【民生能源 周泰团队】煤炭周报：煤价调整接近尾声，关注板块估值提升

煤价调整接近尾声，关注板块估值提升。 本周港口及产地煤价均有所下滑。 基本面来看，供给端， 全国及主产地供应小幅增量，据CCTD数据，11月上旬和中旬，全国及晋陕蒙新产量环比10月上中旬增速分别+1.7%/+2.8%/-0.2%/+2.1%/+0.7%。 发运及库存端， 大秦线周内日均运量环比下降3.0%至120.9万吨，唐呼线周内日均运量环比上升2.1%至26.0万吨，均维持中高位水平。因下游需求表现不佳、大风天气致港口封航，港口库存持续增量、疏港压力加大，截至11月29日北方港口库存2843.8万吨，周环比上升140.5万吨(+5.2%)，同比上升206.1万吨(+7.8%)。 需求端，电煤需求方面， 11月中旬火电日均发电量160.10亿千瓦时，同比增速+2.30%。本周电厂周均日耗环比有所上升，后半周下滑，11月28日当周二十五省电厂周均日耗570.5万吨，周环比上升12.3万吨(+2.2%)，同比下降2.8万吨(-0.5%)；截至11月28日二十五省库存可用天数周环比上升1.2天至24.5天，高于去年同期2.3天。非电需求方面，化工耗煤需求环比微降、同比延续高增速，截至11月29日当周化工行业合计耗煤660.89万吨，同比增长7.8%，周环比下降0.4%。 我们认为，当前非电化工耗煤维持高增速，电煤需求增长缓慢但旺季支撑较强，煤价短期不具备大涨基础，下跌空间亦有限，本轮调整已接近尾声。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下投资价值凸显，煤价有底基础上，建议关注板块估值提升行情。

港口及产地煤价下跌 。煤炭资源网数据显示，截至11月29日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于820元/吨，周环比下跌7元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于700元/吨，周环比下跌6元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于713元/吨，周环比下跌11元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于640元/吨，周环比下跌10元/吨。

重点港口库存上升，电厂日耗下降，可用天数上升。 港口方面，据Wind数据，11月29日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1509万吨，周环比上升38万吨。据CCTD数据，11月28日二十五省的电厂日耗为559.1万吨/天，周环比下降24.1万吨/天，低于去年同期23.1万吨/天；可用天数24.5天，周环比上升1.2天，高于去年同期2.3天。

钢厂利润略有好转，焦煤价格或持稳运行。 本周焦煤供应有所增量，需求端日均铁水产量233.87万吨，环比减少1.93万吨，同比减少0.58万吨，受钢材价格小幅上调、钢厂利润略有好转影响，焦炭四轮提降暂时搁置。当前多数煤种已降至年内低点，短期焦煤价格或持稳运行。

港口焦煤价格平稳，产地价格下跌。 据煤炭资源网数据，截至11月29日，京唐港主焦煤价格为1640元/吨，周环比持平。截至11月28日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为216.10美元/吨，周环比下跌1.15美元/吨。产地方面，山西高硫周环比下跌65元/吨，灵石肥煤周环比下跌50元/吨，长治喷吹煤周环比下跌30元/吨，山西低硫、柳林低硫和济宁气煤周环比持平。

基本面略宽松，焦炭市场弱稳运行。 本周焦炭价格暂稳，原料端让利焦企利润有支撑，开工保持高稳；需求端铁水产量周环比小幅下降，但因钢价略有回暖预计短期降幅有限。当前钢厂厂内焦炭库存尚可，焦炭刚需承压，短期价格稳中偏弱运行，后续关注成材利润情况。

焦炭价格暂稳。 据Wind数据，截至11月29日，唐山二级冶金焦市场价报收于1650元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1485元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，11月29日天津港一级冶金焦价格为1880元/吨，周环比持平。

投资建议： 标的方面，我们推荐以下投资主线：1）弹性标的迎估值修复，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华和陕西煤业。3）煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

