戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美国经济有所放缓 远端通胀预期面临考验
策略摘要
商品期货：有色、芳烃系化工（EB、PX、TA）、贵金属买入套保；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
专项债发行有望提速。月频来看，3月国内经济数据符合预期，3月金融数据偏弱，一方面是受高存量影响，另一方面地方债指向基建节奏偏慢，居民贷款指向地产疲软，整体M1增速进一步下滑；而3月出口尽管增速有明显回落，但主要是受去年疫情后的高基数有关，季度增速延续回升，且运输设备和电子产品仍表现偏强。政策端也频传利好，2024年地方专项债项目已完成筛选，推动约1万亿增发国债项目于今年6月底前开工建设。4月27日，7部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，通过中央和地方共担的方式预计将能有效带动汽车的消费。从行业结构来看，有色板块相对受益。5月1日至3日将迎来国内的五一假期，其中跨越3月交易日，5月2日的美联储利率决议以及5月3日的美国非农数据，做好假期期间风险管理。
美国一季度GDP偏中性解读。尽管数据不及预期，但其中库存和净出口贸易是主要拖累项，进口大增显示美国内需强劲，对全球有带动作用，投资仍偏强，财政则有所退坡，此外，短期服务消费支撑通胀韧性，并有望延续至二季度，美国经济整体沿着温和放缓的路径，下半年的通胀韧性面临一定考验。4月来看，美国4月PMI初值有所回落，而欧洲相对改善，短期美元指数升值压力缓解，关注持续性。截至4月26日，衍生品计价美联储全年降息35bp，或将推迟到12月才能迎来首次降息。
商品基本面来看。黑色建筑钢材消费有所回暖，但边际仍不及预期，关注专项债发行提速带来的支撑可能；铜铝等有色品种再度走高，基于全球制造业结构改善下的配置趋势再起；能源短期主要交易地缘冲突，但基本面有压力，整体延续区间震荡判断；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会；后续关注农产品的豆菜粕和生猪等养殖饲料板块接棒通胀的可能，目前豆菜粕焦点转向美国播种情况，开种相对顺利，后续仍待拉尼娜的天气信号；贵金属方面，长期基于降息和避险的配置逻辑并未改变，关注5月2日议息会议后的是否有多配的机会。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
商品策略：关注农产品轮动的可能
策略摘要
商品期货：有色、芳烃系化工（EB、PX、TA）、贵金属买入套保。
核心观点
■ 市场分析
专项债发行有望提速。月频来看，3月国内经济数据符合预期，3月金融数据偏弱，一方面是受高存量影响，另一方面地方债指向基建节奏偏慢，居民贷款指向地产疲软，整体M1增速进一步下滑；而3月出口尽管增速有明显回落，但主要是受去年疫情后的高基数有关，季度增速延续回升，且运输设备和电子产品仍表现偏强。政策端也频传利好，2024年地方专项债项目已完成筛选，推动约1万亿增发国债项目于今年6月底前开工建设。4月27日，7部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，通过中央和地方共担的方式预计将能有效带动汽车的消费。从行业结构来看，有色板块相对受益。5月1日至3日将迎来国内的五一假期，其中跨越3月交易日，5月2日的美联储利率决议以及5月3日的美国非农数据，做好假期期间风险管理。
商品基本面来看。黑色建筑钢材消费有所回暖，但边际仍不及预期，关注专项债发行提速带来的支撑可能；铜铝等有色品种再度走高，基于全球制造业结构改善下的配置趋势再起；能源短期主要交易地缘冲突，但基本面有压力，整体延续区间震荡判断；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会；后续关注农产品的豆菜粕和生猪等养殖饲料板块通胀的可能，目前豆菜粕焦点转向美国播种情况，开种相对顺利，后续仍待拉尼娜的天气信号；贵金属方面，长期基于降息和避险的配置逻辑并未改变，关注5月2日议息会议后的是否有多配的机会。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
宏观利率：假期美联储议息，关注鹰派的强度——宏观利率图表182
策略摘要
下周市场将迎来美联储议息会议。在当前市场对美联储货币政策从“降息”转向“加息”定价的背景下，需要重点关注美联储5月初的会议上是否会释放6月货币政策改变的节奏信号。对于国内，央行已经释放了购买国债的信号，落地预计是时间的问题，关注对宏观预期的修复定价。
核心观点
■ 市场分析
国内：央行购债和利率不变。1）货币政策：4月LPR维持不变；央行在二级市场开展国债买卖可以作为政策工具储备。2）宏观政策：国务院报告提出适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重；证监会主席吴清指出行业机构要进一步端正经营理念，回归本源，实现高质量发展。3）经济数据：一季度全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长4.3%；一季度全国一般公共预算收入同比增长2.2%。3）中美关系：布林肯访华，中美达成五点共识。
海外：美联储从降息到加息。1）货币政策：日本央行“按兵不动”，删除“购买与之前相同数量债券”的措辞，日元汇率跌破155“干预线”；美联储顾问报告指出，宽松的货币政策导致的总需求过度扩张是1970年代大通胀的元凶。2）经济数据：美国一季度实际GDP初值1.6%，创两年来最低；核心PCE价格指数增长3.7%，超出预期；3月核心PCE物价同比增至2.82%，略超预期；4月制造业PMI初值49.9，3月新屋销售年化69.3万户，为去年9月以来最高，3月核心耐用品订单环比增长0.2%；欧元区4月PMI初值从3月份的50.3反弹至51.4，印度4月综合PMI为62.2，创14年来最高纪录。3）风险因素：美参议院通过涉TikTok及涉台法案；欧洲议会23日批准禁止在欧盟市场销售、进口和出口使用强迫劳动制造的商品的法案。
■ 策略
继续持有VXM24，收益率曲线维持短期陡峭化判断（+2×TS-1×T）
■ 风险
地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险
外汇：继续关注美元风险
略摘要
短期偏弱震荡
核心观点
■ 市场分析
美元兑人民币周度上涨0.25%至7.2688。
国内经济结构分化延续。一季度国内经济数据符合预期，3月金融数据偏弱，传统的基建和地产需求仍偏弱，出口有韧性，汽车，家电，纺织服装，机械设备等行业偏强。政府专项债发行偏慢，但近期政府措词积极，关注地方债发行放量的信号。5月1日至3日将迎来国内的五一假期，其中跨越3月交易日，5月2日的美联储利率决议以及5月3日的美国非农数据，做好假期期间风险管理。
美国一季度GDP偏中性解读。尽管数据不及预期，但其中库存和净出口贸易是主要拖累项，进口大增显示美国内需强劲，对全球有带动作用，投资仍偏强，财政则有所退坡，此外，服务消费支撑通胀韧性，美国经济整体沿着温和放缓的路径。美元指数向2023年10月的高峰107.3靠拢，且较多非美货币已经突破当时的高点，如日元、印度泰铢、印尼卢比、越南盾等，关注贬值对新兴市场国家资产的压力。4月来看，美国4月PMI初值有所回落，而欧洲相对改善，短期美元指数升值压力缓解，关注持续性。截至4月26日，衍生品计价美联储全年降息35bp，或将推迟到12月才能迎来首次降息。
短期人民币偏震荡，考验7.35阻力。目前政策逆周期力度较强，离岸-在岸3M利差为1.9%，美元兑人民币的即期和中间价价差高达1420bp。从基本面来看，1）经济预期差（chā）不利于人民币: 地方债发行仍偏慢，美国经济不温不火；2）中美利差（chā）不利于人民币：美债利率持续走高；3）净出口利好人民币。
人民币短期仍偏弱，或将考验7.35关口，政策缓化贬值压力，警惕美元持续走升的风险。
策略
短期偏弱震荡
风险
美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期
航运：班轮公司频发涨价函抬升主力合约估值，关注5月中旬涨价函兑现情况
策略摘要
中性。5月上旬涨价函目前已经大致兑现，关注5月中旬涨价落地情况。4月中旬，主要班轮公司调涨5月1日后报价，马士基上海-鹿特丹4月29日后船期报价为2900美元/TEU以及4500美元/FEU；CMA 5月上旬船期线上报价调涨至2255美元/TEU以及4085美元/TEU；MSC5月份船期报价上涨至2420美元/TEU以及4040美元/FEU。5月初涨价目前已经大致兑现，SCFI上海-欧洲最新报价上涨16.69%至2300 $/TEU，TCI（天津-欧洲）周度上涨19.72%。4月底班轮公司再度发布涨价函，CMA5月15日后船期报价涨至2700/5000，赫伯罗特5月15日后船期报价涨至2150/4100（未包含PSS），关注后期其他班轮公司是否跟随。
胡塞武装近期活动升级。4月24日至26日，胡塞武装连续三天袭击4条商船，另外还袭击军舰，击落一架无人机。目前连续3天对红海的美国&英国及以色列的船舶进行轰炸，加剧了地区紧张局势。
4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割，4月15日SCFIS报价为2147.86，我们预计EC2404合约的交割结算价为2100-2200点之间。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。
