欢迎收听晨会音频“听晨报”
【社服-黄山旅游(600054)】焦俊：高铁红利叠加战略拓展，激励机制促发展-20170911
【机械】王华君：工程机械行业深度——工程起重机：复苏持续性有望超预期；重点龙头标的：徐工机械、三一重工-20170912
【钢铁】笃慧、赖福洋：商品期货普遍飘绿，观点更新
【电新】邵晶鑫：新能源车8月销量高增长，销量催化如期而至
【宏观】缩量比涨价更值得关注-2017年8月通胀数据点评-20170911
【固收】齐晟：结构优化不敌利率调整，二季度银行负债成本小幅走高-中泰证券利率品周报20170911
【有色-雅化集团(002497)】谢鸿鹤：控股国锂锂盐资产，强化市场地位-20170911
【化工】王席鑫：维生素各品种景气持续提升，重点关注兄弟科技-20170911
【机械-科达洁能(600499)】王华君：增持碳酸锂龙头——蓝科锂业；3年期定增已获批文-20170911
【机械】王华君：船舶：BDI指数突破1300点，底部上涨超3倍；全球新船订单大幅增长，关注航运复苏持续性-20170911
【电子】郑震湘：半导体行业和以往有何不同？-20170911
【服装纺织】鞠兴海、邵璟璐、王雨丝：8月服饰化妆品增速创新高，关注边际改善机会-20170912
【交运-中远海特(600428)】焦俊、扈世民（联系人）：BDI指数突破1300点 业绩弹性有望超预期-20170911
►【社服-黄山旅游(600054)】焦俊：高铁红利叠加战略拓展，激励机制促发展-20170911
地方景区龙头，资源禀赋卓越。激励机制推出，理顺公司员工与国资利益关系，经营效率有望提升。索道及园区开发是目前净利主要来源，未来伴随客流提升将稳步增长。景区旅游向全域旅游全面升级，“一山一水一村一窟”战略逐步落地。打造世界旅游目的地，从门票经济向精神消费的消费升级。“杭黄高铁”预计18年6月开通，客流红利有望驱动净利增长。未来五年开建三条高铁贯穿黄山，高铁红利有望持续释放，黄山旅游将持续受益。
盈利预测：
我们预测17/18/19 年公司扣非归母净利分别为4.10/5.05/5.87亿， EPS0.55/0.68/0.79元，2017-2019 年CAGR18.6%。
风险提示：
自然灾害风险、全国性瘟疫、宏观经济风险。
►【机械】王华君：工程机械行业深度——工程起重机：复苏持续性有望超预期；重点龙头标的：徐工机械、三一重工-20170912
汽车起重机：主要用于基础设施建设；2017年中国市场规模超200亿元。
汽车起重机竞争格局：徐工机械约占50%，三一、中联各占20%左右。
汽车起重机：寿命10年左右，我们预计复苏的持续性好于挖掘机
我们判断中国未来几年汽车起重机增长持续性有望好于挖掘机。
汽车起重机：假设未来3年保有量维持不变，销量需年均增长30%左右
（1）先行指标。
（2）量能及持续性。（3）原材料影响因素。（4）客户盈利能力。
重点关注行业龙头——徐工机械、三一重工。
（1）徐工机械：
汽车起重机龙头，业绩有望超预期。汽车起重机市占率超过50%，业绩实现高增长；关注集团挖掘机高增长；看好3年期定增。
（2）三一重工：
王者归来——工程机械龙头，发展后劲十足。汽车起重机市场份额稳健提升；挖掘机龙头，业绩高增长，发展后劲十足。
（3）中联重科
：起重机产品链完善，聚焦工程机械，开创战略发展新局面。
风险提示：
宏观经济风险、汇率波动带来汇兑损失风险、一带一路低于预期风险、原材料涨价带来成本大幅上升风险。
►【钢铁】笃慧、赖福洋：商品期货普遍飘绿，观点
更新
近期钢价整体呈现震荡走势，黑色期货市场同时在两条交易逻辑中来回切换，一段时间供给收缩的预期更强，一段时间四季度经济回落预期更强。我们认为，受财政节奏影响，基建下半年会有所下滑，但地产投资仍能维持较高水平，两者对冲之后下半年整体需求虽略低于上半年，但整体幅度比较有限，今年经济更加近似于圆弧顶的状态，二季度经济是年内高点，四季度经济处于低点，高点低点差距较小，因此四季度工业金属价格总体略低于三季度表现。钢铁受采暖季限产力度较大影响，预计后期价格仍有向上空间。
供给接近阀值：
