贵金属
周报
：
薛娜（
Z0011417）
周报
要点
上周公布的美PMI受贸易摩擦升级影响不及预期，其他数据显示美国经济扩张基本良好。
上周五中国宣布对进口自美商品加征关税作为反制手段、鲍威尔在央行年会上态度略微转鸽基本确认9月降息25基点（未达特朗普预期）、特朗普对鲍威尔激烈指责，是导致上周五美股美元指数暴跌、金银大涨的主要原因。
随后美方提高对中国商品的关税、要求美企离开中国，导致本周一金银继续上涨。
本周主要关注中美贸易摩擦的进展。
由于中方对原则性问题不可能妥协，并且对应的反制措施可能会继续出台，而特朗普安抚市场的意愿似乎也不是很强，特朗普更希望美联储大幅降息，因此本周恐慌情绪或发酵，金银或仍将上涨。
人民币兑美元或将继续贬值，利多国内金银。
粮蛋
周报
：徐明（Z0000399）、
李宏磊（Z0011915）
周报
要点
鸡蛋：
目前蛋禽依旧维持产蛋淡季阶段，鸡蛋短期供应总体略显紧张;但整体来看各环节库存当前充足，局部地区受气候等影响进出货有所放缓，加上蛋价持续高位，中下游高价抵触心理，贸易商备货仍持谨慎;
随着各院校陆续开学、中秋的临近，一波备货的启动，因此我们预计短期内鸡蛋价格总体以上行为主;但随着立秋、处暑以后，全国气温开始逐步下降，偏北方主养区逐渐开启秋季产蛋旺季阶段，预计部分地区有触顶回调迹象的风险，期货方面，本周期价震荡上行，周五大幅上涨，短线多头趋势明显，前期短线多单继续持有。
玉米市场：
8
月22日国家临储玉米竞价交易继续进行，拍卖数量400万吨，标的是2014年、2015年的黑龙江玉米和2015年吉林、辽宁和内蒙的玉米。从成交情况看，成交量44.26万吨，成交率11.09%，最高价1800元/吨，最低价1550元/吨，平均价1680元/吨。本次拍卖成交率维持低位。自上周开始期货市场出现独立下跌的行情，9月合约目前出现贴水，即将进入交割月，关注期现回归的情况。1月合约本周出现低位反弹的走势，并收复1900整数关口，近期盘面继续关注持仓量和成交量的变化，观察反弹行情能否延续。
玉米淀粉市场：
近阶段玉米淀粉加工利润出现明显回落。山东地区的加工利润为-17.5元/吨，吉林地区的加工利润为-12.4元/吨。淀粉行业开机率为61.35%，较上周增0.81个百分点。64家玉米淀粉加工企业库存总量68.5万吨，较上周库存增0.38万吨。因山东局部企业上周处于停机状态，尚未恢复开工，企业暂以消耗库存为主，导致山东及河北企业库存有所下滑。不过，东北企业大部分均正常生产，整体供应充裕，而下游采购谨慎，导致本周库存出现略增。近日局部企业恢复开工，预计近阶段淀粉库存或在70万吨波动，关注企业开工情况。期货市场，淀粉出现反弹走势，反弹行情能否延续还需关注玉米的走势。
棉花
周报
：万晓泉（Z0013257）
周报
要点
国内方面，国储棉轮出成交均价与成交率均小幅下滑，7月纺织企业纱线坯布库存小幅下降，下游需求有所回升但仍不及往年同期，中美贸易摩擦再起波澜压制棉价。
对于国际市场，美主棉区得州高温干旱，棉花生长优良率回落，但上周美棉出口销售疲软，棉价承压。
策略方面：
逢高短空，注意止损。
国债
周报
：
翟帅男（
Z0013395
）
周报
要点
资本外流压力缓解。
7月代表零售外汇市场的银行结售汇逆差61.47亿美元，较上月缩窄131.54亿美元，环比减少68%。
其中，银行自身结售汇差额小幅下降，但代客结售汇逆差大幅缩窄，代客结售汇逆差明显减少，表示结汇意愿有所下降。
我国涉外收支和结售汇顺差均有所扩大。
从近期在岸及离岸人民币走势来看，近期汇率出现了明显贬值，在岸离岸价差也明显波动，但目前资本外流压力缓解。