总的来看，5月上旬运力减少叠加五一假期前货量的集中出运，班轮公司顺势涨价抬升市场运价，4月27日SCFI上海-欧洲航线报价大致反映5月上旬涨价预期，达飞以及赫伯罗特宣布5月中旬后再度涨价抬升06合约估值，关注5月份报价落地情况。地缘端,中东目前仍面临较大不确定性，情绪端对集运期货合约支撑较强，班轮公司或借助地缘事件再度挺价。供需端，高频运力供给显示，五一假期高停航使得WEEK19实际可用运力偏小，历史数据回溯显示，3、4、5、6、7月份上海-欧洲集装箱运输量逐月递增。地缘因素叠加需求的季节性情况，未来一段时间运价或一直高位维持。但目前EC2406合约折合美金报价为2600-2700美金附近，需关注5月中旬涨价函兑现情况，单边层面投资者谨慎参与，可关注EC2408以及EC2410合约的正套操作。
核心观点
■ 市场分析
截至2023年4月26日，集运期货所有合约持仓72859 手，较一周前增加14721手。EC2404合约周度下跌0.96%，EC2406合约周度上涨13.40%，EC2408合约周度上涨15.59%，EC2410合约周度上涨14.22%，EC2412合约周度上涨14.09%。4月26日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨16.69%至2300 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨13.45%至3602 $/FEU。4月22日公布的SCFIS收于2134.85 点，周度环比下跌0.61%。
集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 4月27号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.39万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为4.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.3万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为21.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
胡塞武装近期活动升级。4月24日至26日，胡塞武装连续三天袭击4条商船，另外还袭击军舰，击落一架无人机。以色列集装箱船“地中海维拉克鲁斯”轮（MSC Veracruz）、美国集装箱船“马士基约克敦”轮（Maersk Yorktown）、以色列集装箱船“地中海 达尔文”号（MSC Darwin VI）以及英国油轮仙女座之星”（Andromeda Star）近期遇袭。去年10月新一轮巴以冲突爆发后，也门胡塞武装使用无人机和导弹多次袭击红海水域目标。目前连续3天对红海的美国&英国及以色列的船舶进行轰炸，加剧了地区紧张局势。
5月上旬供给端对运价有一定支撑。容易船期高频的运力供给数据显示，上海-北欧WEEK19实际运力为16.4万TEU，占计划运力比重为64%左右，相对较低。
船舶交付端，2024年至今，共计交付集装箱船舶151艘（共计97.07万TEU），其中12000-16999TEU船舶交付36艘（共计53.69万TEU），17000+TEU船舶交付3艘（共计72036TEU），4月下旬一艘24188TEU集装箱船舶顺利交付。5-6月份预计交付船舶数量较多，12000-16999TEU船舶预计交付19艘（共计27.7万TEU），17000+TEU船舶交付4艘（共计9.57万TEU）。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：铜价新高，关注利率反弹压力
策略摘要
单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2406合约适度套保。
核心观点
■ 市场分析
负债端：关注央行公开市场购买国债。1）化债：财政部副部长王东伟表示，财政部将更好统筹发展与安全，持续推动地方政府债务风险防范化解工作，加快化债方案推进实施，分类推进地方政府融资平台改革转型。《2023年中国财政政策执行情况报告》强调专项债加大重点领域补短板力度。2）通胀：3月CPI同比上涨放缓至0.1%，PPI同比下降扩大至2.8%；铜价首次触及每吨10000美元。3）货币：3月货币供应量M2同比+8.3%，M1同比+1.1%，M2-M1剪刀差7.2%，较2月收窄。4）流动性：政府工作报告提出财政政策“适度加力、提质增效”，货币政策“灵活适度、精准有效”，增强宏观政策取向一致性；央行有关部门负责人日前表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备；中美达成五点共识。
资产端：经济环比放缓，关注财政政策。1）经济活动：政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力；一季度规模以上工业企业利润同比增长6.1%，固定资产投资同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长4.7%；一季度全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长4.3%。2）贸易活动：3月出口以美元计同比降7.5%，进口同比降1.9%。3）融资活动：央行将设立科技创新和技术改造再贷款；3月社会融资规模增量4.87万亿，同比少增0.51万亿；人民币贷款增加3.09万，同比少增8000亿。4）房地产：南京发布《关于合法稳定住所落户有关事项的通知（征求意见稿）》；3月70大中城市中有11城新房价格上涨，比2月多3个；1-3月房企到位资金同比下降26%。
■ 策略
单边：2406合约谨慎偏空。
套利：收益率曲线短期陡峭化（+2×TS-1×T），密切关注平坦化的开启（+1×T-2×TS）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期
股指期货：国内经济修复，北向资金大幅净流入
策略摘要
海外市场，美国一季度经济增速放缓，通胀仍面临较大压力，9月降息概率有所上升，英伟达业绩亮眼，带领科技股反弹，本周三大指数全线收涨。国内经济持续修复，一季度工业企业利润同比正增长。北向资金大幅净流入离不开海内外经济的预期变化，目前海外机构对中国资产的投资态度发生转变，有望实现国内外资金共振，推动行情向上。
核心观点
■市场分析
国内工业企业利润继续修复。宏观方面，国家统计局数据显示，一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，这是规上工业企业利润连续三个季度增长，其中高技术制造业利润增速比规上工业平均水平高出24.8个百分点。海外方面，美国一季度GDP增长1.6%，较去年第四季度的3.4%明显收窄，低于预期的2.4%；核心PCE年化初值环比上升3.7%，高于预期的3.4%；实际个人消费支出初值环比上升2.5%，低于预期值3.0%。周五公布的3月核心PCE同比升2.8%，高于预期的2.7%。
北向资金大幅净流入。现货市场，本周国内主要指数回升，创业板指涨3.86%。行业指数涨多跌少，成长风格占优，计算机、非银金融、美容护理、电子行业涨幅超5%，煤炭、石油石化、钢铁行业跌幅居前。本周最后一个交易日市场量能骤增至超亿元，北向资金净买入224亿元，创历史单日净流入金额新高，本周累计净流入258亿元。目前已有两千多家上市公司披露2024年一季度业绩报告，近6成公司净利润实现同比正增长。美股市场，英伟达业绩亮眼，带领科技股反弹，本周三大指数全线收涨。
期指增仓。期货市场，基差方面，本周IH、IF、IC基差回升，主力合约现为升水，IM基差小幅下降；期指整体成交量回落，持仓量增加。
■策略
单边：IH2406买入套保
■风险
若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：乌克兰再度袭击俄罗斯炼厂，油价维持震荡
周末乌克兰再度袭击了俄罗斯炼厂，俄罗斯Slavyansk炼厂在袭击中受损，这是自4月2日以来的最新袭击事件，也是美国通过了援乌法案后的首次袭击，这表明了乌克兰对俄罗斯炼厂的袭击还未结束，且并不完全是作为索要美国军援的筹码，俄罗斯炼厂生产还会持续受到乌克兰无人机袭击的扰动。另一方面，伊以冲突本周没有进一步升级，双方仍旧避免全面冲突，局势有所降温，但以色列仍在准备进攻加沙拉法，这意味着巴以冲突局势还有可能升级，而美国在拒绝联合国巴勒斯坦独立建国方案后引发美国大学校园的广泛抗议，该事件还在持续升级中。而美国针对近期的伊以冲突也加大了对伊朗的制裁力度，由于存在180天的窗口期，因此对伊朗石油出口影响有限，伊朗油贴水表现也相对稳定，我们认为美国对伊朗的现有制裁已经较为严厉，重点在于制裁的执行层面，如果在执行层面维持现状，预计不会对现有格局产生太大影响，考虑到通胀以及选举支持率的问题，拜登在对俄罗斯、伊朗以及委内瑞拉三个国家的制裁上面投鼠忌器，短期来看，不管是巴以、伊以还是俄乌冲突都没有实质性影响到原油供应层面，未来关注的核心问题还是在6月底沙特是否结束自愿减产100万桶/日上。
基本面方面，成品油消费层面仍旧偏弱，中国、欧洲的柴油消费仍旧疲软，美国汽油消费相对强劲，裂解价差上看全球柴油裂解价差明显回落，汽油裂差相对坚挺，往后展望上看，5月份美国将会开启夏季出行旺季，汽油需求有望季节性回升，但通胀上行可能压制汽油消费。欧洲制造业PMI表现仍疲软，但边际上略有改善，柴油消费短期难有较大起色，国内柴油消费仍旧受到货运需求疲软的拖累改善空间亦有限。不过，随着全球炼厂春检结束叠加丹格特、裕龙石化等新炼厂开工负荷的提升，原油需求存在改善空间，市场也普遍预计5月份原油将进入到去库周期，因此近期月差结构显著转弱的可能性不大。
■ 策略
单边布伦特区间75至90，基本面矛盾并不突出，地缘政治驱动转弱，伊以冲突影响有限，前期空单继续持有，通过买入原油看涨期权的方式规避地缘政治风险。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，中东局势缓解、宏观黑天鹅事件
上行风险：冲突导致产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级
燃料油：成本端维持坚挺，高硫月差强势运行
策略摘要
