【安信建材】继续强烈推荐：石英股份！​小荷才露尖尖角，三大拐点尤可期

小荷才露尖尖角，三大拐点尤可期。公司表现强势，继续坚定看好公司。重申三大拐点逻辑：传统业务调整完成迎来拐点，光纤半导体成为公司成长引擎的拐点，未来国际市场替代成长空间边界大幅拓展的潜在拐点。

公司是国内石英制品龙头，主营石英管棒、高纯石英砂和石英坩埚三大类产品，下游应用于电光源行业、光伏、光纤及半导体行业。2017年中期营收及毛利润同比分别大幅增长23.77%和29.24%。公司正迎来三大拐点：传统业务领域产品升级完成后企稳回升；光纤半导体用石英材料重回高增长并将成为公司持续成长的引擎；未来一旦完成半导体国际化认证及推进光纤新品替代，成长空间的边界将大幅拓展。

2016年下半年传统电光源领域触底迹象明确， 2017年上半年电光源业务企稳回升，传统业务对公司业绩的拖累已经结束，拐点已然显现。

石英材料是光纤半导体工业不可或缺的重要辅材，近三年来该业务高速增长，业务毛利贡献已升至三成。下游需求增长将引领高端石英材料制品进入发展高峰期，年增速有望达到20%，光纤半导体石英材料成为公司增长引擎。

公司积极推进东京电子半导体认证，一旦获得通过将成为全球第6家具备资质的国际供应商，进入壁垒较高的国际高端石英材料市场，对应17亿美元半导体石英制品需求，相较于当前仅1.16亿元收入的光纤半导体石英材料业务，替代成长空间巨大。公司已经取得光纤预制棒用石英套管方面研发成果，并积极推进光纤新品替代，对应全球市场需求30亿元，进一步拓展成长空间边界。

我们预计公司2017-2019年EPS分别0.35、0.49和0.65，对应2017-2019 PE估值分别为39.8x、28.4x和21.4x，考虑公司未来在光纤半导体石英材料的成长空间及竞争优势向石英制品全产业链渗透，首次给予买入-A 的投资评级, 目标价19.6元。

风险提示：光纤半导体市场需求回落，高品质石英砂核心技术泄密，半导体认证无法快速落实，高端特种光源被LED光源取代。