目前钢铁行业产能利用率已接近阀值，虽然近几个月行业盈利出现连续上行，但是统计局口径粗钢日均产量却停步不前，显示行业供给已经对盈利感知完全钝化，供给基本处于瓶颈状态。前期市场预期下半年将会新增电弧炉产能3000-4000万吨，但目前来看，实际可落地的电弧炉产能有限，一方面源于政府对地条钢的持续高压态度，另一方面源于电弧炉投产所需的石墨电极目前也相对紧缺，同时新投产还需配备相应的人工及配套设施，整体下半年增量将远远低于市场预期；
库存处于低位：
社会库存已经连续四周向上累积，目前从7月中旬的低位水平回升近70万吨，但从绝对量角度而言，目前库存与去年同期相比增加约30万吨，比2015年同期减少80万吨，虽然近四周出现连续累积，但库存水平总体依然处于偏低状态，对钢价的负向作用较为有限；
旺季采购将较为强劲：
因为钢铁下游大部分是在建筑行业，有明显的淡旺季之分，春秋好、冬夏差，季节性钢铁消费会慢慢往上走。由于已至9月中旬，虽然下游采购回升速度有所延迟，但在总体宏观经济平稳之际季节性需求的回升确定性较高，我们预计“金九银十”钢材采购将会比较旺盛。一般而言，淡旺季采购是由三方面因素叠加的，一是宏观经济；二是季节性；三是增补库存，这三个方面相互嵌套之后才是当时采购量的真实反应。目前来看，宏观经济至少到三季度末将维持偏稳健运行，宏观经济不会对季节性回升构成阻碍。同时二季度去库存导致目前库存又恢复到2016年低位水平，偏低的库存也不会形成负向冲击。所以今年旺季有望会比较旺一些。同时目前钢铁产能利用率已经处于历史高位，在目前基础上边际需求再增加一点会带来钢价很大的弹性。
风险提示：
宏观经济大幅回落风险。
►【电新】邵晶鑫：新能源车8月销量高增长，销量催化如期而至
8月销量高增长。
8月份新能源车实现6.8万辆销售，同比大幅增长76%；其中乘用车5.5万辆，同比高增83%；商用车1.3万辆，同比增长58%。
销量催化如期而至。
我们在8月底就提出板块即将迎来“政策+销量”双催化。上周末泰达会议带来的“政策”催化后，今天的8月份销量数据带来的“销量”催化也如期而至。新能源车发展同时具备短、长期利好，短期看下半年将逐步迎来放量高峰，各项政策落地后不确定性消除，行业迎来稳定健康大发展；长期看，双积分将接棒补贴作为2020年之后的长效机制，禁售燃油车时间表确立将打开行业发展空间及速度。
我们一直强调新能源车板块是稀缺的具备十年以上大发展的行业，现在正处于黄金发展期。
对于稀缺的高增长行业，叠加短期“政策+销量”双催化，我们认为板块估值有进一步提升空间。
在此我们仍然建议各位投资者关注我们的短、中、长三重投资逻辑：
短期看
供给偏紧环节的进一步演绎，钴、锂、硫酸镍仍值得重点关注，
华友钴业、格林美、天齐锂业、赣锋锂业。
中期注重从“价”到“量”的逻辑转变，
关注以下五个环节的投资机会：
1）价格已率先见底、竞争格局已相对稳定的环节，重点看：电解液环节
（天赐材料）
；电机电控环节
（汇川技术、方正电机、大洋电机）
。
2）2018年补贴不退坡以及上游材料环节的持续降价下，重视中游电池环节的盈利提升，关注
国轩高科、亿纬锂能、纳川股份。
同时龙头电池厂商产能还将不断扩张，直接利好设备龙头，关注
先导智能、赢合科技、科恒股份、星云股份、盛弘股份。
3）“龙头配龙头”带来的放量逻辑，其中优先看好具备卡位优势后通过不断横、纵向布局打开发展空间的公司，
宏发股份、三花智控、长园集团、科达利、沧州明珠、星源材质、东方精工
等。
长期看
有望在全球新能源汽车十年发展大浪潮中成为全球行业龙头的公司，重点关注
天赐材料。
8月销量高增点评：
中汽协公布
8
月份新能源汽车产销情况，
8
月份新能源汽车产销
7.2
、
6.8
万辆
，同比分别增长
67.3%和76.3%
；
1-8
月
累计产销34.6、32万辆 ，同比分别增长33.5%和30.2%。
分车型看，8月份新能源乘用车产销
5.8
、
5.5
万辆，同比分别大幅增长
81%
、
83%
；新能源商用车产销
1.4、1.3
万辆，同比增长
23%
、
58%
。
图表1：新能源车分月销量
数据来源：中汽协、中泰证券研究所
乘用车：8月份超预期高增长。
8月份属于传统乘用车销售淡季，而新能源乘用车在8月销售实现83%的高增长，主要受益于以北京为代表的限购城市的需求拉动。从细分结构看，
8月A00级纯电动车达到2.4万辆，同比增长138%，占乘用车57%份额，仍是最大的市场。
我们认为后续乘用车的增长动力将主要来自：
