那我不知道还有什么能说服你。

说回当下，即使在三周前那场备受关注的总统辩论之前，在我认识的人中也没有人对即将到来的选举结果表示过多的确信。

本文开篇提到的奥马利·狄龙女士现在可能会软化她对拜登必胜的立场，解释说辩论结果让她大跌眼镜。

但问题就在于此啊！我们不知道会发生什么。

的确存在随机性！

当事情的发展正如人们所预料时，他们会说早就知道会发生什么。而当事情的发展会与人们的预期相背离，他们会说，如果没有发生意外情况，预测不会出现问题。

但是，无论哪种情况，都有可能出现意外，也就是预测会出现错误。

区别在于，在后一种情况下，意外发生了；而在前一种情况下，意外没有发生，但这并不能否认意外发生的可能性。

宏观经济领域

2021年，美联储认为，当时正在发生的通胀将被证明是“短暂的”，并将其定义为暂时的、非根深蒂固的，并有可能自我纠正的通胀。

我的观点是，如果把时间拉得足够长，美联储可能被证明是正确的。

通货膨胀可能会在三四年内自行消退，前提是：

（a）导致消费支出激增的疫情纾困基金用完；

（b）全球供应链恢复正常。 (但这里还有一个逻辑，如果不放慢经济增长速度，就有可能在这三四年内引发通胀预期/心理，从而需要采取更强有力的行动）。

但是，由于美联储的观点在2021年没有得到证实，再等下去是站不住脚的，因此美联储被迫启动了历史上最快的加息计划之一，并产生了深远的影响。

2022年年中，美联储的加息举措几乎注定引发经济衰退。利率的大幅上调会对经济造成冲击，这也是合情合理的。

历史明确告诉大家，央行大幅紧缩带来的往往不是“软着陆”，而更多的是经济收缩。

然而事实是，经济并未出现衰退。

相反，到了2022 年末，市场的共识转变为：

(a)通胀正在缓解，给美联储开始降息带来空间；

(b)降息将使经济避免衰退，或确保任何收缩都是温和和短暂的。

这种乐观情绪在2022 年底点燃了股市的涨势，并持续至今。

然而，支撑市场反弹的2023年降息预期并没有出现。2023 年 12 月，代表美联储官员的观点的“点阵图”显示在2024 年将会有三次降息预期时，市场的乐观派直接给它翻番，预期会降息六次。

2024年已经过半，通胀居高不下，一次降息都没有。市场一致认为 9 月份将迎来首次降息，股市在这样的情绪下不断创出新高。

当前的乐观派可能会说：“我们是对的。不信你看涨幅！”但是，关于降息，他们根本就错了。

对我来说，这只是再次提醒我们，我们不知道会发生什么，也不知道市场会对发生的事情做出怎样的反应。

我最喜欢的经济学家，布雷恩资本（Brean Capital）公司的康拉德·德夸德罗斯（Conrad DeQuadros）为经济学家这个话题提供了一个花絮：

换句话说，唯一能够确信的是，经济学家不应该表达任何结论。