因为加过不少金融销售的朋友的微信，我朋友圈被CDR基金刷屏的密度已经超过微商，蔚为壮观。推销力度之大，已胜传销，让人想不注意也难。

关于CDR是什么东西，已经有很多文章阐述了，不多解释了。用最简单的话来说，就是让一家金融机构为你代持一下公司的股票。存托凭证是一种比较成熟的模式，从ADR的运行效果来看，基本等效于股票。实证就是跨国多地上市的公司股价和ADR价差特别小，这说明此类模式的有效性。

所以CDR不是坑，是很常规的买股票的办法。那独角兽基金散户优先，额度不足国家队来填满对CDR买买买的模式，是不是稳赚不赔呢？有些宣传甚至说这就是国家队给你兜底，错过了就吃大亏了。

重复一万遍：天上不会掉馅饼。

让别人先认购，不足补满不是“劣后"和”优先“的意思，只是保证这基金能凑满份额的手段罢了。 后买的一方并不为先买的一方承担任何风险，没有任何担保的意思在里面 。所以，请搞清楚咯， 不是国家队送福利。

那这东西到底能不能买？这取决于你自己的判断，就这支基金的设计而言，我是有疑问的。

锁定期三年这个规定，相应的折价如何体现？

譬如我们搞个定增啥的，有个一年半的锁定期，作为代偿必须是要有折价的。同样是股票，你的随时能卖，我的得等解禁了才能卖，流动性体现在价格上，否则我直接买普通股票就是了。 流动性问题是有溢价或者折价的 ，这是不能忽视的。

CDR作为一种存托凭证，由金融机构先买股票，作为早已IPO过了的企业，是否能在股价上有打折。如果股价和美国上市的ADR持平的话，那白白锁定三年的流动性代偿如何体现？以一样的价格买入三年禁售的股份，巨吃亏。

如果CDR有折价，那么会引发套利，我们买入CDR基金，并且做空美股正股或者使用美股期权合成空头头寸，让这个折价迅速消失。

如果出现追捧，CDR的价格甚至高于ADR，那么白白锁定三年就更亏了。

综上，这个基金除非发出来的CDR价格比ADR明显低，否则不如直接买美股。但CDR的设计肯定是追求和ADR等价的，所以锁定三年的设计奇奇怪怪的。

有人说啦，也不是人人知道怎么绕开资本管制买到美股的。其实国内有一些基金通过QD等方式可以买标普纳指这些指数基金，完全合法合规的。

那此次花大力气搞的CDR大戏，用意何在呢？我个人的看法，这是决策层想要改革中国金融市场的一个重要举措，让股市从单向的“融资功能为主”市场慢慢转向为正常的“投资者与企业双赢”的市场。

这是正道。

在过往的文章（关于股市最简单的逻辑）里，我陈述了一个非常显而易见的道理：股市只有在 不是零和游戏的情况下 ，才能实现投资者的普遍盈利。而非由净值算法的缺陷呈现出的纸面富贵。当股市大泡沫时期，人人账面盈利颇丰的时候，整个社会的财富总量并没有突然增长，这种全民“浮盈”是不真实的。

唯一 一种能让投资者普遍收益的情况是，企业在上市融资后将创造的利润回馈给股东。在经济大环境没有衰退的前提下，上市公司创造的利率不断流入股东权益里，整个池子的水是永远正向流入的，那么整个系统是健康而可持续的。

中国股市那么多年，还是三千点不到，和中国经济这十几年来创造的，翻了好几翻的巨量财富，是殊为不匹配的。不是中国的经济没发展，也不是中国的企业没有创造过利润，那问题出在哪里呢？

依我愚见，大体上三个问题：（一）中国经济发展的最成功者，往往不选择A股上市。（二）在A股上市的企业，利用信息不对称，不分享利润给小股东。（三）国民投资渠道太少，高估值容易造成透支未来利润。

这次大张旗鼓搞独角兽CDR，是冲着问题（一）去的。如果说股市是让大家有权分享经济成长的收益，那么经济成长的收益汲取最多的，当然是各个行业的龙头老大，他们赚取的利润最多。如果赚钱利润最多的企业不在国内交易，那国内的投资人收益自然大打折扣。

于是乎，让这些企业回到国内来上市。姑且不论为什么好公司都选择去海外上市，这件事情肯定能办成，只要生意的主体还在中国，因为众所周知的原因，这些企业必然得相应管理层的号召。这些年海外上市的独角兽们的股价，和A股形成了非常鲜明的对比。（足以说明中国这些年确确实实创造出了巨大的财富增量）

BAT 类的股价能够持续上涨，除了这些年来资本市场异常宽松外，这些企业实实在在赚取了真金白银的利润，并且是老实放在上市公司的账面上的。

所以实实在在赚钱的企业的股票成为股市的成分，是让股市健康发展的不二正道。富士康的火速上市也是这个道理。说到中国，都知道中国的制造业厉害，制造业的明星企业富士康不在A股里，A股如何体现出投资中国的意义来？

让富士康火速上市，体现了这届管理层想走堂堂正道的意愿，我这个人嘴巴比较毒，颇少称赞别人，这个决心的要点赞的。

还有这回证监会拒绝了小米，没有让名气和民族制造等概念绑架，对于质地非常可疑，但呼声很高的明星企业说不，是需要勇气的，这事非常值得赞扬。

那让独角兽们回来，是不是A股的总体蛋糕就能做大，可以肥水不流外人田呢？

未必

让真正赚大钱的企业把股权放到A股市场上去卖， 仅仅是一个必要条件，而不是充分条件 。已经在A股上市的公司也并不都是亏货。要让股东收益，公司实际赚钱是不够的。

万科之争，虽然姚老板最后没能如愿，但他的举措无疑是捅破了一层窗户纸。万科这么赚钱的企业，为什么股价一直不温不火，是市场低估了吗？还是管理层可以让公司埋单不断勇攀人生高峰，吃笨笨红烧肉？

这里面的学问大了，整整一个公司治理的学科。

我接触过不少经营投资规模偏小的企业家，普遍表示不爱投资收现金的企业，容易店长赚钱股东赔钱。东家和掌柜之间，不单纯是打工的关系，还有互相防范互相博弈的局面在里面。如果操作不当，还有掌柜送东家去坐牢的奇葩事。

支付宝和微信的扫码支付在商家这里推行特别快，有一个重要的因素是，东家们特别喜欢这种现金不过人手，直接到账的模式，收点手续费和派一个自己人财务盯着相比，简直不能更便宜。监督成本也是成本，而且很贵。

大东家和掌柜之间尚且存在信息不对称存在的问题，作为股市二级市场的投资人，和上市公司的管理层之间的信息不对称那就更大了。管理层给自己亲戚的关联企业输送点利益什么的，在挑选供应商的时候给捞点回扣什么的，套现不方便的情况下，把自己大把的股票拿去质押签抽屉协议什么的，都是小股东无法抵御的。