1、PPP业务和文化创意业务双管齐下，促进业绩提升
公司前三季度实现营收25.54亿元，同比增长55.34%，其中母公司实现营收19.03亿元，同比增长36.61%，恒润科技等子公司实现营收6.51亿元，增长159.36%，子公司增速较快，贡献增加。公司实现净利润3.05亿元，同比增长76.18%，增速高于营收增速，主要是因为1）
由于文化创意业务占比，以及PPP业务占比提升，毛利率提升6.20个pp；
2）项目单体量变大，规模效应显现，管理费用率下降0.50个pp；3）但营业税金及附加和资产减值损失分别增加0.63、0.31亿元。分季度看，Q1/Q2/Q3营收增速分别为28.37%、75.43%和51.19%，整体趋势向上；Q1/Q2/Q3净利增速分别为68.12%、103.99%和49.63%，增速有所下降。
2、毛利率大幅提升，净利率小幅提升，现金流有所下降
公司前三季度毛利率较去年同期提升6.20个pp至30.80%，主要由于高毛利率的文化创意业务占比提升，以及PPP业务贡献增加；净利率提升1.38个pp至11.92%；另外，由于项目单体量变大，管理费用率下降0.50个pp，期间费用率整体下降0.51个pp。
公司前三季度经营活动现金净流量为-6.66亿元，较去年明显下降，主要因为公司项目处于开工前期，需要较多支出，我们看到公司预付款较去年同期增加0.57亿元；此外，由于项目招投标导致保证金支出增加。公司收现比为67.45%，较去年同期下降9.86个pp。
资本结构方面，
公司资产负债率提升8.58个pp至58.18%，主要因为公司业务规模增加导致短期借款增加13.65亿元；
有息负债率提升19.06个pp至51.74%，在手现金/收入下降2.42个pp至26.49%
。营业周期减少65.99天至370.12，总资产周转率提升2.07个pp，运营能力有所提高。
3、双轮驱动战略，订单充足，资金有保障，员工持股加速订单转化
公司实施“大生态+泛游乐”双轮驱动战略，相继收购恒润、德马吉、新港水务等，完善业务版图。“泛游乐”板块发展顺利，“大生态”板块前景可观，两大模块协同效应显著。公司在手订单充足，子公司岭南金控参与不超过15亿元产业基金集合资金信托计划，用于PPP项目建设，项目落地有保障，叠加1.40亿元员工持股计划，订单有望加速转化。
4、在手订单充足，“大生态+泛游乐”双轮驱动，维持“强烈推荐-A”评级
