7月主要经济指标走弱，债市暂迎扬眉吐气

继6月经济数据超预期后，7月经济数据出现全线回落，经济数据的全面回落揭示经济动能高峰已经过去，经济中稳定因素较弱。

据国家统计局公布的数据显示，中国7月规模以上工业增加值同比 6.4%，预期 7.1%，前值 7.6%。7月社会消费品零售总额同比 10.4%，预期 10.8%，前值 11%。

1-7月全国房地产开发投资同比名义增长7.9%，增速比1-6月份回落0.6个百分点；1-7月城镇固定资产投资同比 8.3%，预期 8.6%，前值 8.6%；1-7月民间固定资产投资同比名义增长6.9%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。

上半年经济数据超预期，引发市场关于“新周期”的广泛讨论。8月14日国家统计局发言人毛盛勇谈及新周期时表示，这实际上是一个学术上的争论。核心的问题有两个，就是怎么看当前中国经济和下一步的走势。关于这方面，他有三句话和大家一起分享。

7月工业、投资和消费表现不及预期，总体来看显示经济中稳定因素较弱，尤其基础设施建设和房地产投资都出现较大下滑。华安证券首席宏观分析师徐阳认为，目前房地产政策如果继续执行下去，则短期内房地产市场或有进一步下降的空间，而基础设施建设投资受地方项目投资下滑影响较大，这从侧面表明稳增长依然是重要的发力点。消费稳中略降或许已经反映了人们预期并没有好转，经济短期内依然波动不会太大。

随着7月下旬二季度经济数据出现阶段性高点引起市场的扰动，商品市场出现一轮涨势，债券市场也出现了一波调整行情，十年期国债到期收益率震荡上行短时突破3.6%。

分析师认为，债市终于到了扬眉吐气的时候。国内方面，基本面供需矛盾仍然存在，制造业、地产、基建投资的较高速增长难以为继，欧美内生动力不足，全球复苏存在较大风险，经济回暖的证据逐渐弱化，基本面下行压力依旧存在。

货币政策稳健中性取向已然确立难以撼动，市场资金面仍将保持前期平稳水平。中信证券明明团队预测，7月下旬以来十年期国债到期收益率震荡上行是5月份行至高点并回落后对3.6%顶部中枢的二次挑战，此次十年期国债收益率仍难以突破3.6%顶部中枢，国债收益率将稳步回落。

九州证券首席经济学家邓海清等坚定看多2017年下半年债券市场牛市，他表示上周五8月11日央行发布二季度货币政策执行报告罕见直接定调“维护债券市场平稳运行”，明确表态要重点发展直接融资、发挥债市的融资功能、促进货币市场平稳，这都意味着央行对债券市场的呵护态度明显，从政策层上看，2017年下半年债券市场难以持续走熊。

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