【公司•春晖股份】佘炜超：上半年业绩持续稳定，下半年动车招标将推动提升公司业绩

公司轨交业务稳定发展。根据公司2017年半年报公司实现营业业务收入70723万元，同比下降5.26%，实现归母净利润13576万元，同比增加91.09%，略超业绩预告。其中实现轨道交通业务57007.68万，同比增加1.55%，毛利率38.69%，对应子公司香港通达实现归母净利润13351.00万，同比下降14.48%。从费用上看，管理费用因支付化纤资产转让的中介费用、职工安置费同比增加47.13%，财务费用因汇兑收益增加而同比下降58.47%。

化纤资产完成交割，产生营业外收入超过7000万。近年来公司化纤品经营业绩严重下滑，收入从10年的约21亿下降到16年的约4.54亿，公司对化纤产品进行战略收缩。5月10日公司与弘和投资签署转让协议，拟将化纤业务相关资产及债务进行转让，对价初定为2.91亿。根据公司8月30日公告，双方共同签署了《交割确认书》。同时根据公司半年报，报告期内公司产生营业外收入约7731万，相比于去年同期的813万有明显提升。我们认为公司化纤业务的剥离进一步提升了公司资产质量和盈利能力，并对半年度损益产生了积极影响。

业绩持续向好，打造崛起中的高铁零部件大平台。公司原有化纤业务已经剥离，未来将更加专注于轨交主业，打造高铁零部件大平台。考虑本次交割后带来的营业外收入，我们预计公司17-19年净利润分别为4.83、5.81、6.84亿元，对应EPS为0.30、0.36、0.43元。公司高铁零部件产品线有望不断丰富，具有光明的发展趋势。参考可比公司给予公司2017年35xPE目标估值，给予目标价10.5元，买入评级。

风险提示：高铁发展不及预期，市场开拓不及预期。