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徐小平职业做投资，
创立真
格基金五年来，首次全面提炼了投资创业者的三个主要评判标准：1、创始动力(Starting DrivingForce) 2、创始资源(Starting Resources) 3、创始技能(Starting Skills)。在他看来，由创始动力带来的价值观高于一切。
钛媒体记者｜
李非凡
腊月初，北京东三环某核心楼宇，在这个雾霾都很难遮蔽窗景的高度，徐小平正接待着一位专程从上海来拜访徐小平的创业者。识其人、阅其事、逗趣、大笑、决策、握手、合影，一套规定动作后，交易确定。
“做投资，每时每刻都高度紧张专注。我是第一次见这位创业者，但必须在一个小时之内做出投还是不投的决定……对不起让你们久等了。”徐小平一边夸张而真诚地表达着让我们等待了十几分钟的道歉，一边打开一瓶威士忌给钛媒体的记者细心斟上，再用手捡起一片西班牙火腿劝记者品尝，自己吃了一片后，津津有味地把手指上的油舔得啧啧有声、干干净净。一副虔诚的吃货模样。
这位“吃货”，一边吃着一边接受了钛媒体的独家专访。
12月4日，是真格基金宣布成立的五周年纪念日，也是徐小平以职业投资人身份进入这个行业的五周年，往年真格都会做一个庆典，今年就悄悄的自己度过了。
“我觉得现在还不是庆功的时候。中国创投领域风起云涌，瞬息万变，我没有心情和时间庆祝什么”，五年过去，“我突然发现，真格基金到了一个新的时间原点，虽然我们的成绩令LP们很满意，我们团队的同事们也很自豪，但是我反而越投越焦虑、越做越惶恐。”
2011年，新东方联合创始人徐小平、王强创立天使投资投资机构“真格基金”，徐小平从做个人天使到进入了机构运作的2.0时代。在当时，徐小平他们并没有对真格的未来做什么具体的规划和预期，只是“一种召唤拉着我和王强往前走”。
他没有想到，自己和王强从新东方出来做的这摊子事儿，居然让俞敏洪坐不住了（俞敏洪也是真格基金投资人）。俞敏洪为两位老兄弟感到骄傲，而且自己也跳进了创业投资的激流之中。
这让徐小平感到兴奋。他发现自己有一份重燃他“暮春活力”的事业可做：
“我在新东方负责出国咨询。可以说是通过帮助学生改变命运而改变了我自己的命运。在真格基金，我找到了这种人生价值的连续性” 。
数据显示，真格基金2011年创立之时管理三千万美元，如今管理着6亿美元，四期八只基金，投了超过400个项目。第一期基金目前账面回报11.4倍，14年开始的第二期基金6倍，第三期基金虽然才有两年，也录得2.3倍回报。优秀的回报，意味着优秀的被投企业。找钢、蜜芽、美菜、小红书、优客工场、英雄互娱……真格投资的独角兽们次第浮出水面。
梦想投出百亿美金级公司
真格的优秀成绩，并没有让徐小平真正感到满足，因为他有一个更大的对标对象。
硅谷的投资教父Peter Thiel是真格基金的投资人，也是徐小平的投资标杆。在接受钛媒体的采访过程中，徐小平反复提到了 Peter Thiel。
Peter Thiel是Paypal创始人之一，《从0到1》的作者。作为美国企业家和风险资本家，他投出的SpaceX, Palantir，Airbnb都是百亿美元的公司， Facebook 是千亿美元的公司。仅facebook，Peter Thiel的股份就卖了五亿美元。而投资Airbnb时，他把自己三只基金里的大量资金、包括之前赚的钱都投了进去，而当时估值才20亿美元。
一个学霸的忧伤往往建立在另一个学霸更强大的基础之上，这让徐小平敬佩不已。徐小平曾为Peter Thiel的《从0到1》中文版写过序言，之后开始和Peter Thiel有了不少近距离接触。
