资产证券化395讲，五个新的ABS（ABN）产品。
第一部分：
全国首单高速公路广告经营收益权ABN成功注册。
第二部分：
狮桥成功发行市场首单全境外投资人的资产支持票据（债券通）。
第三部分：
市场首单教育类ABS成功续发！
第四部分：
瑞康医药30亿储架供应链ABS首期成功设立。
第五部分：
亚特兰蒂斯酒店70亿ABS仅用2个月获批。
本期主要介绍五个新的
ABS（ABN）产品
：
齐鲁文旅2019年度第一期资产支持票据、狮桥融资租赁（中国）有限公司2019年度第一期定向资产支持票据（债券通）、厦门英才学校信托受益权资产支持专项计划、天风证券-招商财富瑞康医药供应链金融资产支持专项计划、德邦海通-复星旅文-三亚亚特兰蒂斯资产支持专项计划。
它们的关键词分别是：
高速公路广告经营收益权、全境外投资人、教育类ABS续发、民营医疗中小企业供应链、两个月
。
近日，齐鲁文旅集团有限公司2019年度第一期资产支持票据成功取得中国银行间市场交易商协会的注册通知书，注册额度1.7亿元，期限9年（3+3+3）。
该项目是全国首单利用高速公路广告经营收益权资产支持票据，对文旅集团盘活存量资产，优化融资结构，降低融资成本，获得长期稳定的资金支持具有重要意义。
二排注：该资产支持票据期限9年，远远长于广告合同的期限，因此广告费本身不符合“能够产生
持续稳定、独立、可预测
的现金流且可特定化的财产、财产权利或财产和财产权利的组合”的基础资产标准，故采用了常规的双SPV结构。
根据本期票据的结构设定，优先级资产支持票据、次级资产支持票据发行规模占比分别为94.12%和5.88%，优先级资产支持票据能够获得次级资产支持票据5.88%的信用支持。
根据中诚信国际出具《信用评级报告》，在假定标的基础资产运营等收入符合所预测的现金流的正常情景中，底层基础资产产生的现金流对每期优先级资产支持票据本息和均形成1.36倍及以上的覆盖。
齐鲁交通发展集团有限公司（发起机构控股股东，主体评级：AAA）向发行载体管理机构出具差额补足承诺函并承担相应补足义务。
发起机构同意在发生信托贷款权利完善事件后将其就底层基础资产享有的广告收入债权转让给中航信托，并将该等债权转让情形通知广告收入债权的债务人，由其将应付款项直接划付至资金信托专户。
发生信托贷款加速清偿事件的，受托人应与主承销商召集资产支持票据持有人会议表决决定是否要求基础债务人提前全部偿还信托贷款剩余本金且资金信托和财产权信托进入加速清偿程序。
二排注：其实二排君一直不认可在双SPV的证券化项目中采用“加速清偿”的表述，因为“加速清偿”有其特定的使用条件（详见
《加速清偿事件应该怎么用》
），该项目中的“加速清偿”实际上为“提前终止”。
除“第五章 资产支持票据的信用增进方式”披露的上述增信措施之外，根据募集说明书，齐鲁文旅以其对标的广告资源运营收入的应收账款为信托贷款提供应收账款质押担保。
1.广告资源所依附的高速公路路段已建成、竣工并正式通车运行;
2.广告资源位于高速公路用地范围内，且未占用高速公路路体；
3.发起机构已与使用人就该广告资源签订了合法有效的广告业务合同，该合同项下能够产生现金流入;
4.广告资源上存续有尚在有限期内的广告业务合同的，合同各方之间具有真实的业务背景，所订立的广告业务合同及其他相关法律文件在适用法律下均合法及有效；
5.广告资源上存续有尚在有限期内的广告业务合同的，发起机构在该合同项下已经充分、适当地履行其义务，真实、合法、有效并完整地享有合同项下权利；
6.广告资源上存续有尚在有限期内的广告业务合同的，该广告业务合同项下广告经营收入以及为实现广告经营收入而取得的其他收入应收账款除为本项目项下信托贷款提供质押担保外，其上未设定抵押、质押等担保权利，亦无其他权利负担；
