失业率超预期反弹，12月降息仍在途

美国11月季调后新增非农就业人口 22.7万人，预期20万人，前值由1.2万人修正为3.6万人。美国9月和10月非农就业人数合计上修5.6万人。

美国11月平均每小时工资环比增长 0.4%，预期0.30%，前值0.40%。美国11月平均每小时工资同比增长 4%，

预期3.90%，前值4.00%。

11月美国U3失业率录得4.25%，前值4.15%，预期4.1%，U6失业率录得7.8%，前值7.70%。

美国11月就业参与率 62.5%，预期62.7%，前值62.60%。

一、11月非农略超预期，证实10月为异常数值

美国11月季调后新增非农就业人口 22.7万人，预期20万，说明美国就业市场仍有一定韧性。从新增非农构成的不同部门看，与10月相比，11月私人部门新增非农基本修复，但政府部门和零售业就业新增走弱。从最新公布的职位空缺数看，10月职位空缺数较9月上升，与11月新增非农超预期的表现一致，均反映了劳动力市场边际走强的特征。

图1：美国新增非农构成

资料来源：Wind

图2：美国职位空缺与新增非农

资料来源：Wind

另一方面，11月非农数据从侧面说明了10月新增非农的数据是受飓风等因素影响下的异常值，同时美国9月和10月非农就业人数合计上修5.6万人也说明了当前就业市场保持一定韧性。

二、市场更多交易失业率反弹，降息预期升温

在11月非农数据公布后，美联储观察工具显示12月美联储降息的预期从71%上升至85%，12月降息预期边际升温，贵金属短线上冲，这是由于虽然公布的11月新增非农数据超预期，但11月美国U3失业率录得4.25%，超出前值4.15%和预期值4.1%，同时U6失业率7.8%亦超出前值7.70%。可见，市场更多是交易失业率反弹的数据。

三、薪资增速保持韧性，或对消费和经济形成支撑

从11月非农的时薪增速表现看，每小时工资同比增长 4%，高于预期值与前值，环比增速高于预期值，持平前值。总的说，美国非农时薪增速整体偏强，而这或将对后续美国居民消费增速与美国经济增长带来一定支撑，形成美国内需偏强，经济有韧性的局面。

四、市场表现与小结

11月非农数据公布后，十年期美债利率小幅回落3BP，美元指数小幅攀升，美股涨跌互现。整体看，市场交易的是美联储降息预期边际升温。

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