截至11月29日，本周中信煤炭板块周环比持平，同期沪深300周涨幅1.3%，上证指数周涨幅1.8%，深证成指周涨幅1.7%。

截至11月29日，中信煤炭板块周环比持平，沪深300周涨幅1.3%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，涨幅2.7%；动力煤子板块跌幅最大，跌幅0.3%。

本周云维股份涨幅最大。 截至11月29日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：云维股份上涨14.51%，安泰集团上涨5.83%，金瑞矿业上涨5.68%，安源煤业上涨5.60%，平煤股份上涨4.43%。

本周兖矿能源跌幅最大。 截至11月29日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：兖矿能源下跌3.25%，郑州煤电下跌2.38%，中煤能源下跌2.27%，淮北矿业下跌2.02%，电投能源下跌2.00%。

11月25日， 中国煤炭经济研究会报道，据船舶经纪与服务集团班切罗・科斯塔援引AXS Marine船舶航运跟踪数据显示，2024年以来，全球煤炭贸易增长的趋势得以积极延续，2024年1-10月，国际海运煤炭贸易的装载量（不包括国内沿海运输）累计为11.324亿吨，较去年同期的11.074亿吨增长2.3%。

11月25日， 中国煤炭资源网报道，金属与矿业信息咨询公司 （Metals & Mining Intelligence）的初步数据显示，10月份，俄罗斯经铁路运输的以中国为目的地的出口煤量为801.1万吨，环比降0.64%，同比增17.34%。前10个月总计7688.4万吨，同比增长12.86%。

11月25日， 中国煤炭资源网报道，印度煤炭贸易商伊曼资源公司（Iman Resources）近日发布数据显示，2024年10月份，印度共进口煤炭和焦炭2181.85万吨，同比减少14.71%，环比增长8.78%。

11月25日， 中国煤炭资源网报道，印度中央电力局（CEA）最新数据显示，今年10月份，印度电企共进口煤炭503.2万吨，同比减少32.88%，环比下降5.06%，连续第二个月下降。

11月25日， Mysteel报道，2024年10月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.512亿吨，同比提高0.4%。

11月26日， 中国煤炭经济研究会报道，俄罗斯铁路公司计划到2024年底完成东部铁路改扩建二期工程的100个设施建设，推动货运能力到2025年提升至1.8亿吨，到2030年增至2.1亿吨，并在2032年达到2.7亿吨。其中，2025年提升的2800万吨运量中，1000万吨分配给煤炭行业。俄政府批准3.7万亿卢布投资，推进贝加尔-阿穆尔铁路和西伯利亚大铁路现代化，铺设3100公里新轨道，重点解决瓶颈、建设隧道和桥梁。这将显著提升煤炭运输能力，其中新增运力的36%用于煤炭行业，助力远东地区经济与出口增长。

11月26日， 中国煤炭经济研究会报道，俄罗斯铁路公司计划到2024年底完成东部铁路改扩建二期工程的100个设施建设，推动货运能力到2025年提升至1.8亿吨，到2030年增至2.1亿吨，并在2032年达到2.7亿吨。其中，2025年提升的2800万吨运量中，1000万吨分配给煤炭行业。俄政府批准3.7万亿卢布投资，推进贝加尔-阿穆尔铁路和西伯利亚大铁路现代化，铺设3100公里新轨道，重点解决瓶颈、建设隧道和桥梁。这将显著提升煤炭运输能力，其中新增运力的36%用于煤炭行业，助力远东地区经济与出口增长。

11月26日， 中国煤炭资源网报道，2024年1-9月，印尼电力企业煤炭消费量达1.35亿吨，同比增长11.6%。截至7月，电力总装机容量为5.23万兆瓦，同比增长近16%，其中燃煤发电新增4500兆瓦，独立电力生产商发电能力增加2600兆瓦。燃煤发电占电力结构比重提升至67%，高于预算中的65.2%。印尼计划在2050年前实现净零排放，并在未来15年内关停所有燃煤和化石燃料电厂，但能矿部预计因可再生能源装机有限，印尼至少在2030年前将继续依赖煤炭。

