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【东北地产 I 公司点评】越秀地产(00123.HK)2022年报点评:积极派息回报股东,销售增速领跑行业

地产胤象  · 公众号  ·  · 2023-03-20 10:01

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完整报告请参见3月16日发布的东北证券研究报告:《 越秀地产(00123.HK)2022年报点评:积极派息回报股东,销售增速领跑行业》


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吴胤翔

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00丨 报告摘要

营业收入稳步增长,毛利率有所承压, 核心净利润小幅提升。 2022年,公司实现营业收入724.2亿元,同比增长26.2%,实现核心净利润42.4亿,同比增长2.1%。公司实现毛利率20.4%,较上年收窄1.4pct。公司已售未入账销售金额1789.7 亿,同比增长18.8%,截止2022年末合同负债规模达744.72亿元,覆盖2022年营业收入1.03倍。

合同销售逆势增长,顺势提出下年目标。 2022年实现合同销售金额1250.3亿元,逆势增长8.6%,增速位居规模房企第一名:其中大湾区销售金额596.8亿元,占比47.7%,广州单城销售金额532亿元,占比42.5%;华东地区销售规模约430亿,占比34.4%。优良成绩下,公司给出2023年合同销售目标为1320亿元,对应6%增速,彰显公司发展信心。2023年1-2月公司全口径销售226亿,同比增长187%,取得开门红。

6+1多元增储,深耕大湾区,大力扩张土地储备。 2022年公司通过6+1特色化、多元化的增储方式,在12个核心城市共新增37个项目,总建筑面积达695万平,全部位于一二线城市,其中TOD模式再创佳绩,年内向母公司收购琶洲南项目,总建面43万平,同时与杭州地铁合作获取勾庄TOD项目,总建面37万平。截止2022年末,公司的总土地储备为2845万平,其中大湾区占比50%,广州单城占比43%;华东地区占比16%。凭借公司土储优良带来的去化信心,2023年将继续以销定投,预计用于土地款的支出预算为400亿元。
融资优势显著,积极派发红利。 公司三道红线保持绿档,扣预资产负债率68.8%,净负债率62.7%,现金短债比2.23倍。公司2022年平均借贷成本为4.16%,较上年下降10bp,持续保持下降趋势。2022年发行境内信用债98.4亿元,加权平均利率仅3.11%,彰显公司融资优势。公司 2022 年每股派息0.626港元,股息率约5.6%,分红率约40%。此外公司将执行特别股息,每持有1000股可获予62个越秀房托基金单位的实物分派。
投资建议: 公司双国资背景加持,销售逆势增长,财务状况健康。维持目标价13.15港元/股,预计2023-2025年EPS分别为1.40/1.58/1.77元人民币,对应PE分别为7.47/6.62/5.91。
风险提示:业绩预测和估值判断不达预期;国内新冠疫情反复。

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分析师简介

吴胤翔, 同济大学建筑与土木工程硕士,现任东北证券房地产组首席分析师,5年房地产研究经验,担任多家财经媒体特约专家,研究覆盖房地产开发、物业管理、商业运营、房产中介、REITs等,2019年加入东北证券研究所。


喻杰 ,清华大学土木工程硕士,厦门大学环境科学、经济学本科,3年房地产开发运营管理和项目管理经验,现任东北证券房地产组研究助理,研究主要覆盖房地产开发,2022年加入东北证券研究所。


陈希瑞 ,清华大学低碳经济硕士,曾就职于国银租赁从事基础设施租赁业务3年,现任东北证券房地产组研究人员,主要研究基础设施公募REITs领域,2022年加入东北证券研究所。



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