MLF月内二次投放，调降20基点超OMO

一德菁英汇 · 公众号 · · 2024-07-25 18:07

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作者：肖利娜/F3019331、Z0013350/

一德期货宏观经济分析师

7月25日，五大行宣布下调存款利率，一年期定期存款利率降低10BP至1.35%，2-5年期利率下调20BP。同日，中国人民银行以利率招标方式开展了2000亿元MLF操作，这是月内第二次投放，中标利率为2.30%，较本月15日下行20个基点。

图1：MLF和1年期同业存单利率（%）

数据来源：wind，一德宏观战略部

图2：7月货币政策工具利率变化

数据来源：wind，一德宏观战略部

五大行在7月25日凌晨主动下调存款挂牌利率，体现了存款利率的市场化调整机制有效发挥作用。按照以往经验，中小银行后期也可能逐步分批跟进下调。此次存款利率再度下调，反映出商业银行市场化定价的能力进一步增强，也有利于稳定银行负债成本，提升金融服务实体经济的可持续性。

而往常惯例每月15日开展一次MLF操作的基础上，央行在7月25日再度打开MLF操作窗口。一方面，临近月末金融机构的流动性需求明显增加，货币市场利率有一定上行压力；另一方面，央行8月15日将有4010亿元MLF到期，同时考虑央行可能有卖出国债操作，7月二次投放MLF操作可满足金融机构的中长期资金需求。至此，7月22日-25日，间隔仅三天的“7天OMO利率→LPR利率→存款挂牌利率→ML利率”降息传导链条或形成，成为后续降息观察窗口的重要参考。

从影响上看，本次MLF利率适度下行，与同业存单等市场利率的差异减小，利率向市场靠拢，更加体现出当前货币信贷增长面临更多的是需求约束，后期MLF对于同期限同业存单利率的引导作用可能被削弱。再者，本次临时增加操作MLF，虽有淡化MLF政策色彩的意图，但利率调降幅度比OMO大，灵活操作释放的“稳预期”作用不可忽视，短期也会阶段性打开债市收益率下限。

编辑：王琰

审核：寇宁/F0262038、Z0002132/

复核：何牧

报告制作日期：2024年7月25日

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