1）限购城市需求的进一步释放；2）以A00级车为代表的车型打开市场真实需求；3）积分制执行预期下，各大中外车厂在供给端不断发力激发市场需求。
图表2：新能源乘用车分月销量
数据来源：乘联会、中泰证券研究所
商用车：已连续3个月销量超过1万辆以上。
今年商用车市场从6月份才开始突破放量，6-8月份销量分别达到1.6、1.2、1.3万辆，连续三个月实现1万辆以上销售。我们认为今年商用车将继续延续与15、16年类似的“翘尾”效应，这主要由于：
1）上半年免购置税目录出台时间较晚（4月底），对上半年商用车销售造成较大影响，现在免购置税已出台3批，与推荐车型目录匹配逐步增强，利好后续放量；
2）上半年地方性补贴出台较晚也对商用车销量造成一定影响，现在多地地方性补贴政策已出台，后续商用车将迎来招标和交付高峰；
3）商用车具备非常大的驱动力，城市减排环保、路权限制、低使用成本都将推动商用车的真实需求释放。
图表3：新能源商用车分月销量
数据来源：中汽协、中泰证券研究所
风险提示：
新能源车政策不达预期，销量不达预期。
►【宏观】缩量比涨价更值得关注-2017年8月通胀数据点评-20170911
我们的观点：
食品项可能由降转升并继续推动CPI，但9月起基数因素的负面影响将持续到年底，CPI上行将受阻。在工业领域，供给侧约束带来了整个产业链价格飙升，产量也受到限制，下游行业不仅要面对原料价格上涨，而且库存回补难度加大，生产缩量可能比涨价更值得关注。我们对33个行业的库存变化情况进行统计，发现下游消费业中超过三分之二的行业正在经历原材料去库，若这一趋势持续，对企业的负面影响将由中游扩散至下游。
食品项降幅缩窄，CPI继续扩张；
供给侧收紧带来工业领域整体价格上涨；CPI通胀仍温和，供给侧继续收缩空间几何。
风险提示：
政策风险。
►【固收】齐晟：结构优化不敌利率调整，二季度银行负债成本小幅走高-中泰证券利率品周报20170911
专题：结构优化不敌利率调整，二季度银行负债成本小幅走高。
我们发现今年以来，商业银行对于负债端的调整已经相对明显，二季度则是对一季度负债调整的延续。
通过对比3类上市银行，我们发现股份制银行和其他上市银行负债端增长略显乏力。在吸收存款项均有不同程度向好的情况下，股份制银行同业负债规模大幅下调，一、二季度的同业负债环比增幅均在-7%左右，成为制约股份制银行负债规模扩张的重要原因，而其他上市银行则在应付债券项有明显收缩。
我们发现，从规模上看，股份制银行吸收存款项无论是规模还是环比均有所好转，而同业负债项则明显萎缩，使得股份制银行负债端扩张有限；其他上市银行的吸收存款项略优于股份制银行。
从占比上看，各家国有银行吸收存款的占比主要以下降为主；各家股份制银行吸收存款占比则大多上行；其他上市银行的该项占比也大多上涨。另外，对于同业负债占比，国有银行整体有变动不大；股份制银行的同业负债占比则主要下降；其他上市银行同业负债占比则涨跌互现。
成本的增减主要是有两方面的原因，一是负债结构的调整，二是市场利率的变动。根据计算，所有上市银行负债成本二季度继续上行，但上行幅度趋于缓和。
从结构上看，股份制银行和其他上市银行的负债结构实际上已经出现了优化调整，市场利率的变动是推动两类银行的负债成本继续上行的主要原因。
固定收益市场展望：关注经济金融数据的发布，收益率或在震荡中小幅下行。
风险提示：
监管风险超预期，资金面超预期收紧
►【有色-雅化集团(002497)】谢鸿鹤：控股国锂锂盐资产，强化市场地位-20170911
事件：
9月11日，雅化集团公告称将与四川省能源投资集团有限责任公司共同收购四川国理锂材料有限公司股权，并与相关人签署了《股权转让协议》和《合作协议》。
公司获得国理锂盐资产的控股权。根据《股权转让协议》与《合作协议》经过股权收购与调整后，公司将持有四川国锂锂盐公司（原国锂公司锂盐冶炼资产）56.26%的股权，同时仍持有四川国锂矿业（原国锂公司，李家沟矿等矿山资产）37.25%。
国理公司股权的理清，预示着公司锂业务将进入到新的发展阶段。
1）协议的达成，有望加快李家沟资源开发进度，增强公司长期资源保障能力。
2）协议的达成，有望强化公司锂盐市场地位。
盈利预测：
我们预估公司2017年和2018年归属母公司净利润分别为4.1亿元和6.5亿元。
风险提示：
锂价与锂原料供应风险，安全生产与环保风险等。
