这个省动作频频！大批城投正在加快并购

作者：单铁驷 北京工隆建通智库研究员

来源： 信贷白话

4月22日晚间，北京清新环境技术股份有限公司发布公告称，清新环境收到公司控股股东北京世纪地和控股有限公司及实际控制人张开元先生的通知，世纪地和正在筹划股权转让事项，拟向四川发展国润环境投资有限公司转让清新环境25.31%的股份。 转让完成后，国润环境将成为公司第一大股东。

国润环境成立于2013年12月，是四川发展（控股）有限责任公司重点打造的环境治理产业投资平台。 公司下辖子公司30余家，资产总额30余亿元。 业务区域覆盖四川绵阳、德阳、南充等12个市（州）21个区（县），并拓展至天津、山东、贵州、新疆、甘肃等省外市场。

四川发展成立于2009年1月，被誉为四川省省级综合性产业投融资平台的“航母”。 公司官网显示，四川省人民政府【2016】237号文批复四川发展转型总体方案，明确基本定位为： 以国有资本运营为基础，以金融服务为重点，打造金融控股、产业投资引领和企业改革发展三位一体的国有资本运营平台，服务于四川经济社会发展。

这不是四川国资近期的首笔并购。

1月11日，创业板上市公司碧水源（300070.SZ）公告称，公司股东与四川省投资集团签署股份转让意向协议，可能导致公司实际控制权变更。

四川投资是四川省人民政府授权的国有资产经营主体、重点建设项目的融资主体和投资主体，是该省除四川发展之外的又一省级“航母”。

平台转型

① 政府债务处置化解、融资平台转型、合规融资及转型后参与PPP项目实操课程

2019年05月15-19日 成都市

近期四川国资动作频频。

3月11日晚间，上市公司莱茵体育（000558.SZ）公告，其控股股东拟将其持有的股份转让给成都体育产业投资集团，本次交易完成后，莱茵体育的实际控制人将变更为成都市国资委。 上市公司注册地将迁往成都。 这已经是成都国资委两个月内拿下的第三家上市公司。 还有两家是中化岩土（0002542.SZ)和红日药业（300026.SZ）

可以看出，四川国资的并购对象与国资的经营领域基本符合，以环保、文化为主。

另一个中部大省河南，近期在国资并购上市公司方面，也颇有大动作。

4月1日晚间，上市公司棕榈股份对外披露公告，公司股东吴桂昌先生及林从孝先生将其持有的公司股份的表决权委托给河南省豫资保障房管理运营有限公司。 此次表决权委托实施完成后，豫资保障房将成为公司控股股东，河南省财政厅将成为公司实际控制人。

豫资保障房为豫资控股100%控股子公司，豫资控股则由河南省财政厅100%控股。

豫资控股官网显示，豫资控股成立于2011年5月，注册资本100亿元，资产总规模超过2800亿元，是河南省政府为支持全省新型城镇化建设，促进城乡一体化发展，批准由河南省财政厅独资成立的省级投融资公司。

棕榈股份创始于1984年，于2010年在深交所上市（股票代码： 002431），是国内率先转型“生态城镇”业务领域，助力国家新型城镇化与生态文明建设的现代企业。 旗下有著名生态城镇项目--浔龙河。

根据棕榈股份方面介绍，虽然豫资控股与棕榈股份的接洽时间并不长，但豫资控股对包括浔龙河、时光贵州等项目在内的生态城镇项目均深入实地进行深度调研，深刻理解棕榈股份的生态城镇发展理念，对棕榈股份在乡村振兴产业上取得的成果给予高度认可。

河南省地处中原，是全国著名的农业大省，其农村人口超过5000万人。 2018年12月，河南省人民政府印发《河南省乡村振兴战略规划（2018—2022年）》。 乡村振兴已获得政策大力支持，接下来就将迎来整个产业的高速发展，寻求从外部引入先进经验，内外相结合，是一种可行的解决方案。

浔龙河村党总支第一书记、湖南浔龙河投资控股有限公司董事长柳中辉在浔龙河公司会上表示： 河南或将成为浔龙河2019年模式复制和经验推广的主要阵地。

2019年甚至未来数年，豫资控股、棕榈股份以及浔龙河通力合作，将“浔龙河模式”引入河南省域，因地制宜，把浔龙河自身优势与河南乡村地方特性进行融合，打造河南乡村振兴的新典范。

山东省方面，以潍坊市为例，美晨生态（300237.SZ）2018年11月11日公告，公司控股股东、实际控制人拟从自然人张磊，变更为由潍坊市国资委控股的潍坊市城市建设发展投资集团有限公司（简称潍坊城投集团）。

美晨生态总部位于潍坊，早先主营业务为汽车橡胶制品生产，2011年6月在A股上市。 此次交易完成后，潍坊城投集团所持美晨生态股份将增至21.46%，成为公司控股股东，潍坊市国资委则成为公司实际控制人，同时，诸城市经济开发投资公司也将持有公司5.4%的股份，与潍坊城投集团构成一致行动人关系。 张磊持股比例则降至5.73%。

