【兴证钢铁有色】方大炭素中报点评：供需矛盾深化下，石墨电极大涨价驱动业绩高增长

公司公布2017年中期报告：公司今年上半年实现营业收入18.13亿元，同比增长69.23%，实现归母净利润4.12亿元，同比增长2647.66%。其中，二季度实现业绩3.38亿元，环比一季度增长357%。

供需矛盾深化下，石墨电极大涨价驱动业绩高增长。过去几年，行业持续亏损导致炭素行业停产、减产现场普遍，复产周期又很长，加上环保趋严限制复产，供给端基本没有太大的增量，石墨电极的供需矛盾在今年彻底清除地条钢带来废钢资源大幅释放、电炉设备纷纷投复产之下加剧，石墨电极价格开启疯涨模式。目前公司的550mm、600mm和700mm规格的超高功率石墨电极已经较年初分别上涨了686%、744%和692%，价格的疯狂主要是从5月份开启，一路抬升，期间没有回调，同时，上半年原材料价格的上涨幅度远低于石墨电极的上涨，因此公司收入和业绩的大增也主要体现在二季度。

7月业绩预计超上半年，高利润有望持续。根据公司公告，7月份归母净利润预计为4.3亿元，单月即超整个上半年的水平，这是在针状焦价格持续上涨的情况下实现的。目前石墨电极复产产能有限，依旧供不应求，原材料的上涨对利润的影响不及产品价格增长对利润的抬升，预计接下来盈利高位可持续。公司石墨电极产能16.5万吨，充分受益于石墨电极价格的持续大涨。此外，方大喜科墨（江苏）拥有针状焦6万吨/年的产能，预计下半年7600吨产量，明年开始有望进一步放量，为业绩贡献增量。

预计公司2017-2019年归母净利润为29.53亿元、30.87亿元和31.86亿元，对应目前PE分别为17.8倍、17.0倍和16.5倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：电弧炉投产进度不及预期；供给端放量超预期

上海财经大学经济学硕士。曾在华鑫证券担任行业分析师，2015年加入兴业证券。钢铁有色行业资深分析师。

清华大学材料学博士，曾就职于宝钢集团中央研究院，2015年加入兴业证券。