11月26日， 中国煤炭资源网报道，2024年1-9月，印尼电力企业煤炭消费量达1.35亿吨，同比增长11.6%。截至7月，电力总装机容量为5.23万兆瓦，同比增长近16%，其中燃煤发电新增4500兆瓦，独立电力生产商发电能力增加2600兆瓦。燃煤发电占电力结构比重提升至67%，高于预算中的65.2%。印尼计划在2050年前实现净零排放，并在未来15年内关停所有燃煤和化石燃料电厂，但能矿部预计因可再生能源装机有限，印尼至少在2030年前将继续依赖煤炭。

11月27日， 中国煤炭资源网报道，美国能源信息署（EIA）发布最新《月度能源回顾》报告显示，2024年10月份，美国煤炭产量为4364.9万短吨（3959.77万吨），较上年同期的4760.4万短吨下降8.3%，较前一月的4450.6万短吨下降1.93%。1-10月份，美国煤炭总产量为4.23亿短吨，较上年同期的4.84亿短吨下降12.6%。出口方面，2024年9月份，美国煤炭出口量为945.3万短吨，同比增加8.07%，环比增长3.95%。

11月27日， 中国煤炭资源网报道，泰国海关最新数据显示，2024年10月份，泰国动力煤（包括烟煤和次烟煤）进口量为165.47万吨，较上年同期的139.5万吨增长18.61%，较前一月的151.2万吨增长9.43%，创今年6月份以来新高。1-10月份，泰国累计进口动力煤1548.26万吨，同比增长2.16%。其中，累计进口烟煤516.2万吨，同比微降0.94%；次烟煤进口1032.06万吨，同比增长3.78%。

11月27日， 中国煤炭资源网报道，据金属与矿业信息咨询公司 （Metals & Mining Intelligence） 消息，2025年，俄罗斯煤企西伯利亚无烟煤集团（Sibanthracite Group）计划开始在库兹巴斯新库兹涅茨克地区建设一个新的封闭式火车站，用于装载煤炭。在第一阶段，该站年负载能力将达到200万吨煤。

11月27日， 中国煤炭资源网报道，路透社援引两名知情人士的话报道称，印度产能最大的钢铁制造商京德勒西南钢铁公司（JSW Steel）和国有印度钢铁管理公司（SAIL）正与蒙古当局就进口两批炼焦煤进行磋商。据称，京德勒西南钢铁公司计划从蒙古进口2500吨炼焦煤，而印度钢铁管理公司计划从蒙古进口7.5万吨炼焦煤。

11月28日， 中国煤炭经济研究会报道，国家统计局发布消息称，2024年1-10月，全国规模以上工业企业实现营业收入110.96万亿元，同比增长1.9%。采矿业主营业务收入48492.8亿元，同比下降4.2%；其中煤炭开采和洗选业实现主营业务收入25994.8亿元，同比下降10.8%。2024年1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%（按可比口径计算）。采矿业实现利润总额9845.3亿元，同比下降12.7%；其中煤炭开采和洗选业实现利润总额5061.6亿元，同比下降23.7%。

11月28日， 中国煤炭资源网报道，据塔斯社消息，俄罗斯交通部副部长阿列克谢·希洛（Alexey Shilo）告诉记者，俄罗斯铁路基础设施的非歧视性准入规则将于2025年1月1日生效。因此，铁路运输石油产品和煤炭的优先权将从第三级降至第六级。

11月28日， 中国煤炭资源网报道，印度煤炭部近日表示，未来5年内，印度将新增超40个煤炭开采项目。其中，有36个新建项目由印度煤炭公司（CIL）开发，新加瑞尼矿业公司（SCCL）开发项目为7个，印度可再生能源开发商NLC India公司为2个。

11月29日， 中国煤炭资源网报道，据塔斯社报道，俄罗斯能源部部长谢尔盖·齐维列夫透露，俄罗斯政府将从2024年12月1日起取消炼焦煤的出口关税。目前俄罗斯暂停了动力煤出口关税，而炼焦煤关税则在继续执行。

