公司是银行IT领军，为银行等金融机构提供技术和外包服务。银行IT具备高确定性和高景气度双重属性，公司拥有优质大行客户资源，2020年六大行收入占比达65.1%，为高景气赛道下确定受益标的。首次覆盖，给予“买入”评级。
2、银行IT具备高确定性和高景气度双重属性
（1）高确定性：
我国银行业资产规模庞大且稳定增长，2020年银行业总资产规模达320万亿元，为银行IT市场奠定基础。结构方面，国有大行资产规模占比持续提升，2016-2020年由37.3%增长至40.2%。国有大行和股份行因业务种类繁多，同时在不断增加、更新，IT系统需要不断升级、换代以及重新开发，IT投入为刚性支出。
（2）高景气度：
数字化转型是银行降本增效的必由之路，各银行在战略层面主动融入金融科技，由“科技赋能”升级至“科技引领”。根据中国信通院数据，2020年六大国有大行IT投入增速为34.54%，远超其4.44%的收入增速，行业呈现高景气。未来，金融信创和数字人民币将带来大量的开发、测试、运维需求，银行IT景气度有望持续，大行作为领头羊投入将更大。
3、拥有大行客户资源，高景气赛道下确定受益标的
（1）拥有大行客户资源：
公司客户包括银行、保险、证券等多个行业，银行客户收入占比超90%，六大行收入占比超65%。2021年前三季度公司收入增速达40.3%，与银行IT投入增速匹配，验证行业景气度。在数字货币领域，公司参与时间早、程度深、合作范围广，依托大行客户资源，将确定性受益。
（2）收入结构持续优化：
公司业务分为信息技术服务和业务流程外包（BPO）两大板块。信息技术服务主要为软件和解决方案，毛利率相对较高（2019年为36.63%），收入占比由2017年的32%提升至2020年的54%，带动公司整体毛利率持续提升。
风险提示：
政策推进不及预期；银行
IT投入不及预期
；
行业竞争加剧。
公司是银行IT领军。
公司主要为银行等金融机构提供技术和外包服务，国有六大行和股份行是公司核心客户。经过多年的发展，公司具有丰富的业务经验和运营管理经验，业务规模和区域覆盖位居行业前列。
公司在银行领域具有较强的品牌声誉和竞争实力。
公司成立以来，始终将银行作为主要服务对象。凭借丰富的案例、综合服务优势、以及对行业需求的深刻理解，公司积累了大量长期稳定的合作客户, 实现了对6家国有大行、12家股份行的全覆盖，在业内具有较强的品牌声誉和竞争实力。
公司设立了覆盖全国的业务网络体系。
公司总部位于北京，在全国设有八大销售区域，在超过20个中心城市设有分支机构及办事处，公司业务已覆盖全国31个省（自治区、直辖市），形成了全国性的客户服务体系。
费振勇、刘海凝夫妇为公司实际控制人。
截至2021年三季度，费振勇、刘海凝夫妇直接持有公司0.2%的股份，通过永道投资、天津和道间接持有公司58.27%的股份，为公司实际控制人。
2、行业：银行IT
具备高确定性和高景气度双重属性
2.1、高确定性：IT
投入为刚性支出，外包需求稳定且持续
银行规模稳定增长。
我国银行业资产规模庞大，为银行IT及对应外包服务市场奠定基础。根据银保监会数据，2020年我国银行业总资产规模达320万亿元，同比增长10.25%，银行业规模稳定增长。从结构来看，国有大行资产规模占比持续提升，2016-2020年由37.3%增长至40.2%。
IT投入为刚性支出。
国有大行和股份行因业务种类繁多，同时在不断增加、更新，IT系统需要不断升级、换代以及重新开发，IT投入为刚性支出。根据IDC数据，2019年我国银行IT投入规模达1327亿元，行业需求明显提速，国有大行和股份行投入占主导，2019年占比分别为45.7%、20.9%。
银行外包需求稳定，业务持续性强。
在外包尤其是流程外包领域，银行客户更看重服务的稳定性，行业经验和业绩表现是银行选择外包供应商的重要条件之一。从过去的实际情况来看，银行的外包业务连续性基本不会中断，具有较强的稳定性和连续性。
2.2、高景气度：银行IT
投入远高于收入增速，行业呈现高景气
银行IT投入远高于收入增速。
在政策、技术、市场的多重催化下，金融科技产业不断成熟，重要性不断提高。对应地我们可以看到，金融机构在IT层面的投入增长率远超收入增速。根据中国信通院数据，2020年六大国有大行IT投入增速为34.54%，远超其4.44%的收入增速。
背后深层次的原因在于从“科技赋能”到“科技引领”的转型。
数字化转型是银行降本增效的必由之路，各银行在战略层面主动融入金融科技，并从“科技赋能”升级至“科技引领”。2022年1月4日，央行印发《金融科技发展规划（2022-2025年）》，提出八大重点任务，推动我国金融科技从“立柱架梁”全面迈入“积厚成势”新阶段，力争到2025年实现整体水平与核心竞争力跨越式提升。
2.3、行业催化：金融信创叠加数字人民币，景气有望持续
金融数据治理成监管重点，加速信创替换。
中央文件已将数据纳入与土地、劳动力、资本、技术同等的生产要素，重要性凸显。数据的保护和治理关系国家安全利益，金融行业更是监管的重点。在政策指引和行业自身需求驱动下，金融信创产业成熟度不断提升，订单逐渐落地。国产化替代和分布式架构的实施带来了大量的开发、测试、运维需求，为银行IT公司带来更多业务机会。
数字人民币持续推进。
根据中国人民银行数字货币研究所所长穆长春透露，截至2021年10月22日，国内已经开立数字人民币个人钱包1.4亿个，企业钱包1000万个，累计交易笔数达到1.5亿笔，交易额接近620亿元。目前，有155万商户支持数字人民币钱包，涵盖公共事业、餐饮服务、交通出行、购物和政务等各个方面。2022年1月4日，数字人民币（试点版）APP正式上线，此前为定向邀请的测试版，数字人民币持续推进。
