导读
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2017H1
实现收入
32
亿元
，同比增长27%
，归母净利
6
亿元，同比增长
+41%
，基本符合我们预期。我们认为，受传统烟灶稳步增长及嵌入式新品快速放量的带动，及三四线渠道下沉的持续推进，公司业绩有望持续高增长，建议“增持”。
维持盈利预测，维持目标价55.20元，建议
“增持”
我们认为，受传统烟灶稳步增长及嵌入式新品快速放量的带动，及三四线渠道下沉的持续推进，公司业绩有望持续高增长，维持2017/18年EPS预测1.84/2.46元，维持目标价55.20元，建议“增持”。
业绩靓丽，略超业绩预告上限，基本符合我们预期
2017H1实现收入32亿元(+27%)，归母净利润6亿元(+41%)，毛利率57.3%(-1.7pct)，净利率18.7%(+2pct)。Q2单季收入18.4亿元(+22%)，归母净利润3.5亿元(+33%)，毛利率56%(-3.4pc)，净利率18.7%(+2.5pct)。Q2收入增速有所下降主要由于：1）Q2提价致使经销商在Q1加大备货力度，导致Q2提货量增速相对放缓；2）自16Q4开始，公司促销活动费由计入销售费用改为直接从收入扣除，Q2大量的促销活动导致收入增速放缓、毛利率下降、销售费用率下降，但毛销差（毛利率-销售费用率）不降反升，同比提升0.9pct，表明实际盈利能力提升。同时由于产品结构升级以及内部提质增效的持续推进，公司净利率稳步提升。
传统烟灶稳步增长+嵌入式新品放量，持续高增长可期
2017H1，主力产品烟、灶零售额份额市场第一（26%、23%），增长均大幅超越行业平均增长幅度。截至17年6月，老板嵌入式烤箱、蒸箱、洗碗机份额均为行业第三，依托原有品牌与渠道优势，嵌入式新品市场份额快速提升。同时公司三四线渠道布局不断优化，公司市占率有望持续提升。
核心风险：
地产调控导致厨电需求下降，嵌入式新品销售不及预期。
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/颜晓晴
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