【金选 | 固收+】个股合辑（第11期）三环集团：MLCC成长可期，多产品线贡献增量

● 成立以来产品线围绕电子陶瓷展开， 公司 深耕电子陶瓷领域，目前形成了以通信部件、电子元件及材料、半导体部件、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化产品结构。

● 与金属材料相比，陶瓷材料的质量与制备工艺关系密切，电子陶瓷制备涉及粉体及配方制备、坯体成型、坯体烧结、精密加工与分析测试五大基本工艺环节，所制产品经分析测试后需要反复调试。

● 短期来看，公司成熟产品具备价格成本优势，将继续扩大市场份额，高端新产品将持续突破技术壁垒。长期而言，首先公司作为研发平台具备广阔的新品突破空间，同时其有望以布局材料端带来的“技术+成本优势”为护城河，作为国内电子陶瓷龙头，率先受益下游进口替代空间叠加中高端应用领域需求增加的双重机遇。

● 公司重点突破高容、车规领域MLCC，高容订单增加，车规进展加速，且稳步推进产能扩充。 产品应用领域逐步向工业、汽车、数据中心市场渗透，且日韩厂商市占率超90%，公司掌握核心原材料配方制备能力，粉料设备一体化优势，将凭借成本优势深度受益下游应用市场拓展与MLCC元件本土产业进口替代。

● 通信部件中， 传统业务光纤陶瓷插芯将随下游海外市场增长加快出口，陶瓷背板有待市场渗透。 半导体部件中， 陶瓷封装基座切入SAW滤波器市场，未来有望持续受益于半导体国产化+石英晶体振荡器/ SAW 滤波器需求增加。 其他业务中， 劈刀、浆料等新品多点开花，产品性能率先国产突破，定增扩大劈刀产能、抢占市场先机，浆料将受益于电阻厂商积极拓产、放量可期。

风险提示： 全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。

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《三环集团深度研究：陶瓷材料专家，丰富产品线贡献多维业绩增量》

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