本周油价再度反弹，燃料油成本端支撑维持坚挺。分品种来看，高硫油驱动仍强于低硫FU走出正套行情。但站在当前位置，不宜追涨，前期多头可适当止盈。
投资逻辑
■ 市场分析
本周国际油价再度反弹，Brent和WTI分别站上88和83美元/桶。当前价格主要支撑因素仍来自于地缘政治层面，虽然以色列与伊朗直接冲突程度有限，但中东地缘形势仍然紧张，市场对冲突扩大化的担忧尚未完全消退。因此，油价短期或维持高位震荡的格局，来自宏观与地缘的扰动将增加市场波动，需要保持谨慎。
就燃料油而言，近期高硫燃料油市场结构保持坚挺，尤其FU月差显著走强。从驱动因素来看，俄罗斯供应下滑的预期正在兑现，4月份高硫燃料油发货量预计仅有174万吨，环比3月份下降65万吨。此外，中东发电与国内炼厂端的需求也呈现回升态势。在供需两端因素影响下，亚太高硫燃料油现货边际收紧，虽然远未到缺货的程度，但月差与现货升贴水在逐渐走强。内盘表现则更为突出，正套行情持续演绎。但随着内外盘价差走阔，需要注意新仓单注册的可能，FU6-9价差不宜追涨。
低硫燃料油方面，近期市场矛盾相对有限。虽然下游船燃消费受到船舶绕行的支撑，但生产端增量来源偏多，供应整体上较为充裕。参考船期数据，科威特4月份燃料油发货量达到创纪录的96万吨，预计5月份将有所回落。往前看，预计LU裂解价差维持震荡走势，单边价格主要跟随原油端波动。
■
策略
高硫中性偏多；前期FU单边、月差多头可逐步止盈
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期
液化石油气：油价高位运行，LPG市场驱动有限
策略摘要
液化气市场当前市场驱动不足，盘面短期或延续区间震荡态势，整体机会有限，建议观望为主。
投资逻辑
■ 市场分析
本周国际油价再度反弹，Brent和WTI分别站上88和83美元/桶。当前价格主要支撑因素仍来自于地缘政治层面，虽然以色列与伊朗直接冲突程度有限，但中东地缘形势仍然紧张，市场对冲突扩大化的担忧尚未完全消退。因此，油价短期或维持高位震荡的格局，来自宏观与地缘的扰动将增加市场波动，需要保持谨慎。
在原油价格高位运行的同时，外盘LPG价格受到一定支撑，但表现相对平淡。从具体供需情况来看，随着检修结束，中东地区LPG供应逐步恢复。参考船期，中东4月份LPG发货量当前预计在413万吨，环比3月增加25万吨。由于欧佩克延长减产，中东LPG供应进一步增长的空间或有限，主要变数来自于伊朗。美国方面，产量与出口维持高位。参考船期数据，美国4月份LPG发货量预计达到535万吨，对比上周预期有所下修，但仍处于高位区间。站在国际市场的角度，LPG资源供应保持充裕。
就国内市场而言，整体基本面矛盾有限。供应方面，国内炼厂产量有限，但进口气供应偏充足，4月份预计到港量维持高位。参考船期数据，4月份LPG到港量预计达到307万吨，环比3月增加12万吨，同比增加26万吨。需求方面，燃烧端消费逐步向淡季转换，五一节前存在补货需求。化工端则表现更好。下游PDH与烷基化装置开工率呈现反弹态势，将对市场形成一定支撑。
总体而言，液化气市场当前市场驱动不足，盘面短期或延续区间震荡态势，整体机会有限，建议观望为主。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：国际油价高位运行，关注沥青原料流向
策略摘要
短期BU盘面或跟随原油波动，裂解价差则承压运行，中期则需关注消费改善情况以及委内瑞拉原油流向变化。
核心观点
■ 市场分析
本周沥青盘面呈现震荡上涨走势，主要受到成本端带动。
国内供给：参考百川资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为30.56%，环比下降0.16%。未来一周，4月底山东地区的齐鲁石化以及东方华龙均有计划复产沥青，预计下周沥青装置开工负荷将出现小幅反弹。
需求：节后项目开工进度不及预期，终端需求恢复力度偏弱。未来一周，江南、华南地区降雨将显著偏多，南方地区持续降雨将限制道路项目开工，沥青刚性需求偏弱；华中、华北等地降雨量将明显偏少，且随着气温的不断回升，道路项目开工将逐渐增多，沥青刚性需求仍存在环比改善的预期。不过，由于市场对终端资金的预期普遍较差，预计需求环比改善的幅度或相对有限。
库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得148.14万吨，环比前一周增加0.75%；社会库存录得173.1万吨，环比前一周增加2.5%。
逻辑：国际原油价格维持高位震荡态势，成本端支撑仍存。但需要注意的是，本月美国恢复对委内瑞拉油气行业制裁（45天缓冲期），委内瑞拉重油资源流向可能重新导向国内买家，稀释沥青贴水存在下滑预期，地方炼厂成本压力或有所缓和。从沥青现实基本面来看，供需两弱的格局延续，库存拐点还未出现，市场情绪相对偏弱。预计短期BU盘面跟随原油波动，裂解价差承压运行，中期则需关注消费改善情况以及委内瑞拉原油流向变化。
■
策略
单边中性，观望为主；
■ 风险
无
PX、PTA、PF：PX和PTA去库，但市场调油预期转弱
策略摘要
PX、PTA、PF中性，近期宏观情绪偏弱，但短期PX和PTA去库下价格相对抗跌，中长期关注下游需求变化。短期，现实库存压力压制PX加工费弹性，虽然中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，但去库幅度有限叠加市场对汽油调油需求的心态不再乐观，限制PX09上涨幅度。TA当前库存压力仍高，主要是仓单形式，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求端有支撑，临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑，PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。
核心观点
■ 市场分析
上游芳烃方面，近期原油和汽油表现疲软，海外芳烃价格环比走弱，但在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前市场对于调油需求对芳烃价格带动作用预期有限。
PX方面，本周五PX加工费325美元/吨（较上周-34），本周中国 PX 开工率72.2%（+5.5%），亚洲 PX 开工率70.0%（+2.8%），PXN和石脑油裂解呈现跷跷板效应，本周以来石脑油裂解在现货招标支持下反弹，同时PX部分短停装置已重启，供应恢复和调油需求转弱下，PXN被压缩。短期，原油下跌影响PX做多心态且汽油市场表现平平，虽然PX 4~5月仍存去库预期，但预期已落地同时现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。
TA方面，中国 PTA 开工率79.9%（+5.5%），本周PTA装置负荷提升，恒力惠州，嘉通能源PTA装置陆续重启，逸盛大化225万吨PTA装置恢复正常。本周五PTA现货加工费234元/吨（较上周+69），虽然TA装置也陆续恢复，但PTA5月检修量尚可，PX让利下PTA加工差小幅走扩。TA库存压力维持，虽然港口库存下降中社会流通性略紧，基差反弹，但仓单库存高企。短期PTA和PX双双去库，价格相对抗跌，中长期关注下游需求和原油价格变化。
终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持，短期负荷大幅下滑可能较低，下游需求支撑仍在。本周长丝短纤库存整体小幅累积，周五促销产销小幅放量，在原料市场氛围偏弱的情况下，下游采购心态谨慎，投机需求缺乏，织造原料备货降到今年低位，五一前可能会有一波集中补库，但如果原料偏弱维持，补货力度可能有限。中长期看，5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，关注五一前后终端负荷变化。 本周江浙织造负荷79%（持平），江浙加弹负荷94%（持平），聚酯开工率92.8%（-0.2%），直纺长丝负荷94.2%（持平）。POY库存天数28.5天（+1.9）、FDY库存天数22.6天（+1.4）、DTY库存天数30.2天（-0.5）。涤短工厂开工率85.9%（+1.8%），涤短工厂权益库存天数9.8天（+0.6）；瓶片工厂开工率81.4%（-1.1%）。
PF方面， PF生产利润-136元/吨（较上周+86），本周涤纱开机率73.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数9.8天（+0.6），1.4D实物库存19.3天（+0.8），1.4D权益库存8.3天（+0.3），周五短纤有一小波集中补库但力度不大，库存小幅累积。库存压力缓解下短纤生产利润好转，绝对价格主要跟随成本波动。
■ 策略
PX、PTA、PF中性，近期宏观情绪偏弱，但短期PX和PTA去库下价格相对抗跌，中长期关注下游需求变化。
■ 风险
原油价格大幅波动，下游需求持续性，PX检修兑现进度。
甲醇：关注到港回暖进度及下游检修兑现情况
策略摘要
逢高做空套保。港口方面，MTO工厂与伊朗供应商对进口的合约货商谈逐步谈妥，对5月装船下滑的担忧有所褪去；但5月到港量级仍有限，内地方面煤头甲醇春检，传统下游开工韧性尚可，5月全国平衡表供需平衡，等待6月进口回升才体现明显累库预期，但目前甲醇生产利润偏高背景下，关注5月伊朗装船回升速率，估值有压缩担忧。另外，具体到港口库存的5月变动预期，5月到港量级回升速率有限，主要关注下游MTO工厂的检修兑现进度，若基本兑现，则提前至5月兑现累库周期。
核心观点
■ 市场分析
卓创甲醇开工率68.59%（-1.41%），西北开工率79.28%（-2.06%）。国内开工率有所下降，部分计划检修推迟，后续国内开工率预期小幅震荡下行，久泰托克托 200万吨/年推迟到5月6日检修；内蒙古中煤远兴关注近期重启情况；陕西渭化4月20日已重启；润中清洁4月底检修推迟待定；上海华谊重启待定；泸天化40万吨/年天然气制甲醇装置于4月21日停车检修，关注周末重启情况。