自2018年以来，已发生多起国资接盘上市公司的案例。 如深圳国资委2018年已经接盘四家上市公司，分别是怡亚通、科陆电子、梦网集团、英唐智控。

2018年四季度以后，国资收购民企的动作开始“加速度”，方式也更加多样化。 仅国庆后的两个交易日，就有棕榈股份、永清环保、长信科技等至少三家上市企业发布公告称国有资本即将注入。

2018年10月份，联讯证券与广州开发区金融控股集团有限公司达成协议，后者斥资41.19亿元，再度买入13.26亿股联讯证券股权，收购完成后，占联讯证券总股本的47.24%，成为联讯证券的第一大股东、控股股东。

今年2月11日，联讯证券公告称，广东证监局已经核准广州开发区金融控股集团有限公司大股东的股东资格，这意味着，广州开发区金控正式入主联讯证券。

在民企股权质押危机背景下，这场国资收购民企浪潮，一度颇受争议。

但在一线投行人士看来，国资对民企的收购，更多地是基于市场原则进行。

对于城投公司来说，进行并购可达到以下效果： 1、纾困民企； 2、稳定经济； 3、实现转型。 这三点均站位正确，具有社会意义，符合相关政策。

今年影响比较大的一件事，是中民投的债券兑付危机。 绿地集团以121亿获得中民投董家渡地块项目公司50%的股权，并预付52亿款项。 对于缓解中民投的兑付危机，起到了关键作用。

在中民投上述股权已被冻结的情况下，交易能够快速达成并支付大额预付款，背后显然有更高层级的介入。

绿地集团出身于城投，后来进行了混改，由公司管理层持有部分股权，现在算是混合所有制企业。

不过，上海城投集团目前还持有绿地20.5%股权，另外一个大股东是上海地产，两个大股东都是上海市国资委的企业。

部分城投还走出去收购先进产业。 如2017年，云南城投以联合体成员的身份参与收购荷兰安世半导体公司，这是城投转型和为当地园区带来相关产业的一种方式，体现了城投作为国企的作用。

城投早已不是那个城投。 城投早已分化得很厉害。 有的城投已经转型为产融结合的资本巨鳄，而有的城投还在为存亡费思量。

事实上，对于目前仍然以政府项目为主的城投公司来说，通过并购实现转型的需求更为迫切。

我们曾发布一篇分析文章《部分城投已经通过并购实现转型》，文章列举了大量城投并购的案例，希望打开城投的思路，通过并购转型实现一举多得的效果。 这是站在城投的立场说的。

实际上，大量城投并购的背后，正是银行等金融机构的智力和资金在起作用。 部分金融机构通过替城投出谋划策、提供资金，获取了大量业务机会。

通过给客户提供咨询，提供投贷联合的金融服务而获取业务机会，正是北京工隆建通智库一直倡导的技术竞争力。 就是金融机构要靠对政策的前瞻性把握、对于综合金融融资技术的领先掌握而获取竞争优势，即所谓技术领先。

城投并购的对象不一定是民企上市公司，也可以是本地的国资上市公司。 由于同为国资委下属企业，操作起来更有其便利，如我们曾经分析过的某网红市的城投并购财技（手快有手慢无），这也凸显了本地有上市公司的优越性，可以进行一些资本市场的运作。 所以，收购上市公司是很有用的。

我们在《宽松的周期与城投的宿命》说过： 市场化融资必须有强的市场主体。 为此，地方政府需要有力的地方国企。 城投必须转型，必须有经营性业务才能当此重任。 城投手里有上市公司，则对于当地政府来说，更是如虎添翼。

银行等金融机构可以通过对地方政府提供咨询、选择标的、制定方案等，获得提供并购贷款的业务机会。 贷款的还款来源，可以是并购标的的经营收入、与上市公司发生业务，上市公司增发吸收资产，减持股份等方式。 这样，金融机构又获取了大量的资本市场业务，还可以通过结构化的产品进行对接。 即所谓投贷联合。

大家可以琢磨一下其中金融机构的业务机会。

城投通过并购实现转型，并购对象应选择经营性业务规模比较大，具有一定技术含量，并能够与城投主营业务产生协同效应，或属于城投转型发展方向的产业。

城投并购民企，不一定要实际经营，早期可以只当财务投资者，继续发挥民营企业家的作用，但是要加强财务管理，以免资金盲目投资进行资本运作。

城投并购民企，初步的目标是实现财务并表，增加报表中的经营性资产和经营性收入。 逐步实现机制转型、人才聚集和经营优化。

不过，陷入困境的民企大都是由于扩张太快，导致资金链危机的。 城投进行并购，应汲取教训，量力而行，以免重蹈覆辙。

而银行等金融机构在帮助地方政府和城投设计方案的时候，也要注意风险控制，财务可行，经营可持续。

北京工隆建通智库早在去年初即研究和推动城投通过并购实现转型、纾困民企。 此前较低的股价，也有利于以较少的资金完成并购。

目前，正如我们在《城投行动要乘早》中说的，一方面，市场环境有变化； 另一方面，舆论环境也有变化，已零星出现“城投离场论”的声音。 所以，城投还要择时加快而动。 另外，可注意非公开市场的机会。

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