Peter Thiel做投资的第一桶金就来自于卖掉其创办的Paypal股份换来的受益，而徐小平做投资的第一桶金是他卖掉新东方股份换来的受益。
“根据公开资料，Peter Thiel卖掉Paypal得到的第一桶金，与我在新东方上市后账面回报差不多。” 徐小平忧伤地说，“但是他投到了那么多巨量级的公司，我却没有——我唯一的安慰是：Peter 是在2000年就把公司卖掉了，而我则是在2007上半年才算有了钱——我做投资比他晚了六七年。
我希望真格基金下一个五年，能够投出几家百亿美元的公司，向Peter Thiel致敬！”
“指导我走到今天的奋斗根基，是价值观。”徐小平眼里，在真格，投资决策背后的价值观高于一切。“
价值观决定投资成败
。虽然对LP们来说，拿到钱是硬道理。但作为投资机构，你必须拥有正确的价值观才能投到伟大的公司。”
他关心的是人，关心人的价值观。从旷野里刨出项目潜藏的伟大基因。
创业者的“时间原点”理论与投人的“三大创始要素”
前几天，在真格基金内部的一个讨论会上，徐小平突然激情迸发，灵感四溅，即席发表了一段感想。他事后感觉，这段即兴而起的讲话，成了他对自己投资哲学的最好总结和表述。
那天，一个年轻创业者小王带着项目出现在真格投资会上。他一年半之前加盟一家校园快消品公司，公司做不下去之后，带着一帮人出来，虽然产品不同了，但还是做校园营销类业务。几个小伙子气宇轩昂，成立几周的公司业务发展很快。
在投委会上，有合伙人坚持要投他，有同事则表示反对。正在打架争论不休的时候，徐小平忽然站了起来。他问了大家一个问题：“小王，这位创始人去年为什么休学创业？”
小王来自于北京一所名校。2015年春天中国创业氛围最火的时候，他休学创业，这时他才读了一学期大学。从小王休学的时间点和加盟创业的方式来看，徐小平判断他并不是真有独特技术或创意而创业，而只是迫不及待地要在赶着风口去追求“成功”。
从一个失败的公司离开，他既没有得到有价值的技能，也没有积累有意义的资源。从真格“投人”的角度，这个创始人还有待提升。
为了说服坚持要投小王的合伙人，徐小平一口气慷慨激昂地不停顿讲了十分钟，讲完，办公室同事们全部鼓起了掌。
真格基金的人说，隔三差五要在各种会议上发表演讲的徐小平，在真格自己的会议上从来都不会慷慨激昂，都是以轻松幽默的口吻跟同事们交流。但徐小平这次讲完，大家一致认为这是他在真格五年来最精彩的一次投资哲学阐述。钛媒体记者多方了解，试图尽量还原了这个“内部演讲”的核心内容：
当一个人想创业时，他就是站在创业的“时间原点”上。他在这时间原点，身上拥有什么，决定了他的创业成功率，或曰投资价值。
以创业“时间原点”为界的左右镜像，划分并决定了一个创业者从此刻起，商业宿命的种种可能。这种可能性可以从三大“创始要素”来观察：
1，创始动力 (Starting DrivingForce)；
2，创始资源(Starting Resources)；
3，创始技能(Starting Skills)。
以俞敏洪为例，他的创始动力(Starting DrivingForce)是为了挣到足够的钱去美国留学。等他挣的钱越来越多，他的奋斗动力日益升华，但那种赚钱的创始动力始终不变，而新东方变成了一家伟大的公司。
俞敏洪的创始资源(Starting Resources)是北大。新东方人才有三个来源：北大同学同事、江阴一中同学圈以及新东方学生提升为老师。新东方前执行总裁陈向东就是新东方的学生，新东方教育科技集团CEO周成刚则是他的中学同学。而新东方三驾马车之二的王强，徐小平都是俞敏洪的北大同学。
俞敏洪的创始技能(Starting Skills)就是英语老师、托福老师。新东方创始之初，很长时间俞敏洪本人就是新东方的支柱教师，最繁忙时曾经连续很多天每天上十几小时课。