隆众西北库存23.7万吨（-2.0），西北待发订单量19.0万吨（+4.3。传统下游开工率40.1%（+2.12%），甲醛30.4%（+0.48%），二甲醚6.2%（-0.61%），醋酸89.0%（+7.93%），MTBE62.1%（+3.53%）。
港口方面，外盘开工率各地都有所下降，快速下降后趋稳。马来西亚石化公司其中1#装置停车检修中，2#装置稳定运行；美国natagasoline目前装置停车检修中；沙比克共计480万吨/年甲醇装置当前开工不高；BMC文莱双溪岭工业园装置停车检修中，计划短时停车检修；伊朗Zagros PC两套甲醇装置，目前其中一套装置停车检修中，另外一套装置开工负荷不高。
卓创港口库存63.20万吨（-5.8），其中江苏34.8万吨（-1.0），浙江13.2万吨（-3.5）。预计2024 年4月26日至5月12日中国进口船货到港量70.4万吨。
■ 策略
逢高做空套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：下游农膜转淡，预计节后累库
策略摘要
中性：石化厂PE检修最集中阶段过去，PP开工率低位震荡，供应压力暂不明显。泉州国亨预计五月产出合格品，未来供应端有新增产能压力。金三银四下游传统旺季结束，PE下游农膜整体逐渐进入生产淡季，PE其他下游与PP下游终端偏弱。临近假期中下游提前备货，上游库存持续下行，预计节前维持去库状态，节后出现累库。聚烯烃供需双弱，维持窄幅震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
石化库存75万吨，较上周去库5.5万吨。
基差方面，LL华东基差-70元/吨，PP华东基差-50元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际原油价格偏强，成本端支撑较强，PDH制PP利润维持微利。PE开工率83.3%（+2.8%），PP开工率84.5%（+1.4%），石化厂PE检修最集中阶段过去，PP开工率低位震荡。泉州国亨45万吨/年PP装置4.23装置开车，尚未出合格产品，预计五月产出合格品。
进出口方面，PP进口窗口关闭，LL进口利润与PP出口利润盈亏平衡附近。
下游需求方面，PE下游农膜厂开工率32%（-6%），包装膜开工率54%（0）；PP下游塑编开工率47%（-1%），BOPP开工率53%（+2%），注塑开工率51%（-1%）。PE下游农膜旺季结束，逐渐进入生产淡季。
■ 策略
建议暂观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，需求恢复不及预期。
EB：纯苯港口库存仍未兑现去化，EB延续去库
策略摘要
EB逢低做多套保。纯苯方面，国内纯苯集中检修，但纯苯下游酚酮及CPL仍是亏损低负荷，对纯苯采购意愿不高，纯苯港口去库的预期迟迟未有明显兑现，等待提货回升，而平衡表预期5月仍是去库周期，纯苯加工费仍建议逢低做多。苯乙烯方面，欧美苯乙烯检修分流导致的中国EB到港历史低位，EB港口库存持续去化，而5月上旬欧美检修逐步恢复，兑现进口预期底部回升，关注EB进口窗口后续的打开情况；国内检修仍偏少，下游PS及ABS亏损已明显修复，等待PS及ABS负荷的底部回升。
核心观点
■ 市场分析
上游方面：本周国内纯苯开工率70.2%（-2.5%），纯苯延续检修集中期；国内纯苯下游综合开工率71.7%（-1.6%），CPL及酚酮仍负荷偏低，苯乙烯降负，带动纯苯下游需求下滑。
纯苯华东港口库存8.57万吨（+0.00），纯苯开工已降到历史偏低位，但纯苯港口库存仍未兑现去库，下游提货积极性仍不高，消耗原料库存为主，仍慎防下游负反馈进一步加深。
中游方面：本周EB基差在EB2406+115元/吨，基差表现仍可。
本周EB开工率66.2%（-1.4%），开工率有所回落，但整体检修量级明显比3月份要少。卓创EB生产企业库存18.49万吨（+0.25），卓创EB华东港口库存9.62万吨（-2.25），卓创EB华东港口贸易库存7.48万吨（-1.75），进口量历史低位背景下，港口库存持续下降。
苯乙烯美湾-中国地区价差254美元/吨（-60），苯乙烯鹿特丹-中国地区价差399美元/吨（+6），本轮欧美苯乙烯集中检修期预计4月底5月初逐步恢复，欧美EB溢价开始回落，关注后期进口窗口的打开情况，将影响中国EB进口恢复的速率。
三大下游方面：本周PS开工率56.0%（-0.5%），PS样本企业成品库存7.53万吨（+0.09）；本周ABS开工率55.5%（-0.3%），ABS样本企业成品库存15.00万吨（-0.70）；本周EPS开工率61.8%（+1.8%），EPS样本企业成品库存3.10万吨（+0.14）。PS开工见底回升，PS及ABS生产亏损已大幅缩窄，边际改善，等待PS及ABS开工底部回升。
■
策略
EB逢低做多套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，纯苯下游CPL及酚酮降负持续性，苯乙烯下游PS及ABS改善情况
EG：震荡运行，关注主港库存变动节奏
策略摘要
短期中性看待，长期逢高卖出套保。基本面来看，短期港口库存绝对量不算高、油制低利润下检修频发，当前国内乙二醇供应压力不大，平衡表去库下乙二醇低位买气尚可，对乙二醇价格存在一定支撑；但当前国外装置基本都已恢复正常，进口到港量也逐步回归高位，4月下~5月初预计主港外轮到货偏多，隐形库存显性化导致港口提货量不及预期，港口显性库存实际不去反累，这使得市场心态受压制。后续预期来看，短期4月底在下游低备货+阶段性补库需求下港口发货有好转迹象，关注隐形库存去化进展和港口发货节奏，若港口去库，短期价格可能会有小反弹，长期供应弹性下弱势震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
本周乙二醇期货价格偏弱运行，价格重心下移，基差持稳，周五基差为基差为-100元/吨。
本周国内乙二醇整体开工负荷在59.42%（环比上期-1.58%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.31%（环比上期-1.48%），负荷继续小幅下降。按当前检修计划，4月国内乙二醇维持去库预期，但4月底几套煤制、5月几套油制装置有重启计划，关注装置重启进展和装置计划外变动。
终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持，短期负荷大幅下滑可能较低，下游需求支撑仍在。本周长丝短纤库存整体小幅累积，周五促销产销小幅放量，在原料市场氛围偏弱的情况下，下游采购心态谨慎，投机需求缺乏，织造原料备货降到今年低位，五一前可能会有一波集中补库，但如果原料偏弱维持，补货力度可能有限。中长期看，5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，关注五一前后终端负荷变化。 本周江浙织造负荷79%（持平），江浙加弹负荷94%（持平），聚酯开工率92.8%（-0.2%），直纺长丝负荷94.2%（持平）。POY库存天数28.5天（+1.9）、FDY库存天数22.6天（+1.4）、DTY库存天数30.2天（-0.5）。涤短工厂开工率85.9%（+1.8%），涤短工厂权益库存天数9.8天（+0.6）；瓶片工厂开工率81.4%（-1.1%）。
库存方面，本周四隆众华东EG港口库存85.8万吨（+4.5），主要原因是上周末外轮到港。4月下半月主港外轮到货偏多，5月伊朗货到港相对集中，关注显性库存去化和主港出货情况。
■
策略
短期中性看待，长期逢高卖出套保。
■
风险
地缘冲突 油价煤价波动情况，下游需求韧性持续性，EO需求
尿素：检修装置恢复，尿素产量预计提高
策略摘要
中性：上游工厂检修，尿素产能利用率持续下行，供应端小幅增加，未来检修装置将陆续恢复，产量或窄幅提高。北方农需处于用肥空档期，南方水稻用肥相对分散，工业需求稳步增长，复合肥等下游刚需拿货。临近五一假期，下游节前补库，接货意愿有所提升，上游企业库存已降低至年内低位水平，库存压力较小。出口相关政策仍收紧，市场尿素供应充足，需求稳步提升，预计尿素区间震荡为主。
周度产业信息
■ 市场分析
海外价格：截至4月26日，散装小颗粒中国FOB报312美元/吨（+8），波罗的海小颗粒FOB报250美元/吨（+2），印度小颗粒CFR报344美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报320美元/吨（-4），东南亚大颗粒CFR报333美元/吨（-12），巴西大颗粒CFR报313美元/吨（+8）。
生产利润：截止4月26日，煤制固定床理论利润-47吨（+10），煤制新型水煤浆工艺理论利润434元/吨（0），气制工艺理论利润320元/吨（+30）。
供应端：截至4月26日，全国周度尿素产量123.84万吨（-2.56）；企业产能利用率81.7%（-1.69%）。样本企业总库存量52.36万吨（-1.69），港口样本库存量为19.9万吨（-0.3）。
需求端：截至4月26日，复合肥产能利用率49.3%（+2.25%）；三聚氰胺产能利用率为61.12%（+1.02%）；尿素企业预收订单天数5.35日（-0.47）。
■ 策略
中性。
■ 风险
库存变动情况、工业需求恢复情况、尿素出口影响、国际市场变化
天然橡胶与合成橡胶：临近节日下游走弱，供需矛盾仍不突出
策略摘要
临近“五一”假期，下游轮胎市场，全钢开工率有所回落，但半钢开工率仍延续旺盛格局，目前半钢胎库存周转天数28.35天、全钢胎库存周转天数41.71天，全钢胎库存压力较大。天然橡胶市场，国内产区天气有所好转，供应上量预期增加，整体供需较前期转弱，但库存减少，压力不大，整体表现中性。合成橡胶市场，国内顺丁橡胶装置开工率低位运行，且由于利润倒挂，供应回升难度较大，加之原材料丁二烯价格仍处高位，相较而言支撑较强，但受累于需求转弱，因此整体表现中性。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
原料及价差：本周海外胶水上量进程偏缓慢，虽价格持续补跌，但仍处高位。本周RU-NR主力合约价差高位盘整，为五年内第二。