受中美贸易摩擦影响，人民币短期可能仍有贬值压力，但中国经济韧性仍在，人民币长期单边大幅贬值可能性极小。
流动性展望：
央行在密切关注资金变化，适时通过逆回购操作量进行预调微调，维持流动性合理充裕态度明显。
本周公开市场共有2700亿逆回购、800亿国库定存和1490亿MLF到期，央行大概率进行资金对冲，关注MLF利率是否下调。
利率展望与策略：
本周关注PMI数据。
周末中美贸易摩擦磋商进一步恶化，在中方决定对美进行反制措施后，美国声称将对全部5500亿美元的中国输美商品加征关税，离岸人民币随之再度大跌。
海外债市收益率屡创新低，美债10年和3月利差持续大幅倒挂，中美10年利差收为154BP，创19个月来新高，有利于外资流入债市。
央行改革完善LPR后首次出炉，1年期较之前下降了6BP，但央行答记者问讲话偏鹰，市场对货币宽松的预期有所下滑。
经济下行压力仍存，这是支撑债市长期上涨的最根本因素。
货币宽松时点可能延后或制约短期债市上涨，但中美贸易谈判破裂，避险情绪将支持债市上涨。
在此期间，期债仍建议逢低买入为主，保留多仓仓位。
策略上，期债逢低买入，保持多头思路；
现券继续持有，可适当买入老券赚取利差。
期权
周报
：宋哲君（Z0013506）、周小舒（助理分析师）
周报
要点
50ETF基金上周收2.963，涨跌幅3.24%。
国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。
预计本周波动率上升，建议构建做多波动率策略。
豆粕期货主力合约M2001上周收2958，涨跌幅3.14%。
截至8月15日当周，2018/19年度美豆出口净销售2.59（预期-20至10），其中中国采购0.96万吨，未知目的地取消16.9万吨。
预计本周高位震荡，建议卖出虚值看跌期权。
白糖期货主力合约SR001上周收5502，涨跌幅0.22%。
7月我国进口食糖44万吨，同比增19万吨，环比增30万吨。
预计本周震荡偏弱。
铜期货主力合约CU1910上周收46400，涨跌幅-0.06%。
全球三大交易所库存上周减少5852吨至52.67万吨。
上海保税区铜库存上周减少0.9 万吨至35.15万吨。
预计本周横盘震荡。
玉米期货主力合约C2001上周收1920，涨跌幅0.52%。
8月22日国家临储玉米竞价交易继续进行，拍卖数量400万吨，成交量44.26万吨，成交率11.09%，最高价1800 元/吨，最低价1550元/吨，平均价1680元/吨。
本次拍卖成交率维持低位。
预计本周震荡走势，建议卖出虚值看跌期权。
棉花期货主力合约CF001上周收12730，涨跌幅-0.78%。
本周国储棉轮出共计5.18万吨，成交率90.98%，成交均价11870.29元/吨，与上周相比下跌89.65元/吨，折3128B为13119.91元/吨。
预计本周震荡偏弱。
橡胶期货主力合约RU2001上周收11385，涨跌幅0.00%。
截止8月16日，青岛地区样本仓库中区外天然橡胶库存合计 34.49 万吨，无明显的变化。
预计本周底部震荡，建议构建卖出深度虚值看涨期权策略。
石化
周报
：袁铭（Z0012648）、章正泽（助理分析师）、王清清（助理分析师）、姚一轩（助理分析师）、戴高策（助理分析师）、顾双飞（Z0013611）
周报
要点
聚烯烃
：
本周聚烯烃破位下行。
LL目前进口窗口关闭，整体进口量处于中等位置，港口库存继续下行，贸易商积极出货，国产周度检修损失量环比继续减少，市场供应端压力继续存在。
