【光大海外|互联网】“悍刀”雪中行，重磅电视剧即将上映带来催化——阅文集团（0772.HK）动态跟踪研究报告

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报告发布日期：2021年12月11日

分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）

光大海外研究

互联网传媒：付天姿/王凯/王缘

事件： 阅文旗下新丽重点储备内容《雪中悍刀行》将于 12月15日在央视和腾讯视频上映。 同名小说《雪中悍刀行》为阅文自有 IP，2012年6月29日首发于纵横中文网，讲述的是世家子弟徐凤年历经磨难最终成长为北凉王的故事，作品曾获首届网络文学双年奖的银奖，电视剧由企鹅影视、新丽电视等出品。

点评： 我们认为电视剧《雪中悍刀行》具备 “准爆款”气息，将助力公司 21-22年业绩稳健增长。 1）《雪中悍刀行》 根据阅文白金作家烽火戏诸侯的同名武侠小说改编，登 2018年胡润文学价值IP榜第9名，2012年以来 积累下大量忠实粉丝，开播前已拥有较高话题度 ； 2） 《雪中悍刀行》继承大作的 “爆款要素”与市场期待 ，由《庆余年》编剧王倦操刀改编，由《庆余年》男主角张若昀出演男主，同时胡军、李庚希等多位老戏骨和优秀青年演员参演，且具备《流浪地球》的特效，《绣春刀》的物镜，《一代宗师》的摄影，阵容与配置强大，在今年影视行业 “年度爆款”作品整体稀缺的背景下，年末《雪中悍刀行》的上映受业界广泛关注；3） 《雪中悍刀行》原著 具有 比《庆余年》、《赘婿》更高的豆瓣评分 ，江湖道义主题凸显，配角故事同样出彩，剧本上有良好的口碑保障； 4）腾讯影业、新丽传媒、阅文影视此前已有打造《赘婿》高收视、高口碑、高讨论度的成绩和经验， 预计 “三驾马车”通力合作同样 可 大力赋能《雪中悍刀行》的运营效果。

公司未来 3个月有 多个 重要项目待上线 ，如由《人民的名义》李路导演执导的央视开年大剧《人世间》，以及开心麻花团队参演的 2022年春节档电影《这个杀手不太冷静》，均具备广阔的潜在受众和爆款潜力。

盈利预测、估值与评级： 公司在网文行业的龙头地位稳固，头部作家聚集，优质内容储备雄厚；背靠腾讯资源，深度参与腾讯泛文娱产业链布局，享受流量倾斜与渠道分发红利； “三驾马车”对影视IP开发和运营经验丰富，《雪中悍刀行》《庆余年2》等作品有望释放新丽业绩弹性 ；免费阅读策略扩大覆盖用户基础，爆款影视持续反哺网文； IP实体化市场前景广阔，拥有优质内容的阅文有望最先填补国产大IP稀缺。 维持 对公司 21-23年91/111/133亿元（yoy+7%/22%/20%）营收预测 ； 根据 SOTP估值，维持目标价77港元；维持“买入”评级。