【招商建筑】全国PPP综合信息平台第七期季报点评报告：入库项目环比改善，落地率触底反弹

评论

一、项目环比增速上升，落地率略有下降

2017年入库项目环比增速上升，落地率有所下降 。截至2017年6月底，财政部入库PPP项目增长到13554个，环比增速由2017年3月份的9.12%提升至10.31%；投资额为16.07万亿元，环比增速由2017年3月份的7.85%提升至10.37%， 我们看到不管项目数还是投资额，2017年环比增速都处于上升的趋势 。

其中，2017年6月底已签约落地项目2021个，总投资额为3.0万亿元，比去年末增加670个落地，增长49.6%；比去年同期增加1402个落地，增长226.49%，比2017年3月底增加了292个。 2017年6月底落地率为34.2%，相比2016年6月底的23.80%提升了10.40个pp，比2016年底的31.60%提升了2.60个pp，相比2017年3月底的34.50%下降了0.30个pp，我们认为这主要受银行自查影响，资金落实到位速度下降，不过相比于2017年5月提升了0.10个pp，可见PPP落地呈现边际改善，随着银行整改逐步结束，相信下半年落地率将实现提升 。

而从财政部示范项目来看，截至2017年6月底，示范PPP项目达700个，累计投资为1.7万亿元，其中已签约项目495个，投资额为1.24万亿元，整体落地率达71%，相比2017年3月底的66.60%提升了4.40个pp，比去年同期提升了22.60个pp。其中第一批示范项目22个，投资额714亿元；第二批示范项目162个，总投资额达4846亿元，第三批示范项目516个，总投资额11623亿元。第一批和第二批示范项目落地率为100%，第三批示范项目落地率为60.6%。

二、分布领域和区域依然集中，西部地区增量较大

从项目分布领域来看 ，截至2017年6月底，市政工程、交通运输、旅游、生态建设和环境保护、城镇综合开发项目数占比靠前，分别为34.9%、13.0%、6.2%、6.1%、6.0%；投资额来看，交通运输、市政工程、城镇综合开发、旅游、生态建设和环境保护、保障性安居工程占比靠前，分别为31.1%、26.9%、9.9%、6.3%、5.1%、4.6%。

公共交通、供排水、生态建设和环境保护、水利建设、可再生能源、教育、科技、文化、养老、医疗、林业、旅游等多个领域PPP项目都具有推动经济结构绿色低碳化的作用。截至6月底，低碳项目数总计7826个，环比增长2.7%，增速相对稳定，项目数相比2016年12月底增长1214个；低碳项目投资额总计6.44万亿元，环比增长2.8%，增速提升0.50个pp，项目投资额相比2016年12月底增加9671亿元。

根据《国务院办公厅关于进一步扩大旅游文化体育健康养老教育培训等领域消费的意见》规定，幸福产业主要范围为“旅游、文化、体育、健康、养老、教育培训等重点领域”，健康产业主要对应项目库内医疗卫生领域。截至6月底，幸福产业项目数总计3012个，环比增长3.3%，环比增速略降0.20个pp，项目数相比2016年12月底增长498个；幸福产业项目投资额总计2.25万亿元，相比2016年12月底增加5042亿元。

从项目分布区域来看 ，数量靠前的仍然是贵州（1865）、新疆（1257）、内蒙古（1173）、山东（1139）等， 贵州PPP项目数依然稳居第一，中西部地区PPP项目需求旺盛，但值得注意的是，新疆、内蒙古、四川三地6月底相比3月底新增项目数排名前列，分别增加207、168和152个 。

从项目回报机制来看，政府付费项目占比在提升 。2017年6月末，使用者付费和可行性缺口补助项目数占比达65.7%，政府付费占比由去年同期的31.90%提升至34.40%，较3月末比例也提升了1.40个pp； 而从项目投资额角度来看 ，2017年6月末使用者付费和可行性缺口补助占比达73.50%，政府付费占比由去年同期的25.00%提升至26.50%，较3月末比例也提升了0.70个pp。

三、投资逻辑

根据PPP项目数据可以发现项目投资空间大，环比增速在提升，受银行资金影响，落地率略有下降；项目主要集中在中西部等省市，市政、交通工程项目较多，生态建设与环境保护项目数提升较快。我们认为PPP将成为长期的投资主线，政策密集出台，长期影响深远，相关公司长期订单充足，业绩具有保障。短期来看，正处于边际改善的阶段，融资开始出现改善，银行自查将较快结束，PPP项目落地率将回升。目前，PPP出现回调，公司估值也相对较合理，我们 推荐葛洲坝（PPP订单充足，落地加快+环保业务增长可期+海外业务加大拓展等）、铁汉生态（PPP龙头+订单充足+业绩高增长）、岭南园林（订单充足+“大生态、泛娱乐”双轮驱动+积极外延）、棕榈股份（业绩高增长+PPP订单充足+特色小镇龙头）、东方园林、文科园林等 。

四、风险提示

投资不及预期；经济下滑风险；政策推进不及预期。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

王彬鹏： 上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

李富华： 上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。