11月29日， 中国煤炭资源网报道，土耳其统计局（TUIK）外贸统计数据显示，2024年10月份，土耳其煤炭进口总量为354.21万吨，同比减少8.82%，环比下降14.54%。分煤种来看，10月份，土耳其烟煤进口量为313.81万吨，同环比分别下降9.45%和9.11%；炼焦煤进口量为33.55万吨，同比下降2.46%，环比下降42.94%；无烟煤进口量为6.85万吨，同环比分别下降8.75%和34.4%。今年1-10月份，土耳其累计进口煤炭3345.56万吨，同比增加0.99%；累计进口额为42.15亿美元，同比下降12.24%。

11月29日， 中国煤炭资源网报道，俄罗斯联邦统计局数据显示，2024年10月份，俄罗斯煤炭产量为3734.5万吨，环比增8.2%，同比降2.25%。其中，67%产量来自西伯利亚联邦区，产量在2516.3万吨，环比增10.1%，同比降10.40%。分煤种看，10月份，俄罗斯无烟煤产量197.3万吨，环比增8.4%，同比增2.14%；炼焦煤产量923.7万吨，环比增1.4%，同比降5.58%。其他烟煤产量1666.1万吨，环比增8.4%，同比降6.80%；褐煤产量947.3万吨，环比增15.3%，同比增10.01%。2024年1-10月份，俄罗斯煤炭产量累计3.47亿吨，同比降1.80%。其中，无烟煤产量1782.1万吨，炼焦煤产量9217.5万吨，其他烟煤产量1.6亿吨，褐煤产量7748.5万吨。

11月29日， 中国煤炭资源网报道，据人民铁道报报道，数据显示，11月以来，铁路部门完成煤炭日均装车87680车、同比增长3.3%，电煤日均装车62503车、同比增长2.3%，其中疆煤外运日均28.4万吨、同比增长38.6%，瓦日线日均发送煤炭45.1万吨、同比增长9.8%，浩吉线日均发送煤炭31万吨、同比增长15.2%。目前，全国371家铁路直供电厂存煤可耗天数保持在33天以上。数据显示，11月1日至24日，银川铁路物流中心累计发运电煤67.56万吨，同比增长12.67%，为保障管内各电厂正常运行、煤炭安全稳定供应发挥了积极作用。

11月29日， 中国煤炭资源网报道，据中国自然资源报报道，今年以来，宁夏回族自治区自然资源厅积极推动新设煤矿开工、探矿权应转尽转，实行快报快批，已为多处煤矿完善相关手续并颁发采矿权许可证，累计新增煤炭产能1410万吨/年，全区煤炭总产能突破1.4亿吨。以挂牌出让和协议出让方式，支持多处煤矿接续周边资源约6640万吨，进一步提高资源开发效率，保障煤矿稳产达产。

金能科技： 11月25日，金能科技股份有限公司发布关于“金能转债”可选择回售的第一次提示性公告。公告显示：回售价格为100.27元人民币/张（含当期利息），回售期为2024年12月2日至2024年12月6日，回售资金发放日为2024年12月11日，回售期内“金能转债”停止转股，本次回售不具有强制性，本次满足回售条款而“金能转债”持有人未在上述回售期内申报并实施回售的，计息年度即2024年10月14日至2025年10月13日不能再行使回售权。

兖矿能源： 11月25日，兖矿能源集团股份有限公司发布关于2024年度第三期中期票据（科创票据）发行结果的公告。公告显示：2023年5月6日，公司获准注册债务融资工具(中市协注〔2023〕DFI24号)，有效期2年。2024年11月21日，本公司成功发行2024年度第三期中期票据（科创票据），募集资金人民币15亿元，已于2024年11月22日到账，发行利率2.26%。

新大洲A： 11月25日，新大洲控股股份有限公司发布关于蔡来寅纠纷案诉讼进展的公告。公告显示：根据广东省高级人民法院的最新裁定，公司对五九集团享有的股权分配利润款（以7768万元为限）被冻结，并要求五九集团协助执行。五九集团对此裁定提出复议申请，但被广东省高级人民法院驳回，维持原裁定，成为终审裁定。五九集团的复议申请被驳回，法院冻结公司享有的五九集团股权分配利润款未发生变化。

