6月“钱荒”会卷土重来吗？货币基金“或成最大赢家”

6月是个特殊的时点，一方面银行又将面临宏观审慎评估体系（MPA）考核和季末备付金的压力，对跨季资金需求增加。同时，6月13日至14日，美联储将召开议息会议决定6月是否会加息，更增加了市场对流动性的不确定性。牛熊交易室今天就来跟大家聊一聊“钱荒”是否已经逼近，在此背景下我们该如何安放我们的资金。

近期短期资金利率飙升似乎也透露出“钱荒”的气息。数据显示，5月22日，1年期Shibor报价首度超过银行间1年期贷款基础利率（LPR），并向央行1年期贷款基准利率逼近。6月5日， Shibor全线上涨（上海银行间同业拆借利率），其中以跨季的一月期品种涨幅最大，上涨9.38基点，报4.28%；银行间质押式回购利率1月期品种（DR1M）加权平均利率上涨40.46基点，报4.59%。“钱荒”是否真的卷土重来了呢？

6月份，银行又将面临第二次MPA 考核，理论上会对季末流动性造成较大的影响。MPA 考核中涉及广义信贷增速的主要有两项：资本充足率和广义信贷。资本充足率一般银行都能达到标准，主要的难度在广义信贷的增速这个指标上。为了满足考核要求，许多大银行都会减少出借给小银行或非银金融机构的资金，那么这些小银行或非银金融机构的流动性就会受到很大的影响。

说起“钱荒”，最让大家记忆深刻的莫过于2013年那一次。2013年之前货币市场一直处于宽松的状态，导致银行的同业业务急剧扩张，期限错配也愈演愈烈。2013年3月25日，银监会发布“8号文”，规定理财资金投资非标资产的上限，金融强监管开始。2013年6月初起，同业拆借违约传言四起，银行间隔夜回购利率飙升，第一波“钱荒”开始蔓延。

而央行为了治理商业银行过高的 “非标”资产配置，控制机构过度的期限错配，面对紧张的资金面也坚持不放水，7月还持续发行央票，导致“钱荒”加剧，并持续到年底。目前的环境与2013有相似之处，2014年下半年至2016年11月市场相对宽松。然而，2017年4月以来监管强力加码，“三行一会”联手统一监管，落实金融去杠杆。并连发多份文件，剑指银行同业业务和表外理财业务，对委外投资规模、投资杠杆比例、资本投融资期限错配情况、表外理财、同业资金投资等方面进行了规定。

兴业证券的研报显示，上一轮强监管从2013年3月25日，银监会发布“8号文”开始，到2014 年 5 月，监管层下发“127 号文”和“140 号文”规范同业业务，总共持续了一年，显著超过了当时的预期。本轮严监管则从 2016 年 11 月金融市场利率水平提升开始，目前持续尚不到半年。言下之意此次金融强监管还将持续较长的时间，而利率也有可能维持在较高的水平。

最近大家也发现了，各类“宝宝”类货币型产品的收益率蹭蹭的往上涨，目前7日年化收益率已进入了“4时代”。下图为目前国内规模最大的货币市场基金“余额宝”从2013年五月底推出以来的7日年化收益率情况。

我们可以发现，“余额宝”的诞生时间非常巧，正好赶上了2013年第一波“钱荒”开端，收益率一度接近7%，余额宝借着当时的高收益率“圈粉无数”。之后，央行实行较为宽松的货币政策，所以其收益率也一路下行。2016年11月以来，资金面偏紧的情况凸显，短期利率也一路上升，所以“余额宝”的收益率也从2%左右的到目前突破了4%。

图表：余额宝历史7日年化收益率（%）；来源：Wind资讯，牛熊交易室

在目前强监管去杠杆的背景下，“股债双杀”的情况常常出现，甚至还有过 “股债商”三杀的局面，我们该如何安放我们的资产呢？牛熊交易室认为，货币市场较高的利率或许还将持续一段时间，那么对于稳健的投资者来说，现在通过“余额宝”这样的货币市场基金来分享目前市场的高利率收益是理想的选择。

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