核心观点
事件
7月18日， 四部委发布《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》（以下简称“《通知》”）。
评论
继续规范化有利长期发展，全面实施PPP体现政府决心：1）限定政府参与途径只限PPP模式，非PPP模式难获预算支出：“通知”指出，符合全面实施PPP模式条件的各类污水、垃圾处理项目，政府参与的途径限于PPP模式，而未有效落实全面实施PPP模式政策的相关项目，原则上不予安排相关预算支出，丧失财政支出，非PPP模式难以为继，有助于提高PPP模式渗透率；2）四“不得”防范风险，“规范化”助力PPP长期发展：通知强调政府参与PPP项目的风险隔离，指出政府不得提供融资担保，不得承担无限责任，不得承诺回购社会资本方本金，不得以承担社会资本方本金损失，不得承诺最低收益，严禁政府兜底，实际上是为缓解政府债务压力，有助于提高政府参与效率，深化供给侧改革，规范化有利于PPP模式可持续发展；3）全方位引入市场机制，按效付费助力PPP集中度提升：“通知”要求在污水、垃圾处理领域全方位引入市场机制，快速建立污水垃圾处理领域的基于绩效的PPP项目收益机制，强化绩效考核和按效付费制度，专业公司承接PPP项目绩效更佳，考核制度有利于挤出不专业的公司，而有丰富PPP经验的专业公司有望逐渐提升市占率实现快速成长；4）PPP的规范政策一直在陆续出台，我们认为“通知”限定了在污水/垃圾处理项目上只能采用PPP模式，力度较之前政策更大，体现了政府对PPP推行的坚定决心。
政府态度坚决PPP逐步规范将逐渐打消市场疑虑，专业PPP公司长期收益：1）7月15日召开的全国金融工作会议指出“防范金融系统性风险是金融工作的永恒主题”，首提地方债终身追责制，PPP作为化解地方政府债务危机的“利器”，后续推行政策可期；2）从陆续落地的政策来看政府长期推行PPP的态度坚决，近期政府陆续落地87号文，55号文，市场普遍担心监管加严导致PPP落地难问题，实际上我们认为在强监管逐步规范下，政府为合法合规的PPP项目打开前门，集合金融资源投向真PPP，PPP集中度将上升，上市公司承接项目更注重规范、资金实力更强、专业性更强，规范化PPP对上市公司是长期利好；3）从上市企业内部激励上看，目前已推出或将推员工持股计划的PPP公司有东方园林/铁汉生态/美尚生态/岭南园林/元成股份/岳阳林纸等，实体企业的超强信心和二级市场的诸多疑虑形成鲜明反差，我们认为随着实体企业的高增兑现将逐步修复二级市场的“间接认识”3）2017年是前期订单业绩兑现年，从中报业绩可窥前期订单落地情况，东方园林30%-60%，棕榈股份50%-100%，铁汉生态30%-60%，美尚生态50%-75%，美晨科技35%-65%，蒙草生态210%-240%，杭州园林21%-31%，PPP园林仍旧维持高速增长态势；4）从订单来看，上半年东方园林累计中标251亿（+21%）、铁汉生态70亿元（+49%）、龙元建设154亿元（+111%）、棕榈股份107亿（去年同期仅中标5亿），PPP订单仍旧处于高增长，未来业绩继续高增无需忧虑。
投资建议
PPP中报行情值得期待，推荐①PPP+水治理：东方园林/铁汉生态，②PPP+园林：美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态，③PPP+设计：中设集团/苏交科；④PPP+轨交：腾达建设/隧道股份；⑤PPP平台公司：龙元建设。
风险提示
政策落地不达预期风险，宏观经济风险。