广汇能源： 11月27日，广汇能源股份有限公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份比例达到总股本1%暨回购进展的公告。公告显示：截至2024年11月27日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份6736.84万股，占公司总股本的比例为1.0261%，与上次披露数相比增加3554.27万股，增加比例0.5413%，最高成交价为8.40元/股，最低成交价为5.73元/股，支付总金额为人民币4.90亿元（不含印花税、佣金等交易费用）。

平煤股份： 11月28日，平顶山天安煤业股份有限公司发布关于以集中竞价交易方式首次回购公司股份暨回购进展的公告。公告显示：平顶山天安煤业股份有限公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式首次回购公司股份406.98万股，占公司当前总股本的比例为0.16%，回购成交的最高价为10.02元/股，最低价为9.92元/股，成交总金额为人民币4062.53万元。

兖矿能源： 11月28日，兖矿能源集团股份有限公司发布关于控股股东增持计划实施结果的公告。公告显示：2023年11月30日-2024年11月28日，控股股东山东能源集团有限公司通过上海证券交易所交易系统及香港联合交易所有限公司交易系统，以集中竞价方式增持公司A股和H股股份共计2771.54万股，占公司总股本的比例约为0.28%，增持金额人民币3亿元。

冀中能源： 11月28日，冀中能源股份有限公司发布关于控股股东计划增持公司股份的公告。公告显示：公司于近日收到控股股东冀中能源集团有限责任公司的《关于增持冀中能源股份有限公司股票的计划》，冀中能源集团拟自本公告披露之日起6个月内通过深圳证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，增持不设定价格区间，计划增持金额不低于2亿元人民币，不高于4亿元人民币。

盘江股份： 11月29日，贵州盘江精煤股份有限公司发布关于为控股子公司融资提供担保的公告。公告显示：为了满足马依公司缴纳采矿权价款和选煤厂项目建设的资金需求，以及恒普公司缴纳采矿权价款的资金需求，马依公司拟向金融机构申请4.3亿元额度的融资，恒普公司拟向金融机构申请2.17亿元额度的融资。根据授信条件，公司拟为上述融资提供全额连带责任保证担保。同时，马依公司以其持有的马依西一井采矿权向公司提供反担保，恒普公司以其持有的发耳二矿（一期）采矿权向公司提供反担保。截至本公告披露日，公司累计对外担保总额为42.27亿元（含本次担保），均为公司对控股子公司提供的担保，占公司最近一期经审计净资产的比例为37.04%。无逾期担保情形。

中国神华： 11月29日，中国神华能源股份有限公司发布关于第六届董事会第四次会议决议及高级管理人员变动的公告。公告显示：公司第六届董事会第四次会议同意聘任张长岩先生为中国神华总经理，任期自董事会批准之日起三年，连聘可以连任。同意张长岩为中国神华第六届董事会执行董事候选人，任期自股东大会选举通过之日起至第六届董事会任期届满之日止，并提交公司股东大会审议。

据煤炭资源网，山西动力煤均价本周报收757元/吨，较上周下跌0.45%。山西炼焦煤均价本周报收于1431元/吨，较上周下跌1.15%。

据煤炭资源网数据，山西无烟煤均价本周报收1057元/吨，较上周环比持平。山西喷吹煤均价本周报收1032元/吨，较上周下跌2.88%。

据煤炭资源网，陕西动力煤均价本周报收于789元/吨，较上周下跌0.84%。陕西炼焦精煤均价本周报收1300元/吨，较上周环比持平。

据煤炭资源网，内蒙动力煤均价本周报收592元/吨，较上周下跌1.05%。内蒙炼焦精煤均价本周报收1526元/吨，较上周下跌1.51%。

据煤炭资源网，河南冶金精煤均价本周报收1534元/吨，较上周下跌1.11%。