需求端，农膜需求缓慢跟进，棚膜需求跟进一般，农膜行业开工上涨4个百分点至39%，厂家订单积累有限，工厂开工率平平，目前下游采购仍旧较为分散，多以小单采购为主，难以对市场行情起到提振作用，预计进入9月份后，下游农膜厂就将大规模恢复开工，虽然在产能扩张周期背景下，目前使用期限达到3—5年的大棚膜很难刺激行情有大的拉涨，但对于行情应该仍有好的支撑作用，刺激行情逐步止跌甚至反弹，不过在供需弱势的大格局下，反弹也就是给出好的空点。
PP供应端受近期装置集中检修及新产能尚未有效释放影响，目前供应压力一般，但从本周开始，检修损失量将逐步减少，中期市场预期转弱，新增装置方面，巨正源预计26日左右重启，中安联合预计23日左右重启。
需求端下游行业开工维持平稳，下游工厂订单改善暂不明显，长单需求和小单居多，开工变化不大。
库存方面，流通环节不畅，下游采购延续刚需为主，补仓积极性不高，石化降库缓慢，但01合约目前深度贴水，且标品货源压力相对有限，追空仍需谨慎，暂时维持反弹抛空操作，谨防中下游低库背景下，外部不确定因素导致脉冲式采购出现。
PTA：
本周PTA 震荡走低，TA909周五报收5140全周跌90（-1.71%），TA001周五报收5116全周跌44（-0.85%），现货加工费小幅下滑至980元/吨附近。
本周乙二醇窄幅震荡，EG909周五报收4543全周跌10（-0.22%），EG001周五报收4575全周跌13（-0.29%），外盘石脑油制乙二醇利润7美元/吨，外盘乙烯制乙二醇利润-104美元/吨左右。
供应面，本周PTA平均开工率在84.0%，较上期上升1%，实时开工率在86.7%，实时有效开工率93.4%；
国内乙二醇周平均开工负荷63.39%，较上周下降3.42%，其中煤制乙二醇开工负荷增1.22%至61.13%。
需求面，本周聚酯平均负荷上升1.2%至90.4%，最后一个交易日实时负荷在90.6%。
库存方面，PTA流通库存（不含仓单）上升3.1万吨至125万吨；
华东主港地区MEG港口库存约91.8万吨，环比上期减少15.4万吨；
下游聚酯产品在产销偏淡下库存小幅积累。
本周PTA震荡走低，市场无明显利好支撑，伴随着PTA检修装置陆续重启，参与者心态偏弱。
现货方面，市场成交气氛一般氛围偏淡，聚酯工厂采购积极性下降，基差基本平稳。
供应面本周多套装置重启及提负，而几套大型装置检修情况尚未明朗，整体供应端处于相对高位，市场对于短期供应出现增量存在一定的担忧。
下游需求方面，终端织造订单伴随着旺季的临近有所好转，聚酯负荷持续抬升，虽然市场对金九银十有一定的期望，但大幅好转的可能性不大，且终端坯布高库存短时间内也较难消化。
整个8月由于聚酯开工回升较为顺利，PTA累库幅度不及预期，目前逐步向宽平衡过渡，短期供应端利空市场，但供需矛盾并不突出，难以形成趋势性下跌行情，下周走势偏空为主，01合约上方压力5150-5200，下方支撑5000，此外中美贸易问题再度紧张，反复炒作下对市场的影响也在逐步减弱，关注后续谈判进展。
乙二醇方面，本周华东主港库存约91.8万吨，环比上期减少15.4万吨，下周港口到货量在18.2万吨附近，受到台风影响实际到货不确定较大，而发货预计仍将维持高位，短期库存维持易跌难涨格局。
供应面，在当前绝对价格低位运行下，国内开工提升较为缓慢，而中盐红四方降负，南亚装置意外停车，供应变动较为有限。
而下游聚酯负荷持续回升，整体乙二醇供需结构维持良好，10月之前将维持去库格局，在库存去化预期下对价格形成较强支撑，但中长期受到新产能投放预期压制，以及价格走强后提升装置重启积极性，后续上涨动力相对不足，追多需谨慎，下周乙二醇以高位震荡为主，上方压力4600-4640，下方支撑4450-4500。
甲醇
：
本周甲醇期货主力合约震荡整理，收于2163（-27，-2.13%），现货价格方面周内出现不同程度下跌，供给端，内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计50.40万吨，较上周增加3.34万吨，增幅7.10%。
