猪价何时再上涨？ 【天风农业】

1、 生猪养殖板块： 产业基本面仍处强势通道，预计5月份猪价将再度加速上涨，并推动股价加速上涨，当前位置继续坚定推荐！

博亚和讯数据显示 ， 本周全国生猪均价14.79元/kg，环比下跌1.53%，同比上涨43.45%；仔猪均价36.66元/kg，环比减少0.76%，同比上涨46.43%，二元母猪价格37.32元/kg，环比下跌0.21%，同比上涨23.82%。自繁出栏盈利310.3元/头，盈利能力环比减少6.4%，同比增加207.06%。

1）猪价何时再上涨？ 导致猪价短期下跌的三大因素来看： 首先，根据涌益数据，屠宰场库存率已经由3月15日的66%降至4月18日的41%，在猪价上行周期中，屠宰场再大幅压价空间有限，我们预计1-2周内屠宰场抛库压力将逐步缓解； 其次，出栏体重，已经由3月初的106公斤快速抬升至121公斤，出栏体重对供给的影响预计将边际减弱； 第三，两广因疫情抛猪已有月余，根据猪易通数据，近两周来看广西猪价已经企稳，预计两广抛猪的影响也将边际减弱。 我们预计，5月初猪价有望再度加速上涨，预计二季度猪价高点有望逼近18元/公斤，三季度猪价有望突破20元/公斤。

2）养猪股的预期差在哪？ 一是周期的空间仍具备预期差，尤其是随着后续猪价的持续上涨，周期的空间将会不断抬升； 二是股票的预期差较大，当前市场对于生猪养殖企业普遍趋于谨慎，对上市公司的成本和出栏量预期较为保守，最终体现在对上市公司2020年的利润预期偏低，这一预期也有望随着后续上市公司出栏量的逐步兑现而不断抬升。

3）如何看当前养猪股估值？ 对应2020年的出栏量，以4月19日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份5672元、牧原股份8641元、正邦科技3779元、天邦股份4092元、唐人神4663元。 而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。

4）投资建议： 新一轮猪价上涨周期已经到来， 重点推荐高弹性标的： 正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）； 养殖龙头： 温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望； 关注： 新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农！

2、糖板块： 糖板块类似于去年八九月份的猪——周期拐点渐近，重点推荐。

1）周期上，糖价已进入周期下跌第三年，全球白糖已进入减产周期，国内白糖预计2019/2020榨季进入减产周期，预计2020年有可能迎来糖价周期拐点。

2）股票上，已处于相对低位，以南宁糖业为例，2013年周期底部时股价低点为5.63元，2008年周期底部时股价为6.18元，而2019年1月，公司股价触及4.91元，当前反弹至8.8元。

3）年内存在多重催化，或导致拐点提前： 首先，厄尔尼诺指数持续走高，厄尔尼诺有望到来并导致糖减产超预期； 其次，印度5月大选之后对糖产业补贴政策有望减少或取消，导致印度糖减产； 第三，原油价格有望继续走高，支撑糖价反转。

4）2018/19榨季是糖价筑底阶段，持续低价将推动行业产能的去化。 2019/20榨季，国内国际白糖有望迎来共振反转。 糖价反转将带来糖企盈利能力的根本性改善。 建议投资者关注中粮糖业，其次*st南糖、粤桂股份。

3、禽 养殖板块： 产品价格上涨， 非洲猪 瘟疫情推升禽链景气度。

我们认为非洲猪瘟带来生猪产能去化，猪肉供需缺口将逐渐显现； 作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！ 预计上市公司盈利改善明显！ 重点推荐自繁自养一体化的 圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份。

风险提示： 政策风险； 疫病风险； 农产品价格波动； 极端天气； 进口变动；相关st标的生产经营风险。

本周（2019年4月15日-2019年4月19日），农林牧渔行业+0.10%，同期沪深300、上证指数、深证成指变动分别为+3.31%、+2.58%、+2.82%。 农林牧渔行业中，涨幅Top3的行业分别为林木及加工、饲料、种子； 涨幅最低的3个行业分别为畜牧养殖、动物疫苗、海洋捕捞。 涨幅靠前的为： 傲农生物+27.46%、绿康生化+17.32%、通威股份+16.24%、德尔未来+15.99%、大北农+12.27%、金新农+11.93%、云投生态+11.33%、新赛股份+10.88%。

本周生猪价格环比下降； 商品代鸡苗和毛鸡价格环比上涨； 饲料原料中，豆粕价格小幅上涨，玉米价格上涨，小麦价格下降； 其他大宗农产品中，国际原糖价格环比下降。

图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。