供应：本周国内产区降雨量有所增加，虽开割初期供应增量尚未体现，但市场对未来上量预期增强。国内临近全面开割，海外也将迎来开割，供应端支撑逐步减弱。
需求：截至4月26日，全钢胎开工率63.49%（-5.29%），半钢胎开工率80.99%（+0.46%）。临近国内五一假期，全钢开工率有所回落，但半钢开工率仍延续旺盛格局。资金避险下，市场成交情绪走弱。
库存：中国天然橡胶库存延续降库，降幅较上周明显扩大，青岛市场入库量虽然较上周有所增加，但出货量呈现向好趋势，青岛库存保税库及一般贸易库存延续去库。
顺丁橡胶：
上游原料：截至4月26日，上海石化丁二烯报价11800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为14536元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至4月26日，高顺顺丁开工率54.45%（-4.28%），高顺顺丁产量19347吨（-1520）。北方部分下游散户节前补仓，对丁二烯市场存在一定支撑，且周内多数竞拍货源溢价成交，支撑商家报盘意向坚挺。
生产利润：截止4月26日顺丁橡胶生产利润-1186元/吨。企业利润持续倒挂，再度到达极值。
装置检修动态：威特化工4月22日起停车检修；益华橡塑科技临时停车；燕山石化装置重启；振华新材料、锦州石化延期重启；齐翔腾达停车延续检修；扬子石化延续降负运行；科信化工计划近日停车。
库存：截止4月26日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.66万吨（0.03 ）；顺丁橡胶贸易商库存2620吨（-870）。
需求：本周顺丁橡胶出厂供持续下调，套利盘低出影响，价格重心持续走低，倒挂幅度加剧，贸易商普遍观望操作。
■
策略
RU及NR中性。国内产区天气干扰有所减弱，且临近全面开割，海外方面也将迎来开割，海外原料价格持续补跌中，供应端支撑逐步减弱，后期重点关注泰国主产区的开割情况。下游需求变化有限，临近国内五一假期，个别全钢胎企业因月底存检修计划，提前调整排产，全钢开工率有所回落，但半钢开工率仍延续旺盛格局。因供应逐步回升，预计下周供需小幅转弱，但国内库存呈现持续小幅下降走势，对胶价下方支撑仍存，建议暂时观望。
BR谨慎中性。到5月中旬之前，上游检修装置仍较多，叠加顺丁橡胶生产利润持续亏损，预计短期供应仍将维持低位。下游半钢胎开工率延续高水平，本周开工率水平继续回升，虽然后期临近国内五一假期，开工率有回落预期，但供应及成本端仍有支撑，供需矛盾不大，预计价格区间运行为主。
■
风险
下游轮胎企业开工率变化，全球产量的释放节奏，国内产区干旱缓解情况，顺丁橡胶装置开工变化，下游轮胎终端销售去库情况。
氯碱：临近假期，氯碱下游存补库预期
摘要
PVC中性。随着上游检修高峰过去，上游供应将环比增加，本周价格偏强主要受周边黑色品种偏强的支撑以及五一假期前下游补库的预期。基本面数据来看，企业出口签单小幅改善以及上游预售回暖，均反映短期需求的改善，但房地产需求下行背景下，PVC需求难有亮点，出口持续性也有待观察，叠加前期装置检修之后迎来重启，反弹幅度仍受限。低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。
烧碱中性：下周仍有有装置检修，但前期检修产能重启更大，预计下周供应进一步回升，供应维持充裕局面。同时，临近五一假期，以防假期期间累库压力，上游工厂有提前出货意愿或压制现货价格。下游需求预计弱稳为主，主要因氧化铝价格近期受供应收紧价格或呈现偏强。下游纸浆的开工率因装置检修呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求没有亮点，预计现货价格仍有回调压力，但近期烧碱利润持续下降，低估值状态也开始显现。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
电石开工率：截至 4月26日，周度平均开工负荷率在64.82% ，环比上周+0.66% 。
PVC开工率：截至4月26日，整体开工负荷74.36%，环比+3.02%。其中电石法PVC开工负荷72.54%，环比+0.69%；乙烯法PVC开工负荷79.81%，环比+10.00%。
PVC检修：截至4月26日，停车及检修造成的损失量在14.31 万吨，较上周-2.11万吨。
PVC库存：截至4月26日，仓库总库存54.33万吨，较上周-0.30万吨。
需求：市场终端需求偏弱，市场社会库存小幅去库，仍处于高位。
烧碱：
烧碱产量及开工率：截至 4月26日，烧碱开工率85.33%，烧碱产量80.24 万吨，预计未来烧碱产能利用率上升。
生产利润：截至4月26日，山东氯碱综合利润294.8元/吨，西北氯碱综合利润1285.6元/吨。
装置检修动态：仍有8套装置正在检修，其中有5套汇恢复，恢复产能大于检修产能，无新增检修产能。
库存：截至4月26日，国内上游企业液碱库存38.95万吨。
需求：氧化铝开工率与纸浆开工率呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求仍偏弱。
■ 策略
PVC中性；
烧碱中性
。
■ 风险
烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
贵金属：通胀数据再超预期 贵金属高位震荡
■ 市场分析
宏观面
本周，美国第一季度GDP年化季率大幅低于预期，录得去年Q1以来最低增速；而美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值录得3.7%，为去年Q2以来新高，较上月大幅反弹。结合此前同样超预期的CPI数据，或许会在一定程度上打压市场对于美联储尽快进入降息周期的预期。但目前美国经济数据喜忧参半，就业市场相对稳健，不过PMI数据则表现不佳，因此当前市场主流预期仍然是利率见顶并且在未来某一时刻仍会开始逐步降低，而对于美联储何时开始降息已经并不那么敏感。因此在这样的情况下，贵金属整体仍然建议以逢低买入套保为主。不过在五一小长假前，投资者应当适当控制仓位，不宜重仓过节。
基本面
4月26日当周，黄金T+d累计成交量为182628千克，较此前一周下降90.16%。白银T+d累计成交量为4440406千克，较此前一周下降89.18%。
4月26日当周（目前最新），上期所黄金仓单为3078千克，较此前一周减少18吨。白银仓单较此前一周减少143616吨至848448千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周增加36634.94盎司至17622732.94盎司，Comex白银库存较上周增加2638076.19盎司至294016758.5盎司。
在贵金属ETF方面，4月26日当周（目前最新）黄金SPDR ETF较上周增加0.28吨至832.19 吨，而白银SLV ETF持仓较上周增加383.86吨至13334.61 吨。
4月26日当周，沪深300指数较前一周上涨0.53%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨2.4%，光伏板块下降0.85%。
光伏价格指数方面，截至4月22日（最新）数据报16.1，较此前一期下降2.13%。光伏经理人指数报126.82，较此前一期下降2.89%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■ 风险
多头持仓获利了结
流动性风险冲击市场
镍不锈钢：全球精炼镍显性库存小幅增加
镍品种：
4月26日当周，镍价维持强势，沪镍2406合约开于143400元/吨，收于145870元/吨，较此前一周收盘上涨3.09%，周内最低价为139130元/吨，最高触及148270元/吨。本周镍价受宏观与镍矿扰动影响偏强运行，近期英美对俄再度进行制裁，同时印尼官方并未有RKAB审批实质加快的消息披露，引发镍价格发生一定波动。当前外采原料成本依然偏高，硫酸镍价格坚挺。
周内镍价高位运行，镍下游接受度有限，采购情绪仍然维持较低水平，周内现货市场成交氛围较差。近期在俄镍受英美制裁的事件影响下，外盘明显强于内盘，出口利润再次扩大，周内或有部分国产镍板运输至保税区准备后续出口。在需求端，合金特钢行业的下游在第二季度预计将进入产业旺季，这可能会对镍板的需求提供一定的支撑。此外，只要终端产品的利润仍然存在，下游行业在原料的刚性需求下可能会提高对镍价的接受程度。
目前中国电解镍产量维持高位，精炼镍现货供应仍较为充足，库存持续累积，预计纯镍供应持续高位。SMM数据，4月26日当周金川镍升水下降600元/吨至1400元/吨，俄镍升水下降200元/吨至-550元/吨，镍豆升水上涨250元/吨至-3250元/吨；LME镍0-3价差上涨2.67美元/吨至-162.11美元/吨。本周沪镍库存增加328吨至23528吨，LME镍库存增加4026吨至77784吨，上海保税区镍库存减少100吨至4660吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加415吨至38009吨，全球精炼镍显性库存增加4441吨至115793吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。
■ 镍观点：
中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期宏观情绪偏强，外围因素扰动频繁，叠加成本端硫酸镍价格高企，短期镍价或震荡运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，消息面扰动也基本完全消化，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线以维持逢高卖出套保思路。
镍策略：
中性。
■ 风险：
精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动。
304不锈钢品种：
