华创家电丨新宝股份：外销修复提升，盈利能力稳健

一超家电研究 · 公众号 · · 2024-05-09 10:38

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事项

公司发布2023年报&2024年一季报。23年公司实现营收146.5亿元，同比+6.9%；实现归母净利润9.8亿元，同比+1.6%；公司23Q4单季度营收38.9亿元，同比+30.7%；归母净利润2.4亿元，同比+105.1%；公司24Q1单季度营收34.7亿元，同比+22.8%；归母净利润1.7亿元，同比+24.7%。

24Q1外销维持高景气度，内销增速逐季度修复

公司24Q1单季度营收34.7亿元，同比+22.8%；其中外销同比增长30%，出口业务延续23Q3以来高景气度，我们判断主要系海外补库需求释放及23年同期低基数效应，伴随后续季度补库需求下行、出口基数走高，我们预计海外增速将回归至稳健水平。内销方面，受国内小家电整体消费环境疲弱影响，公司23年国内收入同比下滑3%，但24Q1内销增速已修复至同比增长7%，公司国内自主品牌持续推新加强营销，摩飞等国内自主品牌预计将有亮眼表现，我们预计后续季度内销业务增速有望维持修复提升趋势。

24Q1毛利率维持稳健，期间费用率同比收窄

公司24Q1实现归母净利润1.7亿元，同比+24.7%，实现毛利率21.9%、与去年同期基本持平，盈利能力水平稳健。费用率方面，公司24Q1期间费用率合计同比下降3.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比分别-0.3/-0.8/-0.3/-2pct，财务费用率同比下降较多主要系汇兑收益影响，24Q1汇兑收益同比增加7886万，但投资收益及公允价值变动损益中，因期权合约同比损失增加7747万。综合影响下，公司24Q1实现归母净利率为5%，同比+0.1pct；公司盈利能力整体稳健，销售费用率同比略有下降趋势。我们预计后续季度盈利质量将持续提升。

外销补库需求释放增长稳健，内销已现经营改善趋势

经历了疫情对出口业务影响波动后，23年Q3开始公司外销业务受益补库需求保持较高景气度，我们预计Q2外销业务仍将有较好表现。内销方面，公司持续坚持多元化自主品牌策略，近年来布局完善摩飞、百胜图、东菱等自主品牌矩阵，其中摩飞品牌持续更新迭代推出柔声破壁机、便携烧水壶，东菱品牌推出布艺清洗机等产品，持续挖掘客户需求痛点，伴随国内小家电需求逐步修复，期待内销公司自主品牌业务修复弹性表现。

投资建议

公司为国内小家电出口龙头，内销自主品牌矩阵完善。考虑到海外小家电需求复苏，出口需求受益海外补库需求释放，同时公司内销业务预计逐步修复。我们调整公司24/25年归母净利润预测为11.4/12.8亿元（前值11.1/12.4亿元），新增26年归母净利润预测为14.3亿元。24-26年对应PE分别为12/11/10倍。参考DCF估值法，我们调整目标价为23元，维持“强推”评级。

风险提示

新品拓展不及预期，终端需求不振，行业竞争加剧。

盈利预测

相关研究报告：

1.《新宝股份（002705）2023年三季报点评：外销修复提升，盈利短暂承压》

2.《新宝股份（002705）2023半年报点评：Q2营收增速转正，毛利率有所改善》

3.《新宝股份（002705）2022年报&2023年一季报点评：经营短暂承压，期待拐点到来》

具体内容详见华创证券研究所5月2日发布的报告 《新宝股份（002705）公司定期报告点评：外销修复提升，盈利能力稳健》

华创家电团队介绍

组长、首席分析师：秦一超

浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。

高级分析师：田思琦

上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。

分析师：樊翼辰

英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。

研究员：伍迪

美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。

研究员：杨家琛

东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。

助理研究员：牛俣航

英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。

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