8月11日起，上市银行半年报将陆续披露。从前期招商银行公布的半年度业绩快报看，公司盈利增速和资产质量改善均超出市场预期，我们关于行业基本面转暖的判断正在进一步得到确认。对于上市银行中报及下半年行业基本面情况，我们判断如下：
生息资产：行业规模增速尚可，增速分化扩大。二季度银监会强监管政策集中落地，同业业务双向压缩由负债端向资产端传导，同业负债占比相对较高的股份制银行受影响较大，大行及城商行增长保持平稳。我们预计，16家老上市银行上半年生息资产平均增速为4.7%，整体增速尚可。其中，预计5家大型银行、8家股份制银行、老3家城商行上半年生息资产增速分别为6%、2%和7%（一季度分别为4%，1%和3%）。大行和城商行规模增速优势进一步体现，预计个别股份制银行上半年将出现“缩表”。
息差水平：上半年大行保持稳定、中小行触底改善。我们认为，2季度息差改善原因如下：（1）外部利率环境看，二季度资金利率触顶下行，信贷市场利率上升明显，均利于银行息差回升；（2）内部资产负债结构看，一季度息差下降较多的中小行采取压降高息负债、增配高收益信贷品种等措施。我们预计，16家老上市银行中，大型银行、股份制银行、城商行上半年净息差分别为1.99%、1.84%和1.90%，在一季度基数上开始企稳。特别指出的是，四大行由于一季度息差负向影响较小（经测算，较去年全年仅下降约6BPs），我们测算部分行二季度息差已修复接近去年全年水平。
下半年息差仍在改善趋势中。（1）同业去杠杆步入中后期，三三四自查情况逐步到位，市场资金紧平衡格局边际改善；（2）负债端，央行对资金利率上行态度更趋谨慎，负债成本压力整体较小；（3）资产端，由于资金市场向信贷市场的利率传导存在半年左右时滞，加之当前信贷供需关系仍利于银行定价提升，下半年资产端收息率上升是息差改善的直接推动力。
风险情况：资产质量改善提速，拨备计提策略持续分化。资产质量行业性改善。去年下半年以来，无论是狭义的不良贷款指标，还是广义的关注贷款、逾期贷款指标均已呈现出改善信号。今年上半年，在外部经济向好和内部信贷结构调整的共同作用下，上市银行资产质量改善呈现由点及面趋势。我们预计，二季度末16家老上市银行不良率1.67%，分别较一季度末和去年末下降1.5BPs和2.5BPs，不良贷款“双降”银行数量将由一季度招商银行1家进一步增加。
拨备计提趋势分化：大行夯实拨备基础，中小行拨备反哺利润。（1）大型银行由于拨备覆盖率仍处相对较低水平且营收改善提供加计基础，预计上半年信用成本平均将达到0.94%左右（16N大行均值为0.8%），平均拨备覆盖率将达到158%（环比17Q1提升1.44pcts）。（2）股份行、城商行由于潜在拨备缺口较小（关注率+不良率-拨贷比），信用成本均值预计分别由16年的1.98%和1.73%，下降至1.69%和1.59%，拨备对利润的反哺作用体现。
下半年看，资产质量改善具备可持续性。（1）外部经济环境利好。PMI保持高位运行（7月财新PMI为51.1%，环比+0.7pct），钢铁等部分产能过剩行业市场出清效果明显，盈利改善突出。（2）内部信贷结构调整助存量风险化解。去产能政策推进以来，各行均对存量信贷的客户、行业结构进行持续调整，高风险贷款基本实现了逐步退出。整体判断，银行业风险集中暴露时期已经过去，资产质量步入稳步修复期。
盈利概览：利润增速逐季改善。二季度归属净利润同比增速继续回升，预计上半年行业平均增速达3.57%。（1）大型银行主要受益于规模稳定增长和净息差企稳，上半年拨备前利润增速有望接近5%。虽信用成本有一定幅度提升，归属净利润预计仍能达2.80%，较一季度提升1.11pcts。（2）股份行和城商行受益于拨备反哺作用，预计上半年归属净利润同比增速分别为5.29%和8.28%，较一季度提升0.61pct和0.28pct。预计下半年行业盈利改善趋势不变。下半年，生息资产增速和净息差水平有望双回升，资产质量向“双降”发展将进一步释放拨备计提压力。预计2017年行业盈利增速恢复至5.05%。
投资建议：中期改善趋势有望确立，个股估值逻辑重构中。我们预计，银行业基本面改善趋势将延续到2018年，息差和风险修复稳步推进，基于利润表和资产负债表的盈利估值双升逻辑将持续得到验证，中期趋势确立有利于长线投资者稳步增加配置。我们认为，在金融周期下半场，金融行业自上而下监管和自下而上模式发生长期变化，银行业报表逻辑随之改变，进而导致银行股选股逻辑发生变化：从成长到稳健是主线思路，管理能力和客户资源带来的潜在业务能力是估值溢价关键。
风险因素：宏观经济下滑超预期，银行资产质量恶化超预期对财务报表的影响。
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