4月26日当周不锈钢期货价格震荡运行，不锈钢主力合约2409开于14460元/吨，收于14395元/吨，较此前一周收盘下跌0.07%。
周内不锈钢现货价格整体偏强运行，基差持续下调。SMM讯，周内供给方面钢厂仍维持打折分货及少量批复，整体略显偏紧，但价格上涨后下游接受度较低，采取观望心态暂无备货意愿，市场活跃多以贸易商间投机买货为主，当前基本面钢厂并未放量，本周社会库存小幅去库，预计假期前后集中到货，需求方面终端及贸易商备货需求基本饱和。
4月26日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨5元/吨至-70元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨55元/吨至-70元/吨。Mysteel数据，4月26日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少1.1万吨至66.14万吨，对应幅度为-1.64%，其中热轧库存减少0.49万吨至21.58万吨，冷轧库存减少0.61万吨至44.56万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，4月26日当周高镍生铁出厂含税均价较春节前最后一周上涨12.5元/镍点至960元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为8650 元/50基吨。
■ 不锈钢观点：
304不锈钢当前库存压力偏大，当前供需均偏弱，预期供需同增。3月份中国43家钢厂（新口径）300系不锈钢产量167.9万吨，同比增加15%，月环比增加27%。目前终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，周内库存去化明显。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化。
铜：海外通胀持续走高 铜价高位震荡
核心观点
■ 市场分析
现货情况：
据SMM讯，4月26日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于78710元/吨至80240元/吨，周内铜价偏强运行。
SMM升贴水报价运行于-210至-230元/吨。
库存方面，4月26日当周，LME库存减少0.36万吨至11.86万吨。上期所库存减少1.25万吨至28.75万吨。国内社会库存（不含保税区）增加0.12万吨至40.47万吨，保税区库存上涨0.43万吨至7.77万吨。
观点：
宏观方面，美国商务部发布的数据显示，美国第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，不及市场预期的2.5%，较去年四季度的3.4%大幅放缓；
同时发布的季度通胀数据方面，个人消费支出（PCE）年化季环比初值增长2.5%，较前值3.3%大幅放缓，低于预期的3%。
不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，几乎是前值2%的两倍，为一年来首次出现季度增长，凸显核心通胀依然顽固。
美联储的降息预期越来越远，市场预计首次降息时间推迟至12月。
国内方面则是存在货币政策进一步宽松的预期。
矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿周度现货TC在低位基本维稳，且市场活跃度仍然偏低，然而贸易商的竞标略显激进，贸易商采购TC继续下行。供需层面来看，南美风浪天气影响减弱，不过非洲干旱和澳大利亚Mount Isa炼厂事故可能会继续影响市场。需求端，4月份冶炼厂集中检修中，其他基本保持正常运营。多个市场参与者认为除非冶炼厂有更大规模的减产，否则现货TC可能会继续保持下行趋势或在低位维稳。
冶炼方面，据Mysteel调研得知，国内电解铜产量23.9万吨，环比持平；四月份陆续有冶炼厂进入检修，检修高峰期，部分企业检修对产量有所影响，其他冶炼企业正常高产，因此本周产量偏低并且波动不大。
消费方面，据Mysteel讯，周内铜价先抑后扬，上半周铜价回落，下游企业逐步开始拿货，下半周铜价上涨，不过由于节前下游有一定的备货需求，铜价表现得易涨难跌，市场在库存持续减少的情况下，对高铜价接受度提升，因此周内的交投氛围较上周有所回暖。
总体而言，目前TC价格持续走低，冶炼厂散单已经陷入亏损状态，但由于高铜价抑制需求，从而导致国内库存依旧维持高位，并且目前国内沪铜持仓持续走高，当下超过60万手。后市需要关注在交割日过后，持仓是否会出现明显回落从而导致铜价的下跌，但操作上则仍然建议以逢低买入为主。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put @77500元/吨
■ 风险
需求持续性寡淡
海外流动性风险
铝：铝锭铝棒持续去库，铝价维持高位
策略摘要
铝：国内二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当中。3-4月，云南释放富余电力用于电解铝复产，云南各电解铝企陆续复产，或能复产70万吨左右的产能。预计5-6月份国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，铝价受此影响高位运行，高价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏略显缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝制裁影响。近期外围因素对铝价扰动较大，铝价或偏强震荡运行，建议暂时观望。
氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前河南和山西地区停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格震荡偏强运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。
投资逻辑
■ 市场分析
铝方面：4月26日当周沪铝价格高位震荡运行，周内沪铝主力合约2406开于20380元/吨，收于20625元/吨，较上周收盘上涨275元/吨，涨幅1.35%。截至4月26日当周，伦铝价格较上周收盘2660.5美元/吨下跌100美元/吨至2560.5美元/吨。4月26日当周， LME铝现货升贴水(0-3)由上周的贴水10.13美元/吨变动至贴水29.77美元/吨。
宏观方面，SMM讯，周内宏观经济氛围呈现出谨慎的态势。美国政府公布的初步估计数据显示，国内生产总值（GDP）的年增长率为1.6%。在经济增长中，实际个人消费支出的季率初值增长了2.5%，这是推动经济增长的主要动力之一。同时，美国经济分析局发布的报告显示，作为潜在通胀指标的美国第一季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季率初值上升了3.7%，这一增幅超出了市场预期。通胀率的加快上升表明，美联储在9月之前降息的可能性不大，因为高通胀可能会促使美联储保持谨慎，以避免过度刺激经济。国内一季度的GDP增速为5.3%，政策端持续发力，以维持经济稳定并推动其向好发展。中国政府的政策保持了对经济增长的支持，旨在保持经济运行在合理区间，同时注重结构性改革和风险防控。
供应方面，近期云南地区的电解铝复工作产逐步推进，阿拉丁讯，本轮复产电解铝产能在50万吨左右，当前已完成本轮复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。周内国内电解铝进口窗口维持关闭状态。
需求方面， 4月26日当周，SMM讯，铝下游开工率受到铝价等因素的抑制，导致开工率上行受阻，整体相对稳定。国内铝下游行业龙头企业平均开工率上升0.2%至64.4%，其中铝型材龙头企业开工率小幅回升，由上周的56.8%增加至当前的58%，铝板带平均开工率维持在77%，铝箔平均开工率维持在77.3%，铝线缆平均开工率增加0.2%至64.4%。
库存方面，周内铝锭库存小幅去库，铝棒库存仍在增加，高铝价下去库节奏缓慢。截止4月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存80.66 万吨，较上周同期增加减少3.74万吨万吨。截止4月26日，LME铝库存49.42 万吨，较前一交易日减少0.07万吨，较上周同期减少0.98万吨。
氧化铝方面：本周氧化铝期货价格震荡运行，现货价格持稳为主。截至4月26日当周，氧化铝主力合约2406价格收于3787元/吨，较上周收盘上涨272元/吨，SMM氧化铝指数价格环比上涨85元/吨至3390元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由上周同期的贴水204元/吨变动至贴水332元/吨。
供应方面，矿石供应依然紧张，氧化铝厂复产进度缓慢，更有企业近期因矿石供应问题考虑减压产。SMM讯，截至周四，全国氧化铝周度开工率较前一周小幅下降0.2%至81.75%，河南地区本周氧化铝开工环比下降3.30%至63.11%，主因河南某氧化铝厂因矿石供应不足减产，涉及年运行产能40万吨，后续复产视矿石供应稳定性而定；广地区本周氧化铝开工环比下降1.92%至85.36%，主因当地某氧化铝厂因矿石供应不足而减产，涉及年产能30万吨左右；贵州地区本周氧化铝开工环比上升8.45%至87.93%，主因当地某氧化铝厂于本周完成复产工作。当前氧化铝行业利润高企，企业提产、稳产意愿强烈，本周山东地区氧化铝周度开工维持93.27%。
海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。
需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完成3月间所计划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现，氧化铝需求或稳定增加。
