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长江钢铁周观点 | 螺纹社会库存去化年内首次出现停滞

长江钢铁  · 公众号  ·  · 2017-06-25 22:19

正文

Armagh Philippine Coast (Italy)

原料走势偏强,利润高位回落

本周上海螺纹现货价跌幅达3.61%,与此同时螺纹主力合约上涨0.42%,单周修复143元/吨期现价差至-366元/吨。如同此前周观点所述,现货钢价正以自身回落的方式,继续着期货贴水修复进程。然钢材现货价格松动,原料端却出现反弹窗口。焦炭受环保限产预期、钢厂需求等影响开始走强,上海二级冶金焦上涨3.03%,而矿石普氏指数亦有2.79%的周涨幅。由此,行业毛利空间呈高位回落迹象,本周考虑原材料存货周期的估算毛利环比下降105元/吨。

贸易矿比例抬升,或预示矿价阶段性企稳

由于焦炭成本占比相对较小,成本端偏强持续性如何,将更多取决于矿价走势。历史上看,港口库存的贸易矿比例与矿价长期走势基本吻合。但从5月份开始,二者走势相反,贸易矿比例在显著提升的同时,矿价依旧维持在低位。倘若库存与价格之间的联动机制并未发生改变,那短期背离往往也意味着回归的可能。按照之前的经验来看,此次矿价贴近贸易矿比例走势回归可能性更大,其背后的逻辑在于矿贸商群体最贴近市场,对需求的感受最为敏感,同时,其囤货抛货行为对价格也会产生助涨助跌的效应。2016年下半年,期间粗钢产量(钢厂需求)增速持续提高,贸易矿比例于是上升在先,矿价随后上涨。类比来看,当下这个时点,回归路径也大概率如此。即使近期盈利出现回落,钢厂空间仍旧充足,高产量将夯实矿石需求;另一方面,6月中旬澳矿与5月下旬巴西矿发货量下降,或将导致7月初到货量下降,矿石供给得到阶段性优化。

钢价上行趋势不明,成本强势继续打压高盈利

矿价难以深跌,成本端偏强窗口延续,则钢企高盈利若想持续,钢价无疑成为救命稻草。但一方面,供给保持高弹性,5月限产一过,6月上旬重点钢企粗钢日均产量环比增幅便达5.41%,而高温梅雨致使需求季节性走弱,螺纹社会库存本周环比累积0.06%,2月底以来去化首次出现停滞。此外,比粗钢产量增速更贴近终端的钢材产量增速回落幅度更大,或表明需求好转短期难现。因此,在钢价难以形成趋势上行的情况下,预计行业高盈利将被成本端强势打压。

交易性行情频现,酝酿结构性机会

此前钢铁股迎来一波小幅反弹,但综合考虑盈利高位回落初现、几只领涨股附有的题材性以及钢价与股价背离现象,交易性行情成分居多,本周下半周板块出现大幅回调也印证了此论断。抛开目前对板块行情定位争论,产品价格指标有上行趋势、盈利持续性前景相对明朗的细分领域总是具备相对优势。因此,建议继续关注细分涨价产业链机会,比如受益于新疆基建高增长的八一钢铁,因电炉需求增加而拉动石墨电极涨价的方大炭素,受益于供给侧改革的低PB龙头宝钢股份,以及江西地区长材龙头方大特钢


风险提示:钢铁行业需求超预期波动。

长江证券钢铁小组最新重点报告系列

若囫囵吞枣,必难尽其味——关于近期钢铁股上涨的思考》(20170622)

六问钢铁板块行情——钢铁股大涨简评》(20170620)

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对外发布时间:2017年06月25日

证券研究报告:螺纹社会库存去化年内首次出现停滞

研究报告评级:维持“中性”
报告发布机构:长江证券研究所
团队成员信息:
王鹤涛 SAC编号:S0490512070002 邮箱:[email protected]

肖  勇 SAC编号:S0490516080003 邮箱:[email protected]

赵  超 邮  箱:[email protected]

易  轰 邮  箱:[email protected]


评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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【周期理论】

“一体化描绘行业投研逻辑”

1—《当基本面已成往事》(20150907)

“全方位构建需求、产能(产量)理论”

2—《隐含的需求复苏前提和老生常谈的钢铁产能紧缺》(20140805)

3—《中国式渐进去产能——论钢铁产能出清的路径选择》(20131016)

4—《我们究竟应该如何看待行业减产?》(20120912)

5—《基建外生对冲,短期博弈行情凸显》(20150914)

6—《过剩与紧缺的距离 ——论钢铁行业产能过剩》(20170227)

“不断创新库存周期原理”

7—《探本末,求始终——论正在起变化的行业库存周期》(20130730)

8—《库存去哪儿了?——2015等待复苏之钢材库存》(20150107)

9—《贸易低库存成常态、小周期难解高库存——中期策略之钢材库存》(20150721)

10—《还有多少补库值得期待?》(20170329)

“高度概括出口别样洞天”

11—《内需回落倒逼出口增长难以提振钢价——中期策略之钢材出口》(20150720)

“力求详述矿石系统观点”

12—《供给曲线下移,供需短期难逆——中期策略之铁矿石》(20150723)

“深入价格分析,波段由长及短”

13—《反弹的逻辑——钢价研判系列报告之一》(20160405)

14—《反弹会因何而止?——钢价研判系列报告之二》(20160406)

15—《乐观有乐观的基础理性有理性的选择》(20160412)

16—《用数据说话——本轮钢价上涨再探究》(20160309)

17—《回首一般模样,今朝异曲同音——探索钢价反弹的始与末(一》(20160908)

【变革与投资】

18—《目前行业究竟处于什么阶段?》(20110919)

19—《负重前行忽略要素刺激,曙光初现拥抱变革红利》(20140822)

20—《试谈地方国企改革的投资逻辑——以南昌钢铁为例》(20140924)

21—《周期束缚主业难以支撑估值,期待转型——中期策略之行业估值》(20150730)

22—《身处冬日,月色自明——钢铁行业2016年中期投资策略》(20160615)

23—《惊世三合,并中生机——世界钢企合并专题之新日铁住金》(20160921)

24—《钢铁行业2016年业绩前瞻——超预期落地,强预期生成?》(20170125)

【大宗电商】

25—《是相见恨晚,还是昙花一现?——当大宗邂逅电商》(20140317)

26—《立足长尾需求,转型供应链服务——钢贸深锐观察之美国篇》(20141010)

27—《财团背景起步,回归中小企业供应链服务——钢贸深锐观察之日本篇》(20141012)

28—《挖掘供应链价值,互联网时代的综合服务商》(20150409)

29—《零和市场的效率与空间——对钢铁电商的再度认知(一)》(20151008)

30—《生于黑暗,心向光明——钢铁电商行业2016中期策略》(20160612)

【衍生之作】

31—《油气输送用管,风雨过后是晴天——兼论中游制造如何获得超额利润》(20140916)

32—《技术进步下的替代与创造——从金刚石看新材料的成长之路》(20120917)

33—《周期复苏,产能为王——取向硅钢的前世今生》(20150216)

34—《2016年的冷轧,究竟是冷是热?》(20160108)

35—《推宗明本——钢铁篇:钢铁是怎样炼成的新春拜年特辑》(20170127)


重点提示:

作为业内第一团队,长江钢铁全面覆盖钢铁及相关领域上市公司,请输入公司证券简称如“宝钢股份”查阅相应公司研究报告。名单如下:

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