农业企业几乎都充满着造假的基因，绿大地、新大地、万福生科、辽宁振隆特产等等，都是IPO造假明星，现在有出现了龙宝参茸虚假陈述。农业企业造假有着先天的优势，就是农户采购、现金采购和产品经销，很难核查，舞弊的环节很多。
10月21日，证监会通报IPO欺诈发行及信息披露违法违规专项执法行动首批立案案件，IPO申报企业龙宝参茸被正式启动立案调查的行政立法程序，该公司涉嫌在招股说明书中虚假陈述，包括隐瞒重大担保事项、不实披露公司治理及内控情况等。证监会明确发行人违规披露、不披露重要信息的背后，往往隐藏着不法关联交易、违规资金占用、恶性利益输送等严重违法犯罪线索，违规披露的根源是公司治理存在缺陷、内部管理流程混乱、风险内控流于形式、合规披露意识淡薄。应收账款、存货巨大、经营活动现金流量净额持续为负等存在隐患的公司，证监会还是要严格审核，杜绝不赚钱的公司上市而害了股民。
根据招股说明书披露，龙宝参茸2013至2015年实现营业收入分别为3.78亿元、4.24亿元、4.62亿元，净利润分别为7686万元、7748万元、8454万元，经营活动产生的现金流量净额分别未-136万元，-2608万元和544万元，2013年末、2014年末、2015年末总资产分别为4.17亿元、5.35亿元、6.53亿元，负债合计分别为8997万元、1.3亿元、1.63亿元。
我们从龙宝参茸的财务、经营状况以及业务模式上分析一下其虚假披露背后的原因：
一、经营性现金流持续为负,货币资金只出不进，根本就不赚钱
赚钱的公司，主要看是否利润都变成了货币资金流入。根据招股说明书披露，2013年至2015年龙宝参茸经营活动产生的现金流量净额分别为-136万元、-2608万元和544万元，报告期累计经营活动现金净额为-2200万元。再看2011年-2012年，龙宝参茸经营活动产生的现金流量净额分别为-3503万元、598万元。也就是说5年来通过经营活动产生的现金流量净额合计-5105万元。这样持续现金净流出5年的公司，5年来通过经营活动持续流出5100万元，一个撒了5年钱的公司，5年来根本就没有赚到钱。2013年至2015年龙宝参茸经营活动产生的现金流量净额占净利润的比率分别为-0.02、-0.34、0.06。这样的公司持续花钱，必然日子难过，四处借钱，还取得了当地政府的2000万无息贷款维持。可能为了粉饰会计报表，为了报表更加稳健，所以就隐瞒重大担保事项，有没有隐瞒借款就不得而知了，还等证监会公布案情。既然隐瞒了，那内控当然有问题了。
二、存货金额持续增长、金额巨大，较为异常
2013-2015年，龙宝参茸存货价值分别为23,932.79万元、32,748.15万元和39,765.99万元，上升幅度较大。按照报告期毛利率33%左右进行估算，这些存货可提供3.57亿元、4.89亿元、5.94亿元的销售储备，都大于其当年实现的销售收入。龙宝参茸2013至2015年实现营业收入分别为3.78亿元、4.24亿元、4.62亿元。可见，存货金额巨大，较为异常。存货金额如此巨大，公司也存在存货跌价损失的风险，公司提示了风险，但招股书明书并未见到计提减值，所以存在利用减值准备的粉饰会计报表的嫌疑。
三、应收账款增长速度高于营业收入，保理融资解渴
2013至2015年，公司营业收入分别增长12.6%、12.2%和8.9%，而应收账款分别增长19.38%、18.15%和28.78%。2013年、2014年、2015年，公司均存在数千万元的应收账款保理融资，资金匮乏。在应收账款快速增长的情况下，保理融资确实是解渴有效的方式。
四、供应商自然人农户人数太多，采购成本是否真实核查很困难
公司的原材料包括人人参、西洋参、冬虫夏草、鹿茸等中药材类农产品以及海参、蜂蜜等农副产品。2013至2015年，公司原材料采购占公司总采购金额的比例分别未97.92%、97.43&、96.91%，采购中个人供应商（主要为自然人农户）占比达到了96%以上.根据招股说明书披露，公司主要通过银行转账向农户支付采购款，杜绝了现金收购。但由于由于自然人农户人数太多，存在账外现金支付的机会，怎么核查、如何核查，很难核查清楚。是否通过账面低价采购，帐外现金支付降低成本虚增利润，就很难查得清楚。
五、经销占比大，经销商收入真实性核查难度大
公司的销售模式有经销、代销和直销，以经销为主，有400多家经销、代销商，2013年至2015年经销收入占营业收入的比例分别为68%、66%和55.6%。经销模式，极容易发生经销商铺货调节收入的情形，要查清难度很大。
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