创始资源是向下辐射的，无法向上。创业者过往的平台决定了他能调动多优质的资源。你以前是学生就无法调动老师，部下难以雇佣领导，草根是很难雇到精英的。新东方、学而思的创始人都来自北大，是有“创始资源”因素在起作用的。
这一套经验也成了徐小平“名校情节、精英取向”的风格依据。反观投资人亦然，什么样的起点和圈层，对最后的投资结果直接挂钩。
徐小平以他自己为例，向钛媒体记者阐释他加盟新东方时的时间原点：他的“创始动力”就是挣钱，挣到足够的抚养妻儿、孝敬父母的钱。但藏在金钱渴求背后的，是他在北大形成的人生理想：参与改变他的时代，帮助提升这个时代的年轻人。
在音乐学院时他想当文化部长，在北大时他”还是想当文化部长，但可以兼任副总理“。文革期间，读的是鲁迅、郭沫若、巴金。渴望在某一历史转折关头，有中流击水，力挽狂澜的机会。
“我不收藏字画。但家里珍藏着几幅五四前后中国现代思想和文化大师们，比如梁启超、康有为、蔡元培、鲁迅、周作人等人的书法作品”。
徐小平的“创始资源”是北大。他在北大做老师时，俞敏洪和王强都还没有毕业。他的“创始技能”是“能说会道”。
有人说世界上最难的两件事，将自己的思想放进别人的脑子里，将别人的钞票装进自己的腰包里。徐小平说：“有人说我这两者都很擅长，他是在骂我，但我承认这是我的长项” ，说完他自己都笑起来。“
只不过我现在是一方面把自己的（创业）思想放到别人脑子里，一方面把自己的钱放到他的口袋中。思想输出没变，资金流向却逆行了。”
徐小平接着说，“在新东方时，我提出一个口号：为一个学生服务，犹如为一代学生服务；为一代学生服务，犹如为一个人服务。新东方十年、做投资这十年，我可以自豪地说，我做到了这一点。”
创业者的“时间原点”，是徐小平对真格五年来投资哲学一次最新，也许也是最深刻的系统梳理。在他看来，
站在时间原点上的创业者，他怀着什么创始动力、承载什么创始资源、拥有什么创始技能，决定了这个创业者能够走多远。
若非对创业者在“时间原点”上的创始要素分主次排序，创始动力绝对第一，创始资源第二，创始技能第三。
就如他眼中，罗辑思维的罗胖一定能够走得很远。
因为，罗胖的创始动力里面，除了挣钱，更包含着改变人们“认知”、帮助中国人”知识升级“的宏大使命。所以徐小平从一开始就高度认同罗胖，以至于在罗辑思维估值已经很高之时，依然不屈不挠要投他。
驱动一个人创业的原始动力可能是多元的。名利当然是一个核心因素，但这个动力里，一定要包含某种超越于功名之上的东西，
这个东西，徐小平称之为“价值观”，或“理想主义”。
“我们从见一个创业者到决定投资，往往就是见一次面。这个时间跨度你很难辨别一位创业者的价值观，但从他和合伙人的人生履历中，你就比较容易判别他的创始动机，从而找到投资决策依据。这些依据，帮助我信心百倍地做出许多看似艰难的决定。”
徐小平脸上露出一种“得道”的自信。
我是职业投资人，我只追求回报
“我们的投资当然只有一个目的：追求回报。”
徐小平的公众形象是感性的，愿意为自己和创业者的情怀买单，不时因为被感动而投资 。对比这一开始的“感性认识”，现在已经自信掌握了独特投资套路，或他所说的“真格投人哲学”的徐小平，五年的职业投资人生涯改变还是巨大的。
“这是你们对我‘爱’的误解。我是一个冷血的投资人。我的热情，只是为了赢得好项目……”
不过，情怀还是有的。在钛媒体记者的追问下，徐小平承认：“有过不少创始人，我觉得他们实在不行，但他们实在太执着了，太疯狂了，出于对奋斗精神的致敬，我会给他们一些钱，让他们好歹尝试一下自己的梦想。这种情况下，我一般不会要他们股份，让他们先拿着花，等到真有了下一轮再说，这种项目，事实上也成功过一些。”