►【化工】王席鑫：维生素各品种景气持续提升，重点关注兄弟科技-20170911
维生素行业自身格局向好，环保因素叠加导致价格大幅上涨。
受环保因素影响，2017年VB3和VB5价格大幅上涨。
重点关注：1）兄弟科技：
公司具备1.3万吨VB3和5000吨VB5的年产能，涨价带来较大的业绩弹性。近期兄弟科技上调VK3和VB3报价，MSB报价165元/kg，MNB报价195元/kg，比上次报价有15元/kg的涨幅，VB3近期提高报价至90元/kg。各块业务动态利润为B1（4.8亿）+B3（1.3亿）+K3（2亿）+皮革化学品等（0.4亿）=8.5亿元；同时每1000吨B5可贡献动态利润6亿。同时我们继续看好维生素各品种价格继续向上。从产业上考虑，公司3-5月控股股东及一致行动人累计增持2270万股（占总股本4.19%），彰显强烈的信心。
2）红太阳：
公司目前具备1万吨VB3，假设满产满销，VB3每上涨10元/kg，增加净利润约8000万元。目前VB3价格90元/kg，较2016年均价40元上涨50元/kg，按目前价格计算动态盈利较2016年增加4亿元。
风险提示：
维生素价格下跌，行业出现新的竞争者。
►【机械-科达洁能(600499)】王华君：增持碳酸锂龙头——蓝科锂业；3年期定增已获批文
-20170911
增持蓝科锂业至26.93%股权，进一步完善锂电产业链布局。3年期定增已获批文：拟引入长期战略投资者新华联，有望二次腾飞。持续推进国际化战略，受益“一带一路”。2017H1实现归母净利润2.78亿元，下半年业绩有望提速。
建材机械稳健增长：国内市场回暖，海外市场拓展顺利。上半年建材机械收入19.92亿元，同比增长13.96%。
预计2017-2019年归母净利润为6.3/7.5/8.3亿元，不考虑增发，EPS分别为0.44/0.53/0.59元。
风险提示：
陶瓷机械海外拓展低于预期；新能源产业链整合低于预期；清洁煤气业务开拓低于预期；下游陶瓷行业需求大幅下行风险。
►【机械】王华君：
船舶：BDI指数突破1300点，底部上涨超3倍；全球新船订单大幅增长，关注航运复苏持续性-20170911
事件1：
BDI指数持续上涨，日前已突破1300点，航运回暖趋势进一步确定。
事件2：
全球新船订单放量，2017年1-7月已超2016年全年。
事件3：
全球散货船订单有实质性增长，造船市场进一步复苏。
全球船舶运力增速减缓，运力消化仍有待时日。中国造船行业：2017年1-7月指标两降一升。全国造船企业产能利用程度仍处于偏低水平，1-7月造船企业盈利水平有所下降。
关注全球航运复苏持续性，加大关注中国造船业。
我们持续看好中国船舶、中国重工、中船防务等整船制造央企，关注潍柴重机、亚星锚链、杭齿前进等船舶配件优质企业。
我们关注全球航运复苏持续性，持续关注BDI指数、集装箱运输指数走势。
军船订单持续放量。近年来中国海军建设提速，军船订单情况较好。
中国船舶作为混改试点，有望提升造船行业市场关注度。中国船舶为首批6家混改试点之一。2016年9月，发改委划定联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶作为首批6家混改试点企业。
风险提示：
全球航运复苏持续性低于预期；全球贸易复苏低于预期等。
►【电子】郑震湘：半导体行业和以往有何不同？-20170911
中国半导体行业迎来科技红利下量变的快速提升期，以海思、兆易创新等龙头引领行业，有偏主题进入成长，龙头将强者恒强！行业比较，通信行业在经历2004~2008年的工程师红利陷阱后，基础研发投入持续增加，2010年开始有效研发转换率突破1，行业营收及盈利能力大幅增长；消费电子行业在17年有望突破，这也是为什么今年消费电子白马大幅增长，并且具备估值溢价的本质原因；而半导体科技有效转换效率在15年开始提升，16、17转换效率继续上扬，未来五年接近万亿投资半导体行业，集成电路大基金二期投放在即，未来将形成以晶圆厂为基础，支持设计提升的产业格局，提升设计公司创新效率及降低成本具备大量晶圆需求的设计龙头将强者恒强。
风险提示：
苹果供应链拉货进度不及预期；国产晶圆制造产能不足。
►【服装纺织】鞠兴海、邵璟璐、王雨丝：8月服饰化妆品增速创新高，关注边际改善机会-20170912