华东、华南港口合计121.62万吨，增加4.36万吨，增幅3.72%，其中华东总计105.54万吨，增加3.75万吨，华南总计16.08万吨，增加0.61万吨。
本周甲醇企业产量为121.88万吨，开工率为68.31%，环比减少1.34%。
需求端，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在73.74%，较上周下降2.15%。
本周期内，因前期内蒙古久泰装置恢复运行，斯尔邦（江苏盛虹）停车检修，所以整体开工负荷窄幅下滑。
综合来看，港口库存继续高位累积，加之斯尔邦停车，供需格局宽松维持，短期暂时观望，中长期以偏空思路对待。
天然橡胶：
本周天胶呈现出上下两难的态势，尝试反弹但迅速冲高回落，仍处于整理筑底的阶段，价格水平较上周无明显的变化。
RU01与NR02合约价差维持区间震荡，但由于NR合约的成交量较低波动幅度不如RU合约明显，价差在短时可能出现较大幅度的波动。
宏观市场来看，中方针对美方提出的9月1日增加新一批商品关税出台反制措施，对其约750亿商品增加关税，特朗普由此威胁将前期关税由25%提升至30%贸易摩擦形势仍较为严峻，全球多国制造业PMI跌至枯荣线以下经济走弱的担忧不断加深。
贸易摩擦升级使得原油再次走弱，黄金等避险工具大涨，由于此次升级涉及前面已增关税商品，对于出口美国的轮胎市场更是雪上加霜，下游需求市场带来的下行压力再次增加。
泰国方面，原材料胶水价格维持稳中略升的态势，仍低于去年同期，需要关注如回升至40泰铢以上后是否会再次带来产量释放的压力。
国内方面，海南产区原料价格在环保检查结束后有进一步的回升，目前小幅升水云南现货。
下游轮胎市场逐渐从前期台风影响下恢复，开工率有明显的回升，但仍未回到前期7成以上的开工率高位，整体重卡市场以及替换市场都维持偏弱的态势，9月旺季前需求市场难有较好的变现。
20号胶上市后成交量有所收窄，波动相较于沪胶较低，10000点以上NR02合约有明显压力，目前仍在起成本位附近，跨品种价差RU01与NR02以围绕1400-1700区间波动为主。
基本面未有明显的好转，现货与原料端略有支撑，但宏观压力巨大可能带来再次下行。
Ru远期交割压力较小，远期仍有明显反弹的机会。
操作上，观望为主，下方支撑尚可，宏观压力被市场逐渐消化后有企稳反弹的机会，多头仍需耐心等待进场的机会，NR合约暂无明显的交易机会。
期权方面暂以观望为主。
纸浆：
现货方面，进口木浆价格窄幅整理，针叶浆、本色浆较前期稍有回落。
期货方面，截至周五收盘，主力合约SP2001收于4670元/吨，一周累计下跌0.21%。
主力合约活跃度较前期有所下滑，成交量在20万手左右，持仓情况较为稳定，在20万手左右。
基差方面，由于前期基差扩大至200元/吨，上周基差有所收敛，目前在贴水145元/吨的位置，由于针阔叶现货价格在近期均较为稳定，针阔叶价差在575元/吨，较前期变化不大，属于历史正常区间。
文化用纸旺季接近，目前部分下游纸厂有提涨意愿，且随着人民币汇率破7，后期纸浆进口成本抬升，对浆价会形成一定的支撑。
新一轮的外盘报价基本持平，好于市场预期，在一定程度上也提振了市场信心。
供给方面，由于木浆外盘报价下滑，致使国内贸易商囤货意愿增加，目前全球库存和国内库存仍在持续创新高，供给端压力不减。
从长周期来看，4500元/吨是周期性低位，但浆价能否大幅上涨取决于下游传统旺季的具体情况，我们认为短期内浆价仍将维持在4500-4800区间内运行，可逢低布多单。
燃料油
：