7.使用人系依据中国法律在中国境内设立且合法存续的法人或其他组织或自然人，且法人或其他组织当前未出现申请破产清算、责令停业、被吊销营业执照、被依法撤销等不利于广告经营收入实现的不利情形，自然人未被列入失信被执行人名单；
8.广告资源的经营需符合《收费公路管理条例》、《山东省公路系统公路标志和非公路标志管理办法》等法律法规有关规定，广告资源表现形式为广告点位的，该广告点位不存在被相关主管部门限制使用或限制对外出租、运营的情况；广告资源表现形式为LED大屏的，媒介实体应能够正常使用，未被拆除或损毁，但经发起机构与使用人双方约定同意，将广告资源形式由LED大屏变更为单纯广告点位的除外；
二排注：本项目中底层基础资产中共有104处广告点位之间的间距少于2KM，存在不符合《山东省公路系统公路标志和非公路标志管理办法》第十六条第（三）项规定的情形，根据该办法第二十四条规定，凡违反本办法有关规定，省局视情节给予通报批评，并从路赔费返还资金中处以20万元以下的罚款。严格来讲，该104处广告点位并不符合广告资源合格标准。为此，在测算底层基础资产现金流时对上述104处点位的广告收入进行了剔除。
为避免对视觉形成障碍，保证行车安全，很多地区都明确了高速公路的禁设区和可设区，并对高速公路广告牌的数量以及间距进行了限制。
例如2012年江苏省政府颁布《江苏省高速公路沿线广告设施管理办法》，2017年贵州省高速公路管理局颁布《贵州省高速公路非公路标志管理暂行办法》都对广告设施规划和许可进行了规定。
所以，在基础资产尽调中，应注意广告牌设置是否符合当地法规或规章的规定。
9.广告资源正常存续，未发生因公路改扩建或不可抗力或有权机构强制要求等而灭失的情况；
11.广告资源由发起机构经营运作，发起机构对广告资源享有合法的经营收益；
12.广告资源所处的高速公路路段不涉及国防、军工或其他国家机密；
13.广告资源不涉及任何未决的诉讼、仲裁、执行或破产程序，未被采取任何查封、扣押、冻结等司法保全或强制措施。
对于《底层基础资产清单》中在该服务机构报告日不再满足“广告资源合格标准”的广告资源，服务机构应于该服务机构报告日使用届时符合“广告资源合格标准”的、由发起机构经营且享有相应收益的广告资源对其进行置换，并相应更新《底层基础资产清单》中标的广告资源有关信息。上述置换需满足：新置入标的广告资源对应的广告业务合同在最近一个完整租赁年度（自租赁起始日起，每满1年算作一个租赁年度）内的合同金额合计数须不少于置出的原标的广告资源对应的广告业务合同在最近一个完整租赁年度内的合同金额；如届时存在尚未纳入本项目标的广告资源范围且符合“广告资源合格标准”的LED大屏广告资源，则优先使用该广告资源进行置换。
二排注：由于采用的是双SPV结构，底层资产并非基础资产，故未转让给信托计划，而是将广告业务合同项下广告经营收入以及为实现广告经营收入而取得的其他收入应收账款为本项目项下信托贷款提供质押担保。所以，在出现不符合“广告资源合格标准”的广告资源时，根据募集说明书的披露，出质人齐鲁文旅将在服务机构报告日将最新《底层基础资产清单》及相关质押资料送达质权人，质权人于送达日后的5 个工作日（含该日）内到中国人民银行征信中心动产融资统一登记系统办理完毕质押财产的质押变更登记手续。
(摘自：ABS研究 ，作者二排)
2019年11月26日，狮桥融资租赁（中国）有限公司（以下简称“狮桥集团”）正式发行2019年度第一期定向资产支持票据（ABN），这是全国首单由外资全额认购优先级的资产支持票据，是对行业内资产证券化模式的重要创新，更是中国跨境资产证券化融资史上的重大突破，对于提高境外投资人参与度、引入境外资金服务实体经济、推动国内非金融企业优质资产走出国门与国际资本市场接轨起到了非常好的示范作用。
