欧元体系中企业债务的抵押品资格
我们研究了欧元体系抵押品框架对企业债券的多种影响。使用不断演变的抵押品资格清单数据，我们确定了债券和发行人的首次纳入日期，并利用这些事件发现，资格认定后可抵押品供应和需求的增加（a）增加了公司证券借贷市场的活动，（b）降低了符合条件债券的收益率，以及（c）影响了债券流动性。因此，企业债券借贷缓解了有限抵押品供应的约束，从而改善了市场功能。简单来说，这项研究探讨了如何通过认定企业债券为合格抵押品，增加了市场上可用作抵押的资产，这不仅活跃了借贷市场，还降低了这些债券的收益率，并改善了它们的流动性，从而促进了整个市场的良好运作。
Loriana Pelizzon, Max Riedel, Zorka Simon, Marti G. Subrahmanyam, Collateral eligibility of corporate debt in the Eurosystem, Journal of Financial Economics, Volume 153, 2024, 103777, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2023.103777.
上市的监管成本：来自集群估计的证据
披露和治理规定的增加负担经常被引用为美国上市公司数量显著下降的一个主要原因。我们通过利用一个监管的奇特现象来探索监管成本和上市公司数量之间的联系：许多规则在公司的公开流通股超过一个阈值时触发。与企业寻求避免高昂的监管相一致，我们记录了从1992年到2012年引入的多个监管阈值周围的显著集中。我们提出了一个揭示偏好的估算策略，利用这种行为来量化监管成本。我们的估算显示，各种披露和内部治理规则导致中等美国公共公司的市场资本化总合规成本为4.1%。监管成本对私营公司的首次公开募股（IPO）决策的影响大于对公共公司的私有化决策。然而，增加的监管成本只解释了公共公司数量下降的一小部分。
Michael Ewens, Kairong Xiao, Ting Xu, Regulatory costs of being public: Evidence from bunching estimation, Journal of Financial Economics, Volume 153, 2024, 103775, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2023.103775.
利用人群的过度自信：一种关于SPACs的理论
在一项特殊目的收购公司（SPAC）交易中，赞助商使用可赎回股份和权利从投资者那里筹集资金。当投资者是老练的时，这些特征会稀释赞助商的股份，并可能导致对有利可图的目标投资不足。然而，当投资者对自己响应中期新闻的能力过于自信时，这类特征中的选择性被高估，SPACs可能导致对不盈利的目标过度投资。与实证证据一致，模型预测了短期和长期投资者的不同回报以及总体表现不佳。虽然一些政策干预（例如，取消赎回权，限制投资者准入，限制认股权证）可以提高不老练投资者的回报，但其他一些（例如，增加披露）可能适得其反。
Snehal Banerjee, Martin Szydlowski, Harnessing the overconfidence of the crowd: A theory of SPACs, Journal of Financial Economics, Volume 153, 2024, 103787, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2024.103787.
资本预算、不确定性与资源错配
在不确定性下的投资动态的典型模型中，“建造时间”在投资决策中意味着不确定性对公司价值和整体资本生产率产生负面影响。然而，资本预算，涉及事先信息获取和状态依赖的投资决策，有可能缓解建造时间的摩擦。使用公司级别的销售和投资预期及错误数据的简化证据支持这两种机制。将资本预算纳入标准投资模型，我们的校准模型揭示，状态依赖的投资计划和信息获取分别将整体生产率损失减少了41%和17%。此外，规划的收益主要归于生产率较低的公司，而信息获取则惠及生产率较高的公司。
Ben Charoenwong, Yosuke Kimura, Alan Kwan, Eugene Tan, Capital budgeting, uncertainty, and misallocation,vJournal of Financial Economics, Volume 153, 2024, 103779, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2024.103779.
个性差异与投资决策制定
我们调查了数千名富裕的美国投资者，以研究个性与投资决策之间的关系。大五人格特质与投资者对股市和经济的信念、风险偏好以及社交互动倾向相关联。在解释股票投资方面，神经质和开放性两个人格特质尤为突出。高神经质的投资者和低开放性的投资者倾向于将较少的投资分配给股票。我们检查了潜在的机制，并找到了标准信念和偏好渠道以及其他非标准渠道的证据。我们在澳大利亚和德国家庭的代表性面板中显示了一致的样本外证据。
Zhengyang Jiang, Cameron Peng, Hongjun Yan, Personality differences and investment decision-making, Journal of Financial Economics, Volume 153, 2024, 103776, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2023.103776.