总体而言，目前高硫燃料油市场的供应紧张的状况是一直持续的。
究其主要原因，在于贸易商自身也不确定何时开始下游大规模的高低硫切换，这就导致贸易商在对高硫燃料油的库存方面的把控极度谨慎。
不仅仅是新加坡当地的贸易商，本周我们调研舟山当地的燃料油供油商亦持同样的谨慎情绪，基本不会大规模的启动高硫燃料油的采购，即使采购也是和另外的供油商一起拼凑一艘4万吨左右的船货，而且当地的储油罐也逐步切换到低硫燃料油（小规模的贸易商不具备同时供货高低硫燃料油的能力）。
因此，在今年10月之前，高硫燃料油供应紧张的情况将成为常态。
即使最近一周公布的新加坡燃料油库存数据是增加的，但是增加的库存量基本都为低硫燃料油。
FU1909临近交割，但其面对的是一个仓单数量仅仅为290吨的一个交割市场，市面上大部分高硫燃料油都被拿去直接加油，而有一部分燃料油又不符合交割标准。
目前这样的情况只能市场外因素介入。
新加坡当地市场近月远月价差又再度走阔，凸显了高硫燃料油供应紧张的格局，8月/9月的月差目前交易在28.5美元/吨，是8月份以来的高点。
回到FU2001合约，因为2020年后高硫燃料油需求的大幅下降的关系，该合约是目前市场空头的集中打击对象，但我们认为目前市场已经以如此低，而且未来会越来越低的高硫燃料油库存的姿态来应对2020年的IMO新规，盘面已经消化了一大部分的需求预期（供给端已经在不断去库以维持供需平衡点），而且未来高硫燃料油需求主力的脱硫塔安装数量可能亦会超出预期，我们依旧维持在FU2001/SC1910在5.0比价附近逐步做多FU2001裂解价差的方向判断。
同时也可关注价差在0附近的FU1-5正套的机会。
单边上跟随原油的悲观预期为主，逢高做空FU2001的基调不变。
沥青：
本周沥青基本面最大的矛盾点就是关于中石化暂停进口委内瑞拉原油的消息。
暂时来看，马瑞油还无法被完全替代，其他重油的沥青收率都没有马瑞高；
目前大部分单一型地炼装置就是加工偏重的油种，换原料加工短期并不能迅速切换需要过渡期。
但我们认为该信息不宜做太严重的解读：
1、现在原材料使用马瑞油的产能比例大约占1/3不到，即使山东地炼短期难以切换，但中期来说必然能够找到替代原材料；
2、目前大部分产能都是大型综合炼化装置产出沥青（比如今年上线的恒力石化等项目，中石化中石油中海油等炼化装置），他们对马瑞油的依赖程度并不是很高，山东地炼的产能缺口有可能通过大型综合炼化装置开工率的提高得到弥补；
3、马瑞油进口的途径可能被其他贸易主体或贸易方式解决。
因此我们认为虽然马瑞油暂停进口的事件的确会对近月1912合约产生影响，但不宜做过度解读。
且近期原油未来的悲观需求依旧阴云不散，原油的下跌对沥青单边行情的影响更大。
因此，我们做出如下策略方案：
1、单边谨慎看多BU1912，主要原因在于原油的上行压力依旧很大，上方看3500压力位（预留了沥青本身供给恶化的余量）；
2、做多BU1912裂解价差，和SC1910比价在7.5以下均是介入机会；
3、中长期做多BU12-06正套价差（近月供给影响因素犹存，12月底前去库将持续进行，而远月合约更随原油）。
油脂油料
周报
：何琳（Z0015285）、刘冰欣（
助理分析师
）、王艳茹（助理分析师）
周报摘
要
美盘：
美豆主产区迎来有利降雨，令美豆期价承压，本周前4个交易日围绕870美分附近震荡，随后中美贸易摩擦再升级，受此影响，美豆期价收跌1.58%，尾盘收于850美分附近，预计短期美豆将延续调整态势。
内盘：
中美贸易摩擦升级，加上豆粕现货成交量增加，提振连粕价格，本周连粕01呈现反弹走势，目前期价已经站稳年线，预计在中美贸易摩擦升级的提振下，连粕期价或将维持反弹，建议短期依托2900偏多思路操作。