“债券通”是中央政府支持香港发展、推动内地和香港合作的重要举措，也是中国债券市场改革开放发展的重要举措。ABN债券通面向境外投资者直接发行，便利国内实体经济企业通过一级发行市场直接吸收使用境外资金，进一步拓展实体经济融资渠道；也有利于优化ABN投资者结构，丰富市场交易策略，进一步提升我国资产证券化市场的流动性和活跃度。除了ABN债券通本身的创新意义外，境外投资者更看重的是通过债券通打通境内外债券市场的流通机制，以及可能由此跟进的对中国债市的战略布局。
项目的顺利发行，进一步开拓了狮桥的国际化融资渠道，体现了国际投资人对于狮桥资产质量以及狮桥资产服务能力的充分认可。本期资产支持票据共募集资金7.11亿元，
高盛
作为独家初始票据持有人，其以自有资金通过债券通全额认购优先级。
狮桥集团2019年度第一期定向资产支持票据于11月21和22日簿记，11月25日缴款，11月26日设立，发行规模7.11亿元。这是狮桥集团发行的总第21单资产证券化产品（含ABS和ABN），也是第二次发行资产支持票据。截止目前，狮桥集团共发行21单资产证券化产品（包括19单ABS和2单ABN）,累计发行规模209.37亿元。
作为中国支持实体经济、践行普惠金融、服务小微零售的领先表率，狮桥集团凭借领先卓越的风控能力、健康可持续的发展模式、稳定优质的资产质量持续赢得监管机构和资本市场的高度认可。围绕“商用车智慧服务平台”的核心定位，狮桥以“技术+数据”为根基，全面布局商用车金融、服务、整车物流、二手商用车估值交易等业务领域，持续打磨平台化战略，进一步巩固商用车闭环生态圈模式的独角兽优势。
2014年9月，狮桥引入股东全球顶级私募基金之一贝恩资本（Bain Capital）；2018年7月，狮桥获得百度与阳光融汇资本的联合投资；2019年1月，狮桥获央企招商局集团直属企业-招商租赁的股权投资；2019年8月，狮桥迎来新股东中国建设银行下属控股公司建信信托有限责任公司。
（摘自：狮桥为商用车而生）
近日，由国海证券担任计划管理人的“厦门英才学校信托受益权资产支持专项计划”成功续发，
成为市场首单基础教育类ABS
续发
产品
，此前市场上续发的ABS产品更多的是CMBS、类REITs产品，可见ABS续发业务机会来了！
本单项目与此前发行的相比：信用评级仍为AAA，
发行规模由此前5.5亿元升至6.4亿元，计划
管理人由民生证券变为国海证券等。
读懂ABS注意到，另一所学校---二十一世纪国际学校也有一单ABS产品处于续发审批中，该项目于2017年3月成功发行，计划管理人为广州证券，此次变更为中信证券。
厦门英才学校创办于1995年，是一所中小幼一体化的全日寄宿制学校。学校依山梯筑，坐落在厦门经济特区杏林九天湖畔。福建省知名企业家杨英女士独资创办，校长兰春先生毕业于清华大学建筑专业，获城市规划和中欧国际管理双硕士学位、国家一级注册建筑师，他亲手设计了体现现代教育理念的英才校园，实现了杨英董事长给建筑物一颗创新灵魂的构想。学校总投资近三亿元，占地16.7公顷，建筑面积10万平方米,现有学生3600多人。
厦门英才学校信托受益权资产支持专项计划于2017年3月在上交所成功发行，是国内市场首单基础教育ABS产品，产品规模5.5亿元，
优先级均获AAA评级。
基础资产系厦门英才学校幼儿园到高中的教育金。
交易结构及增信措施方面：本项目采用双SPV交易结构，提供
优先/次级安排、保证金、差额补足、教育金收入现金流超额覆盖、流动性支持、湖北省担保集团第三方担保等
。
日前，瑞康医药集团30亿供应链ABS储架项目首期成功设立，这也是山东省
民营
医疗中小企业供应链融资的首单。