还有一种情况：一个创业者各方面基础很好，徐小平很喜欢，但只是历练不够，暂时还不到投资的阶段。但为了鼓励甚至奖励他们，徐小平也会给他们一些钱，让他们去试错和成长。这种项目真格基金投了不少，已经成了一个亚体系。这个体系中也真的出来不少优秀项目。
上述这两种“情怀投资”，一般基金不会做。
因为他们往往拿的是投资人的钱，他们经受不了投资人的质疑。而徐小平王强可以，因为他们开始投资，投的都是自己的钱。真格基金已经做得很大了，但徐小平依然是最主要的出资人。
真顺基金创始人李祝捷，是徐小平泰兴小老乡，曾经做过真格基金的投资合伙人。他最近在徐小平家里跟他喝酒时说：“徐老师，有人说真格基金90%的项目是广告，10%才是投资。我当时喝多了，以为祝捷在夸我。等我睡了一觉，第二天醒来才意识到他是在骂我。
不过
，
从数据上看，我们90%是投资，10%才是广告！”
逃离“冤大头”的质疑，徐小平心里有杆秤，不分析事，只识辨人。在为人识人哲学上有自己的秘籍。他不是别人眼里的理想主义者，他是投资家，他追求回报。
“为何我给人做投资感情用事的印象呢？”徐小平自问。
1993年，徐小平从加拿大回国创业，求20万人民币投资，从北京到泰兴老家找不到一分钱。他说，最困难的时候，有人给了我三万块钱，我至今记得他一辈子的恩情。所以，每次见到那些实在不可能拿到投资但又特别想创业的年轻人，他就想到自己当年的窘境，总是心生悲悯地想要帮助他们。
“我的投资行为中确实有一小部分，处在投资和慈善之间，因为我自己经历过那种绝望和悲伤。而当时如果真有人投我，他该赚多少钱啊……”
“我从来没有帮过别人，我只是在圆我自己当年破灭而转世的梦。”
徐小平说着，眼睛里闪着点晶莹的东西。
Peter Thiel 2015年初，第一次来中国推广他的新书时，中信出版社的卢俊安排徐小平跟他午饭，那是徐小平第一次见到Peter Thiel。席间，徐小平问Peter Thiel他根据什么投到了Facebook？后者说因为他把当时所有的社交网络都投了一遍。
“人们常问‘天使投资成功率是多少’，其实这是一个投资门外汉的问题。”
在徐小平看来，看一个基金是否成功，LP（也就是出钱的人）并不看你所投项目的“成功率”，他只看回报率有多少。也就是他投给你的钱，你给他赚了多少倍？回报率，或者说汇给投资人的钱，是衡量基金成败的唯一标准。
尽管有着多样和多解的社会形象
，
徐小
平非常清晰地知道自己的角色定位是什么
：
投资者
——
顶多是一个有
“
情怀
”
的投资者。
在早期资本投资规律里，导致基金成功的，就是那几百个项目中两三个的高回报。以10亿美金估值为界，真格已投的项目中已产生了好几个独角兽公司，每个独角兽，如果继续健康发展下去，都有可能给基金带来超额回报。
抓到下一个独角兽，帮助公司成长为百亿美元级别的巨无霸，是徐小平站在未来五年时间原点上的梦想。
投，还是不投？先有三个“不投”
投资行为中，投了有可能血本无归，不投有可能错过BAT。徐小平和所有投资人一样永远处在纠结中。但徐小平有他自己的一套思维方式和判断标准。
比如，有一位美国顶尖名校的学生毕业后一直说要创业，但并没有行动，不久他回国加盟另一位创业者，做了与他原先创业项目毫不相干的产品。离开这个项目，他又加入了一家五百强企业，做了一份高薪安稳的工作。这时，一位著名企业家给他投了一笔钱。
真格的同事知道后建议投他，理由是名校毕业，名企出身，名人加持。出乎同事意外地，徐小平说不能投。因为真有心创业的人，是不会去跟他人做不相关事的。其次，在创业高潮中回国没有创业，却加盟大公司做职员，也证明他的创业动力并不真实。最后，著名企业家给他钱，只是因为不了解他的行为逻辑，而这位企业家也不是以投资著名的。
根据上述推断，徐小平认为他也许是一位优秀的职业经理人，但并不是一位创业者。所以不能投。