■
策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、国内铝土矿复产持续推迟 。2、消费不及预期。
锌：关注节前资金波动情况 锌价震荡运行
策略摘要
锌市场矿端供应偏紧，供应问题仍存，对锌价存一定支撑，近日锌价受宏观和资金扰动较多，需警惕节前资金避险离场带来得价格波动，短期仍建议以逢低买入套保思路对待，且仍需关注高锌价下实际需求复苏情况。
投资逻辑
■ 市场分析
本周锌价震荡运行。截至4月26日当周，伦锌价格较上周变动+1.73%至2851.0 美元/吨，沪锌主力较周初变动-1.32%至22740 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的4.46美元/吨变动至-16.48美元/吨。
供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为3250元/金属吨， SMM进口锌精矿周度加工费较上周减少5美元/干吨至35美元/干吨。近日进口窗口持续关闭，原料供应仍维持紧缺局面，加工费持续走低。国内矿企复产进程持续，但仍难缓解当前矿紧局面，多地炼厂受原料紧张等因素影响检修减产。冶炼方面，国内炼厂检修与复产并行，其中甘肃、新疆、河南、云南、陕西、内蒙等地部分炼厂有检修减产计划，预计4月精炼锌产量延续低位。
消费方面：镀锌企业开工率较上周上涨0.83%至64.54%，近日中小型企业生产成本增加，且订单竞争激烈，部分企业选择减产；压铸锌合金开工率较上周上涨3.19%至56.22%，周内订单表现较差，出口方面订单亦疲软。氧化锌企业开工率较上周上涨0.04%至60.06%，轮胎订单出现小幅下滑。
库存：根据SMM，截至4月25日，SMM七地锌锭库存总量为21.28万吨，较4月18日降低0.49万吨，较4月22日降低0.81万吨，国内库存录减，主因部分冶炼厂检修周内仓库到货较少，而下游陆续提货。LME锌库存较上周减少0.18万吨至25.45万吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：需求逐步走弱 铅价震荡运行
策略摘要
原料端铅精矿及废电瓶供应均较为紧张，对铅价有所支撑，但考虑到铅蓄电池市场进入传统淡季，需求或成后续拖累项，节前建议高抛低吸思路对待。
投资逻辑
■ 铅市场分析
本周铅价震荡运行。截至4月26日当周，伦铅价格较上周减少0.45%至2204美元/吨，沪铅主力较此前一周增加0.38%至17380元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-29.16美元/吨变动至-31.38美元/吨。
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于700元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为35美元/干吨。一季度海外矿山爆出部分减停产消息，在一定程度上加剧了铅市场矿端供应紧缺预期。目前海外铅企减产对国内进口铅矿供应的影响并未结束，加工费仍维持低位，虽然4月河南地区冶炼厂检修或对铅矿需求有所下滑，但中长期来看铅精矿仍是供不应求。
原生铅方面，原生铅周度开工率较上周上涨0.4%至55.94%。河南地区冶炼厂粗铅检修尚未恢复，另外一家原定于4月检修的冶炼厂检修延迟至5月；湖南地区此前检修减产的冶炼厂恢复后小幅提产；云南地区冶炼厂维持稳定生产。
再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9930元/吨，废白壳周均价在9235元/吨，废黑壳周均价在9760元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨1.58万吨至13.69 万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.35万吨至2.08 万吨。再生铅四省周度开工率为46.72%，较上周增加0.06%，其中河南地区某再生铅炼厂复产，江苏地区炼厂产量变化不大，内蒙古地区炼厂产量下滑。
消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降2.55%至66.65%，其中江苏地区铅蓄电池周度开工率较上周上涨0.27%至68%，浙江地区铅蓄电池周度开工率较上周下降8.24%至60.03%。近日部分下游企业出现主动减停产的情况，且临近五一假期，少部分企业将于五一期间照常生产，其他企业则计划放假1-5天不等，预计后续开工下滑。
库存：根据SMM，截至4月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.73万吨，较4月18日增加约400吨;较4月22日增加0.1万吨。近日原生铅与再生铅治炼企业增减并存，铅锭供应紧张情况略有缓和。LME库存较上周减少0.18万吨至269650吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、冶炼产量提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧
工业硅：北方停产产能复产，硅价或低位震荡
期货市场行情
本周，工业硅期货价格止跌企稳。截止周五收盘，总持仓量为31.17万手，主力合约2406收盘价为11765元/吨，较上周上涨245元/吨。根据SMM报价，目前华东通氧553升水1485元/吨，华东421牌号计算品质升水后，贴水15元/吨，昆明421牌号计算品质升贴水后，升水635元/吨，421与99硅同价。本周北方部分停产产能复产，西南地区维持低开工率，全国周度产量较上周增加。目前行业库存仍维持高位，且仓单注销量不及预期。需求方面，本周下游补库意愿有所改善，但因多晶硅及有机硅企业利润空间有限，采购依旧偏谨慎。截止到4月26号，已经注册成功的仓单有50,159张，折合成实物有250,795吨。
现货市场行情
4月26号当周，成本端：当周金属硅生产成本持稳。原料价格波动不大，电价持稳，短期内预计生产成本变化不大。需求端：下游企业采购意愿稍有改善，但多晶硅及有机硅生产企业利润空间有限，采购偏谨慎。多晶硅本周价格下跌，部分企业后期计划减产，且新投产能计划延期投产；有机硅价格延续跌势，对工业硅采购偏谨慎；铝棒企业按需采购，对工业硅需求持稳。供应端：行业整体开工率小幅增加，北方产量有所增加，西南地区维持低开工率。库存端：厂库库存小幅去化，期货交割库库存小幅减少，港口库存持稳，行业小幅去库。
价格方面：4月26号当周现货价格持稳，短期内有止跌迹象。当前现货端整体库存仍较高，下游采购偏谨慎。此外，仓单消化缓慢，注销量仍不及预期。短期需关注要下游补库情绪及原料端价格变化。目前行业库存居高不下，最大消费下游多晶硅价格持续下跌。若下游补库情绪无明显改善，硅价或持续偏弱运行。
■
策略
工业硅基本面受仓单与总库存压力影响，仍然偏弱，持货商可择机逢高卖出套保。目前已注册仓单面临较大压力，预计盘面价格在 11000 元/吨-11500 元/吨 时，下游购买使用仓单会有一定性价比。
■
风险
1、北方供应端情况；
2、成本端变化；
3、下游利润及采购意愿；
4、 宏观情绪。
钴锂：政策端利好落地，需关注后续下游排产
策略摘要
锂期货：碳酸锂期货维持震荡行情，主力合约2407本周五收于109900元/吨，本周涨幅为2.04%，持仓量为172606手。根据SMM数据，周五电池级现货均价11.13万元/吨，较前一周上涨0.14%，工业级均价10.85万元/吨，较上周上涨0%，目前期货贴水电碳1350元/吨。
截至本周五，主力合约2407持仓为172606手，较前一交易日减少3542手，所有合约总持仓261900手，较前一交易日减少4102手。截至本周五，碳酸锂当日仓单19613手，较前日增加200手。
锂现货：近期现货价格偏弱，从供应端来看，江西环保问题影响逐渐减弱，企业逐渐开工，随着天气转暖，青海盐湖地区产量逐渐增加，供应端预期宽松。此外，云母矿4月份复产及修复废料供应，供应端有所增加。
从库存端来看，碳酸锂库存较上涨小幅增加，总库存仍较高。根据SMM最新统计数据，现货库存为8.09 万吨，其中冶炼厂库存为4.00 万吨，下游库存为2.36 万吨，其他库存为1.73 万吨。较上周小幅增加982吨。近期江西环保问题淡化，锂盐工厂开工稳定。现货供应同样稳定。临近5月，下游备货接近尾声，排产环比增速也有限。
从需求看，当前排产仍较好，消费数据逐月回暖，但市场分歧较大，部分龙头企业订单接近饱和，另一部分企业对未来持悲观态度，接货意愿较低，仅维持刚需采购，下游未见大量补库，需关注后续排产改善情况及电池厂客供情况。
从成本看，锂矿市场依然维持挺价，据百川报道，锂辉石 6.0%（CIF 到港）价在 1110-1220 美元/吨；非洲 SC 5%价格在 460-500 美元/吨；锂云母原矿 2%≤ Li2O ＜2.5%达到 2450 元/吨。近期锂矿价格坚挺，招标价格仍较高，外购锂矿生产碳酸锂的厂家成本压力略有缓解，但对高价货源接受度仍然较低。盐湖端生产成本较低，能够保持稳定生产。
从利润看，本周利润较上周持平，自有矿石及盐湖利润空间较好，外采矿石利润空间稍有恢复；目前锂盐厂不愿低价出货，下游厂商仅维持刚需购买，不愿为高价买单。总体来看自有盐湖矿山仍有利润空间，外购锂矿成本压力仍存。
氢氧化锂：本周氢氧化锂产量5909吨，较上周增加494吨，氢氧化锂的性质决定，厂家不会过多生产，仅以单定产，库存在合理区间小幅波动.另下游市场担忧采购成本过高的心态持续，所以目前能够开启装 置进行生产的企业少之又少，多数炼厂或停产观望市场等待原料或停产转型倒卖成品以获取利润。
成本方面：氢氧化锂面临低价原料难寻的问题，难以解决，导致江西河北的部分厂商难以大批生产，存在产能过剩问题。