延迟的创造性破坏：不确定性如何塑造企业资产
我们使用来自航运行业的数据展示不确定性如何塑造公司资产的配置、组成和生产力。当不确定性增加时，公司削减船舶的购置和处置，主要通过减少新船订单和船舶拆解——与二级市场交易相比，这些决策更难以逆转。不确定性还促使公司将舰队集中在更狭窄、生产力更低的组合中。我们使用2009-2011年索马里海盗攻击的激增作为对航运活动的不确定性冲击来证实我们的发现。不确定性阻碍了“创造性破坏”，减缓了新资本中体现的创新的采用以及旧资本的处置。
Murillo Campello, Gaurav Kankanhalli, Hyunseob Kim, Delayed creative destruction: How uncertainty shapes corporate assets, Journal of Financial Economics, Volume 153, 2024, 103786, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2024.103786.
惧怕美联储：华尔街如何解读主街
我们提供了有力的证据，表明股市对重大宏观经济公告的敏感性是逆周期的。最显著的周期性变化发生在扩张期内：扩张初期的敏感性最大，而在扩张晚期几乎为零。通过利用围绕公告时股票和债券之间的共动模式，我们展示了当现金流量组成部分的新闻最不被关于未来无风险利率的新闻抵消时，股市的敏感性很大。观察到的股市敏感性波动可以归因于对货币政策响应性的感知变化。
Vadim Elenev, Tzuo-Hann Law, Dongho Song, Amir Yaron, Fearing the Fed: How wall street reads main street, Journal of Financial Economics, Volume 153, 2024, 103790, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2024.103790.
意见分歧、信息质量与资产价格
我们提供了有力的证据，证明股市对重大宏观经济公告的敏感性呈现出逆周期性。最明显的周期性变化发生在经济扩张期：在扩张初期，敏感性最大，而在扩张末期基本降至零。通过利用公告期间股票和债券之间的共动模式，我们发现，当新闻中的现金流量成分最少被未来无风险利率的消息抵消时，股市的敏感性较大。观察到的股市敏感性波动可归因于对货币政策反应性的感知转变。
Costas Xiouros, Fernando Zapatero, Disagreement, information quality and asset prices, Journal of Financial Economics, Volume 153, 2024, 103774, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2023.103774.
机器图表分析
我们通过使用机器学习从历史表现中预测股票回报来测试有效市场假说。这些预测强烈预示了未来股票回报的横截面。预测能力在大多数子时期内持续存在，并且在最大的500只股票中表现强劲。预测函数具有重要的非线性和相互作用，随时间惊人地稳定，并捕捉到了与动量、反转和现有技术信号不同的效应。这些发现对有效市场假说提出了质疑，并表明技术分析和图表分析是有价值的。我们还展示了在优化中表现良好的机器学习模型在样本外也继续表现良好。
Scott Murray, Yusen Xia, Houping Xiao, Charting by machines, Journal of Financial Economics, Volume 153, 2024, 103791, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2024.103791.
展期贷款
我们开发了一个关于集中贷款的简单模型，其中贷方有动机通过向接近违约的公司提供更好的条款来展期贷款。我们使用美国的贷款级监管数据来检测这种贷款行为。拥有公司更大债务份额的银行为困境公司提供相对更多的信贷，并且利率更低。基于这一实证验证，我们将理论机制纳入一个动态的异质公司模型中，以展示展期贷款如何影响整体结果，导致更低的利率、更高的债务水平和更低的生产力。
Miguel Faria-e-Castro, Pascal Paul, Juan M. Sánchez, Evergreening, Journal of Financial Economics, Volume 153, 2024, 103778, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2024.103778.
对股价脆弱性的企业反应
这项研究表明，公司认为股票价格的脆弱性——由股权所有权组成引起的非基本面需求冲击的暴露——是一个突出的企业风险。我们模拟了企业对未来股市误评估潜力更高的预期反应，然后实证记录了股权脆弱性在公司内部变化符合模型的效应：更高的脆弱性增加了现金持有量并降低了投资。多个自然实验支持了结果的因果解释。结果在面对高不确定性和财务约束时更为显著。这些证据展示了管理层预期如何影响企业政策的新维度。
Richard Friberg, Itay Goldstein, Kristine W. Hankins, Corporate responses to stock price fragility, Journal of Financial Economics, Volume 153, 2024, 103795, ISSN 0304-405X, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2024.103795.