“我违反我本能地没有投这位名校、名企、名人投资的朋友。到目前的事实，证明我的推理正确。”
众所周知，真格投资哲学中对创始人有3L标准，即创业者的学历、能力、魅力；对团队有3C标准，即看团队相互关系、互补程度、协同妥协程度。五年投资的“血泪教训”让徐小平对某些问题非常敏感。
其一，“牛二理论”。
投人，就是投牛人。但牛人有无强大的二把手，三把手，也证明了创始人是否真牛，徐小平称这个为“牛二理论”。
“俞敏洪的二、三把手是王强和我哎，你说俞敏洪牛不牛？”
“如果没有强大的团队，只有一个看似很强的创始人，这种项目我不会投。”
曾经有一位创业者来找他，该创始人占有公司百分百的股份。“我问她什么时候建立一个有股份的团队，她说“不一定，我能搞定”。
“那就让她自己去玩儿吧。在她那儿是她的观点，我这里是几百家企业血泪的教训。”
第二，“单一利益主体论”。
无论什么理由，早期创业者在主体业务还没有做大的时候，绝对不该同时做两家公司，更不能同时有两个不同的利益主体。他曾经在深夜跟一位再次创业的成功企业家通话几个小时，劝重出江湖、雄心勃勃的对方只做一家公司，但对方没有听他的，而是三四家公司同时做。后来，就没有后来了。
创业者是公司的大家长。在你的家还风雨飘摇、团队饥寒交迫的时候，在外面再养一个家分散你的精力和资源，不仅是愚蠢的，也是不道德的。
第三，兼职的人是不能给股份的。
要给也是一定周期回顾业绩之后给一点。股份是好东西，谁不想要呢？但股份不是给出来的，股份是“掙”出来的。一旦一个人的股份高于他的贡献，如果不能往下调节（而往下调节往往很难），就会出现内斗和乱局。
徐小平看人眼光毒辣，言语爽快，如此特质同样建立在一次次的错过和后悔中。他总结，自己如果想投一个项目，会先问创业者感到最舒服的价格，当然他希望越便宜越好，但对创业者的热爱和理解，使他成为业内著名的不砍价投资人。同时他也让投资团队着重看项目的潜力，而不必在估值上和创业者斤斤计较。
我犯过这样的错误。当初错过美图秀秀和柔宇科技，部分原因是我觉得估值太高了，我的理由是天使不投已经到了A轮、估值高的项目——其实项目的估值包括轮次都不重要，重要的是它能带来多少倍的回报。而我们投资的优秀项目找钢、蜜芽、小红书，现在都已是上百倍的回报，但当初都差点因为纠结估值而错过他们。徐小平向钛媒体说此话时，有一种看破估值”红尘“的大彻大悟。
美团在20亿美元估值的时候，有朋友曾建议真格放点钱进去。但他还是决定不参加。
“我们有所为有所不为。如果我们去投B轮C轮的公司，真格的性质就改变了，就从创业发动机，变成了挣钱挖掘机。虽然挣钱挖掘机也没错，但真格基金将永远坚守在早期投资领域，尽量做创业者决定创业时的第一个投资人。这是我们的骄傲，也是我们的核心竞争力。真格希望做中国创业者永恒的天使。”
天使长大是什么样子？总结真格五年投资经验教训，徐小平在内部提出了一个新的战略
：“from A To pre A”，从天使轮到pre A轮。不再局限于“首投”，也不再拘泥于“估值”，但依然是在天使投资的火力范围内。
以人为准，达成了自己与自己的和解，对投资阶段的宽容，甚至于投资竞争对手，徐小平在回归并清晰了投资哲学后，释然了。
“泡沫之说，都是旁观者的杞人忧天”
五年前，媒体经常会问如何获取第一笔投资？而如今问题变为了“怎么看待创业泡沫？”以真格的周期为尺，尽管尺度不长，也能充分反映五年来，中国早期资本趋势的变化，并反映着创业人群和天使投资人本身的试错与成熟。
据《2013中国天使投资报告》与投融界数据显示，2011年国内天使投资总额为6.1亿元，共披露138个项目。2015年天使阶段融资项目5735个，年均增长率超106%。仅2016年上半年，天使阶段的融资项目已超3200个，预计全年项目数量或达7000个，资金需求将超150亿元。