2018年11月，“天风证券-招商财富瑞康医药供应链金融资产支持专项计划”于深交所成功获批，储架规模30亿元，成为市场上首单医药流通企业供应链ABS获批项目。
日前该储架项目首单的成功发行，是医药流通企业在供应链ABS领域中的重要尝试。
瑞康医药集团自成立以来一直致力于打造直接面向医疗机构和零售渠道的直销网络，上市八年多来，逐步成长为向全国医疗机构直销药品、医疗器械、医用耗材，同时提供医疗信息化服务、医院管理咨询服务、院内物流服务和医院后勤服务的综合服务商，是全国药品、医疗器械流通行业的领军企业之一。
2018年财富中国500强排行榜中，瑞康医药集团以营业收入339.19亿元、利润7.79亿元位列第261位；
在中国医药商业百强榜中，名列第七。
长期以来，医院客户对药品和医疗器械的采购都采用赊购方式，医药流通企业普遍需要为医院垫付资金，虽然这些应收账款大部分是6个月以内回款，且欠款方以规模以上医院为主，违约风险极小，但依然成为医药流通企业运营的沉重负担。
瑞康医药作为国内民营医药流通企业的龙头，致力于通过金融手段搭建行业平台，共同解决行业痛点。
2018年下半年以来，瑞康医药在供应链金融创新方面持续布局，先后与建设银行、浙商银行、民生银行开展医药行业供应链金融业务。
本次医药流通企业供应链ABS项目也是其中的重大尝试。
该项目应用场景中，专项计划可以基于瑞康医药对上游供应商的应付账款提供金融支持，极大的缓解了资金被占用的难题。
同时，对于上游医药企业而言，也将显著加快回款速度，可谓全产业链多赢的好事。
本次专项计划的资产具备小而分散的特点：基础资产涉及107笔应收账款，入池应收账款资产余额5195.5万元。
瑞康医药2017年开始建设供应链金融信息化平台——瑞信，通过瑞信实现瑞康医药及上下游合作伙伴的线上交易、结算。
此次资产收集由于具有资产单笔金额低、供应商区域分散广等特点，资产收集依靠线下收集不可能完成。
基于瑞信供应链金融平台的运营，实现线上融资、线上支付、线上签约的流程，很好的解决了资产收集的问题。
目前瑞信供应链金融平台已经在和银行、信托等金融机构进行系统对接，企业注册量、线上支付量快速增长。
瑞康医药在业内率先完成上线SAP （企业管理解决方案软件）系统，对业务流程进行数字化改造，实施数据追踪，实现精细化管理，并于2018年完成了集团内公司的全部上线，对药品、医疗器械各产品线不同销售模式进行精细化、信息化管理，成为国内第一家全面上线SAP系统的全国性医药流通企业，可以动态了解各子分公司、业务线的实时业务发展状况和资金动向。
瑞康医药相关人士指出，公司自成立以来就高度重视信息化建设和布局，这是瑞康医药能够受惠于创新金融产品的坚实基础。
这套系统被包括银行在内的第三方高度认可和信赖。
（摘自：凤凰网新闻）
上交所近日披露信息显示，“
德邦海通-复星旅文-三亚亚特兰蒂斯资产支持专项计划
”于近日获核准通过。
资料显示，该债券品种为ABS，拟发行规模为70亿元，发行人为海南亚特兰蒂斯商旅发展有限公司（以下简称“亚特兰蒂斯”）。
资料显示，亚特兰蒂斯为复星旅游文化集团（以下简称“复星旅文”）的全资子公司，
其主要资产为，海南三亚海棠湾国家海岸的亚特兰蒂斯酒店。
近来，市场上有部分资产证券计划，经过了漫长的时间等待之后，最终搁浅；然而复星旅文该笔ABS从“已受理”到“核准通过”，却只经历了两个月的时间。
对比之下，这张70亿的融资大单，有何独特之处？
中国企业资本联盟副理事长柏文喜向乐居财经表示，
ABS发行方案备案是否通过，主要看底层资产的权属是否明晰、现金流的稳定性与可归集性，以及对融资本息的覆盖率。
亚特兰蒂斯ABS备案通过，说明项目本身比较优质，这几项指标都比较好。
亚特兰蒂斯资产底色
