【兴业钢铁有色】凌钢股份（600231）：量增利升，呈现上市以来最优中报业绩

事件：公司发布半年报，今年上半年实现营业收入83.63亿元，同比增长37.01%，实现归母净利润4.05亿元，同比大幅扭亏，是2000年上市以来最好的中报业绩。单季度来看，Q2实现业绩2.38亿元，环比Q1增长42.5%。

量增利升是上半年业绩大好的主因。一方面，公司在去年末收购了控股股东凌钢集团2300m³高炉和两座120吨转炉，涉及生铁产能190万吨/年和粗钢产能256万吨/年，产能规模明显提升。公司上半年分别生产钢和材258.91万吨和256.44万吨，分别同比大增83.73%和62.11%，加上上半年钢材价格虽有波动，但整体仍在高位，公司营收因此实现较大的同比增长。另一方面，二季度行业长材的盈利情况普遍大好，而公司产品即以长材为主，因此今年二季度业绩环比大增，上半年整体业绩达到历史高水平。根据黑色金属冶炼及压延加工部分的毛利和钢材产量测算，公司今年上半年的平均吨钢毛利约358.87元/吨，而去年同期仅约123.71万吨。

下半年供需良好，优异业绩有望持续。下半年长材供给最大的不确定性在于电弧炉的投产，但根据行业调研，电炉投产进度远不及预期，预计放量不大，且采暖季限产预计影响日均钢铁产量10%以上，完全有可能对冲电炉钢的增量，加上需求端并不差，下半年长材供需格局可期待。作为东北地区大型棒线材生产基地，公司盈利能力强，业绩具有一定可持续性。

盈利预测与评级：预计公司2017-2019年归母净利润为7.69亿元、8.78亿元和9.42亿元，EPS为0.31元、0.35元和0.37元，维持公司“增持”评级。

风险提示：下半年长材需求下滑明显；电弧炉投产进度超预期

上海财经大学经济学硕士。曾在华鑫证券担任行业分析师，2015年加入兴业证券。钢铁有色行业资深分析师。

清华大学材料学博士，曾就职于宝钢集团中央研究院，2015年加入兴业证券。