市场价格方面，据百川统计数据，周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 10.8-11 万元/吨之间，市场均价涨 至 10.9 万元/吨，相比上周上涨 0.1 万元/吨，涨幅 0.93%。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 11-11.3 万元/吨，市场均价涨至 11.15 万元/ 吨，相比上周上涨 0.05 万元/吨，涨幅 0.45%。本周国内氢氧化锂持稳，截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格 为 9.5-10 万元/吨，市场均价 9.75 万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为 10.0-11.0 万元/吨，均 价 10.5 万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格 8.4-9.4 万元/吨，均价在 8.9 万元/吨。
■
策略
综合来看，供应端扰动减弱，但需求端表现仍较好，锂价短期仍有一定支撑，但长期供应端压力仍在，近期消费端以旧换新补贴政策公布，或对盘面形成一定影响，若盘面出生产企业较好利润，可在择机在盘面对后期产品进行卖出套保，需要严格按照套期保值规定操作，做好风险压力测试与现货生产准备。对于投机者，短期建议观望或区间操作，需做好仓位管理与风险管控。当前主力合约持仓量较大，后续减仓或对盘面造成较大影响，需关注减仓风险。
钴：供应方面，本周国内四氧化三钴产量约1760吨，较上周产量不变，开工率同步持平。硫酸钴较上周产量减少，约1100吨，开工率同步下调，近期行情持稳，企业逐渐正常生产，但结合近日钴盐行业低迷的市场氛围，综合来看，钴盐的供应短期内均大于需求，库存压力不减。
消费方面，本周四氧化三钴和硫酸钴市场需求较上周未有明显波动，进入4月末，终端需求仍旧萎靡，传至电池厂需求有限。
成本方面，本周四氧化三钴成本震荡下跌。国际市场报价小幅整理，据百川数据，截至目前标准级钴报价 12.00-14.45 美元/磅，合金级钴报价 16.40-17.40 美元/磅。原料系数维持在 56%-58%，国内生产成本压力仍存。
库存方面，：本周四氧化三钴厂家库存量较上周小幅增加。周内四钴终端需求持续萎靡，且下游钴酸锂企业库存量尚可，对原料备货有限，厂家多交付已有订单，库存压力不减，后续仍需静待需求恢复。
市场价格方面，据百川盈孚统计；四氧化三钴市场报价为 12.7-13.2 万元 /吨，均价为 12.95 万元/吨，较上周同期均价下跌 0.15 万元/吨，跌幅 1.15%；氧化钴价格下调，当前价格为 12.6.- 13.2万元/吨。本周硫酸钴价格下移，目前百川盈孚统计硫酸钴价格 3.1-3.2 万元/吨，均价 3.15 万元/ 吨，较上周同期均价持平；氯化钴价格下行，市场报价为 3.75-3.85 万元/吨，均价为 3.8 万元 /吨，较上周价格下跌 0.1 万元/吨，跌幅 2.56%。综合来看，市场行情波动有限，需求端未有明显好转，市场行情未有明显起色，在没有重大利好消息的情况下，预计下周钴盐市场价格将小幅下调。
■
风险点
1、 锂盐厂、经销商下游市场需求整体弱势疲，市场行情不佳，
2、 锂矿进口增量明显，供强需弱态势没有改变，
3、 钴产业链下游维持刚需，观望气氛浓郁，需求难有明显放量，
4、下游电池端库存压力较大，压价行为持续存在，
5、减仓引发行情大幅波动风险，
6、需持续关注澳矿拍卖、江西环保影响及下游排产情况。
钢材：供应维持增势，价格震荡运行
策略摘要
整体来看，建材基本面持续改善，消费回暖，去库斜率较好。制造业及出口端需求较好，然而由于此前利润一直较好，卷板产量较高，使得当前库存压力较大，但近期部分铁水转流向建材，板材产量有所回落。当前强宏观情绪和复产预期已在盘面有所体现，整体宏观氛围较好。节前补库已近尾声，关注后续钢材供应释放强度与板材去库力度。
核心观点
■ 市场分析
本周钢材价格窄幅震荡，截至周五下午收盘，螺纹主力合约2410收于3667元/吨，环比下跌0.21%，下跌8元/吨；热卷主力合约2410收于3818元/吨，环比下跌0.44%，跌17元/吨。
供给方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.73%，环比上周增加0.87%，同比去年减少2.83%；高炉炼铁产能利用率85.53%，环比增加0.94%，同比减少5.1% ；钢厂盈利率50.65% ，环比增加2.17%，同比上涨24.24%；日均铁水产量228.72万吨，环比增加2.5万吨，同比减少14.82万吨。随着钢厂利润的修复，钢厂盈利率快速修复，钢厂逐步开启复产，钢厂铁水产量稳步回升。分品种来看，随着螺卷利润的修复，铁水向螺纹、热卷回流。
消费方面：本周钢联公布最新五大成材大口径周度表观需求957.88万吨，周度环比减少1.72万吨，其中螺纹表观需求288万吨，周环比增加6.42万吨；热卷表观消费323.47万吨，周环比减少1.99万吨。本周投机情绪整体有所回落，市场拿货减少。整体消费周环比有所回落，建材消费同比依旧较低。
库存方面：本周Mysteel调研全国五大成材总库存1940.14万吨，周环比下降93.9万吨，五大材继续表现去库，螺纹去库斜率仍然较好，低产量下表现尤为突出。但板材去库幅度相对缓慢，库存压力仍然较大。
整体来看，建材基本面持续改善，消费回暖，去库斜率较好。然而由于此前利润一直较好，卷板产量较高，使得当前库存压力较大，但近期部分铁水转流向建材，板材产量有所回落。当前强宏观情绪和复产预期已在盘面有所体现。节前补库已近尾声，关注后续钢材供应释放强度与板材去库力度。
■ 策略
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 风险
宏观政策、成材需求情况、钢厂利润情况、进出口表现等。
铁矿石：市场情绪向好，铁矿震荡上行
策略摘要
整体来看，本周铁矿价格震荡运行，钢厂自身产量相对较低，尤其建材产量明显低于同期水平，因此伴随着建材库存显著去化和废钢到货偏少，钢厂复产持续带动铁矿石需求回升。但考虑到铁矿石整体供应、库存处于高位，铁水回升逻辑下，铁矿基本面情况弱于低产量低库存的焦煤。
■ 市场分析
本周铁矿石期货价格整体上涨，截止周五收盘，铁矿期货主力合约2409收于884.5元/吨，环比上涨1.5%，涨13.5元/吨，本周铁水产量环比上升，消费端改善明显。
供应方面：本周Mysteel调研铁矿石全球发运总量3010.3万吨，周度增加618.1万吨，45港到港总量2388.8万吨，较上周环比减少139.6万吨。
需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.73%，环比上周增加0.87% ，同比去年减少2.83% ；高炉炼铁产能利用率85.53%，环比增加0.94% ，同比减少5.1%；钢厂盈利率50.65%，环比增加2.17% ，同比增加24.24%；日均铁水产量 228.72万吨，环比增加2.5万吨，同比减少14.82万吨。
库存方面：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14759万吨，环比增199万吨；47港进口铁矿石库存总量15444.11万吨，环比增220.64万吨，整体库存仍在环比增加。
整体来看，本周铁矿价格震荡运行，钢厂自身产量相对较低，尤其建材产量明显低于同期水平，因此伴随着建材库存显著去化和废钢到货偏少，钢厂复产持续带动铁矿石需求回升，铁矿价格偏强运行。但考虑到铁矿石整体供应、库存处于高位，铁水回升逻辑下，铁矿基本面情况弱于低产量低库存的焦煤。后期关注钢厂利润、海外发运情况、宏观经济环境等。
■ 策略
单边：震荡
跨期：无
跨品种：多焦煤空铁矿
期现：无
期权：无
■ 风险
钢厂补库、利润及复产检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。
焦炭焦煤：第三轮提涨落地 延续偏强格局
策略摘要
近期宏观预期有所改善，黑色整体商品的情绪有所提振。随着钢厂高炉复产，五大材产量本周有所增加，铁水产量持续回升带动焦炭刚需，焦炭第三轮提涨快速落地。双焦消费及产量有望稳步提升，外加近期投机需求的进场，市场情绪整体好转，后期关注钢厂复产预期下的原料补库情况及山西地区焦煤供给的回升情况。
核心观点
■ 市场分析
本周双焦市场延续上涨格局，至周五收盘，焦炭主力2409合约收于2357.5元/吨，周度环比上涨43.5元/吨，涨幅1.88%，焦煤主力2409收于1817.5元/吨，周度环比上涨12元/吨，涨幅0.66%。现货方面，上周日照港准一焦现货报价2000元/吨，与前期环比上涨50元/吨，本周蒙5长协原煤报价至在1350-1380元/吨左右，价格波动较小。
供应方面，本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为64.97%，增 0.55%；焦炭日均产量59.83万吨， 增 0.37万吨，本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为65.32%， 增 0.87%；焦炭日均产量47.78万吨，增 0.49万吨 ，焦炭产量持续回升，但仍处于同期低位。
消费方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.73%，环比上周增加0.87% ，同比去年减少2.83% ；高炉炼铁产能利用率85.53%，环比增加0.94% ，同比减少5.10%；钢厂盈利率50.65%，环比增加2.17% ，同比增加24.24%。近期高炉复产，对黑色原料需求上升。
库存方面，本周Mysteel统计全国247家钢厂样本：焦炭库存 553.82万吨减少40.10万吨，焦炭可用天数 10.69天减少0.87天；炼焦煤库存 731.04万吨增加22.55万吨，焦煤可用天数11.74天增0.37 天；喷吹煤库存 401.82万吨增2.60万吨，喷吹可用天数 12.22天，增0.02天。近期高炉复产复工，对于焦炭有一定补库需求，库存有所消化。
